Hilton International Vermögensverwaltung GmbH

München

Befreiender Konzernabschluss gem. § 292 HGB
zum Geschäftsjahr vom 01.01.2015 bis zum 31.12.2015

Hilton Worldwide Holdings Inc.

McLean/USA

INHALTSVERZEICHNIS

Teil I

	Zukunftsgerichtete Aussagen
	Begriffe in diesem Geschäftsbericht auf Formular 10-K
Punkt 1	Geschäft
Punkt 1 A	Risikofaktoren
Punkt 1 B	Ungelöste Mitarbeiteranliegen
Punkt 2	Immobilien
Punkt 3	Gerichtsverfahren
Punkt 4	Informationen über die Sicherheit von Bergwerken

Teil II

Punkt 5	Markt für das Stammkapital des Registranten, zugehörige Aktionärsangelegenheiten und Käufe von Beteiligungspapieren durch Emittenten
Punkt 6	Ausgewählte Finanzdaten
Punkt 7	Darstellung und Analyse der Finanz- und Ertragslage durch das Management
Punkt 7 A	Quantitative und qualitative Angaben zum Marktrisiko
Punkt 8	Jahresabschluss und ergänzende Daten
Punkt 9	Änderungen und Meinungsverschiedenheiten mit Wirtschaftsprüfern in Bezug auf
Rechnungslegung und finanzielle Angaben
Punkt 9 A	Kontrollen und Verfahren
Punkt 9 B	Weitere Informationen

Teil III

Punkt 10	Verwaltungsrat, Geschäftsleitung und Corporate Governance
Punkt 11	Vorstandsbezüge
Punkt 12	Sicherheitseigentum an bestimmten wirtschaftlichen Eigentümern und Management und damit zusammenhängende Aktionärsangelegenheiten
Punkt 13	Bestimmte Beziehungen und damit zusammenhängende Transaktionen und Unabhängigkeit der Direktoren
Punkt 14	Hauptbuchhaltungsgebühren und Dienstleistungen

Teil IV

Punkt 15	Anlagen und Jahresabschlusspläne
Unterschriften

Teil I

Zukunftsgerichtete Aussagen

Dieser Geschäftsbericht auf Formular 10-K enthält zukunftsgerichtete Aussagen im Sinne von Section 27A des Securities Act von 1933 in der jeweils gültigen Fassung (der "Securities Act") und Section 21E des Securities Exchange Act von 1934 in der jeweils gültigen Fassung (der "Exchange Act"). Hierzu zählen unter anderem Aussagen, die sich auf unsere Erwartungen bezüglich unserer Geschäftsentwicklung, unserer Finanzergebnisse, unserer Liquidität und Kapitalausstattung und geplanter Ausgliederungen beziehen, sowie andere nicht historische Aussagen. In einigen Fällen lassen sich diese zukunftsgerichteten Aussagen anhand von Wörtern wie "Ausblick", "glaubt", "erwartet", "potenziell", "fährt fort", "kann", "wird", "sollte", "könnte", "sucht", "ungefähr", "Projekte", "prognostiziert", "beabsichtigt", "plant", "schätzt", "erwartet" oder der negativen Version dieser Wörter oder anderer vergleichbarer Wörter identifizieren. Solche in die Zukunft gerichteten Aussagen unterliegen verschiedenen Risiken und Unsicherheiten, unter anderem Risiken des Gastgewerbes, makroökonomischen Faktoren außerhalb unserer Kontrolle, dem Wettbewerb um Hotelgäste, Management- und Franchiseverträgen und Timesharing-Verkäufen, Risiken bei Geschäften mit Dritteigentümern, unseren erheblichen Investitionen in eigene und vermietete Immobilien, der Leistung unserer Informationstechnologiesysteme, dem Wachstum der Reservierungskanäle außerhalb unseres Systems, Risiken bei Geschäften außerhalb der Vereinigten Staaten von Amerika ("USA"), Risiken im Zusammenhang mit geplanten Ausgliederungen und unserer Verschuldung. Dementsprechend gibt es oder wird es wichtige Faktoren geben, die dazu führen können, dass die tatsächlichen Ergebnisse wesentlich von den in diesen Aussagen angegebenen abweichen. Wir glauben, dass diese Faktoren unter anderem die unter Teil I, Punkt 1A beschriebenen Risikofaktoren umfassen. Diese Faktoren sind nicht als erschöpfend zu verstehen und sollten in Verbindung mit anderen Warnhinweisen, die in diesem Geschäftsbericht auf Formular 10-K enthalten sind, gelesen werden. Wir übernehmen keine Verpflichtung, zukunftsgerichtete Aussagen öffentlich zu aktualisieren oder zu überprüfen, sei es aufgrund neuer Informationen, künftiger Entwicklungen oder aus anderen Gründen, es sei denn, dies ist gesetzlich vorgeschrieben.

Begriffe in diesem Geschäftsbericht auf Formular 10- K

Sofern der Kontext nichts anderes erfordert, beziehen sich die Verweise in diesem Geschäftsbericht auf "Hilton", "Hilton Worldwide," "das Unternehmen," "wir," "uns" und "unser" auf Hilton Worldwide Holdings Inc. mit ihren konsolidierten Tochtergesellschaften. Sofern der Kontext nichts anderes erfordert, beziehen sich die Verweise auf unsere "Immobilien", "Hotels" und "Zimmer" auf Hotels, Resorts und Timesharing-Anlagen, die von uns verwaltet werden, konzessioniert wurden, in unserem Eigentum stehen oder von uns gepachtet wurden. Ein Teil dieser Hotels, Resorts und Zimmer befindet sich in unserem Eigentum oder im Eigentum von Joint Ventures, an denen wir beteiligt sind, oder wurde von uns oder diesen Joint Ventures gepachtet, die übrigen Hotels, Resorts und Zimmer stehen im Eigentum Dritter.

Investmentfonds, die mit der Blackstone Group L.P. und ihren Tochtergesellschaften, unseren früheren Mehrheitseigentümern, verbunden sind oder von ihnen designiert wurden, werden hier als "Blackstone" bezeichnet. "ADR" oder "Average Daily Rate" (durchschnittliche Tagesrate) bedeutet Hotelzimmerumsatz geteilt durch die Gesamtzahl der in einem bestimmten Zeitraum verkauften Zimmernächte und "RevPAR" oder "Revenue per Available Room" (Erlös pro verfügbarer Zimmerkapazität) bedeutet Hotelzimmerumsatz geteilt durch die den Gästen für einen bestimmten Zeitraum zur Verfügung stehenden Zimmernächte.

Unter dem "bereinigten EBITDA" versteht man das Ergebnis vor Zinsaufwand, Steuern und Abschreibungen oder das um bestimmte Positionen bereinigte "EBITDA". Weitere Erläuterungen zu diesen Finanzkennzahlen sind Teil II, Punkt 7, "Darstellung und Analyse der Finanz- und Ertragslage durch das Management - Wichtige Geschäfts- und Finanzkennzahlen des Managements" zu entnehmen.

Punkt 1. Geschäft

Übersicht

Hilton Worldwide gehört mit 4.610 Hotels, Resorts und Timesharing-Anlagen mit 758.502 Zimmern in 100 Ländern und Gebieten zum 31. Dezember 2015 zu einem der größten und am schnellsten wachsenden Unternehmen im globalen Gastgewerbe. In den fast 100 Jahren seit unserer Gründung haben wir das Gastgewerbe geprägt und ein Portfolio führender Marken aufgebaut. Die Full-Service-Marke Hilton Hotels & Resorts ist unser Aushängeschild mit der weltweit höchsten Anerkennung. Unser erstklassiges Markenportfolio umfasst auch unsere Luxus- und Lifestyle-Hotelmarken Waldorf Astoria Hotels & Resorts, Conrad Hotels & Resorts und Canopy by Hilton, unsere Full-Service-Hotelmarken Hilton Hotels & Resorts, Curio by Hilton, DoubleTree by Hilton und Embassy Suites by Hilton, unsere Focused-Service-Marken Hilton Garden Inn, Hampton by Hilton, Homewood Suites by Hilton und Home2 Suites by Hilton, unsere Timesharing-Marke Hilton Grand Vacations und Tru by Hilton, die im Januar 2016 eingeführte Focused-Service-Marke im Mittelklasse-Segment. Mehr als 164.000 Mitarbeiter sind stolz darauf, in unseren verwalteten, eigenen, gepachteten und Timesharing-Anlagen und Niederlassungen in aller Welt tätig zu sein, und rund 51 Millionen Gäste nehmen an unserem preisgekrönten Treueprogramm Hilton HHonors teil.

Wir betreiben unser Geschäft in drei Segmenten: (1) Eigentum, (2) Management und Franchise und (3) Timesharing. Diese komplementären Geschäftsfelder ermöglichen es uns, von unseren starken Marken, unserer globalen Marktpräsenz und unserer signifikanten Größe zu profitieren. Unser Eigentumssegment besteht zum 31. Dezember 2015 aus 146 Hotels mit 59.463 Zimmern, an denen wir beteiligt sind oder die wir gepachtet haben. Über unser Management- und Franchise-Segment, das zum 31. Dezember 2015 aus 4.419 Hotels mit 691.887 Zimmern besteht, verwalten wir Hotels, Resorts und Timesharing-Anlagen im Eigentum Dritter und lizenzieren unsere Marken an Franchisenehmer. Über unser Timesharing-Segment, das zum 31. Dezember 2015 aus 45 Immobilien mit 7.152 Einheiten besteht, vermarkten und verkaufen wir Timesharing-Intervalle, betreiben Timesharing-Resorts und einen Timesharing-Club und bieten Kundenkredite an.

Zusätzlich zu unserem derzeitigen Hotelportfolio konzentrieren wir uns auf das Wachstum unseres Geschäfts durch den Ausbau unseres Anteils an der globalen Beherbergungsbranche über unsere Entwicklungspipeline mit über 266.000 Zimmern, die in unserem Management- und Franchise-Segment eröffnet werden sollen. Zum 31. Dezember 2015 befanden sich rund 134.000 Zimmer (mehr als die Hälfte unserer Entwicklungspipeline) im Bau. Die Expansion unseres Geschäfts wird unterstützt durch die starken Fundamentaldaten und das begrenzte Angebotswachstum in der Beherbergungsbranche im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld und langfristige Wachstumsperspektiven durch die Zunahme des weltweiten Reiseverkehrs und Tourismus.

Insgesamt glauben wir, dass unsere Erfahrung im Gastgewerbe und unsere starken Marken im gesamten Branchen- und Servicebereich die Kundenbindung einschließlich der Teilnahme an unserem Treueprogramm Hilton HHonors weiter fördern werden. Zufriedene Kunden werden weiterhin dafür sorgen, dass unsere Hoteleigentümer und wir eine starke Gesamtperformance liefern, und die Weiterentwicklung neuer Hotels unter unseren Marken mit alten und neuen Eigentümern fördern, was unser Wachstum und unsere zukünftige finanzielle Leistungsfähigkeit weiter unterstützen wird. Wir sind davon überzeugt, dass unser bestehendes Portfolio und unsere Entwicklungspipeline, die nur minimale Anfangsinvestitionen erfordern, uns in eine starke Position bringen, um unser Geschäft weiter zu verbessern und unsere Kunden auch in der Zukunft bedienen zu können.

Im Februar 2016 gaben wir unsere Absicht bekannt, einen wesentlichen Teil unseres Eigentumsgeschäfts, bestehend vor allem aus unseren Hotels in den USA und dem Timesharing-Geschäft von Hilton, in zwei neue börsennotierte Unternehmen aufzuspalten. Weitere Erläuterungen sind Punkt 1A, "Risikofaktoren" und Anmerkung 29, "Ereignisse nach dem Bilanzstichtag" in unserem geprüften Konzernabschluss auf Formular 10-K zu entnehmen.

Unser Markenportfolio

Das Ziel jeder unserer Marken ist es, außergewöhnliche Kundenerlebnisse und überlegene Betriebsleistungen zu liefern.

Waldorf Astoria Hotels & Resorts: Was als legendäres Hotel in New York City begann, ist heute ein Portfolio von 25 Luxushotels und -resorts. In attraktiven Reisezielen rund um die Welt spiegeln die Waldorf Astoria Hotels & Resorts ihre Standorte wider und bieten inspirierende Umgebungen und persönliche Aufmerksamkeit, die für unvergessliche Momente sorgen. Dazu gehören in der Regel elegante Spa- und Wellness-Einrichtungen, High-End-Restaurants, Golfplätze (in Resorts), 24-Stunden-Zimmerservice, Fitness- und Businesscenter, Tagungs-, Hochzeits- und Banketträume sowie spezielle Event- und Concierge-Services.

Conrad Hotels & Resorts: Conrad ist eine globale Luxusmarke mit 23 Objekten, die ihren Gästen ein individuelles Aufenthaltserlebnis in einem erlesenen, von lokalen Einflüssen inspirierten Ambiente und ein intuitives Servicemodell bietet, das auf Anpassung und Kontrolle basiert. Mit der Conrad Concierge App stehen die Service und die Annehmlichkeiten von Conrad auf Tastendruck zur Verfügung. Dazu gehören in der Regel bequeme und entspannende Spa- und Wellness-Einrichtungen, reizvolle Restaurants, ein umfassender Zimmerservice, Fitness- und Businesscenter, multifunktionale Konferenzeinrichtungen sowie spezielle Event- und Concierge-Services.

Canopy by Hilton: Canopy by Hilton stellt ein neues Hotelkonzept dar, das eine leichter zugängliche Lifestyle-Kategorie definiert hat, die auf das gehobene Preissegment ausgerichtet ist. Canopy ist ein energiegeladenes neues Hotel in der Nachbarschaft, das einen einfachen, gastgesteuerten Service, eine durchdachte lokale Auswahl und komfortable Räumlichkeiten bietet. Jede Immobilie ist als natürliche Erweiterung ihrer Nachbarschaft konzipiert, mit lokalem Design, Essen und Trinken und Kultur. Zum 31. Dezember 2015 befanden sich 28 Immobilien in Planung oder in verschiedenen Genehmigungsstufen. Das erste Canopy Hotel soll im März 2016 eröffnet werden.

Hilton Hotels & Resorts: Hilton ist unsere globale Flaggschiff-Marke und mit 572 Hotels und Resorts in 85 Ländern und Gebieten auf sechs Kontinenten die Nummer eins für weltweite Markenbekanntheit im Gastgewerbe. Die Marke bedient vor allem gehobene Geschäfts- und Freizeitreisende und Meetinggruppen. Hotels von Hilton sind Full-Service-Hotels, die in der Regel Meeting-, Hochzeits- und Banketträume und spezielle Event-Services, Restaurants und Lounges, Speisen- und Getränkeservice, Schwimmbäder, Souvenirläden, Einzelhandel und andere Dienstleistungen bieten.

Curio by Hilton: Curio by Hilton wurde für Reisende geschaffen, die lokale Entdeckungen und einzigartige Erlebnisse suchen. Curio besteht aus einer Gruppe handverlesener Hotels, die ihre einzigartige Identität behalten, aber in der Lage sind, die vielen Vorteile der globalen Plattform von Hilton Worldwide zu nutzen einschließlich unseres gemeinsamen Reservierungs- und Kundenbetreuungsservices und des Treueprogramms Hilton HHonors. Zum 31. Dezember 2015 hatte Curio 18 Objekte eröffnet, die 4.704 Zimmer zu unserem Portfolio beitrugen, und befanden sich 66 Immobilien in Planung oder in verschiedenen Genehmigungsstufen.

DoubleTree by Hilton: DoubleTree by Hilton ist ein Full-Service-Hotel der Oberklasse, das darauf angelegt ist, den heutigen Geschäfts- und Freizeitreisenden echten Komfort zu bieten. Alle 457 Hotels und Resorts von DoubleTree vereinen die CARE-Kultur ("Creating a Rewarding Experience") und die legendären warmen Schokoladenplätzchen, die beim Check-in serviert werden. Das vielfältige Portfolio umfasst historische Ikonen, kleine zeitgenössische Hotels, Resorts und große Stadthotels.

Embassy Suites by Hilton: Embassy Suites by Hilton umfasst 225 Suiten-Hotels der gehobenen Oberklasse mit Zwei-Zimmer-Suiten, bestehend aus Wohnzimmer und Ess- und Arbeitsbereich, sowie einem auf Bestellung zubereiteten Frühstück und kostenlosen täglichen Abendempfängen. Alle Annehmlichkeiten sind bereits im Paketpreis enthalten.

Hilton Garden Inn: Hilton Garden Inn ist unsere preisgekrönte Oberklassemarke mit 668 Hotels, die Geschäftsreisenden von heute alles bietet, was sie brauchen, um unterwegs produktiv zu sein. Vom Serta-Perfect-Sleeper-Bett über den kostenlosen Internetzugang bis hin zum komfortablen Lobby-Pavillon ist das Hilton Garden Inn die Marke, auf die sich die Gäste auf ihren Reisen verlassen können.

Hampton by Hilton: Hampton by Hilton ist unser preisgünstiges Hotel der gehobenen Mittelklasse mit eingeschränkte Gastronomie. Zur Marke Hampton by Hilton gehören auch die Hampton Inn & Suites Hotels, die sowohl traditionelle Zimmer als auch Appartement-Suiten bieten. In den über 2.100 Hampton Standorten in aller Welt erhalten unsere Gäste ein kostenloses warmes Frühstück und kostenfreien Highspeed-Internetzugang, alles zu einem günstigen Preis und mit der 100-prozentigen Hampton Zufriedenheitsgarantie.

Tru by Hilton: Tru by Hilton ist eine im Januar 2016 eingeführte Mittelklassemarke für Gäste, die den persönlichen Kontakt über die Generationen hinweg suchen. Tru by Hilton kehrt zu den Wurzeln zurück und spricht den wertebewussten Reisenden an. Zu jedem Hotel werden lebhafte Begegnungszonen in einer großen Lobby gehören, in denen in einem persönlichen Ambiente gearbeitet, gespielt und gegessen werden kann. Zum 16. Februar 2016 verfügte Tru by Hilton über Zusagen für 163 Immobilien. Das erste Objekt soll im vierten Quartal 2016 eröffnet werden.

Homewood Suites by Hilton: Homewood Suites by Hilton sind Oberklassehotels für längere Aufenthalte mit Unterkünften im Wohnstil, Businesscentern, Swimmingpools, Convenience-Shops und begrenzten Konferenzeinrichtungen. Diese 387 Hotels sorgen dafür, dass sich die Gäste sofort wie zu Hause fühlen.

Home2 Suites by Hilton: Home2 Suites by Hilton sind Hotels der gehobenen Mittelklasse und eine moderne und clevere Option für preisbewusste Reisende mit längerem Aufenthalt. Mit innovativen Suiten in zeitgemäßem Design und modernster Technik wollen wir für eine komfortable und produktive Atmosphäre sorgen, gleichgültig, ob unsere Gäste einige Tage oder einige Monate bleiben. Jedes der 73 Hotels der Marke - von denen 28 im Jahr 2015 eröffnet wurden - bietet ein kostenloses kontinentales Frühstück, eine integrierte Wäscherei und Trainingseinrichtung, Recycling- und Nachhaltigkeitsinitiativen sowie eine haustierfreundliche Politik. Im Jahr 2015 wurde unsere Pipeline durch 143 Objekte ergänzt und zum 31. Dezember 2015 befanden sich 297 Immobilien in Planung oder in verschiedenen Genehmigungsstufen.

Hilton Grand Vacations: Hilton Grand Vacations ("HGV") ist unsere Timesharing-Marke. Der Besitz eines Grundstücks mit Clubmitgliedschaft bietet den Mitgliedern lebenslange Urlaubsvorteile und den Komfort und die Bequemlichkeit von Resortunterkünften in ausgewählten, renommierten Urlaubszielen. Jedes unserer 45 Clubimmobilien bietet einen unverwechselbaren Rahmen, wobei klassische Merkmale wie ein hochwertiger Gästeservice, großzügige Wohneinheiten und umfangreiche Annehmlichkeiten auf dem Grundstück erhalten bleiben.

Unser Treueprogramm

Unser preisgekröntes Treueprogramm Hilton HHonors unterstützt unser Markenportfolio und unser gesamtes System von Hotels und Timesharing-Anlagen. Das Programm generiert ein bedeutendes Wiederholungsgeschäft, indem es die Gäste für jeden Aufenthalt in einem unserer mehr als 4.500 Hotels weltweit mit Punkten belohnt, die dann gegen kostenlose Übernachtungen und andere Prämien eingelöst werden können. Die Mitglieder können auch bei über 140 Reisepartnern wie Fluggesellschaften, Bahnunternehmen, Autovermieter oder Kreditkartenanbieter Punkte sammeln und einlösen. Das Programm bietet den rund 51 Millionen Mitgliedern gezieltes Marketing, Sonderaktionen und maßgeschneiderte Erlebnisse. Unsere Hilton-HHonors-Mitglieder repräsentierten rund 52 % unserer systemweiten Auslastung und trugen im Jahr 2015 mit über 15 Milliarden USD zu den Hoteleinnahmen bei. Die Teilnahme an unserem Treueprogramm regt die Mitglieder an, mehr von ihrem Reisebudget in unseren Hotels auszugeben. Der Anteil der Reiseausgaben, den wir von den Mitgliedern einnehmen, steigt mit dem Mitgliederstatus. Das Programm wird aus den von Hilton-HHonors-Mitgliedern generierten Einnahmen finanziert, die von den Hotels in unserem System erzielt werden. Diese Mittel werden zur Entschädigung der Hotels und Reisepartner für die Einlösung von Hilton-HHonors-Punkten und zur Finanzierung der Verwaltungskosten des Programms und der begleitenden Marketinginitiativen verwendet.

Unser Geschäft

Wir betreiben unser Geschäft in drei Segmenten: (1) Eigentum, (2) Management und Franchise und (3) Timesharing. Weitere Informationen zu unseren Segmenten sind Teil II, Punkt 7, "Darstellung und Analyse der Finanz- und Ertragslage durch das Management" und Anmerkung 23, "Geschäftssegmente" in unserem geprüften Konzernabschluss auf Formular 10-K zu entnehmen.

Zum 31. Dezember 2015 umfasste unser System folgende Objekte und Zimmer, gegliedert nach Typ, Marke und Region:

	Eigentum/Pacht ⁽¹⁾		Management		Franchise		Insgesamt
	Objekte	Zimmer	Objekte	Zimmer	Objekte	Zimmer	Objekte	Zimmer
Waldorf Astoria Hotels & Resorts
USA	4	1.148	8	5.523	-	-	12	6.671
Amerika (ohne USA)	-	-	1	153	1	984	2	1.137
Europa	2	463	4	898	-	-	6	1.361
Mittlerer Osten und Afrika	-	-	3	703	-	-	3	703
Asien-Pazifik	-	-	2	431	-	-	2	431
Conrad Hotels & Resorts
USA	-	-	3	1.029	-	-	3	1.029
Amerika (ohne USA)	-	-	-	-	1	294	1	294
Europa	1	191	2	707	1	256	4	1.154
Mittlerer Osten und Afrika	1	614	2	641	-	-	3	1.255
Asien-Pazifik	-	-	11	3.417	1	636	12	4.053
Hilton Hotels & Resorts
USA	25	23.143	40	24.042	173	52.622	238	99.807
Amerika (ohne USA)	3	1.836	23	7.656	19	5.994	45	15.486
Europa	69	17.927	57	16.650	28	7.879	154	42.456
Mittlerer Osten und Afrika	6	2.276	45	14.186	1	410	52	16.872
Asien-Pazifik	7	3.380	68	25.652	8	2.982	83	32.014
Curio Collection by Hilton
USA	1	224	1	998	12	2.679	14	3.901
Amerika (ohne USA)	-	-	-	-	3	525	3	525
Europa	-	-	-	-	1	278	1	278
DoubleTree by Hilton
USA	11	4.264	28	8.276	274	65.848	313	78.388
Amerika (ohne USA)	-	-	4	785	17	3.283	21	4.068
Europa	-	-	11	3.456	56	9.665	67	13.121
Mittlerer Osten und Afrika	-	-	9	1.874	4	488	13	2.362
Asien-Pazifik	-	-	41	11.868	2	965	43	12.833
Embassy Suites by Hilton
USA	10	2.523	34	9.154	173	39.702	217	51.379
Amerika (ohne USA)	-	-	3	623	5	1.282	8	1.905
Hilton Garden Inn
USA	2	290	4	430	569	77.887	575	78.607
Amerika (ohne USA)	-	-	7	948	28	4.371	35	5.319
Europa	-	-	18	3.306	27	4.453	45	7.759
Mittlerer Osten und Afrika	-	-	5	1.017	-	-	5	1.017
Asien-Pazifik	-	-	8	1.329	-	-	8	1.329
Hampton by Hilton
USA	1	130	50	6.178	1.927	186.943	1.978	193.251
Amerika (ohne USA)	-	-	11	1.416	77	9.164	88	10.580
Europa	-	-	10	1.537	30	4.630	40	6.167
Asien-Pazifik	-	-	-	-	2	374	2	374
Homewood Suites by Hilton
USA	-	-	25	2.687	345	38.791	370	41.478
Amerika (ohne USA)	-	-	2	224	15	1.699	17	1.923
Home 2 Suites by Hilton
USA	-	-	-	-	71	7.376	71	7.376
Amerika (ohne USA)	-	-	1	97	1	127	2	224
Sonstige	3	1.054	3	957	3	452	9	2.463
Lodges	146	59.463	544	158.848	3.875	533.039	4.565	751.350
Hilton Grand Vacations	-	-	45	7.152	-	-	45	7.152
Insgesamt	146	59.463	589	166.000	3.875	533.039	4.610	758.502

⁽¹⁾ einschließlich Immobilien, die im Eigentum von Unternehmen stehen, an denen wir eine Minderheitsbeteiligung halten, oder von diesen gepachtet wurden

Eigentum

Wir sind einer der weltweit größten Hoteleigentümer, basierend auf der Anzahl der Zimmer in unseren eigenen, gepachteten und Joint-Venture-Hotels. Unser vielfältiges globales Portfolio eigener und gepachteter Immobilien umfasst eine Reihe von führenden Hotels in wichtigen Gateway-Städten wie New York, London, San Francisco, Chicago, São Paulo und Tokio. Im Portfolio finden sich legendäre Hotels mit hohem Immobilienwert, darunter das Hilton New York, das Hilton Hawaiian Village und das London Hilton on Park Lane. Das Immobilieninvestment war in unseren frühen Jahren ein wichtiger Bestandteil unseres Geschäftswachstums. Unser Immobilienbestand wuchs im Laufe der Zeit durch Neubau, Kauf oder Pacht von Hotels, Beteiligungen an Joint Ventures und den Erwerb weiterer Hotelgesellschaften. In den letzten Jahren haben wir unser Hotelsystem weniger durch Immobilieninvestitionen als durch Management- und Franchiseverträgen mit Dritteigentümern erweitert.

Wir haben uns auf die Kosteneffizienz und Rentabilität des Portfolios konzentriert, unter anderem durch Einführung neuer Arbeitsmanagementpraktiken und -systeme und Senkung der Fixkosten. Durch diszipliniertes Asset-Management haben wir für jedes unserer Hotels strategische Pläne entwickelt und umgesetzt, um die Marktposition jeder einzelnen Immobilie zu verbessern, und in vielen unserer Hotels Gästezimmer und öffentliche Bereiche renoviert und Meeting- oder Einzelhandelsflächen hinzugefügt oder erweitert, um die Rentabilität zu verbessern. In einigen unserer Hotels prüfen wir Optionen für eine adaptive Wiederverwendung des gesamten oder eines Teils des Objekts zu Wohn- Einzelhandels- oder Timesharing-Zwecken, um unsere Immobilien bestmöglich zu nutzen.

Management und Franchise

Über unser Management- und Franchise-Segment verwalten wir Hotels und Timesharing-Anlagen und lizenzieren unsere Marken an Franchisenehmer. Dieses Segment generiert seinen Umsatz hauptsächlich aus Gebühren, die den Hoteleigentümern und Wohnungseigentümergemeinschaften bei Timesharing-Anlagen in Rechnung gestellt werden. Wir bauen unser Management- und Franchisegeschäft aus, indem wir Eigentümer dafür gewinnen, Teil unseres Systems zu werden und von unseren Marken und kommerziellen Dienstleistungen zu profitieren. Die Verträge erfordern von unserer Seite nur geringe oder gar keine Investitionen und bieten über die Gebühren einen signifikanten Return on Investment.

Hotel- und Timesharing-Management

Unsere Kerndienstleistungen im Bereich Management umfassen den Betrieb von Hotels im Rahmen von Managementverträgen zugunsten Dritter, die die Hotels und das damit verbundene Privateigentum besitzen oder pachten. Die Managementverträge sind unterschiedlich gestaltet, aber unsere Gebühren bestehen in der Regel aus einer Grundverwaltungsgebühr basierend auf dem Bruttoumsatz des Hotels, und gegebenenfalls einer Anreizgebühr auf Grundlage des Bruttobetriebsgewinns, des Cashflow oder einer Kombination dieser Kriterien. In der Regel übernimmt der Eigentümer alle Betriebs- und sonstigen Kosten und erstattet unsere Auslagen. Im Gegenzug bedürfen unsere unternehmerischen Entscheidungen in bestimmten wichtigen Bereichen wie den jährlichen Betriebs- und Investitionsbudgets in der Regel der Zustimmung des Eigentümers. Darüber hinaus zahlt der Eigentümer in der Regel eine monatliche Gebühr basierend auf dem gesamten Bruttozimmerumsatz, die die Kosten für Werbe- und Marketingprogramme, Internet-, IT- und Reservierungssysteme und Qualitätssicherungsprogramme abdeckt. Weitere Gebühren und Entgelte werden für die Teilnahme an unserem Bonusprogramm Hilton HHonors, Schulungen, Beratungen und die Bereitstellung bestimmter Waren und Dienstleistungen erhoben. Zum 31. Dezember 2015 verwalteten wir 544 Hotels mit 158.848 Zimmern. Darin nicht enthalten sind eigene und gepachtete Hotels und Timesharing-Anlagen.

Die Erstlaufzeit unserer Managementverträge für Full-Service-Hotels beträgt in der Regel 20 Jahre. In Fällen, in denen wir sowohl einen Franchise- als auch einen Managementvertrag abgeschlossen haben, klassifizieren wir diese Hotels in unserem Portfolio als verwaltete Hotels. Verlängerungsoptionen für unsere Managementverträge werden ausgehandelt und variieren, sind aber häufiger bei Full-Service-Hotels anzutreffen. Die Verträge können in der Regel von uns und/oder den Vertragspartner ein- oder zweimal um jeweils fünf oder 10 Jahre verlängert werden.

Einige unserer Managementverträge sehen in bestimmten Fällen wie der Nichterfüllung festgelegter Finanz- oder Leistungskriterien ein außerordentliches Kündigungsrecht des Hoteleigentümers vor. In Leistungstests wird in der Regel die Performance des Hotels einzeln und/oder im Vergleich zu Konkurrenzhotels gemessen. Wir haben oft ein Heilungsrecht, indem wir einen Betrag zahlen, der dem Leistungsrückstand über einen bestimmten Zeitraum entspricht. Dieses Heilungsrecht ist jedoch in einigen Fällen beschränkt.

Zusätzlich zu den von uns verwalteten Dritthotels erbrachten wir zum 31. Dezember 2015 Managementdienstleistungen für 45 Timesharing-Anlagen im Besitz von Wohnungseigentümergemeinschaften und 146 eigene, gepachtete und Joint-Venture-Hotels, von denen wir Verwaltungsgebühren vereinnahmt haben. Erträge aus eigenen und gepachteten Hotels sind in unserem geprüften Konzernabschluss auf Formular 10-K eliminiert.

Franchising

Wir lizenzieren unsere Markennamen, Handels- und Dienstleistungsmarken und Betriebssysteme im Rahmen von Franchiseverträgen an Hoteleigentümer. Wir beteiligen uns nicht unmittelbar an der laufenden Verwaltung oder am laufenden Betrieb von Franchise-Hotels und sind nicht Arbeitgeber des dort beschäftigten Personals. Wir führen regelmäßig Inspektionen durch, um sicherzustellen, dass die Markenstandards eingehalten werden. Wir genehmigen den Standort für den Neubau von Franchise-Hotels sowie bestimmte Aspekte der Entwicklung. In einigen Fällen stellen wir den Franchisenehmer Produktverbesserungspläne zur Verfügung, die sie in Übereinstimmung mit den Markenstandards erfüllen müssen, um in unserem Hotelsystem zu verbleiben. Zum 31. Dezember 2015 konzessionierten wir 3.875 Hotels mit 533.039 Zimmern.

Jeder Franchisenehmer zahlt uns eine Franchise-Einstiegsgebühr. Die Franchisenehmer zahlen außerdem eine Lizenzgebühr, in der Regel basierend auf dem gesamten Bruttozimmerumsatz des Hotels und bei einigen Marken auf dem Speisen- und Getränkeumsatz sowie eine monatliche Programmgebühr basierend auf dem gesamten Bruttozimmerumsatz, die die Kosten für Werbe- und Marketingprogramme, Internet-, IT- und Reservierungssysteme und Qualitätssicherungsprogramme abdeckt. Weitere Gebühren und Entgelte werden für die Teilnahme an unserem Bonusprogramm Hilton HHonors, Schulungen, Beratungen und die Bereitstellung bestimmter Waren und Dienstleistungen erhoben.

Die Erstlaufzeit unserer Franchiseverträge beträgt in der Regel ca. 20 Jahre bei Neubauten und ca. 10-20 Jahre bei Immobilien, die von anderen Marken übernommen wurden. Die Verträge können eventuell von uns und/oder dem Franchisenehmer um 10-15 Jahre verlängert werden. Bei bestimmten Leistungsstörungen wie Nichtzahlung von Gebühren oder Nichteinhaltung der Markenstandards sind wir berechtigt, den Vertrag zu kündigen. Wird ein Franchisevertrag von uns wegen einer Leistungsstörung aufseiten des Franchisenehmers gekündigt, ist der Franchisenehmer vertraglich zum Schadensersatz verpflichtet.

Timesharing

Unser Timesharing-Segment generiert Umsätze aus drei Hauptquellen:

―	Timesharing-Verkäufe: Wir vermarkten und verkaufen Timesharing-Anteile von Hilton und Dritten. Darüber hinaus beziehen wir Timesharing-Intervalle über Vertriebs- und Marketingverträge mit Drittanbietern. Dies ermöglicht es uns, die Intervalle unter Verwendung der Marke Hilton Grand Vacations im Auftrag von Drittanbietern gegen Verkaufs-, Marketing- und Brandinggebühren für Timesharing-Intervalle zu verkaufen und Gebühren aus dem Resort-Betrieb und der Betreuung von Kundenkrediten einzunehmen, ohne hohe Investitionskosten für den Bau der Immobilie zu tätigen.
―	Resort-Betrieb: Wir verwalten den HGV-Club und erhalten Einschreibegebühren, Jahresbeträge und Transaktionsgebühren, wenn Mitglieder Urlaubsprodukte gegen andere eintauschen. Wir erzielen Einnahmen aus der Vermietung von nicht verkauftem Inventar und Inventar, das im Rahmen unseres HGV-Club Programms durch Eigentumstausch verfügbar wird. Darüber hinaus erzielen wir Erträge aus dem Einzelhandels- und Spa-Geschäft in unseren Timesharing-Anlagen.
―	Finanzierung: Wir bieten Kundenkredite an und erhalten Zinserträge aus Krediten zur Finanzierung von Timesharing-Intervallen und Erträge aus der Betreuung der Kredite.

Das Hauptprodukt von HGV ist die Vermarktung und der Verkauf von Timesharing-Anteilen, die von uns oder Dritten entwickelt wurden und dem Käufer auf Dauer überlassen werden. Der Käufer erhält einen Eigentumsanteil an dem Timesharing-Resort, in dem das Timesharing-Intervall erworben wurde, der den jährlichen Nutzungsrechten entspricht, in der Regel für eine Woche. Er wird automatisch Mitglied des HGV-Clubs und erhält ein jährliches Kontingent an Clubpunkten, die es ihm ermöglichen, seine jährlichen Nutzungsrechte gegen eine Reihe von Optionen einzutauschen, darunter eine vorrangige Reservierung für das Resort, an dem sein Timesharing-Intervall eingetragen wurde, Aufenthalte an jedem beliebigen Resort im HGV-System, Buchung von Erlebnisreisen (z. B. Kreuzfahrten), Umwandlung in Hilton-HHonors-Punkte für Aufenthalte in unseren Hotels und andere Optionen wie Aufenthalte in mehr als 5.000 Resorts im Tauschnetz von RCI. Darüber hinaus betreiben wir den Hilton Club, der für Inhaber von Timesharing-Intervallen im Hilton New York tätig ist, dessen Mitglieder aber auch vom Austausch mit dem HGV-Club profitieren. Zum 31. Dezember 2015 verwaltete HGV ein globales System von 45 Resorts und hatten der HGV-Club und der Hilton Club zusammen rund 250.000 Mitglieder.

Traditionell werden die Investitionen für den Kauf von Grundstücken und den Bau von Timesharing-Anlagen zu 100 % von den Timeshare-Betreibern finanziert. Im Jahr 2010 begannen wir mit dem Erwerb von Timesharing-Intervallen über Vertriebs- und Marketingverträge mit Drittanbietern. Die Verträge ermöglichen es uns, Gebühren aus dem Verkauf und der Vermarktung der Timesharing-Intervalle und Clubmitgliedschaften und aus der Verwaltung der Timesharing-Anlagen einzunehmen, ohne die Kauf- und Baukosten tragen zu müssen. Darüber hinaus erwerben wir Intervalle durch den Kauf von Einheiten in von Dritten entwickelten Immobilien, was weniger Kapital bindet als der Neubau von Timesharing-Anlagen. Zum 31. Dezember 2015 lag unser Angebot an von Dritten entwickelten Timesharing-Intervallen bei rund 114.000 oder 85 % unseres Gesamtangebots und der Anteil des Umsatzes mit von Dritten entwickelten Timesharing-Intervallen bei 66 %.

Wettbewerb

Als Verwalter, Franchisegeber, Eigentümer und Entwickler im Hotel-, Wohnungs-, Resort- und Timesharing-Bereich befinden wir uns in einem starken Wettbewerbsumfeld. In der Hotel- und Beherbergungsbranche geht es in der Regel um die Attraktivität der Immobilie, ihre Lage, das Serviceniveau, die Qualität der Unterkünfte, die Annehmlichkeiten, das Gastronomieangebot, öffentliche Bereiche und andere Gästeservices, die Konsistenz des Services, den Zimmerpreis, die Markenreputation und die Möglichkeit, im Rahmen eines globalen Systems Treuepunkte zu sammeln und einzulösen. Unsere Immobilien und Marken konkurrieren mit anderen Hotels, Resorts, Motels und Gasthöfen in ihren jeweiligen geografischen Märkten oder Kundensegmenten, einschließlich lokalen Einrichtungen, Einzelpersonen, nationalen und internationalen Ketten, Institutionen, Investment- und Pensionsfonds und Immobilienfonds. Wir sind davon überzeugt, dass uns unsere Position als Verwalter, Franchisegeber, Eigentümer und Betreiber von Hotels mit mehreren Marken zu einem der größten und geografisch vielfältigsten Beherbergungsunternehmen in der Welt macht.

Zu unseren Hauptkonkurrenten zählen andere markengebundene und unabhängige Hotelbetreiber, nationale und internationale Hotelmarken und Eigentümergesellschaften, darunter auch Hotel-Immobilienfonds. Während sich die lokalen und unabhängigen Markenkonkurrenten voneinander unterscheiden, sind unsere internationalen Hauptkonkurrenten Unternehmen wie Accor S.A., Carlson Rezidor Group, Hong Kong and Shanghai Hotels, Limited, Hyatt Hotels Corporation, Intercontinental Hotel Group, Marriott International, Mövenpick Hotels and Resorts, Starwood Hotels & Resorts Worldwide und Wyndham Worldwide Corporation.

Im Timesharing-Geschäft konkurrieren wir mit anderen Hotel- und Resort-Timeshare-Betreibern um den Verkauf von Timesharing-Intervallen. Dabei geht es hauptsächlich um die Lage, die Qualität der Unterkünfte, den Preis, die Finanzierungsbedingungen, die Qualität des Services, die Nutzungsbedingungen und die Möglichkeit für die Timesharing-Eigentümer, gegen die Nutzung anderer Timesharing-Anlagen oder andere Reiseprämien einzutauschen. Darüber hinaus konkurrieren wir um die Markenbekanntheit und -reputation sowie mit nationalen und unabhängigen Timeshare-Wiederverkäufern und Eigentümern, die vorhandenen Timesharing-Intervalle weiterverkaufen, wodurch die Preise oder die Nachfrage nach neuen Timesharing-Intervallen sinken könnten. Zu unseren Hauptkonkurrenten im Timesharing-Bereich zählen Diamond Resorts International, Hyatt Residence Club, Marriott Vacations Worldwide, Starwood Vacation Ownership und Wyndham Vacation Resorts.

Saisonalität

Das Gastgewerbe ist saisonabhängig. Die Zeiträume, in denen unsere Beherbergungsanlagen höhere Erträge erzielen, richten sich hauptsächlich nach der Lage und der Kundenbasis. Generell erwarten wir für das erste Quartal eines jeden Jahres einen niedrigeren Umsatz als in den drei folgenden Quartalen.

Zyklizität

Das Gastgewerbe ist zyklisch und die Nachfrage folgt in der Regel mit zeitlicher Verzögerung den wichtigsten makroökonomischen Indikatoren. Die Nachfrage nach Hotelzimmern, die Auslastungsquoten und die Zimmerpreise, die unsere Hoteleigentümer erzielen, unterliegen konjunkturellen Schwankungen. Veränderungen der wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und des Angebot an Hotelzimmern können zu erheblichen Ergebnisschwankungen bei Eigentümern und Verwaltern von Hotelimmobilien führen. Die Betriebskosten eines Hotels sind eher fix als variabel. In einem Umfeld rückläufiger Umsätze kann daher der Ergebnisrückgang höher ausfallen als der Umsatzrückgang. Das Geschäft mit Ferienimmobilien verläuft ebenfalls zyklisch, da die Nachfrage von der Verfügbarkeit und den Kosten einer Kauffinanzierung sowie den wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und der relativen Gesundheit des Wohnungsmarkt beeinflusst wird.

Geistiges Eigentum

Im hart umkämpften Gastgewerbe, in dem wir tätig sind, sind Handels- und Dienstleistungsmarken, Handelsnamen, Logos und Patente sehr wichtig für den Erfolg unseres Unternehmens. Wir verfügen über eine beträchtliche Anzahl von Handels- und Dienstleistungsmarken, Handelsnamen, Logos, Patenten und Registrierungsanmeldungen und wenden jedes Jahr erhebliche Mittel für die Überwachung, die Registrierung und den Schutz unserer Handels- und Dienstleistungsmarken, Handelsnamen, Logos und Patente auf, von denen wir glauben, dass sie in der Gastronomie zu einem Synonym für exzellenten Service und authentische Gastfreundschaft geworden sind.

Staatliche Regulierung

Unser Geschäft unterliegt verschiedenen Bundes- und Landesvorschriften der USA und anderer Länder, die unter anderem das Angebot und den Verkauf von Franchises regeln. Viele dieser Vorschriften stellen inhaltliche Anforderungen an Franchiseverträge und verlangen, dass bestimmte Materialien registriert werden, bevor Franchises in einem bestimmten Staat angeboten oder verkauft werden können. Hinzu kommen umfassende staatliche und bundesstaatliche Vorschriften in Bezug auf unser Timesharing-Geschäft, die hauptsächlich den Verkauf und die Vermarktung von Timesharing-Intervallen betreffen.

Darüber hinaus regeln eine Reihe von Staaten die Aktivitäten von Gastronomiebetrieben, etwa durch Sicherheits- und Gesundheitsstandards, sowie den Verkauf von Spirituosen in diesen Betrieben, indem sie Lizenzierungen, Registrierungen, Offenlegungserklärungen und die Einhaltung bestimmter Verhaltensnormen vorsehen. Für die Betreiber gelten weiterhin arbeitsrechtliche Vorschriften im Hinblick auf Mindestlohn, Überstunden, Arbeitsbedingungen und Arbeitserlaubnis. Unsere Franchisenehmer sind für die Einhaltung dieser Vorschriften selbst verantwortlich. Die Einhaltung oder Änderung dieser Vorschriften könnte den Umsatz und Rentabilität unserer Immobilien verringern und sich in anderer Weise negativ auf unser Geschäft auswirken.

Wir verwalten und besitzen auch Hotels mit integrierten oder separaten Spielcasinos. Mit Ausnahme von Casinos in einigen unserer Immobilien in Puerto Rico und einer Immobilie in Ägypten werden diese jedoch von Dritten verwaltet und betrieben. Wir verfügen über eine Casino-Lizenz, verwalten die Casinos in Puerto Rico und Ägypten und beschäftigen externe Compliance-Berater und Dienstleister. Infolgedessen unterliegt unsere Geschäftstätigkeit an diesen Standorten der Lizenzierung und Aufsicht durch Behörden des jeweiligen Landes.

Schließlich unterliegen wir als internationaler Eigentümer, Betreiber und Franchisegeber von Gastronomiebetrieben in 100 Ländern und Gebieten den Vorschriften jedes Landes, in dem wir tätig sind, einschließlich arbeitsrechtlicher Vorschriften und Praktiken, Datenschutzbestimmungen, Steuervorschriften, die höhere Steuersätze als in den USA, Quellensteuern auf Auslandseinkünfte oder andere Beschränkungen vorsehen können, sowie unerwarteter Änderungen der regulatorischen Anforderungen oder der Geldpolitik und anderer potenziell nachteiliger steuerlicher Konsequenzen.

Umweltaspekte

Im Rahmen verschiedener Umwelt-, Gesundheits- und Sicherheitsvorschriften der USA und anderer Länder auf Bundes-, Landes- und lokaler Ebene sind wir bestimmten Anforderungen und potenziellen Verbindlichkeiten ausgesetzt, die Kosten verursachen. Diese Vorschriften regeln unter anderem Luftemissionen, die Verwendung, Lagerung und Entsorgung von Gefahr- und Giftstoffen sowie die Abwasserentsorgung. Zusätzlich zu den Untersuchungs- und Sanierungspflichten, die sich aus diesen Vorschriften ergeben könnten, können wir auch Ansprüchen aus Personen- und Sachschäden, Bußgeldern oder anderen umweltrechtlichen Ansprüchen ausgesetzt sein. Außer unseren Hotelunterkünften betreiben wir eine Reihe von Wäschereien in bestimmten Gebieten, in denen wir über mehrere Objekte verfügen. In einigen unserer Anlagen verwenden und lagern wir Gefahr- und Giftstoffe wie Reinigungsmittel, Pool-Chemikalien, Heizöl und Treibstoff für Notstromaggregate und erzeugen im Rahmen unseres Geschäftsbetriebs bestimmte Abfälle. Einige unserer Objekte umfassen ältere Gebäude, andere verfügen oder verfügten möglicherweise über chemische Reinigungsanlagen und unterirdische Lagertanks für Heizöl und Kraftstoff. Wir waren von Zeit zu Zeit verantwortlich für die Untersuchung und Sanierung von Kontaminationen in einigen unserer Anlagen, z. B. bei der Beseitigung unterirdischer Lagertanks, und könnten für alle Kontaminationen verantwortlich gemacht werden, die sich aus der Entsorgung unserer Abfälle ergeben, auch an Orten, an die sie zur Entsorgung gebracht wurden. In einigen Fällen können wir aufgrund unserer Management- oder Franchiseverträge vom Verursacher Schadensersatz verlangen, aber es kann nicht garantiert werden, dass uns die bei der Lösung dieser Probleme anfallenden Kosten ganz oder teilweise erstattet werden. Von Zeit zu Zeit können wir auch verpflichtet sein, Schimmel, Blei, asbesthaltige Materialien, Radongas oder andere Schadstoffe in unseren Immobilien oder auf unseren Grundstücken zu managen, zu verringern, zu entsorgen oder zu begrenzen. Wir haben in jeder unserer eigenen und von uns betriebenen Immobilien einen Betriebs- und Wartungsplan implementiert, der darauf abzielt, diese Schäden zu erkennen und gegebenenfalls zu beheben. Die Kosten für die Untersuchung, Identifizierung und Sanierung von Gefahrstoffen in unseren Immobilien hatten bisher keine wesentlichen nachteiligen Auswirkungen auf unsere Vermögens-, Finanz- und Ertragslage. Diese werden auch für die Zukunft nicht erwartet.

Unsere Versicherungen

Wir verfügen über Versicherungen gegen Haftpflicht, Sachschäden einschließlich Betriebsunterbrechung, Terrorismus, Arbeitsunfälle und andere Risiken im Zusammenhang mit unserer Geschäftstätigkeit für alle unsere eigenen Hotels. Die meisten unserer Versicherungen enthalten Selbstbeteiligungen, wie sie bei solchen Risiken üblich sind. Diese Versicherungen übernehmen die Kosten, die über die Selbstbeteiligung hinausgehen. Wir sind gegen Schäden versichert, die sich aus Planung, Entwicklung und Betrieb unserer Hotels ergeben.

Von uns verwaltete Hotels in den USA können im gegenseitigen Einvernehmen mit unseren Hoteleigentümern an unseren Versicherungsprogrammen teilnehmen; andernfalls müssen sie Versicherungsprogramme abschließen, die unseren Anforderungen entsprechen. Franchise-Hotels in den USA dürfen nicht an unseren Versicherungsprogrammen teilnehmen, sondern müssen Versicherungsprogramme abschließen, die unseren Anforderungen entsprechen. Nicht in den USA verwaltete und konzessionierte Hotels müssen an einigen unserer Versicherungsprogramme teilnehmen. Alle anderen Versicherungsprogramme, die von Hoteleigentümern abgeschlossen werden, müssen unseren Anforderungen entsprechen. Darüber hinaus enthalten unsere Management- und Franchiseverträge in der Regel Bestimmungen, die den Eigentümer der Hotelimmobilie verpflichten, uns für Verluste zu entschädigen, die sich aus Planung, Entwicklung und Betrieb der Dritthotels ergeben.

Unsere Geschichte

Hilton Worldwide Holdings Inc. wurde im März 2010 in Delaware gegründet. Im Jahr 1919 erwarb unser Gründer Conrad Hilton sein erstes Hotel in Cisco, Texas. 1946 übernahmen wir den Betrieb von unseren Vorgängern und gründeten in Delaware die Tochtergesellschaft Hilton Hotels Corporation, später umbenannt in Hilton Worldwide.

Unsere Mitarbeiter

Zum 31. Dezember 2015 waren mehr als 164.000 Mitarbeiter in unseren verwalteten, eigenen, gepachteten und Timesharing-Anlagen und an unseren Standorten beschäftigt.

Zum 31. Dezember 2015 waren rund 31 % unserer Mitarbeiter weltweit (32 % unserer Mitarbeiter in den USA) durch Tarifverträge abgedeckt, die im Allgemeinen Arbeitsentgelte, Arbeitszeiten, sonstige Arbeitsbedingungen, bestimmte Sozialleistungen und die Beilegung von Arbeitsstreitigkeiten regeln.

Weitere Informationen

Wir reichen bei der Securities and Exchange Commission ("SEC") jährliche, vierteljährliche und laufende Berichte, Proxy Statements und weitere Informationen ein. Unsere SEC-Berichte sind auf der Website der SEC unter http://www.sec.gov verfügbar. Zusätzlich werden sie nach Einreichung bei der SEC baldmöglichst auf unserer Website unter http://www.hiltonworldwide.com zur Verfügung gestellt. Alle bei der SEC eingereichten Dokumente können auch im Lesesaal der SEC in Washington, D.C. 100 F Street, N.E., Washington, D.C. 20549 eingesehen und kopiert werden. Weitere Hinweise zu den Lesesälen sind bei der SEC unter der Rufnummer 1-800-SEC-0330 erhältlich.

Wir sind im Internet unter http://www.hiltonworldwide.com erreichbar. Unsere Website und die darauf enthaltenen oder damit verbundenen Informationen sind nicht Bestandteil dieses Geschäftsberichts auf Formular 10-K.

Punkt 1A. Risikofaktoren

Zusätzlich zu den weiteren Informationen in diesem Geschäftsbericht auf Formular 10-K sollten die folgenden Risikofaktoren berücksichtigt werden.

Risiken im Zusammenhang mit unserem Geschäft und unserer Branche

Wir sind den geschäftlichen, finanziellen und operativen Risiken des Gastgewerbes ausgesetzt, die sich negativ auf unsere Umsätze und Wachstumschancen auswirken könnten.

Unser Geschäft unterliegt einer Reihe von geschäftlichen, finanziellen und operativen Risiken, die mit dem Gastgewerbe verbunden sind:

―	starke Konkurrenz durch mehrere Gastronomieanbieter in allen Teilen der Welt;
―	Veränderungen bei den Betriebskosten einschließlich Energie, Nahrungsmittel, Vergütungen, Sozialleistungen und Versicherungen;
―	Kostensteigerungen durch Inflation, die in unserem Geschäft nicht vollständig durch Preis- und Gebührenerhöhungen kompensiert werden können;
―	steuerliche und regulatorische Änderungen, die sich auf die Löhne, Preise, Zinssätze oder Bau- und Instandhaltungsverfahren und -kosten auswirken;
―	der mit der Einhaltung der einschlägigen Vorschriften verbundene Kosten- und Verwaltungsaufwand;
―	die Kosten oder Zweckmäßigkeit der Einhaltung örtlicher Praktiken und Gepflogenheiten.
―	erhebliche Kostensteigerungen bei der Krankenversicherung für Mitarbeiter und mögliche Regulierung der Krankenversicherung;
―	Arbeitskräftemangel oder Arbeitsunterbrechungen;
―	die Fähigkeit von Drittanbietern im Internet und anderen Reisevermittlern, Kunden zu gewinnen und zu binden;
―	die Verfügbarkeit von Kapital zur Finanzierung von Investitionen und Krediten und die Kosten, die uns und Dritteigentümern daraus entstehen;
―	Verzögerung oder Annullierung von geplanten oder zukünftigen Entwicklungs- oder Sanierungsprojekten;
―	die Qualität der von den Franchisenehmern erbrachten Dienstleistungen;
―	die finanzielle Lage der Immobilieneigentümer, Bauträger und Joint-Venture-Partner;
―	die Beziehungen zu den Immobilieneigentümern, Bauträgern und Joint-Venture-Partnern einschließlich des Risikos einer Kündigung unserer Mangement-, Franchise- oder Joint Venture-Verträge durch die Eigentümer;
―	zyklisches Überangebot an Immobilien in der Hotel- und Timesharing-Branche;
―	Veränderungen in der Attraktivität der geografischen Regionen, in denen sich die Hotels oder Timesharing-Resorts befinden, geografische Konzentration unserer Aktivitäten und Mangel an attraktiven Entwicklungsstandorten;
―	Veränderungen bei Angebot und Nachfrage nach Hoteldienstleistungen (Zimmer, Speisen und Getränke und andere Produkte und Dienstleistungen) und bei Dienstleistungen und Produkten im Bereich Ferienimmobilien;
―	Rückgang der Geschäftsreisen infolge von Online- und Videokonferenzen.

Jeder dieser Faktoren könnte unsere Kosten erhöhen, die Preise, die wir für Gastronomieprodukte und -dienstleistungen erzielen können, begrenzen oder senken oder anderweitig unsere Fähigkeit beeinträchtigen, bestehende Objekte zu erhalten oder neue Objekte zu entwickeln. Somit kann sich jeder dieser Faktoren negativ auf unsere Umsätze und Wachstumschancen auswirken.

Makroökonomische und andere Faktoren außerhalb unserer Kontrolle können sich negativ auf die Nachfrage nach unseren Produkten und Dienstleistungen auswirken.

Makroökonomische und andere Faktoren außerhalb unserer Kontrolle können die Nachfrage nach Gastronomieprodukten und -dienstleistungen einschließlich der Nachfrage nach Zimmern in Immobilien, die wir verwalten, konzessionieren, besitzen, pachten oder entwickeln sowie die Nachfrage nach Timesharing-Anlagen reduzieren. Hierzu gehören unter anderem:

―	Veränderungen der wirtschaftlichen Rahmenbedingungen wie niedriges Verbrauchervertrauen, Arbeitslosigkeit und Verfall der Immobilienpreise infolge eines deutlichen und anhaltenden Abschwungs der US- oder Weltwirtschaft;
―	Krieg, politische Rahmenbedingungen oder zivile Unruhen, terroristische Aktivitäten oder Bedrohungen und entsprechende Reisesicherheitsmaßnahmen;
―	sinkende Reisebudgets der Unternehmen und öffentlichen Einrichtungen sowie Stornierung, Verschiebung oder Neuverhandlung von Gruppenaktivitäten wie Teilnahme an Branchenveranstaltungen;
―	Äußerungen, Handlungen oder Interventionen von Behördenvertreten im Zusammenhang mit Privat- und Geschäftsreisen und die daraus resultierende negative öffentliche Wahrnehmung dieser Reisen;
―	die Finanz- und Geschäftslage der Luftfahrtindustrie, der Kraftfahrzeugindustrie und anderer Transportbranchen und ihr Auswirkungen auf das Reiseverhalten, z. B. Abbau der Flugkapazitäten und -verbindungen;
―	Vorfälle, die sich negativ auf die öffentliche Wahrnehmung des Reisens auswirken, z. B. Verkehrsunfälle, Pandemien und Infektionskrankheiten wie Ebola, Vogelgrippe, SARS und H1N1 (Schweinegrippe);
―	IT-Angriffe;
―	Klimawandel und Verfügbarkeit natürlicher Ressourcen;
―	Naturkatastrophen oder von Menschen verursachte Katastrophen wie Erdbeben, Tsunamis, Tornados, Hurrikane, Taifune, Überschwemmungen, Vulkanausbrüche, Ölunfälle und nukleare Ereignisse;
―	Veränderungen in der Attraktivität bestimmter Reiseziele oder -gewohnheiten der Kunden;
―	Gewerkschaftsaktivitäten wie Tarifverhandlungen, die zu Verlusten bei den betroffenen Hotels und infolge bestimmter Gewerkschaftstaktiken zu Geschäftsausfällen bei unserer Hotels insgesamt führen könnten.

Jeder dieser Faktoren könnte die Gesamtnachfrage nach unseren Produkten und Dienstleistungen begrenzen oder senken oder sich negativ auf unsere Einnahmequellen und somit auf unsere Geschäfts-, Finanz- und Ertragslage auswirken.

Ein Rückgang der Weltwirtschaft oder ein geringes Wirtschaftswachstum könnten sich negativ auf unsere Umsätze und Rentabilität auswirken sowie unser zukünftiges Wachstum begrenzen oder verlangsamen.

Die Kundennachfrage nach unseren Dienstleistungen ist eng mit der Entwicklung der Gesamtwirtschaft verbunden und hängt von der Höhe der geschäftlichen und privaten Ausgaben ab. Der Rückgang der globalen oder regionalen Nachfrage nach Gastronomieprodukten und -dienstleistungen kann in Zeiten wirtschaftlichen Abschwungs oder geringen Wirtschaftswachstums besonders ausgeprägt sein und die Erholungsphase kann in unserer Branche der allgemeinen Verbesserung der Wirtschaftslage hinterherhinken. Konjunkturell bedingte Rückgänge bei der Nachfrage nach unseren Produkten und Dienstleistungen könnten sich negativ auf unser Geschäft auswirken, indem sie die Umsätze und die Rentabilität unserer eigenen Immobilien verringern, die Gebühreneinnahmen, die wir mit unseren verwalteten und konzessionierten Immobilien erzielen können, begrenzen und die Gesamtnachfrage nach Timesharing-Intervallen reduzieren. Darüber hinaus sind viele unserer Geschäftskosten, einschließlich Personalkosten, Zinsen, Mieten, Grundsteuern, Versicherungs- und Betriebskosten, relativ fix. Sind wir in konjunkturschwachen Zeiten nicht in der Lage, diese Kosten nachhaltig zu senken, wenn die Nachfrage nach unseren Hotels und Timesharing-Anlagen zurückgeht, kann sich dies negativ auf unsere Geschäfts- und Finanzlage auswirken.

Das Gastgewerbe ist saisonalen und zyklischen Schwankungen unterworfen, die zu Schwankungen unserer Finanz- und Ertragslage beitragen können.

Das Gastgewerbe ist saisonabhängig. Die Zeiträume, in denen unsere Beherbergungsanlagen höhere Erträge erzielen, richten sich hauptsächlich nach der Lage und der Kundenbasis. Generell erwarten wir für das erste Quartal eines jeden Jahres einen niedrigeren Umsatz als in den drei folgenden Quartalen, wobei das vierte Quartal in der Regel das umsatzstärkste ist. Darüber hinaus ist das Gastgewerbe zyklisch und folgt die Nachfrage in der Regel der Gesamtwirtschaft mit zeitlicher Verzögerung. Die Saisonalität und Zyklizität unserer Branche kann zu Schwankungen unserer Finanz- und Ertragslage beitragen.

Da wir in einer hart umkämpften Branche tätig sind, könnten wir Umsatz- oder Gewinneinbußen erleiden, wenn wir nicht in der Lage sind, effektiv zu konkurrieren.

Die Segmente des Gastgewerbes, in denen wir tätig, sind einem intensiven Wettbewerb ausgesetzt. Unsere Hauptkonkurrenten sind andere Betreiber von Luxus-, Full-Service- und Spezialhotels und Timesharing-Anlagen, darunter andere große Hotelketten mit etablierten und anerkannten Marken. Wir konkurrieren auch mit kleineren Hotelketten, unabhängigen und lokalen Hoteleigentümern und -betreibern, Home- und Apartment-Sharing-Diensten und unabhängigen Timeshare-Betreibern. Wenn wir nicht in der Lage sind, erfolgreich zu konkurrieren, könnten unsere Umsätze oder Gewinne zurückgehen.

Wettbewerb um Hotelgäste

Wir stellen uns dem Wettbewerb um Individualgäste, Gruppenreservierungen und Tagungsgeschäfte. Dabei geht es hauptsächlich um Markenbekanntheit und -reputation sowie Lage, Zimmerpreise, Objektgröße und Verfügbarkeit von Zimmern und Konferenzräumen, die Qualität der Unterkünfte, Kundenzufriedenheit, Annehmlichkeiten und die Möglichkeit, Treuepunkte zu sammeln und einzulösen. Unsere Konkurrenten verfügen möglicherweise über größere kommerzielle, finanzielle und Marketingressourcen und effizientere Technologieplattformen, die es ihnen ermöglichen könnten, ihre Objekte zu verbessern und ihre Marketingmaßnahmen in einer Weise weiterzuentwickeln, die unsere Konkurrenzfähigkeit beeinträchtigen könnte. Sie könnten auch neue, attraktive Unterkunftsarten anbieten, die von uns nicht angeboten werden.

Wettbewerb um Management- und Franchiseverträge

Wir konkurrieren um Management- und Franchiseverträge. Dabei geht es hauptsächlich um den Wert und die Qualität unserer Managementdienstleistungen, Markenbekanntheit und -reputation, unsere Fähigkeit und Bereitschaft zu Investitionen, Verfügbarkeit geeigneter Immobilien in bestimmten geografischen Gebieten, die allgemeinen wirtschaftlichen Bedingungen unserer Verträge und die wirtschaftlichen Vorteile unserer Managementdienstleistungen und Marken für die Immobilieneigentümer. Wenn die Immobilien, die wir verwalten oder konzessionieren, weniger erfolgreich sind als die unserer Konkurrenten, wenn wir nicht

ebenso günstige Konditionen anbieten können wie unsere Konkurrenten oder wenn nicht genügend geeignete Immobilien verfügbar sind, könnte dies unsere Konkurrenzfähigkeit beeinträchtigen.

Wettbewerb um Timesharing-Verkäufe

Wir konkurrieren mit anderen Timeshare-Betreibern um den Verkauf von Timesharing-Intervallen. Dabei geht es hauptsächlich um die Lage, die Qualität der Unterkünfte, den Preis, die Finanzierungsbedingungen, die Qualität des Services, die Nutzungsbedingungen, die Möglichkeit für die Timesharing-Eigentümer, ihr Nutzungsrecht gegen die Nutzung anderer Timesharing-Anlagen oder andere Reiseprämien einzutauschen, sowie Markenbekanntheit und reputation. Unsere Fähigkeit, Timesharing-Kunden zu gewinnen und zu binden, hängt davon ab, ob wir uns durch eine höhere Qualität und Wertigkeit unserer Timesharing-Angebote von der Konkurrenz abheben können. Sollten wir dazu nicht in der Lage sein, könnte dies unsere Konkurrenzfähigkeit beeinträchtigen.

Eine Verschlechterung der Qualität oder der Reputation unserer Marken könnte sich negativ auf unsere Reputation und unsere Geschäfts-, Finanz- und Ertragslage auswirken.

Unser Marken und unsere Reputation zählen zu unseren wichtigsten Vermögenswerten. Unsere Fähigkeit, Gäste zu gewinnen und zu binden, hängt unter anderem von der Anerkennung unserer Marken und der damit verbundenen Reputation ab. Darüber hinaus können der Geschäftserfolg unserer Hoteleigentümer und ihre Zahlungsfähigkeit im Hinblick auf unsere Dienstleistungen von der Stärke und Reputation unserer Marken abhängen. Wenn unsere Marken obsolet werden oder die Kunden sie als unmodern, inkonsistent oder qualitativ minderwertig empfinden, können wir möglicherweise keine Gäste und Hoteleigentümer mehr gewinnen und binden.

Änderungen der Eigentums- oder Managementpraktiken, Unfälle oder Verletzungen, Naturkatastrophen, Kriminalität, der schlechte Ruf einzelner Gäste oder ähnliche Ereignisse in unseren verwalteten, eigenen, gepachteten oder Timesharing-Anlagen können unsere Reputation schädigen, zu einer negativen Berichterstattung führen und einen Verlust des Kundenvertrauens nach sich ziehen. Aufgrund der internationalen Ausrichtung unserer Marken und der globalen Präsenz unseres Unternehmens können sich Ereignisse an einem Standort negativ auf die Reputation und den Geschäftsbetrieb anderer Standorte auswirken. Darüber hinaus hat sich mit der Ausbreitung der sozialen Medien die Wirkung negativer Meldungen verstärkt. Negative Ereignisse könnten nicht nur eine negative Berichterstattung, sondern auch rechtliche Ansprüche zur Folge haben. Wenn die wahrgenommene Qualität unserer Marken sinkt oder unsere Reputation beschädigt wird, könnte sich dies negativ auf unsere Geschäfts-, Finanz- und Ertragslage auswirken.

Unser Management- und Franchisegeschäft unterliegt Risiken bei Geschäften mit Dritteigentümern, die sich negativ auf unsere Reputation, unser Betriebsergebnis oder unsere Wachstumsaussichten auswirken könnten.

Wenn wir keine guten Beziehungen zu Dritteigentümern unterhalten, bestehende Management- und Franchiseverträge nicht verlängern und keine neuen Verträge abschließen, könnten wir nicht in der Lage sein, unsere Präsenz auszubauen, was zu einer Beeinträchtigung unserer Geschäfts-, Finanz- und Ertragslage führen könnte.

Unser Management- und Franchisegeschäft hängt von unserer Fähigkeit ab, langfristige, positive Beziehungen zu den Immobilieneigentümern aufzubauen und zu erhalten, neue Management- und Franchiseverträge abzuschließen und bestehende Verträge zu verlängern. Obwohl wir unsere Management- und Franchiseverträge in der Regel langfristig abschließen, können sie von den Hoteleigentümern in bestimmten Fällen wie der Nichterfüllung festgelegter Finanz- oder Leistungskriterien gekündigt werden. Unsere Fähigkeit, diese Finanz- und Leistungskriterien zu erfüllen, unterliegt unter anderem den Risiken des Gastgewerbes, von denen einige außerhalb unserer Kontrolle liegen. Darüber hinaus könnte die negative Preisentwicklung im Management- und Franchisebereich unsere Verhandlungsposition gegenüber den Hoteleigentümern schwächen. Wenn wir bestehende Management- und Franchiseverträge nicht aufrechterhalten und verlängern und keine neuen Verträge zu günstigen Konditionen abschließen, könnten wir nicht in der Lage sein, unsere Präsenz auszubauen, was zu einer Beeinträchtigung unserer Geschäfts-, Finanz- und Ertragslage führen könnte.

Unser Management- und Franchisegeschäft unterliegt Immobilieninvestitionsrisiken für Dritteigentümer, die sich negativ auf unser Betriebsergebnis und unsere Wachstumsaussichten auswirken könnten.

Das Wachstum unseres Management- und Franchisegeschäfts ist den allgemeinen Risiken der Immobilienentwicklung ausgesetzt, etwa im Hinblick auf Standortverfügbarkeit, Finanzierung sowie Planungs-, Bebauungs- und sonstige behördliche Genehmigungen. Darüber hinaus könnten sich Marktfaktoren wie die Entwicklung der Zimmerauslastung und des Nachfragewachstums, Gebietsbeschränkungen in den Management- und Franchiseverträgen oder die Entwicklung der Baukosten und der Zimmerpreisstruktur negativ auf das Wachstum unseres Management- und Franchisegeschäfts auswirken, wenn sie von den Dritteigentümern nicht effektiv gesteuert werden.

Wenn unsere Immobilieneigentümer nicht in der Lage sind, ihre Hypothekendarlehen abzulösen oder zu refinanzieren oder Fremdkapital zur Finanzierung des laufenden Geschäftsbetriebs oder der Wachstumspläne aufzunehmen, könnte sich dies negativ auf unsere Umsätze, unsere Ergebnisse , unsere Kapitalausstattung und unser Geschäft auswirken.

Viele unserer Immobilieneigentümer haben ihre Objekte als Sicherheit für Hypothekendarlehen verpfändet, die zum Zeitpunkt der Entwicklung, des Erwerbs oder der Refinanzierung aufgenommen wurden. Wenn unsere Immobilieneigentümer nicht in der Lage sind, fällige Schulden zu günstigen Konditionen oder überhaupt zu bedienen oder zu refinanzieren, könnten ihre Darlehensgeber den Vertrag wegen Zahlungsverzugs kündigen, die Gesamtforderung fällig stellen und die Immobilie wieder in Besitz nehmen. Eine Wiederinbesitznahme könnte zur Kündigung unseres Management- oder Franchisevertrages führen oder Erträge und Cashflows aus der Immobilie eliminieren. Darüber hinaus sind die Eigentümer verwalteter und konzessionierter Hotels auf Fremdkapital angewiesen, um die Hotels zu bauen, zu entwickeln und zu verbessern oder auch in Abschwungphasen den Geschäftsbetrieb zu finanzieren. Sind sie dazu nicht in der Lage, könnte dies erhebliche negative Auswirkungen auf die Instandhaltung und Verbesserung bestehender Hotels haben, die Entwicklung unserer Pipeline verzögern oder stoppen und die zusätzliche Entwicklungsmaßnahmen zum Ausbau unseres Hotelportfolios behindern.

Wenn die Immobilieneigentümer nicht die notwendigen Investitionen zum Erhalt oder zur Verbesserung ihrer Objekte tätigen, könnte sich dies negativ auf die Präferenz der Gäste für die Marken und die Reputation von Hilton und auf die Leistungsergebnisse auswirken.

Nahezu alle unsere Management- und Franchiseverträge verlangen von den Immobilieneigentümern, dass sie die Qualitäts- und Reputationsstandards unserer Marken einhalten. Diese beinhalten Anforderungen an den Zustand, die Sicherheitsstandards und das Erscheinungsbild der Objekte sowie die Qualität der Hoteldienstleistungen. Die Anforderungen können sich je nach Kundenpräferenz ändern oder im Laufe der Zeit ergänzt werden. Wenn unsere Immobilieneigentümer nicht die notwendigen Investitionen zum Erhalt oder zur Verbesserung der Immobilien in Übereinstimmung mit unseren Standards tätigen, könnte sich dies negativ auf die Präferenz der Gäste für unsere Marken auswirken. Bei Nichteinhaltung von Standards oder vertraglicher Verpflichtungen könnten wir darüber hinaus von unserem Kündigungsrecht Gebrauch machen, wodurch die Erträge aus den betroffenen Immobilien entfallen und uns Kündigungskosten entstehen würden. Wir könnten zudem nicht in der Lage sein, einen geeigneten oder gleichwertigen Ersatz für den gekündigten Vertrag zu finden.

Vertragliche und außervertragliche Streitigkeiten mit Immobilieneigentümern könnten Haftungsverpflichtungen oder Prozess- und andere Kosten zur Folge haben.

Unsere Management- und Franchiseverträge verlangen von uns und unseren Hoteleigentümern die Einhaltung von Betriebs- und Leistungsbedingungen, die der Auslegung bedürfen und zu Streitigkeiten führen könnten. Streitigkeiten mit Hoteleigentümern könnten selbst dann mit erheblichen Kosten für uns verbunden sein, wenn sie letztlich zu unseren Gunsten entschieden werden. Der Ausgang eines Schieds- oder Gerichtsverfahrens, die Auswirkungen eines Urteils zu unseren Ungunsten und die Höhe einer Vergleichssumme sind nicht vorhersehbar. Darüber hinaus haben einige Gerichte branchenspezifische Grundsätze des Handelsvertreterrechts und treuhänderische Standards auf Verwalter von Hotelimmobilien angewandt, die besagen, dass den Immobilieneigentümern auch dann ein Kündigungsrecht zusteht, wenn die Kündigung nicht ausdrücklich vereinbart worden ist. In diesem Fall würden unsere Gebühreneinnahmen aus der Immobilie entfallen, was sich negativ auf unsere Ertragslage auswirken könnte.

Größere Investitionen in eigene und gepachtete Immobilien könnten sich negativ auf unsere Kosten, Umsätze und Fähigkeit, auf veränderte Marktbedingungen zu reagieren, auswirken.

Wir besitzen oder pachten zahlreiche Immobilien und sind somit verschiedenen Risiken ausgesetzt, die bei verwalteten oder konzessionierten Immobilien in der Regel nicht bestehen:

―	Vorschriften für Immobilieneigentümer und -verwalter einschließlich Steuer-, Umwelt-, Bebauungs- und Enteignungsvorschriften;
―	Wertverlust der Immobilien aufgrund von Veränderungen der Marktbedingungen oder des Gebietes, in dem sich die Immobilien befinden;
―	erhöhtes Haftungsrisiko bei Unfällen oder anderen Vorfällen auf eigenen oder gepachteten Grundstücken;
―	der anhaltende Bedarf an eigenfinanzierten Investitionen zum Erhalt oder zur Aufwertung der Immobilien;
―	regelmäßige Schließungen oder Teilschließungen wegen Renovierungs- und Verbesserungsarbeiten;
―	Hypothekenrisiken einschließlich Ausfallrisiken, Zinsänderungsrisiken und Risiken einer Anschlussfinanzierung;
―	Wertschwankungen und mögliche Wertminderungen der Immobilien;
―	die relative Illiquidität von Immobilien im Vergleich zu anderen Vermögenswerten.

Umsatzrückgänge wirken sich bei unseren eigenen Immobilien besonders negativ auf die Rentabilität und den Cashflow aus, da wir als Eigentümer das Risiko hoher Fixkosten tragen. Zudem führen in wirtschaftlich schwierigen Zeiten eine sinkende Nachfrage und rückläufige Ergebnisse oft zu sinkenden Vermögenswerten. Wir könnten somit nicht in der Lage sein, Immobilien zu günstigen Konditionen oder überhaupt zu verkaufen und unser eigenes

Immobilienportfolio zeitnah an veränderte wirtschaftliche oder sonstige Rahmenbedingungen anzupassen.

Die Entwicklung, Sanierung oder Renovierung eigener und gepachteter Immobilien könnte sich verzögern oder verteuern.

Einige unserer eigenen und gepachteten Immobilien wurden vor über einem Jahrhundert errichtet. Der Zustand alternder Immobilien könnte sich negativ auf unsere Fähigkeit, Gäste zu gewinnen, auswirken oder zu höheren Betriebs- und Kapitalkosten führen, was die Umsätze oder Erträge aus diesen Immobilien schmälern könnte. Es kann nicht garantiert werden, dass die geplanten Ersatz- und Reparaturmaßnahmen stattfinden oder zu einer besseren Performance führen werden. Darüber hinaus sind diese Maßnahmen mit einer Reihe von Risiken verbunden:

―	Bauverzögerungen oder Kostenüberschreitungen (einschließlich Arbeits- und Materialkosten);
―	Erteilung von Bebauungs-, Abnahme- und sonstigen erforderlichen Genehmigungen;
―	Veränderungen der wirtschaftlichen Rahmenbedingungen, die zu einer sinkenden oder fehlenden Nachfrage nach den von uns vorgenommenen Verbesserungen oder zu negativen Projektrenditen führen könnten;
―	behördliche Beschränkungen hinsichtlich des Umfangs oder der Art der Entwicklungsmaßnahmen;
―	Volatilität an den Geld- und Kapitalmärkte, die unsere Fähigkeit, Kapital für Projekte oder Verbesserungen zu beschaffen, einschränken könnte;
―	mangelnde Verfügbarkeit von Zimmern oder Besprechungsräumen für umsatzgenerierende Aktivitäten bei Bau-, Modernisierungs- oder Renovierungsprojekten;
―	höhere Gewalt einschließlich Erdbeben, Tornados, Hurrikane, Überschwemmungen, Tsunamis, und Terrorakte;
―	Konstruktionsfehler, die die Kosten erhöhen könnten.

Wenn unsere Immobilien nicht den Wünschen der Gäste angepasst werden, wenn sich die geplante Eröffnung in Entwicklung oder Renovierung befindlicher Immobilien verzögert oder wenn Renovierungsinvestitionen die Performance nicht verbessern, könnte sich dies negativ auf unser Geschäfts- und Finanzergebnis auswirken.

Unsere Immobilien dürfen nach einer Zerstörung möglicherweise nicht mehr wieder aufgebaut werden.

Einige unserer Immobilien - darunter berühmte und ertragreiche Hotels - und einige Verbesserungsmaßnahmen könnten als geduldete Bauten bzw. bauliche Veränderungen eingestuft werden. Sollte ein wesentlicher Teil einer solchen Immobilie durch Feuer oder andere Ursachen zerstört werden, darf sie möglicherweise auch dann nicht im alten Zustand wieder aufgebaut werden, wenn Versicherungsleistungen zur Verfügung stehen. Derartige Verluste könnten unabhängig davon, ob sie versichert sind, erhebliche negative Auswirkungen auf unsere Ertragslage und Zukunftsaussichten haben.

Wir sind an Joint-Venture-Projekten beteiligt und haben nur beschränkt Einfluss auf die damit verbundenen Risiken durch Dritte.

In den meisten Fällen haben wir als Minderheitsbeteiligte keinen Einfluss auf die Entscheidungen der Joint Ventures. Beteiligungen an Joint Ventures bergen daher Risiken wie die Möglichkeit, dass ein Mitgesellschafter Insolvenz anmeldet, seinen Einzahlungsverpflichtungen nicht nachkommen kann, wirtschaftliche oder geschäftliche Interessen verfolgt, die mit unseren Geschäftsinteressen oder -zielen unvereinbar sind oder gegen unsere Anweisungen oder geltende Vorschriften verstößt. Weiterhin könnten wir ohne die Zustimmung unserer Joint-Venture-Partner möglicherweise nicht tätig werden, oder unsere Joint-Venture-Partner könnten ohne unsere Zustimmung Maßnahmen ergreifen, die für das Joint Venture bindend sind. Somit könnten Handlungen eines Mitgesellschafters oder eines anderen Dritten zu Schadensersatzklagen, Strafzahlungen und Reputationsschäden führen, die sich negativ auf unsere Geschäftstätigkeit auswirken könnten. Darüber hinaus könnten wir vertraglich verpflichtet sein, für die Schulden eines a Joint Ventures oder Mitgesellschafters zu bürgen oder für Verluste und Schäden infolge unserer Handlungen oder Handlungen eines Joint Ventures oder Mitgesellschafters den Darlehensgebern pauschalierten Schadensersatz zu leisten. Handelt es sich dabei um eine gesamtschuldnerische Haftung mit einem Mitgesellschafter, könnten wir in Anspruch genommen werden, wenn dieser seinen Zahlungsverpflichtungen nicht nachkommt. Die dadurch entstehenden Verluste könnten den Wert unserer Beteiligung übersteigen.

Zur Erstellung des Jahresabschlusses benötigen wir Informationen über die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage unserer Joint Ventures. Im Falle von Mängeln im internen Kontrollsystem der Joint Ventures könnten wir unsere Finanzergebnisse möglicherweise nicht zutreffend darstellen oder Betrugsfälle erkennen und verhindern. Solche Mängel könnten auch zu nachträglichen Korrekturen oder Anpassungen unseres Betriebsergebnisses führen, was sich negativ auf das Vertrauen der Anleger und den Marktpreis unserer Aktien auswirken könnte. Sollten unsere Joint Ventures diese Informationen nicht für einen aussagekräftigen Zeitraum zur Verfügung stellen können oder Stichtage nicht einhalten, könnten wir nicht in der Lage sein, unsere Berichtspflichten ordnungsgemäß zu erfüllen.

Selbst wenn unsere Joint Ventures positiven Cashflow generieren, könnten sie in einigen Fällen nicht in der Lage sein, diesen an die Joint-Venture-Partner auszuschütten. Darüber hinaus entscheiden in einigen Fällen unsere Joint-Venture-Partner über die Ausschüttungen und könnten dann Kapital im Joint Venture belassen, anstatt es auszuschütten. Da unsere Fähigkeit, Liquidität aus unseren Joint Ventures zu generieren, unter anderem von den Ausschüttungen der Joint-Venture-Partner abhängig ist, könnten ausbleibende Ausschüttungen unsere Cashflow-Rendite auf das investierte Kapital negativ beeinflussen.

Unser Timesharing-Geschäft ist Regulierungsrisiken sowie Risiken bei Geschäften mit Dritteigentümern und bei der Finanzierung von Käufern ausgesetzt.

Das Timesharing-Geschäft unterliegt einer umfassenden Regulierung.

Wir entwickeln, verwalten, vermarkten und verkaufen Timesharing-Intervalle. Einige dieser Aktivitäten unterliegen einer umfassenden Regulierung sowohl durch den Staat, in dem sich die Timesharing-Immobilie befindet, als auch durch die Staaten, in denen sie vermarktet und verkauft werden. Bestimmte Vermarktungspraktiken sind auch auf Bundesebene geregelt. Darüber hinaus stellen wir einigen Timesharing-Kunden Kredite zur Verfügung, bedienen diese Kredite sowie Kredite auf Bestände, die von Drittanbieter verkauft werden, für die wir Vermarktungsdienstleistungen erbringen, und unterliegen daher verschiedenen Bundes- und Landesvorschriften, die unter anderem die Information der Kreditnehmer über die Kreditbedingungen sowie die Tilgung, Bedienung und Einziehung der Kredite verlangen. Wenn wir die geltenden Timesharing-Vorschriften auf Bundes-, Landes- und lokaler Ebene nicht einhalten, könnten wir in bestimmten Gebieten möglicherweise keine Timesharing-Intervalle oder Kredite anbieten, was zu einem Rückgang der Erträge aus dem Timesharing-Geschäft führen könnte.

Wenn der Bestand an verfügbaren Timesharing-Intervallen zurückgeht oder wenn wir keine Timesharing-Managementverträge abschließen und pflegen , kann sich dies negativ auf unsere Geschäfts- und Ertragslage auswirken.

Zusätzlich zum Angebot an Timesharing-Intervallen in unseren eigenen Anlagen erwerben wir Intervalle über Vertriebs- und Marketingverträge mit Drittanbietern. Wenn wir keine Timesharing-Anlagen entwickeln oder nicht in der Lage sind, neue Verträge mit Drittanbietern abzuschließen, könnte sich dies nachteilig auf unser Angebot an Timesharing-Intervallen auswirken und einen Umsatzrückgang zur Folge haben. Darüber hinaus könnte ein rückläufiges Angebot an Timesharing-Intervallen sowohl zu einem Rückgang der Erträge aus Kundenfinanzierungen als auch zu einem Rückgang der Gebühreneinnahmen aus Verwaltungs-, Finanzierungs- und Inkassodienstleistungen im Zusammenhang mit den Timesharing-Anlagen führen.

Wenn Kredite für den Erwerb von Timesharing-Intervallen ausfallen, könnte sich dies negativ auf unsere Erträge und Gewinne aus dem Timesharing-Geschäft auswirken.

Die besicherten Kredite, die wir einigen Timesharing-Kunden zur Verfügung stellen, sind mit einem Ausfallrisiko verbunden. Zum 31. Dezember 2015 hatten Kreditforderungen in Höhe von rund USD 1,082 Mrd. aus dem Timesharing-Geschäft. Fällt ein Kredit aus, könnten wir gezwungen sein, ihn abzuschreiben und das entsprechende Timesharing-Intervall zurückzufordern. Wir könnten nicht in der Lage sein, die Immobilie zeitnah, zum selben Preis oder überhaupt weiterzuverkaufen. Fällt ein Kredit zu Beginn des Abschreibungszeitraums aus, könnten wir die mit dem Verkauf des Timesharing-Intervalls verbundenen Vermarktungs-, Vertriebs-, Verwaltungs- und Gemeinkosten möglicherweise nicht decken. Wenn wir nicht in der Lage sind, einen Teil der Hauptforderung vom Käufer einzuziehen oder wenn die Risikovorsorge unzureichend ist, könnte sich dies negativ auf unsere Erträge und Gewinne aus dem Timesharing-Geschäft auswirken.

Einige unserer bestehenden Entwicklungsprojekte werden möglicherweise nicht realisiert, was erhebliche negative Auswirkungen auf unsere Wachstumsperspektiven haben könnte.

Zum 31. Dezember 2015 hatten wir insgesamt 1.616 Hotels in der Entwicklungspipeline, d. h sie waren im Bau oder genehmigt. Die Zusagen der Eigentümer und Bauträger, mit denen wir Verträge haben, sind an eine Reihe von Bedingungen geknüpft und die Entwicklung und der Bau neuer Hotels unterliegen zahlreichen Risiken wie der Unfähigkeit des Eigentümers oder Bauträgers, die erforderliche Finanzierung oder die erforderlichen behördlichen Genehmigungen zu erhalten. Somit werden einige unserer Entwicklungsprojekt möglicherweise nicht realisiert.

Neue Hotelmarken oder Markenkonzepte sind möglicherweise nicht so erfolgreich wie geplant, was wesentliche nachteilige Auswirkungen auf unsere Geschäfts-, Finanz- und Ertragslage haben könnte.

Im Januar 2016 führten wir die Mittelklassemarke Tru by Hilton und im Oktober 2014 die Marke Canopy by Hilton ein. Im August 2014 eröffneten wir das erste Hotel der Marke Curio by Hilton, 2013 das erste Restaurant der Marke Herb N'Kitchen und 2011 das erste Hotel der Marke Home2 Suites by Hilton. Auch in Zukunft könnten wir unser Portfolio um neue Hotel- und andere Marken erweitern. Darüber hinaus sind die Marken Hilton Garden Inn, DoubleTree by Hilton und Hampton by Hilton in den letzten Jahren in neue Länder außerhalb der USA expandiert. Wir könnten unsere bestehenden Marken weiterhin in neue internationale Märkte einführen. Neue Hotelprodukte, Konzepte oder Markenexpansionen werden jedoch von den Hoteleigentümern, Franchisenehmern oder Kunden möglicherweise nicht akzeptiert und wir können nicht das Maß an Akzeptanz garantieren, das eine neue Marke bei den Bauträgern und Kunden findet. Sollten neue Markenhotelprodukte, Konzepte oder Markenexpansionen weniger erfolgreich als geplant, könnten wir unter Umständen die Entwicklungs- oder Expansionskosten nicht decken, was wesentliche nachteilige Auswirkungen auf unsere Geschäfts-, Finanz- und Ertragslage haben könnte.

Ausfälle, Schäden oder Störungen unserer IT-Systeme, Software oder Websites und Probleme bei der Aktualisierung vorhandener Software oder bei der Entwicklung oder Implementierung neuer Software könnten wesentliche nachteilige Auswirkungen auf unsere Geschäfts- und Ertragslage haben.

Ohne IT-Systeme wären unsere Geschäftsprozesse nicht durchführbar. Wir besitzen und lizenzieren oder beauftragen hoch entwickelte Technologien und Systeme für die Immobilienverwaltung, das Beschaffungswesen, Reservierungen und die Durchführung des Treueprogramms Hilton HHonors. Bei diesen Systemen können unter anderem Schäden oder Störungen durch Stromausfälle, Computer- und Telekommunikationsausfälle, Computerviren sowie Naturkatastrophen und von Menschen verursachte Katastrophen auftreten. Obwohl wir über ein Disaster-Recovery-Zentrum an einem separaten Standort zur Sicherung der wichtigsten Reservierungs-, Vertriebs- und Finanzsysteme verfügen, findet fast der gesamte Rechenzentrumsbetrieb derzeit an einem einzigen Standort statt. Verluste oder Schäden an unserem Hauptstandort könnten zu Betriebsstörungen und Datenverlusten führen, wenn wir die Produktion an unser Disaster-Recovery-Zentrum verlagern. Schäden oder Störungen unserer IT-Systeme können erhebliche Investitionen zur Aktualisierung, zur Reparatur oder zum Ersatz der IT-Systeme sowie Betriebsstörungen nach sich ziehen. Die mit der Implementierung neuer oder aufgerüsteter Systeme und Technologien oder mit Wartungs- und Supportleistungen für vorhandene Systeme verbundenen Kosten und potenziellen Probleme und Störungen könnten ebenfalls zu Betriebsstörungen führen. Größere Störungen oder Ausfälle unserem Systeme, die unter anderem daraus resultieren können, dass wir keinen soliden Notfallplan und keine robusten Backup-Systeme entwickeln, umsetzen und pflegen, könnten schwerwiegende Folgen für unsere Geschäftsprozesse und somit wesentliche nachteilige Auswirkungen auf unsere Geschäfts- und Finanzlage haben.

Ein erheblicher Teil unserer weltweiten IT-Funktionen und Dienstleistungen wird durch Dritte übernommen. So werden insbesondere die Datennetze in unserem Reservierungssystem von unabhängigen Dritten betrieben. Der Erfolg unseres Unternehmens hängt unter anderem davon ab, dass wir unsere Beziehungen zu diesen Dritten pflegen und sie weiterhin in der Lage sind, ihre Aufgaben zeitgerecht und zufriedenstellend wahrzunehmen. Falls bei diesen Funktionen oder Dienstleistungen Verluste oder Störungen eintreten oder sie nicht zufriedenstellend durchgeführt werden, könnte es für uns schwierig sein, alternative Dienstleister zu günstigen Konditionen zeitnah oder überhaupt zu finden, was sich negativ auf unser Geschäft auswirken könnte.

Wir sind darauf angewiesen, dass bestimmte Softwareanbieter unsere IT-Systeme pflegen und regelmäßig aufrüsten, damit sie unser Geschäft weiterhin unterstützen können. Die Softwareprogramme für viele unserer Systeme wurden von unabhängigen Softwareentwicklern an uns lizenziert. Falls diese Entwickler nicht in der Lage sind, die IT-Systeme und Programme weiterhin zu pflegen und aufzurüsten, könnte dies zu Betriebsstörungen führen, wenn es uns nicht gelingt, effizient und zeitgerecht auf andere Systeme umzustellen.

Wir sind verschiedenen Risiken und Unsicherheiten im Zusammenhang mit unseren Websites und mobilen Anwendungen ausgesetzt, wie Änderungen der erforderlichen Technologie-Schnittstellen, Ausfällen von Websites und mobilen Anwendungen und anderen technischen Störungen sowie Kosten und Problemen bei der Aufrüstung unserer Website-Software und mobilen Anwendungen. Weitere Risiken sind Computerviren, Änderungen der Bundes- und Landesvorschriften, Sicherheitsverletzungen, Rechtsansprüche im Zusammenhang mit unseren Websites und unserer E-Commerce-Auftragsabwicklung und andere Fragen des Verbraucherdatenschutzes. Wenn wir diesen Risiken und Unsicherheiten nicht erfolgreich begegnen, könnte dies zu einem Umsatzrückgang führen und sich negativ auf unsere Geschäfts- und Ertragslage auswirken.

IT-Angriffe könnten unser Geschäft beeinträchtigen.

Von Zeit zu Zeit sind wir und unsere Dienstleister IT-Angriffen, versuchten und tatsächlichen Sicherheitsverletzungen in Bezug auf unsere IT-Systeme und -Netzwerke oder die unserer Dienstleister oder ähnlichen Ereignissen ausgesetzt, die zu einem Verlust sensibler Geschäfts- oder Kundendaten sowie System- oder Betriebsstörungen führen könnten. Die Techniken, die verwendet werden, um sich unbefugt Zugriff zu verschaffen, Dienste zu deaktivieren oder zu beeinträchtigen oder Systeme zu sabotieren, ändern sich häufig und sind schwer zu entdecken, weshalb sich Sicherheitsverletzungen nicht immer voraussehen und verhindern lassen. Im November 2015 gaben wir bekannt, dass wir Maßnahmen zur Entfernung von Schadsoftware ergriffen hatten, deren Ziel Zahlungskartendaten in einigen Point-of-Sale-Systemen in unserem Hotels waren, und den Angriff auf bestimmte Daten eingegrenzt hatten. Wir gehen davon aus, dass wir auch in Zukunft IT-Angriffen und möglichen Sicherheitsverletzungen ausgesetzt sein werden.

Selbst bei Einhaltung aller gesetzlichen und vertraglichen Vorgaben lassen sich Sicherheitsverletzungen in Bezug auf sensible Daten nicht ausschließen. Die Methoden, die die Hacker verwenden, um sich unbefugt Zugriff zu IT-Systemen zu verschaffen, sind in den letzten Jahren immer ausgefeilter geworden. Sicherheitsverletzungen, Datendiebstähle, Datenverluste oder die betrügerische Verwendung von Kunden-, Mitarbeiter- oder Unternehmensdaten könnten dazu führen, dass Kunden das Vertrauen in die Sicherheit unserer Websites, mobilen Anwendungen, Point-of-Sale-Systeme und sonstigen IT-Systeme verlieren und uns verlassen. Solche Sicherheitsverletzungen könnten auch zu Datenverlusten, Betriebsstörungen sowie Prozess- und sonstigen Kosten führen, die sich negativ auf unser Geschäft auswirken könnten.

Wir sind Risiken und Kosten im Zusammenhang mit dem Schutz personenbezogener und anderer sensibler Daten ausgesetzt.

Wir sind verschiedenen Risiken und Kosten im Zusammenhang mit der Erfassung, Verarbeitung, Speicherung und Übertragung sensibler Daten ausgesetzt, unter anderem im Zusammenhang mit den Datenschutzbestimmungen der USA und anderer Länder und der Sicherheit unserer Datenerfassungssysteme. Wir erfassen interne und Kundendaten wie Kreditkartennummern und andere personenbezogenen Daten für wichtige Geschäftszwecke wie Personalverwaltung, Bereitstellung von Produkten und Dienstleistungen und Berücksichtigung der Gästepräferenzen zur Verbesserung des Kundenservices und für Marketing- und Werbezwecke. Wir könnten Kosten aus Bußgeldern, Vertragsstrafen, Beschränkungen, Rechtsstreitigkeiten, Reputationsschäden und anderen Kosten sowie sonstigen negativen Auswirkungen auf unser Geschäft ausgesetzt sein, wenn wir personenbezogene und andere sensible Daten unserer Gäste nicht schützen und die Datenschutzbestimmungen der USA und anderer Länder oder die Sicherheitsstandards der Kreditkartenbranche und andere Sicherheitsstandards nicht einhalten.

Darüber hinaus sind in den USA Bundes- und Landesvorschriften Vorschriften zum Schutz vor Identitätsdiebstahl erlassen worden. Diese Vorschriften und ähnliche Vorschriften in anderen Ländern haben die Geschäftskosten erhöht und wenn wir keine geeigneten Schutzmaßnahmen treffen und unberechtigte Datenzugriffe nicht entdecken und unverzüglich melden, wie dies einige Vorschriften verlangen, könnten wir Schadensersatzklagen oder anderen Rechtsmitteln ausgesetzt sein. Wenn wir aufgrund dieser Vorschriften zur Zahlung größerer Beträge verpflichtet oder gezwungen wären, den Geschäftsbetrieb für einen längeren Zeitraum einzustellen, weil wir die Vorschriften nicht vollständig einhalten können, könnte sich dies negativ auf unsere Geschäfts- und Finanzlage auswirken.

Wir versuchen möglicherweise, durch Übernahmen von und Beteiligungen an anderen Unternehmen und Objekten zu expandieren oder einige unserer Objekte und sonstigen Vermögenswerte zu veräußern. Die Übernahme- und Veräußerungsplänen könnten fehlschlagen oder die Aufmerksamkeit der Geschäftsleitung ablenken.

Wir könnten strategische und ergänzende Übernahmen von und Beteiligungen an anderen Hotel- oder Gaststättenmarken, Unternehmen, Immobilien oder anderen Vermögenswerten in Betracht ziehen. Darüber könnten wir versuchen, entsprechende Möglichkeiten in Allianz mit bestehenden oder zukünftigen Eigentümern verwalteter oder konzessionierter Immobilien zu verfolgen. In vielen Fällen würden wir dabei mit Dritten konkurrieren, die über wesentlich größere finanzielle Mittel verfügen könnten. Übernahmen von oder Beteiligungen an Marken, Unternehmen, Immobilien und Vermögenswerten und Allianzen unterliegen Risiken, die unser Geschäft beeinträchtigen könnten:

―	Ausgabe von Aktien, die die Anteile der bestehenden Aktionäre verwässern könnten;
―	Einsatz von Barmitteln und Aufnahme von Schulden;
―	Eingehen von Eventualverbindlichkeiten;
―	Entstehen zusätzlicher Kosten.

Wir könnten nicht in der Lage sein, Möglichkeiten zu identifizieren oder Geschäfte zu wirtschaftlich angemessenen Bedingungen oder überhaupt abzuwickeln oder die erwarteten Vorteile von Übernahmen, Investitionen oder Allianzen zu realisieren. Weiterhin könnten wir nicht in der Lage sein, Fremdkapital für Übernahmen oder Beteiligungen zu attraktiven Konditionen und in der gewünschten Höhe oder überhaupt aufzunehmen. Darüber hinaus hängt der Erfolg einer Übernahme oder Beteiligung auch von unserer Fähigkeit ab, sie in unser Geschäft zu integrieren.

Wir könnten auch bestimmte Immobilien oder Vermögenswerte veräußern und die daraus resultierenden Erträge oder Vorteile könnten dann unter unseren Erwartungen liegen. In einigen Fällen könnte die Veräußerung von Immobilien oder anderen Vermögenswerte in Verlusten resultieren. Die Veräußerung von Immobilien oder anderen Vermögenswerten könnte zu vertraglichen Schadensersatzverpflichtungen, erheblichen Steuerverbindlichkeiten oder aufgrund der erforderlichen Schuldentilgung zu einer Liquiditätsverknappung führen. Schließlich könnten Übernahmen, Beteiligungen oder Veräußerungen erhebliche Aufmerksamkeit der Geschäftsleitung verlangen, die ansonsten dem Geschäftsbetrieb zur Verfügung stünde, was unser Geschäft negativ beeinflussen könnte.

Wenn wir nicht mit der technologischen Entwicklung Schritt zu halten, könnte sich dies negativ auf unser Geschäft oder unsere Wettbewerbsposition auswirken.

Hoch entwickelte Technologien und Systeme für die Immobilienverwaltung, den Markenschutz und die Marken-Compliance, das Beschaffungswesen, die Reservierungssysteme, die Durchführung von Treueprogrammen und die Verteilung von Hotelressourcen auf bestehende und zukünftige Kunden und Gästeeinrichtungen sind im Gastgewerbe unumgänglich. Diese Technologien müssen unter Umständen verbessert und aufgerüstet werden. Ihre Entwicklung und Pflege können erhebliche Investitionen erfordern. Wenn Systeme und Technologien veralten oder neue Technologien erforderlich sind, könnten wir nicht in der Lage sein, sie schnell genug oder kosteneffizient auszutauschen oder einzuführen. Wir könnten auch nicht in der Lage sein, die erwarteten Vorteile neuer Technologien oder Systeme zu realisieren.

Die Nichteinhaltung von Marketing- und Werbevorschriften, auch in Bezug auf Direktmarketing, könnte zu Bußgeldern oder Einschränkungen unserer Geschäftstätigkeit führen.

Wir setzen auf verschiedene Direktmarketing-Techniken, einschließlich Telemarketing, E-Mail-Marketing und Postsendungen, und unterliegen unterschiedlichen Marketing- und Werbevorschriften der USA und anderer Länder. Weitere Einschränkungen durch Vorschriften und gerichtliche oder behördliche Auslegungen von Vorschriften wie dem Telephone Consumer Protection Act von 1991, der Telemarketing Sales Rule, dem CAN-SPAM Act von 2003 und verschiedenen Gesetzen der US-Bundesstaaten, neuen Gesetzen oder internationalen Datenschutzvorschriften wie der vorgeschlagenen EU-Datenschutzverordnung, die diese Aktivitäten regeln, könnten sich negativ auf laufende oder geplante Marketingaktivitäten auswirken und uns veranlassen, unsere Marketingstrategie zu ändern. In diesem Fall könnten wir möglicherweise keine gleichwertigen Strategien entwickeln, was unsere Fähigkeit beeinträchtigen könnte, bestehende Kundenbeziehungen zu pflegen und neue Kunden zu gewinnen. Wir erhalten auch Zugang zu Namen potenzieller Kunden durch Reise- oder andere Unternehmen und bearbeiten einige Personen auf den Namenslisten direkt oder über Marketingmaterialien. Würde der Zugang zu diesen Listen verboten oder beschränkt, könnte dies unsere Fähigkeit beeinträchtigen, neue Kunden zu gewinnen und sie an Produkte heranzuführen.

Das Wachstum der Online-Buchungsportale könnte sich negativ auf unser Geschäft und unsere Rentabilität auswirken.

Ein erheblicher Anteil der Hotelzimmer für Individualgäste werden über Online-Reisevermittler gebucht, an die wir verschiedene Provisionen und Transaktionsgebühren für die Vermittlung unserer Zimmer mit ihren Systemen zahlen. Darüber hinaus werden Online-Reiseleistungen über Suchmaschinen und Peer-to-Peer-Bestandsquellen gebucht. Wenn diese Buchungen zunehmen, könnten einige Vermittler in der Lage sein, von uns oder unseren Franchisenehmern höhere Provisionen, ermäßigte Zimmerpreise oder andere größere Zugeständnisse zu verlangen. Sie könnten auch die Anzahl der Buchungen reduzieren, indem sie unsere Hotels in den Suchergebnissen auf ihren Plattformen herabstufen, und andere Online-Anbieter könnten uns Kunden abwerben. Obwohl unsere Verträge mit vielen Vermittlern die Transaktionsgebühren für Hotels begrenzen, kann nicht garantiert werden, dass wir diese Verträge nach ihrem Ablauf zu Bedingungen neu verhandeln können, die so günstig sind wie die Bedingungen, die vor dem Ablauf, dem Ersatz oder der Neuverhandlung bestanden. Darüber hinaus setzen die Vermittler in der Regel aggressive Marketingstrategien ein und wenden erhebliche Mittel für Online- und TV-Werbekampagnen auf, um die Kunden auf ihre Websites zu leiten. Infolgedessen könnten die Kunden eine Loyalität zu den von den Vermittlern angebotenen Marken, Websites und Reservierungssystemen anstatt zu den Marken und Systemen von Hilton entwickeln. Eine Verlagerung der Kundentreue würde zu einem Rückgang der Buchungen über unsere Websites führen und könnte somit erhebliche negative Auswirkungen auf unser Geschäft und unsere Rentabilität haben. Zudem werden Online-Reisevermittler insbesondere in Europa von Aufsichtsbehörden überprüft und die Ergebnisse dieser Überprüfungen könnten unsere Fähigkeit beeinträchtigen, über unsere eigenen Online-Kanäle um Direktbuchungen zu konkurrieren.

Die Online-Reisevermittler konkurrieren traditionell um das Individualkunden oder das "Transitgeschäft", haben jedoch in den letzten Jahren ihr Geschäft auf Großgruppen und Tagungen ausgeweitet. Sollte diese Entwicklung anhalten, könnte sie sowohl zu einem rückläufigen Gruppen- und Tagungsgeschäft in unseren Hotels als auch zu höheren Umsatzkosten im Gruppen- und Tagungsgeschäft führen. Eine Konsolidation der Online-Reisevermittler und der Eintritt großer Online-Unternehmen in den Online-Reisemarkt könnten darüber hinaus auch rückläufige Buchungen über unsere Websites und steigende höhere Umsatzkosten unserer Hotels zur Folge haben.

Unser Reservierungssystem ist ein wichtiger Bestandteil unserer Geschäftsprozesse und eine Störung des Systems könnten sich negativ auf unsere Leistung und Ergebnisse auswirken.

Wir verwalten ein globales Reservierungssystem, das die Reservierungen an unsere Markenhotels übermittelt, wenn sie von Einzelpersonen direkt online, per Telefon an unsere Callcenter oder über unsere mobile Anwendung oder indirekt über Vermittler wie Reisebüros, Reise-Websites und andere Vertriebskanäle vorgenommen werden. Kosten, Geschwindigkeit, Effektivität und Effizienz des Reservierungssystems sind wichtige Aspekte unseres Geschäfts und spielen auch eine wichtige Rolle bei Überlegungen von Hoteleigentümern, ob sie sich unseren Marken anschließen sollen. Störungen des Reservierungssystems aufgrund mangelnder Pflege und Aufrüstung oder aus anderen Gründen könnten sich negativ auf unser Geschäft auswirken.

Die Einstellung, Einschränkung oder Besteuerung von Leistungen unseres Treueprogramms Hilton HHonors könnte sich negativ auf die Marken von Hilton und die Gästebindung auswirken.

Wir verwalten das Treueprogramm Hilton HHonors für die Marken von Hilton. Die Mitglieder können Punkte für bestimmte Aufenthalte und Hotelkosten sammeln und sie gegen kostenlose Übernachtungen und andere Prämien einlösen. Das Programm ist ein wichtiger Aspekt unseres Geschäfts und ein wichtiger Vorteil für die Eigentümer verwalteter und konzessionierter Hotels. Die Hotels in unserem System (insbesondere verwaltete und konzessionierte Hotels) zahlen für jeden Aufenthalt eines Mitglieds einen Teil der Gästeeinnahmen in das Programm ein. Zusätzlich zum Sammeln von Punkten für zukünftige Aufenthalte in unseren Markenhotels können die Mitglieder bei Partnerunternehmen wie Fluggesellschaften und Bahnunternehmen Punkte gegen Prämien einlösen. Für die Leistungen des Programms zahlen die Mitglieder derzeit keine Einkommensteuer. Sollten die Prämien und Leistungen wesentlich geändert, eingeschränkt oder besteuert werden und eine größere Anzahl von Mitgliedern daraufhin nicht mehr am Programm teilnehmen, könnte sich dies negativ auf unser Geschäft auswirken.

Da wir einen Teil unseres Umsatzes außerhalb der USA erzielen, könnten die Risiken bei internationalen Geschäften negative Auswirkungen auf unsere Umsätze, unsere Kosten und unser Ergebnis haben oder unseren Geschäftsbetrieb stören.

Wir verwalten, konzessionieren, besitzen oder pachten derzeit Hotels und Resorts in 100 Ländern und Gebieten weltweit. In den Geschäftsjahren 2015 und 2014 entfielen rund 22 % bzw. 25 % unseres Umsatzes auf das Geschäft außerhalb der USA. Wir gehen davon aus, dass der Anteil des Auslandsgeschäfts am Gesamtumsatz weiter steigen wird. Bei Geschäften außerhalb der USA sind wir verschiedenen Risiken ausgesetzt:

―	rasche Veränderungen in den politischen und wirtschaftspolitischen Rahmenbedingungen, politische oder zivile Unruhen, Terrorakte, internationale Boykottaufrufe oder Antiboykottgesetze der USA;
―	Zunahme antiamerikanischer Ressentiments und Identifikation der lizenzierten Marken als amerikanische Marken;
―	rezessive Tendenzen oder Instabilität auf den internationalen Märkten;
―	Wechselkursschwankungen, Währungsrestrukturierung und Hyperinflation oder Deflation in den Ländern, in denen wir tätig sind;
―	das Vorhandensein und die Akzeptanz verschiedener Grade wirtschaftlicher Korruption auf den internationalen Märkten und die Auswirkungen verschiedener Antikorruptions- und anderer Vorschriften;
―	Konvertierungs- und Transferbeschränkungen oder Beschränkungen hinsichtlich einer steuereffizienten Repatriierung unsere Auslandsgewinne;
―	die Fähigkeit, die komplexen und sich verändernden Vorschriften und Maßnahmen ausländischer Regierungen einzuhalten, wie Eigentumsbeschränkungen für ausländische Anleger, Import- und Exportkontrollen, Zölle, Embargos, Steuererhöhungen und andere steuerliche Änderungen, und ihre Auswirkungen auf unsere Investitionen oder unsere Geschäftstätigkeit;
―	Unsicherheiten im Hinblick auf das lokale Vertrags- und Immaterialgüterrecht und seine Durchsetzung;
―	Zwangsverstaatlichung unserer Immobilien auf lokaler, regionaler oder staatlicher Ebene;
―	die Probleme, die mit der Leitung eines international agierenden Unternehmens einhergehen.

Diese Faktoren könnten sich negativ auf die Erträge und den Marktwert unserer Immobilien auf den internationalen Märkten auswirken. Obwohl diese Faktoren und ihre Auswirkungen schwer vorhersehbar sind, könnten sie negative Auswirkungen auf unsere Umsätze, unsere Kosten und unser Ergebnis haben oder unseren Geschäftsbetrieb stören.

Die Nichteinhaltung der für unsere internationalen Aktivitäten geltenden Gesetze und Vorschriften kann zu Kostensteigerungen, Gewinnminderungen, Wachstumsbegrenzungen oder einer umfassenderen Haftung führen.

Unsere Geschäftsaktivitäten in Ländern außerhalb der USA unterliegen einer Reihe von Gesetzen und Vorschriften, darunter Beschränkungen durch den Foreign Corrupt Practices Act ("FCPA") sowie Handelssanktionen, die vom Office of Foreign Assets Control ("OFAC") verwaltet werden. Der FCPA untersagt die Bestechung ausländischer Amtsträger und verpflichtet uns, Bücher und Aufzeichnungen zu führen, die unsere Transaktionen korrekt und fair widerspiegeln. OFAC verwaltet und erzwingt Wirtschafts- und Handelssanktionen auf der Grundlage der US-Außenpolitik und der nationalen Sicherheitsziele gegen ausländische Staaten, Organisationen und Einzelpersonen. Obwohl wir über Richtlinien verfügen, die darauf abzielen, die geltenden Sanktionen, Regeln und Vorschriften einzuhalten, ist es möglich, dass Hotels, die wir in den Ländern und Gebieten, in denen wir tätig sind, besitzen oder leiten, Dienstleistungen für Personen erbringen, die Sanktionen unterliegen. Wo wir in der Vergangenheit mögliche Verstöße festgestellt haben, haben wir entsprechende Abhilfemaßnahmen ergriffen, einschließlich der Einreichung von freiwilligen Mitteilungen an OFAC. Darüber hinaus können einige unserer Aktivitäten den Gesetzen und Vorschriften von Nicht-US-Jurisdiktionen unterliegen, einschließlich des britischen Bribery Act 2010, der umfassende Verbote von Bestechung und anderen korrupten Geschäftsaktivitäten enthält, sowie anderen lokal geltenden Anti-Korruptionsgesetzen in den Ländern und Territorien, in denen wir tätig sind.

Wenn wir diese Gesetze und Vorschriften nicht einhalten, könnten sich für uns Schadenersatzforderungen, Geldstrafen, Rufschädigung und Inhaftierung von Mitarbeitern oder Einschränkungen unseres Betriebs oder Eigentums an Hotels und anderen Immobilien ergeben, einschließlich der Kündigung von Management-, Franchise- und Eigentumsrechten. Darüber hinaus können die Handlungen von mit uns verbundenen Parteien (einschließlich unserer Eigentümer, Joint-Venture-Partner, Mitarbeiter und Vertreter) unter bestimmten Umständen zu einer Haftung aufgrund des FCPA, aufgrund von US-Sanktionen oder anderen Gesetzen führen. Diese Einschränkungen könnten die Betriebskosten erhöhen, den Gewinn verringern oder uns dazu veranlassen, auf Entwicklungsmöglichkeiten zu verzichten, die ansonsten das Wachstum unterstützen würden.

Im August 2012 verabschiedete der Kongress den Iran Threat Reduction and Syria Human Rights Act of 2012 ("ITRSHRA"), der den Umfang der US-Sanktionen gegen Iran und Syrien erweitert. Insbesondere hat Section 219 des ITRSHRA das Börsengesetz dahingehend geändert, dass SEC-berichterstattende Unternehmen in ihren periodischen Berichten bestimmte Geschäfte oder Transaktionen mit dem Iran oder anderen natürlichen und juristischen Personen offenlegen müssen, die von bestimmten OFAC-Sanktionen betroffen sind, zu denen die berichtende Gesellschaft oder eines ihrer verbundenen Unternehmen verpflichtet sind. Diese Unternehmen sind verpflichtet, der SEC separat eine Mitteilung darüber vorzulegen, dass solche Aktivitäten im entsprechenden periodischen Bericht offengelegt wurden, und die SEC ist verpflichtet, diese Mitteilung über die Offenlegung auf ihrer Website zu veröffentlichen und den Bericht an den US-Präsidenten und bestimmte Ausschüsse des US-Kongresses zu senden. Danach ist der US-Präsident verpflichtet, eine Untersuchung einzuleiten und innerhalb von 180 Tagen nach Einleitung einer solchen Untersuchung in Bezug auf bestimmte offenbarte Aktivitäten zu entscheiden, ob Sanktionen verhängt werden sollten.

Nach ITRSHRA sind wir verpflichtet, zu berichten, wenn wir oder eines unserer "verbundenen Unternehmen" wissentlich während eines Zeitraums, der durch einen unserer Jahresberichte auf Formular 10-K oder Quartalsberichte auf Formular 10-Q abgedeckt ist, an bestimmten Aktivitäten beteiligt waren. Wir haben Aktivitäten ausgeübt und können in Zukunft Aktivitäten durchführen, die gemäß § 219 ITRSHRA offenzulegen sind. Da die SEC den Begriff "Affiliate" (Tochtergesellschaft) breit gefasst definiert, können wir als kontrollierte Tochtergesellschaft von Blackstone angesehen werden, während die Tochtergesellschaften von Blackstone auch als unsere Tochtergesellschaften betrachtet werden können. Andere Tochtergesellschaften von Blackstone waren in der Vergangenheit und können in Zukunft verpflichtet sein, Angaben gemäß ITRSHRA zu machen, einschließlich der Aktivitäten, die in den Angaben in Anlage 99.1 zu diesem Jahresbericht auf Formular 10-K beschrieben sind; entsprechende Offenlegungen sind hiermit durch Verweis aufgenommen. Die Offenlegung solcher Aktivitäten und Sanktionen, die uns oder unseren verbundenen Unternehmen aufgrund dieser Aktivitäten auferlegt werden, könnten unseren Ruf und unsere Marken schädigen und sich negativ auf unsere Ertragslage auswirken.

Der Verlust von Führungskräften oder wichtigen Außendienstmitarbeitern, wie z.B. Geschäftsführern, könnte unser Geschäft erheblich beeinträchtigen.

Unsere Fähigkeit, unsere Wettbewerbsposition zu halten, hängt in gewissem Umfang von den Anstrengungen und Fähigkeiten unserer Führungskräfte ab. Die Suche nach geeignetem Ersatz für leitende Angestellte könnte sich als schwierig erweisen. Der Verlust der Dienste eines oder mehrerer dieser leitenden Angestellten könnte sich nachteilig auf die strategischen Beziehungen auswirken, einschließlich der Beziehungen zu Dritteigentümern, Joint-Venture-Partnern und Verkäufern, und unsere Möglichkeiten könnten dadurch einschränkt werden.

Wir verlassen uns bei der Leitung des Tagesbetriebs und bei der Überwachung der Mitarbeiter außerdem auf die Geschäftsführer eines jeden unserer geführten, eigenen und gemieteten Hotels. Diese Geschäftsführer sind ausgebildete Fachkräfte im Gastgewerbe und verfügen über umfangreiche Erfahrungen in vielen Märkten weltweit. Das Unvermögen, Geschäftsführer für unsere geführten, eigenen und vermieteten Hotels zu halten, auszubilden oder erfolgreich zu leiten, könnte sich negativ auf unsere Geschäftstätigkeit auswirken.

Kollektivverhandlungen könnten unseren Betrieb stören, unsere Arbeitskosten erhöhen oder die Fähigkeit unseres Managements beeinträchtigen, sich auf die Umsetzung unserer Geschäftsstrategien zu konzentrieren.

Ein erheblicher Teil unserer Mitarbeiter (ca. 31 %) und der Mitarbeiter unserer Hotelbesitzer sind durch Tarifverträge und ähnliche Vereinbarungen abgesichert. Wenn die Beziehungen zu unseren Mitarbeitern oder zu den Mitarbeitern unserer Hotelbesitzer oder den Gewerkschaften, die sie vertreten, sich ungünstig entwickeln, könnten sich für die von uns verwalteten, konzessionierten, sich im Eigentum befindlichen oder gemieteten Immobilien Arbeitsunterbrechungen in Form von z.B. Streiks, Aussperrungen, Boykotte und öffentlichen Demonstrationen ergeben. Eine Reihe unserer Tarifverträge, die etwa 11 % unserer organisierten Mitarbeiter repräsentieren, sind abgelaufen und befinden sich in der Phase der Neuverhandlung, und wir werden möglicherweise gezwungen sein, in Zukunft zusätzliche Tarifverträge auszuhandeln, wenn sich mehr Mitarbeiter gewerkschaftlich organisieren. Arbeitskämpfe, deren Wahrscheinlichkeit bei der Aushandlung von Tarifverträgen zunimmt, könnten unsere Beziehung zu unseren Mitarbeitern oder Mitarbeitern unserer Hotelbesitzer beeinträchtigen, zu verstärkten behördlichen Untersuchungen und zur Durchsetzung von Maßnahmen durch staatliche Stellen führen und dadurch Gäste abschrecken. Darüber hinaus könnte eine ungünstige Öffentlichkeitswirkung im Zusammenhang mit einem Arbeitskampf unseren Ruf schädigen und die Nachfrage der Kunden nach unseren Dienstleistungen verringern. Arbeitsregulierung und die Aushandlung neuer oder bestehender Tarifverträge könnten zu höheren Lohn- und Gehaltskosten, Änderungen der Arbeitsregeln, die die Betriebskosten erhöhen, Rechtskosten und Einschränkungen unserer Fähigkeit oder der Fähigkeit unserer Dritteigentümer, in Zeiten des Konjunkturabschwungs Kosteneinsparungsmaßnahmen zu ergreifen, führen. Wir sind nicht in der Lage, die Verhandlungen über Tarifverträge für gewerkschaftlich organisierte Arbeitskräfte, die von vielen Fremdeigentümern eingesetzt werden, zu kontrollieren. Eine verstärkte gewerkschaftliche Organisierung unserer Belegschaft, neue Arbeitsgesetze oder Änderungen von Vorschriften könnten unsere Geschäftstätigkeit stören, unsere Rentabilität verringern oder die Fähigkeit unseres Managements beeinträchtigen, sich auf die Umsetzung unserer Geschäftsstrategien zu konzentrieren.

Arbeitskräftemangel könnte unsere Fähigkeit, unsere Immobilien zu betreiben oder unser Geschäft zu erweitern, einschränken oder zu erhöhten Arbeitskosten führen, die sich negativ auf unsere Ertragslage auswirken könnten.

Unser Erfolg hängt zu einem großen Teil von unserer Fähigkeit ab, Mitarbeiter zu gewinnen, zu halten, auszubilden, zu führen und zu binden. Wir beschäftigen oder verwalten in unseren verwalteten, eigenen und gemieteten Hotels und Unternehmensbüros auf der ganzen Welt rund 164.000 Mitarbeiter. Wenn wir nicht in der Lage sind, Fachkräfte zu gewinnen, zu halten, auszubilden, zu leiten und zu beschäftigen, könnte unsere Fähigkeit, die geführten, eigenen und gemieteten Hotels zu verwalten und zu besetzen, beeinträchtigt werden, was die Kundenzufriedenheit nachteilig beeinflussen könnte. Darüber hinaus könnte der Ruf unserer Marken durch das Unvermögen unserer Franchisenehmer, qualifizierte Mitarbeiter für die Franchise-Hotels zu gewinnen, zu halten, auszubilden, zu leiten und zu beschäftigen, Schaden nehmen. Personalengpässe in verschiedenen Teilen der Welt könnten uns auch daran hindern, zu wachsen und unser Geschäft auszubauen. Da die Personalkosten ein wesentlicher Bestandteil der Betriebskosten unserer Hotels und unserer Franchise-Hotels sind, könnte ein Mangel an Fachkräften auch höhere Löhne nach sich ziehen, die wiederum die Arbeitskosten erhöhen, was sich negativ auf unsere Betriebsergebnisse auswirken könnte. Darüber hinaus könnte eine Erhöhung der Mindestlohnsätze die Kosten erhöhen und den Gewinn für uns und unsere Franchisenehmer verringern.

Das Unvermögen, unsere Marken und anderes geistiges Eigentum zu schützen, könnte den Wert der Hilton-Marken mindern und unserem Geschäft schaden.

Die Anerkennung und Reputation unserer Marken sind wichtig für unseren Erfolg. Wir verfügen über mehr als 5.100 Markenanmeldungen weltweit, die im Zusammenhang mit unseren Dienstleistungen genutzt werden können, sowie über eine Reihe anhängiger Anmeldungen von Marken und anderem geistigen Eigentum. Allerdings können diese Marken oder andere Registrierungen und Eintragungen von geistigem Eigentum nicht gewährt werden oder die Maßnahmen, die wir ergreifen, um unsere Marken oder anderes geistiges Eigentum in den USA und anderen Gerichtsbarkeiten zu nutzen, zu kontrollieren oder zu schützen, sind möglicherweise nicht immer ausreichend, um Dritte daran zu hindern, die Marken oder anderes geistiges Eigentum ohne Genehmigung zu kopieren oder zu verwenden. Möglicherweise gelingt es uns auch nicht, für alle unsere Marken in allen Rechtsordnungen Markenschutz zu erlangen und aufrecht zu erhalten. So haben beispielsweise in bestimmten Rechtsordnungen Dritte das Recht, bestimmte Marken zu benutzen, die mit unseren Marken identisch oder ähnlich sind, was uns daran hindern könnte, Marken zu registrieren und Hotels in dieser Rechtsordnung zu eröffnen. Auch Dritte können unsere Rechte an bestimmten Marken anfechten oder gegen unsere Markenanmeldungen Einspruch erheben. Die Verteidigung gegen ein solches Verfahren kann kostspielig sein und, wenn sie nicht erfolgreich ist, zum Verlust wichtiger Rechte an geistigem Eigentum führen. Die Erlangung und Aufrechterhaltung des Markenschutzes für mehrere Marken in verschiedenen Jurisdiktionen ist zudem teuer, und wir können uns daher dafür entscheiden, bestimmte Marken nicht anzumelden oder beizubehalten.

Unser geistiges Eigentum ist auch anfällig für unbefugtes Kopieren oder Verwenden in einigen Ländern außerhalb der USA, in denen lokales Recht oder laxe Rechtsdurchsetzung möglicherweise keinen angemessenen Schutz bieten. Wenn unsere Marken oder anderes geistiges Eigentum unsachgemäß benutzt werden, könnte der Wert und das Ansehen der Hilton-Marken geschädigt werden. Es kann Situationen geben, in denen wir zur Durchsetzung unserer geistigen Eigentumsrechte rechtliche Schritte einleiten müssen. Rechtsstreitigkeiten dieser Art könnten kostspielig sein, uns zwingen, unsere Ressourcen umzuleiten, sie könnten zu Gegenforderungen oder anderen Ansprüchen gegen uns führen oder anderweitig unser Geschäft oder unseren Ruf schädigen. Darüber hinaus lizenzieren wir bestimmte unserer Marken an Dritte. Beispielsweise räumen wir unseren Franchisenehmern das Recht ein, bestimmte unserer Marken im Zusammenhang mit dem Betrieb der jeweiligen Immobilie zu nutzen. Wenn ein Franchisenehmer oder ein anderer Lizenznehmer die Qualität der im Zusammenhang mit den lizenzierten Marken verwendeten Waren und Dienstleistungen nicht aufrecht erhält, könnten unsere Rechte an unseren Marken und der Wert unserer Marken möglicherweise beeinträchtigt werden. Wenn wir unsere Marken und anderen geistigen Eigentumsrechte nicht aufrecht erhalten, kontrollieren und schützen können, könnte dies mit Wahrscheinlichkeit unsere Fähigkeit beeinträchtigen, Gäste oder Drittinhaber anzuziehen, und dieses Unvermögen könnte unsere Ergebnisse negativ beeinflussen.

Darüber hinaus lizenzieren wir das Recht, bestimmte geistige Eigentumsrechte von unabhängigen Dritten zu nutzen, einschließlich des Rechts, Unterlizenzen an Franchisenehmer zu vergeben. Wenn wir nicht in der Lage sind, dieses geistige Eigentum zu nutzen, kann unsere Fähigkeit zur Erzielung von Erträgen aus diesem Eigentum eingeschränkt sein.

Ansprüche Dritter aufgrund von Verletzung geistiger Eigentumsrechte Dritter können uns zu Schadenersatz verpflichten und können zu anderen Kosten und Aufwendungen führen.

Dritte können gegen uns Ansprüche wegen Verletzung ihrer Patent-, Marken-, Urheber- oder sonstigen Schutzrechte oder wegen Veruntreuung ihrer Geschäftsgeheimnisse geltend machen. Wir waren und sind in einer Reihe solcher Ansprüche involviert und es können in Zukunft weitere Ansprüche gegen uns geltend gemacht werden. Alle diese Ansprüche, auch die ohne Begründung, könnten:

―	teuer und zeitaufwendig in der Verteidigung sein und erhebliche Schäden verursachen;
―	uns zwingen, die Nutzung des angefochtenen geistigen Eigentums einzustellen oder die Bereitstellung von Produkten oder Dienstleistungen einzustellen, die das angefochtene geistige Eigentum nutzen;
―	uns zwingen, unsere Produkte oder Dienstleistungen neu zu gestalten oder zu vermarkten;
―	von uns verlangen, Lizenz-, Konzessions-, Koexistenz- oder andere Vereinbarungen zu treffen, um das Recht zur Nutzung des geistigen Eigentums eines Dritten zu erlangen;
―	unsere Fähigkeit, neues geistiges Eigentum zu entwickeln, einschränken; und
―	die Nutzung oder den Umfang unseres geistigen Eigentums einschränken.

Darüber hinaus können wir verpflichtet sein, Dritte, die Eigentümer der von uns verwalteten Hotels sind, in Bezug auf sämtliche Verluste freizustellen, die ihnen aufgrund von Verletzungsansprüchen gegen sie entstehen. Alle notwendigen Lizenz-, Konzessions- oder sonstigen Vereinbarungen stehen uns möglicherweise nicht zu akzeptablen Bedingungen zur Verfügung. Negative Ergebnisse im Zusammenhang mit Ansprüchen Dritter auf geistiges Eigentum könnten sich negativ auf unser Geschäft auswirken.

Wechselkursschwankungen und Kurssicherungsvereinbarungen können zu erheblichen Fremdwährungsgewinnen und -verlusten führen und unsere Geschäftsergebnisse beeinflussen.

Bei Geschäften in anderen Währungen als dem US-Dollar sind wir Wechselkursschwankungen ausgesetzt, die sich negativ auf unser Finanzergebnis auswirken können. Im Rahmen unserer Geschäftstätigkeit außerhalb der USA erzielen wir Erträge und entstehen Aufwendungen in Fremdwährungen. Infolgedessen können Wechselkursschwankungen den für Fremdwährungsaufwendungen erforderlichen Betrag an US-Dollar erheblich erhöhen oder den aus Fremdwährungsumsätzen erzielten US-Dollar-Betrag erheblich verringern. Darüber hinaus sind wir einem Währungsumrechnungsrisiko ausgesetzt, da die Ergebnisse unseres Geschäfts außerhalb der USA in der Regel in lokaler Währung ausgewiesen und zur Einbeziehung in unseren Konzernabschluss in US-Dollar umgerechnet werden. Veränderungen zwischen den Fremdwährungskursen und dem US-Dollar wirken sich daher auf die ausgewiesenen Beträge unserer ausländischen Vermögenswerte, Verbindlichkeiten, Erträge und Aufwendungen aus und könnten sich negativ auf unser Finanzergebnis auswirken. Unser Risiko von Wechselkursschwankungen wird zunehmen, wenn der relative Beitrag unserer Aktivitäten außerhalb der USA zunimmt. Um das Fremdwährungsrisiko zu minimieren, können wir mit Finanzinstituten ggf. Devisensicherungsvereinbarungen abschließen. Diese Sicherungsvereinbarungen können jedoch das Fremdwährungsrisiko nicht vollständig ausschließen und beinhalten eigene Kosten und Risiken in Form von Transaktionskosten, Kreditbedarf und Kontrahentenrisiko.

Wenn die von uns oder unseren Eigentümern abgeschlossene Versicherung Schäden oder andere potenzielle Verluste oder Verbindlichkeiten gegenüber Dritten im Zusammenhang mit Immobilien, die wir verwalten, konzessionieren oder besitzen, nicht ausreichend abdeckt, könnte sich unser Gewinn verringern.

Wir sind in bestimmten Gebieten tätig, in denen das Risiko von Naturkatastrophen oder anderen katastrophalen Schäden unterschiedlich hoch ist und in denen das gelegentliche Auftreten eines solchen Ereignisses zu erheblichen Schäden für uns, unsere Eigentümer oder die Umgebung führen kann. Wir führen, und wir verlangen von unseren Eigentümern, Versicherungen von solventen Versicherungsträgern, die wir für vorhersehbare Erst- und Drittschäden für angemessen halten und deren Bedingungen angemessen und üblich sind. Dennoch könnten Marktkräfte, die sich unserer Kontrolle entziehen, den Umfang des Versicherungsschutzes, den wir und unsere Eigentümer erhalten können, einschränken oder anderweitig die Möglichkeit einschränken, Versicherungsschutz zu angemessenen Preisen zu einzukaufen. Im Falle eines erheblichen Schadens kann es sein, dass der Versicherungsschutz, über den wir und/oder unsere Eigentümer verfügen, nicht ausreicht, um den vollen Wert unserer finanziellen Verpflichtungen, unserer Verbindlichkeiten bzw. die Wiederbeschaffungskosten für verlorene Investments oder Liegenschaften abzudecken. Da bestimmte Arten von Schäden ungewiss sind, kann es sein, dass sie nicht versicherbar oder unerschwinglich sind. Darüber hinaus bestehen weitere Risiken, die außerhalb der allgemeinen Deckungsbedingungen und -grenzen unserer Policen liegen können.

In einigen Fällen können diese Faktoren dazu führen, dass bestimmte Schäden gänzlich unversichert sind. Infolgedessen könnten wir einen Teil oder das gesamte Kapital, das wir in eine Immobilie investiert haben, sowie die erwarteten zukünftigen Erträge, Gewinne, Managementgebühren oder Franchise-Gebühren aus der Immobilie verlieren.

Eine Terrorismusversicherung ist möglicherweise nicht zu wirtschaftlich angemessenen Tarifen oder unter Umständen überhaupt nicht verfügbar.

Nach den Terroranschlägen vom 11. September 2001 in New York City und Washington, D.C., verabschiedete der Kongress den Terrorism Risk Insurance Act von 2002, der das Terrorism Risk Insurance Program (das "Programm") aufgelegt hat, das dazu dient, Versicherungskapazitäten für terroristische

Anschläge zur Verfügung zu stellen. Das Programm lief Ende 2014 aus, wurde aber mit einigen Anpassungen seiner Bestimmungen im Januar 2015 für weitere sechs Jahre bis zum 31. Dezember 2020 neu genehmigt. Wir führen, und wir verlangen von unseren Eigentümern und unseren Franchisenehmern, Versicherungen von solventen Versicherungsträgern, um sowohl auf Erst- als auch auf Haftpflichtschäden im Zusammenhang mit Terrorismus zu reagieren. Wir kaufen unsere Sach- und Betriebsunterbrechungsversicherung auf einem eigenständigen Markt anstelle und als Ergänzung zu Versicherungen aus staatlichen Pools. Wenn das Programm nach Ablauf des Jahres 2020 nicht verlängert oder erneuert wird oder wenn es Änderungen am Programm gibt, die sich negativ auf die Versicherungsunternehmen auswirken würden, werden die Prämien für die Terrorismusversicherung wahrscheinlich steigen und/oder die Bedingungen dieser Versicherung könnten wesentlich geändert werden, um den Umfang der angegebenen Ausschlüsse zu erhöhen oder den verfügbaren Deckungsumfang anderweitig effektiv zu verringern, vielleicht bis zu dem Punkt, an dem tatsächlich kein Versicherungsschutz mehr verfügbar ist.

Terroranschläge und militärische Konflikte können sich negativ auf das Gastgewerbe auswirken.

Die Terroranschläge auf das World Trade Center und das Pentagon am 11. September 2001 unterstreichen die Möglichkeit, dass große öffentliche Einrichtungen oder wirtschaftlich wichtige Vermögenswerte in Zukunft zum Ziel von Terroranschlägen werden könnten. Insbesondere Objekte, die bekannt sind oder sich in konzentrierten Geschäftsbereichen in Großstädten befinden, in denen sich unsere Hotels befinden, können dem Risiko von Terroranschlägen ausgesetzt sein.

Das Auftreten oder die Möglichkeit von Terroranschlägen oder militärischen Konflikten könnte:

―	Schäden an einem oder mehreren unserer Objekte verursachen, die möglicherweise nicht vollständig durch eine Versicherung in Höhe des Schadens gedeckt sind;
―	dazu führen, dass alle oder Teile der betroffenen Grundstücke für längere Zeit stillgelegt werden, was zu einem Einkommensverlust führt;
―	das Reiseaufkommen in betroffene Tourismusgebiete verringern und die Bereitschaft der Kunden, in den betroffenen Objekten zu bleiben oder die Dienstleistungen in Anspruch zu nehmen, beeinträchtigen;
―	uns einem Risiko von Geldforderungen aufgrund von Tod, Verletzung oder Sachbeschädigung durch entsprechende Angriffe aussetzen; und
―	zu höheren Kosten für Sicherheits- und Versicherungsprämien führen oder die Verfügbarkeit von Versicherungsschutz für Schäden im Zusammenhang mit Terroranschlägen vermindern, insbesondere für Immobilien in Zielgebieten, was sich negativ auf unsere Ergebnisse auswirken könnte.

Das Eintreten eines Terroranschlags auf eines unserer Objekte könnte sich unmittelbar und wesentlich nachteilig auf unsere Ertragslage auswirken. Darüber hinaus könnte der Verlust eines unserer bekannten Gebäude indirekt den Wert unserer Marken beeinflussen, was sich wiederum negativ auf unsere Geschäftsaussichten auswirken würde.

Änderungen am US-amerikanischen bundesstaatlichen oder einzelstaatlichen oder lokalen oder am ausländischen Steuerrecht, Auslegungen des geltenden Steuerrechts oder nachteilige Feststellungen der Steuerbehörden könnten unsere Steuerbelastung erhöhen oder unsere Finanz- und Ertragslage anderweitig negativ beeinflussen.

Wir unterliegen der Besteuerung auf Bundes-, Landes- oder Provinzebene sowie auf lokaler Ebene in den USA und verschiedenen anderen Ländern und Jurisdiktionen. Unser zukünftiger effektiver Steuersatz könnte durch Änderungen in der Zusammensetzung der Erträge in Ländern mit unterschiedlichen Steuersätzen, Änderungen der gesetzlichen Steuersätze und anderen Gesetzesänderungen, Änderungen in der Bewertung unserer aktiven und passiven latenten Steuern oder Änderungen in der Bestimmung der Länder, in denen wir steuerpflichtig sind, beeinflusst werden. Von Zeit zu Zeit nehmen die US-amerikanischen Bundes-, Staats-, Kommunal- und Auslandsregierungen wesentliche Änderungen an den Steuervorschriften und deren Anwendung vor, die zu wesentlich höheren Körperschaftssteuern führen könnten, als sie nach geltendem Steuerrecht anfallen würden, und die unsere Finanz- und Ertragslage beeinträchtigen könnten.

Wir unterliegen laufenden und periodischen Steuerprüfungen und Steuerstreitigkeiten in den USA und verschiedenen Bundesstaaten, in lokalen und ausländischen Jurisdiktionen. Insbesondere unsere konsolidierten US-Bundeseinkommensteuererklärungen für die Geschäftsjahre zum 31. Dezember 2006 bis zum 31. Dezember 2010 werden vom Internal Revenue Service ("IRS") geprüft, und der IRS hat Anpassungen vorgeschlagen, um unser steuerpflichtiges Einkommen auf der Grundlage mehrerer Behauptungen zu erhöhen, die konzerninterne Darlehen, unser Hilton HHonors Gästebindungs- und Vergütungsprogramm und unsere Darlehen in Fremdwährung, die von einer unserer Tochtergesellschaften ausgegeben wurden, betreffen. Insgesamt würden die von der IRS angestrebten Anpassungen zu einer geschuldeten US-Bundessteuer in Höhe von rund 874 Millionen US-Dollar führen, ohne Zinsen und Strafen und potenzielle staatliche Einkommenssteuern. Wir sind mit der Position des IRS zu jeder der Behauptungen nicht einverstanden und beabsichtigen, sie energisch anzufechten. Siehe Anmerkung 18: "Steuern vom Einkommen und vom Ertrag" in unserem geprüften Konzernabschluss, der an anderer Stelle in diesem Geschäftsbericht auf Formular 10-K für zusätzliche Informationen enthalten ist. Ein ungünstiger Ausgang einer Steuerprüfung könnte zu höheren Steuerkosten, Strafen und Zinsen führen und damit unsere Finanz- und Ertragslage negativ beeinflussen.

Änderungen der Rechnungslegungsvorschriften können sich nachteilig auf unsere Vermögens-, Finanz- und Ertragslage auswirken.

Neue Rechnungslegungsvorschriften oder -vorschriften und unterschiedliche Interpretationen bestehender Rechnungslegungsvorschriften oder -vorschriften sind eingetreten und können in der Zukunft auftreten. Eine Änderung der Rechnungslegungsvorschriften kann eine rückwirkende Anwendung erfordern und sich auf unsere Berichterstattung über Transaktionen auswirken, die vor Inkrafttreten der Änderung vorgenommen wurden, und zukünftige Änderungen der Rechnungslegungsvorschriften oder -vorschriften können sich nachteilig auf unsere Vermögens-, Finanz- und Ertragslage auswirken. Siehe Anmerkung 2: "Grundlagen der Darstellung und Zusammenfassung der wesentlichen Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden" in unserem geprüften Konzernabschluss in diesem Geschäftsbericht auf Formular 10- K für eine Zusammenfassung der veröffentlichten, aber noch nicht verpflichtenden Rechnungslegungsstandards.

Änderungen von Schätzungen oder Prognosen, die zur Beurteilung des beizulegenden Zeitwerts unserer Vermögenswerte oder der Betriebsergebnisse herangezogen werden, die unter den aktuellen Schätzungen der einzelnen Standorte liegen, können zu Wertminderungsverlusten führen, die sich nachteilig auf unsere Betriebsergebnisse auswirken könnten.

Unsere Bilanzsumme umfasst Firmenwerte, immaterielle Vermögenswerte mit unbestimmter Nutzungsdauer, sonstige immaterielle Vermögenswerte mit begrenzter Nutzungsdauer und wesentliche Teile des Anlagevermögens, insbesondere Sachanlagen, einschließlich Hotelimmobilien. Wir bewerten unsere Firmenwerte und immateriellen Vermögenswerte mit unbestimmter Nutzungsdauer jährlich oder zu anderen Zeitpunkten des Jahres, wenn Ereignisse oder Umstände darauf hindeuten, dass der beizulegende Zeitwert unter dem Buchwert liegt. Wir bewerten immaterielle Vermögenswerte mit begrenzter Nutzungsdauer und langlebige Vermögenswerte auf Wertminderung, wenn die Umstände darauf hindeuten, dass der Buchwert nicht erzielbar sein könnte. Unsere Beurteilung der Wertminderung erfordert, dass wir bestimmte Schätzungen und Annahmen treffen, einschließlich der Prognose zukünftiger Ergebnisse. Nach Durchführung unserer Werthaltigkeitsprüfung, einschließlich einer Analyse zur Bestimmung der Werthaltigkeit von langlebigen Vermögenswerten, werden wir einen Wertminderungsaufwand erfassen, wenn der Buchwert des zugrunde liegenden Vermögenswertes, der Anlagegruppe oder der Berichtseinheit seinen Marktwert übersteigt. Wenn sich die Schätzungen oder Annahmen, die wir bei der Bewertung der Wertminderung zugrunde gelegt haben, ändern, kann es erforderlich sein, dass wir zusätzliche Wertminderungen auf bestimmte dieser Vermögenswerte vornehmen müssen. Sollten diese Wertminderungen erheblich sein, würde dies zu einer Beeinträchtigung unserer Ertragslage führen.

Staatliche Vorschriften können den Betrieb unserer Immobilien beeinträchtigen.

In vielen Ländern unterliegt die Hotellerie umfangreichen ausländischen oder US-amerikanischen

Regierungsvorschriften, einschließlich derjenigen, die sich auf die Bewirtung mit alkoholischen Getränken, die Zubereitung und den Verkauf von Lebensmitteln sowie auf Bau- und Raumordnungsvorschriften beziehen. Wir unterliegen zudem der Genehmigung und Regulierung durch ausländische oder US-amerikanische staatliche und lokale Abteilungen in Bezug auf Gesundheits-, Hygiene-, Feuer- und Sicherheitsstandards sowie den Gesetzen, die unsere Beziehungen zu unseren Mitarbeitern regeln, einschließlich Mindestlohnanforderungen, Überstunden, Arbeitsbedingungen und Staatsangehörigkeitsvoraussetzungen. Darüber hinaus kann es sein, dass das National Labor Relations Board seinen Standard für gemeinsame Arbeitsverhältnisse überarbeitet, was unser Risiko erhöhen könnte, als gemeinsamer Arbeitgeber mit unseren Franchisenehmern angesehen zu werden. Wir oder unsere Drittbesitzer können verpflichtet sein, Gelder auszugeben, um ausländische oder US-amerikanische Bundes-, Landes- und lokale Vorschriften im Zusammenhang mit dem weiteren Betrieb oder mit der Umgestaltung bestimmter unserer Immobilien zu erfüllen. Die Nichteinhaltung der geltenden Vorschriften und Lizenzbestimmungen oder die Veröffentlichung aufgrund tatsächlicher oder vermeintlicher Ausfälle könnten sich nachteilig auf unsere Ertragslage auswirken.

Ausländische oder US-amerikanische Umweltgesetze und vorschriften können uns erhebliche Kosten verursachen oder uns potenziellen Haftungen aussetzen.

Wir unterliegen bestimmten Compliance-Kosten und potenziellen Verpflichtungen im Rahmen verschiedener ausländischer und US-amerikanischer Gesetze und Vorschriften in den Bereichen Umwelt, Gesundheit und Sicherheit. Diese Gesetze und Verordnungen regeln Maßnahmen wie Luftemissionen, die Verwendung, Lagerung und Entsorgung von gefährlichen und toxischen Stoffen sowie die Abwasserentsorgung. Die Nichteinhaltung dieser Gesetze, einschließlich aller erforderlichen Genehmigungen oder Lizenzen, könnte zu erheblichen Geldbußen oder einem möglichen Widerruf unserer Befugnis zur Durchführung einiger unserer Geschäfte führen. Wir könnten auch nach diesen Gesetzen für die Kosten der Untersuchung, Entfernung oder Sanierung gefährlicher oder giftiger Stoffe an unseren derzeit oder früher im Besitz befindlichen, gemieteten oder betriebenen Immobilien (einschließlich verwalteter und konzessionierter Immobilien) oder an Standorten Dritter im Zusammenhang mit unseren Entsorgungsaktivitäten haftbar gemacht werden, unabhängig davon, ob wir von der Anwesenheit oder Freisetzung solcher Stoffe wussten oder nicht. Von Zeit zu Zeit kann es erforderlich sein, dass wir solche Stoffe beseitigen oder Asbest, Schimmel, Radongas, Blei oder andere gefährliche Rückstände auf unseren Grundstücken entfernen, reduzieren oder verwalten. Das Vorhandensein oder die Freisetzung solcher giftigen oder gefährlichen Stoffe kann zu Ansprüchen Dritter wegen Personen-, Sach- oder Ressourcenschäden,

Betriebsunterbrechungen oder anderen Schäden führen. Solche Ansprüche und die Notwendigkeit, gefährliche, toxische oder unsichere Bedingungen zu untersuchen, zu beheben oder anderweitig zu beseitigen, könnten unseren Betrieb, den Wert der betroffenen Immobilien oder unsere Fähigkeit, unsere Rechte an diesen Immobilien zu verkaufen, zu vermieten oder abzutreten, negativ beeinflussen oder anderweitig unser Geschäft oder unseren Ruf schädigen. Auch die Anforderungen an Umwelt, Gesundheit und Sicherheit sind immer strenger geworden, und unsere Kosten können dadurch steigen. Neue oder überarbeitete Gesetze und Verordnungen oder neue Interpretationen bestehender Gesetze und Verordnungen, beispielsweise im Zusammenhang mit dem Klimawandel, könnten den Betrieb unserer Immobilien beeinträchtigen oder zu erheblichen zusätzlichen Kosten und Betriebsbeschränkungen für uns führen.

Die Kosten für die Einhaltung des Americans with Disabilities Act und ähnlicher Gesetze außerhalb der USA können erheblich sein.

Wir unterliegen dem Americans with Disabilities Act ("ADA") und ähnlichen Gesetzen in bestimmten Ländern außerhalb der USA. Nach dem ADA sind alle öffentlichen Unterkünfte verpflichtet, bestimmte staatliche Anforderungen in Bezug auf den Zugang und die Nutzung durch behinderte Menschen zu erfüllen. Diese Bestimmungen gelten für Unterkünfte, die nach dem 26. Januar 1993 erstmals bezogen wurden; öffentliche Unterkünfte, die vor dem 26. Januar 1993 gebaut wurden, müssen architektonische Hindernisse für Behinderte beseitigen, wenn eine solche Beseitigung "leicht möglich" ist. Das Reglement schreibt auch bestimmte betriebliche Anforderungen vor, die von den Hotelbetreibern zu beachten sind. Die Nichteinhaltung des ADA durch ein Objekt kann zu Unterlassungsansprüchen, Bußgeldern, Schadenersatzzahlungen an private Prozessparteien oder zu Investitionsaufwendungen für die Behebung der entsprechenden Nichteinhaltung führen. Die Verhängung von Unterlassungsansprüchen, Geldbußen, Schadenersatzzahlungen oder Investitionen könnten die Fähigkeit eines Eigentümers oder Franchisenehmers, Zahlungen im Rahmen der geltenden Management- oder Franchisevereinbarung zu leisten, beeinträchtigen oder den Ruf unserer Marken negativ beeinflussen. Im November 2010 haben wir mit dem US-Justizministerium einen Vergleich über die Einhaltung des ADA geschlossen. Unsere Verpflichtungen aus diesem Vergleich sind im März 2015 ausgelaufen, mit der Ausnahme, dass bestimmte verwaltete und konzessionierte Hotels, die zur Durchführung von Inspektionen ihrer Einrichtungen verpflichtet waren, weiterhin verpflichtet sind, architektonische Barrieren in ihren Einrichtungen bis zum 15. März 2022 zu beseitigen, und wir sind verpflichtet, einen unabhängigen Berater zu beauftragen, der diese Bemühungen zur Beseitigung der Barrieren in diesem Zeitraum überwacht. Wenn wir die Anforderungen des ADA nicht erfüllen, ist unter Umständen mit Bußgeldern, Strafen, Unterlassungsklagen, Reputationsschäden und anderen geschäftlichen Auswirkungen zu rechnen, die unsere Leistung und unser Betriebsergebnis erheblich und negativ beeinträchtigen könnten.

Casinos, die es in einigen unserer Häuser gibt, unterliegen dem Glücksspielrecht, und eine Nichteinhaltung kann zum Widerruf der Spiellizenzen führen.

Einige unserer Immobilien verfügen über Casinos, von denen die meisten von Dritten betrieben werden. Zu den Faktoren, die die wirtschaftliche Leistungsfähigkeit einer Casino-Immobilie beeinflussen, gehören:

―	die Lage, einschließlich der Nähe zu oder einfacher Erreichbarkeit von großen Ballungszentren;
―	Erscheinungsbild;
―	lokale, regionale oder nationale wirtschaftliche Bedingungen;
―	die Existenz oder der Bau von konkurrierenden Casinos;
―	die Abhängigkeit vom Tourismus; und
―	staatliche Regulierung und Verordnungen.

Gerichtsbarkeiten, in denen sich unsere Casinos befinden, einschließlich Puerto Rico und Ägypten, verfügen über Gesetze und Vorschriften für den Betrieb von Casinos und das darin ausgeübte Glücksspiel. Diese Jurisdiktionen verlangen in der Regel, dass der Betreiber eines Casinos für geeignet befunden und registriert wird. Eine einmal erteilte Registrierung bleibt bis auf Widerruf in Kraft. Das Gesetz regelt die Gründe für die Registrierung sowie den Widerruf oder die Aussetzung einer solchen Registrierung. Der Verlust einer Spiellizenz aus gleich welchem Grund hätte einen wesentlichen negativen Einfluss auf den Wert einer Casino-Immobilie und könnte die damit verbundenen Gebühreneinnahmen reduzieren und somit unser Geschäftsergebnis negativ beeinflussen.

Wir unterliegen Risiken aus Rechtsstreitigkeiten, die von oder gegen uns angestrengt werden.

Rechtliche oder behördliche Verfahren, die von oder im Namen von Franchisenehmern, Drittbesitzern von verwalteten Immobilien, Mitarbeitern oder Kunden eingeleitet werden, können sich nachteilig auf unsere Finanzergebnisse auswirken. In den letzten Jahren sind eine Reihe von Gastgewerbeunternehmen in Gerichtsverfahren involviert gewesen, darunter Sammelklagen, angebliche Verstöße gegen Bundesgesetze und -vorschriften in Bezug auf Arbeits- und Beschäftigungsfragen, Verbraucherschutzansprüche und andere kommerzielle Angelegenheiten. Eine Reihe dieser Klagen hat zur Zahlung erheblicher Schadensersatzleistungen durch die Beklagten geführt. Ähnliche Rechtsstreitigkeiten wurden und werden von Zeit zu Zeit gegen uns angestrengt, und es können uns erhebliche Schäden und Kosten entstehen, die sich aus solchen Rechtsstreitigkeiten ergeben, was sich erheblich nachteilig auf unser Geschäft auswirken könnte. Wir können jederzeit in Rechtsstreitigkeiten mit Drittbesitzern unserer Hotels verwickelt sein. Ebenso können wir von Zeit zu Zeit Gerichtsverfahren für uns selbst oder für andere anstrengen, deren letztendlicher Ausgang uns erhebliche Schäden und Kosten verursachen könnte, die sich erheblich nachteilig auf unser Geschäft auswirken könnten.

Risiken im Zusammenhang mit unseren geplanten Ausgliederungen (Spin-offs)

Die geplanten Ausgliederungen unseres Eigentums- und Timesharing-Geschäfts hängen von der Erfüllung einer Reihe von Bedingungen ab, sie können erhebliche Zeit und Aufmerksamkeit unseres Managements in Anspruch nehmen und können erhebliche nachteilige Auswirkungen auf uns haben, unabhängig davon, ob sie durchgeführt werden oder nicht.

Trennung eines wesentlichen Teils unseres Eigentumsgeschäfts, das hauptsächlich aus unseren eigenen Hotels in den USA (das "Eigentumsgeschäft") und unserem Timesharing-Geschäft besteht, in separate, börsennotierte Unternehmen mittels Ausgliederungen (Spin-offs) vornehmen wollen.

Die vorgeschlagenen Ausgliederungen unterliegen den üblichen Bedingungen, einschließlich, aber nicht beschränkt auf den Erhalt von Gutachten über den steuerfreien Charakter der Transaktionen und die Qualifikation der Einheit, die für Einkommensteuerzwecke der US-Bundesbehörden das Eigentum am Unternehmen als Immobilienfonds (REIT) hält, auf die Wirksamkeit der entsprechenden Einreichungen bei der Securities and Exchange Commission und auf die endgültige Genehmigung durch unseren Verwaltungsrat. Darüber hinaus können die Fähigkeit, die Transaktion wie beabsichtigt durchzuführen, unerwartete Entwicklungen oder Veränderungen des makroökonomischen Umfelds, der Kredit- und Aktienmärkte sowie anderer Marktbedingungen unsere geplanten Ausgliederungen beeinflussen. Aus diesen und anderen Gründen können wir ggf. die Abspaltungen nicht oder nicht wie erwartet abschließen.

Unabhängig davon, ob wir die Abspaltungen vollziehen oder nicht, können unsere laufenden Geschäfte nachteilig beeinflusst werden, und wir können bestimmten Risiken und Folgen infolge der Durchführung der Abspaltungen ausgesetzt sein, einschließlich unter anderem der folgenden:

―	Die Durchführung der vorgeschlagenen Ausgliederungen erfordert viel Zeit und Aufmerksamkeit seitens des Managements, was das Management vom Geschäftsbetrieb und der Durchführung anderer Initiativen ablenken kann, die für uns von Nutzen gewesen wären;
―	Unsere Mitarbeiter können eventuell aufgrund der Unsicherheit über ihre zukünftige Rolle in den einzelnen Unternehmen bis zum Abschluss der Ausgliederungen von der Arbeit abgelenkt werden;
―	Wir sind verpflichtet, erhebliche Kosten und Aufwendungen im Zusammenhang mit den Abspaltungen zu tragen, wie Rechts- und Steuerberatungskosten sowie andere Honorare, unabhängig davon, ob die Ausgliederungen abgeschlossen werden oder nicht; und
―	Es kann sein, dass wir, wenn wir die Ausgliederungen nicht abschließen, negative Reaktionen der Finanzmärkte erleben.

Jeder dieser Faktoren könnte einen wesentlichen negativen Einfluss auf unsere Geschäftstätigkeit, die Finanz- und Ertragslage, die Cashflows oder den Kurs unserer Stammaktien haben.

Es kann sein, dass wir nicht in der Lage sind, einige oder alle Vorteile zu erzielen, die wir uns von den Ausgliederungen erwarten.

Obgleich wir glauben, dass die Trennung unseres Eigentumsgeschäfts und unseres Timesharing-Geschäfts durch die Ausgliederungen uns und unseren Aktionären finanzielle, operative, betriebswirtschaftliche, verwaltungstechnische und andere Vorteile bringen wird, liefern die Ausgliederungen möglicherweise nicht die Ergebnisse, die wir erwarten, und wir können keinen oder nur einen Teil der beabsichtigten Vorteile erzielen. Wenn beispielsweise die gesetzlichen und regulatorischen Anforderungen an REITs nicht erfüllt sind, können sich die Vorteile der Ausgliederung des Eigentümergeschäfts verringern oder für uns und unsere Aktionäre nicht verfügbar sein. Darüber hinaus entstehen uns einmalige Kosten und laufende Kosten im Zusammenhang mit oder als Folge der Ausgliederungen, einschließlich der Kosten für den Betrieb als unabhängige, börsennotierte Unternehmen, die auf ausgegliederte Unternehmen nicht mehr aufgeteilt werden können. Diese Kosten können unsere Schätzungen übersteigen oder einen Teil der erwarteten Vorteile zunichte machen. Wenn wir den beabsichtigten Nutzen der Ausgliederungen nicht realisieren oder wenn unsere Kosten unsere Schätzungen übersteigen, könnten die Gesellschaft oder die ausgegliederten Unternehmen einen wesentlichen negativen Einfluss auf ihre Geschäftstätigkeit, ihre Finanz- und Ertragslage sowie ihre Cashflows zu verzeichnen haben.

Wenn die geplanten Ausgliederungen unseres Eigentümergeschäfts und unseres Timesharing-Geschäfts abgeschlossen sind, wird der Handelskurs unserer Stammaktien sinken.

Wir gehen davon aus, dass der Handelskurs unserer Stammaktien unmittelbar nach den Abspaltungen, der lediglich den Wert unseres verbleibenden Management- und Franchisegeschäfts darstellt, niedriger sein wird als unmittelbar vor den Abspaltungen, da der Handelskurs für unsere Stammaktien nicht mehr den Wert unseres Eigentumsgeschäfts und unseres Timesharing-Geschäfts widerspiegeln wird.

Nach den Ausgliederungen kann der Gesamtwert Ihrer Stammaktien der Gesellschaft und der ausgegliederten Unternehmen niedriger sein als der Gesamtwert, zu dem die Stammaktien der Gesellschaft hätten gehandelt werden können, wenn die Ausgliederungen nicht erfolgt wären.

Die Stammaktien der Gesellschaft und die Unternehmen, die ausgegliedert werden, die Sie nach den Abspaltungen halten, können gemeinsam zu einem Gesamtwert handeln, der unter dem Wert liegt, zu dem die Stammaktien der Gesellschaft gehandelt hätten werden können, wenn die Ausgliederungen nicht stattgefunden hätten, unter anderem aufgrund der erwarteten oder tatsächlichen zukünftigen Entwicklung der Gesellschaft oder der Unternehmen, die als eigenständige, unabhängige Unternehmen ausgegliedert werden, sowie der zukünftigen Aktionärsbasis und des Marktes für die Stammaktien der Gesellschaft und für die Aktien der Unternehmen, die ausgegliedert werden.

Die vorgeschlagenen Ausgliederungen können zu einer erheblichen Steuerbelastung für uns und unsere Aktionäre führen.

Die Ausgliederungen sind an die Bedingung geknüpft, dass der Steuerberater die Qualifikation der Abspaltungen als steuerfreie Ausschüttungen gemäß § 355 des Internal Revenue Code von 1986 in der jeweils gültigen Fassung (der "Code") beurteilt. Obwohl das Private Letter Ruling im Allgemeinen für den IRS verbindlich ist, basiert die weitere Gültigkeit des Private Letter Ruling auf und unterliegt der Genauigkeit der von unserer Seite dem IRS gemachten Faktenangaben und Erklärungen. Darüber hinaus beschränkt sich das Private Letter Ruling auf bestimmte Aspekte der Abspaltungen gemäß § 355 des Code und stellt keine Feststellung des IRS dar, dass alle Voraussetzungen für eine steuerfreie Behandlung der Inhaber unserer Stammaktien und uns erfüllt sind. Wenn darüber hinaus eine Aussage oder Darstellung, auf die sich das Private Letter Ruling stützt, in irgendeiner wesentlichen Hinsicht falsch oder unwahr sein sollte oder wenn die Tatsachen, auf die sich das Private Letter Ruling stützt, sich wesentlich von den Tatsachen unterscheiden, die zum Zeitpunkt der Ausgliederung herrschen, könnte das Private Letter Ruling aufgehoben werden.

Die steuerliche Beurteilung wird sich unter anderem auf die fortdauernde Gültigkeit des Private Letter Ruling und verschiedene Annahmen und Darstellungen in Bezug auf Sachverhalte stützen, die von jeder der ausgegliederten Gesellschaften und uns gemacht wurden und die, wenn sie sich in irgendeiner wesentlichen Hinsicht als unrichtig oder unvollständig erweisen, die Schlussfolgerungen der Steuerberater in ihrer Beurteilung in Frage stellen würden. Die steuerliche Beurteilung ist für den IRS oder die Gerichte nicht verbindlich, und es kann nicht garantiert werden, dass der IRS oder die Gerichte die in der Beurteilung enthaltenen Schlussfolgerungen nicht anfechten wird oder dass eine solche Anfechtung nicht erfolgreich sein wird. Darüber hinaus verweigern kürzlich verabschiedete Gesetze die steuerfreie Behandlung einer Ausgliederung, bei der entweder die ausschüttende Gesellschaft oder die ausgegliederte Gesellschaft ein REIT ist, und diese Gesetze verhindern, dass eine ausschüttende Gesellschaft oder eine ausgegliederte Gesellschaft nach einer steuerfreien Ausgliederung für einen Zeitraum von zehn Jahren den REIT-Status für sich wählt. Gemäß einer Bestimmung über das Datum des Inkrafttretens gilt die Regelung nicht für Ausschüttungen, die in einem Entscheidungsantrag beschrieben sind, der vor dem 7. Dezember 2015 erstmals an den IRS übermittelt wurde. Da unser erster Antrag auf das Private Letter Ruling vor diesem Datum eingereicht wurde und wir glauben, dass die Ausschüttung als für in diesem ersten Antrag beschrieben erachtet wird, gehen wir davon aus, dass die Regelung für die Ausgliederung unseres Eigentumsgeschäfts nicht gelten wird. Es wird jedoch keine Entscheidung in dieser Angelegenheit getroffen, so dass diesbezüglich keine Zusicherung gegeben werden kann. Insbesondere könnte der IRS oder ein Gericht unserer Auffassung über die Festlegung des Stichtags widersprechen, und zwar auf der Grundlage etwaiger Unterschiede zwischen der Beschreibung im Entscheidungsantrag und den tatsächlichen Fakten im Zusammenhang mit den Abspaltungen. Wenn die Regelung auf die Ausgliederung unseres Eigentumsgeschäftes anwendbar sein sollte, wäre entweder die Ausgliederung nicht steuerbefreit oder die Gesellschaft, die das Eigentum hält, könnte für einen Zeitraum von zehn Jahren nach der Ausgliederung den REIT-Status nicht für sich wählen.

Wenn die Ausgliederungen und bestimmte damit zusammenhängende Transaktionen als steuerpflichtig eingestuft würden, wäre die Gesellschaft einer erheblichen Steuerschuld ausgesetzt, die erhebliche nachteilige Auswirkungen auf unsere Finanz- und Ertragslage sowie unsere Cashflows hätte. Darüber hinaus wird jeder Inhaber unserer Stammaktien, der Anteile an den neuen Spin-off-Gesellschaften erhält, im Falle einer steuerpflichtigen Ausgliederung grundsätzlich so behandelt, als würde er eine steuerpflichtige Ausschüttung von Vermögenswerten in Höhe des Marktwertes der erhaltenen Anteile erhalten.

Risiken im Zusammenhang mit unserer Verschuldung

Unsere hohe Verschuldung und andere vertragliche Verpflichtungen könnten sich nachteilig auf unsere Finanzlage, unsere Fähigkeit, zusätzliches Kapital zur Finanzierung unserer Geschäftstätigkeit, unsere Fähigkeit, unser Geschäft zu betreiben, unsere Fähigkeit, auf Veränderungen in der Wirtschaft oder unserer Branche zu reagieren, und unsere Fähigkeit, unsere Schulden zu begleichen, auswirken und es könnte so zu einer Umleitung unseres Cashflows aus der Geschäftstätigkeit für Schuldenzahlungen kommen.

Wir haben einen erheblichen Verschuldungsgrad. Zum 31. Dezember 2015 betrug unsere Gesamtverschuldung rund 10,5 Milliarden US-Dollar, einschließlich 726 Millionen US-Dollar an Non-Recourse-Schulden, und unsere vertraglichen Fälligkeiten unserer langfristigen Verbindlichkeiten und Non-Recourse-Schulden (regresslose Verbindlichkeiten) für die Jahre zum 31. Dezember 2016, 2017 und 2018 betrugen 227 Millionen US-Dollar, 285 Millionen Dollar und 3.493 Millionen Dollar. Unsere erheblichen Schulden und sonstigen vertraglichen Verpflichtungen könnten wichtige Folgen haben:

―	dass ein erheblicher Teil des Cashflows aus dem operativen Geschäft für die Zahlung von Kapital und Zinsen auf unsere Verschuldung verwendet werden muss, wodurch unsere Fähigkeit, unseren Cashflow zur Finanzierung unseres operativen Geschäfts, unserer Investitionen und zur Verfolgung künftiger Geschäftsmöglichkeiten zu verwenden, eingeschränkt wird;
―	dass sich unsere Anfälligkeit für ungünstige wirtschaftliche, industrielle oder wettbewerbliche Entwicklungen erhöht;
―	dass wir einem erhöhten Zinsaufwand aussetzt sind, da unser Verschuldungsgrad dazu führen kann, dass die Zinssätze einer zukünftigen Verschuldung (ob fixer oder variabler Zinssatz) höher sind, als sie es sonst wären;
―	dass wir dem Risiko erhöhter Zinssätze aussetzt sind, weil ein Teil unserer Verschuldung variabel verzinst ist;
―	dass es für uns schwieriger werden könnte, unseren Verpflichtungen in Bezug auf unsere Verschuldung nachzukommen, und jede Nichteinhaltung der Verpflichtungen aus einem unserer Schuldtitel, einschließlich restriktiver Zusagen, könnte zu einem Ausfall führen, der unsere Verpflichtung zur Rückzahlung der Verschuldung beschleunigt;
―	dass wir daran gehindert sind, strategische Übernahmen zu tätigen, oder dass wir zu nicht-strategischen Veräußerungen veranlasst werden;
―	dass unsere Möglichkeiten, zusätzliche Finanzmittel für Betriebskapital, Investitionen, Produktentwicklung, Erfüllung von Schuldendienstanforderungen, Akquisitionen und allgemeine Unternehmens- oder andere Zwecke zu erhalten, sich verringern; und
―	dass sich unsere Flexibilität bei der Planung oder Reaktion auf Veränderungen unserer Geschäfts- oder Marktbedingungen verringert und damit Wettbewerbsnachteile gegenüber unseren Wettbewerbern entstehen, die besser positioniert sein könnten, um Chancen zu nutzen, die wir aufgrund unseres Verschuldungsgrads nicht wahrnehmen können.

Wir sind eine Holdinggesellschaft und praktisch unser gesamtes konsolidiertes Vermögen sowie der Großteil unseres Anlagevermögens ist im Besitz unserer Tochtergesellschaften und das Geschäft wird von ihnen geführt. Die Erträge dieser Tochtergesellschaften sind unsere wichtigste Finanzierungsquelle für die Schuldentilgung und die Betriebskosten. Wenn unsere Tochtergesellschaften daran gehindert werden, Ausschüttungen an uns vorzunehmen, kann dies unsere Fähigkeit beeinträchtigen, unsere Schuldendienstverpflichtungen zu erfüllen oder unsere Geschäftstätigkeit anderweitig zu finanzieren. Darüber hinaus können Beschränkungen für Zahlungen von Tochtergesellschaften an ihre Muttergesellschaften nach geltendem Recht bestehen, einschließlich der Gesetze, die von den Unternehmen verlangen, Mindestkapital zu halten und Zahlungen an die Aktionäre nur aus Gewinnen zu leisten. Infolgedessen können wir, obwohl eine Tochtergesellschaft von uns über Barmittel verfügt, diese möglicherweise nicht beschaffen, um unserer Verpflichtung zur Bedienung unserer ausstehenden Schulden nachzukommen oder unsere Geschäftstätigkeit zu finanzieren.

Einige unserer Kreditvereinbarungen erlegen uns und unseren Tochtergesellschaften erhebliche operative und finanzielle Beschränkungen auf, die uns an der Nutzung von Geschäftsmöglichkeiten hindern können.

Der Anleihevertrag, der unsere Senior Notes regelt, der Kreditvertrag, der unsere Senior Secured Credit Facilities regelt, und die Verträge, die unser gewerbliches hypothekarisch gesichertes Wertpapierdarlehen regeln, bringen für uns erhebliche operative und finanzielle Einschränkungen mit sich. Diese Beschränkungen schränken unter anderem unsere Möglichkeiten und/oder die Möglichkeiten unserer Tochtergesellschaften ein:

―	zusätzliche Schulden aufzunehmen oder zu garantieren oder disqualifizierte Aktien oder Vorzugsaktien auszugeben;
―	Dividenden (auch an uns) auszuschütten und andere Ausschüttungen auf das Grundkapital vorzunehmen oder es einzuziehen oder zurückzukaufen;
―	bestimmte Investitionen zu tätigen;
―	bestimmte Pfandrechte einzuräumen;
―	mit verbundenen Unternehmen Transaktionen zu tätigen;
―	zu fusionieren oder zu konsolidieren;
―	Vereinbarungen abzuschließen, die die Möglichkeit Restriktionen unterliegender Tochtergesellschaften beschränken, Dividenden oder andere Zahlungen an die Emittenten zu leisten;
―	beschränkte Tochtergesellschaften als unbeschränkte Tochtergesellschaften zu qualifizieren; und
―	Vermögenswerte zu übertragen oder zu verkaufen.

Wenn am letzten Tag eines Zeitraums von vier aufeinander folgenden Quartalen am oder nach dem 30. Juni 2014 der Gesamtnennbetrag der ausgegebenen und/oder ausstehenden revolvierenden Kreditdarlehen, Swing-Line-Darlehen und/oder Akkreditive (mit Ausnahme von bis zu 50 Millionen US-Dollar an Akkreditiven und bestimmten anderen Akkreditiven, die bar besichert oder zurückgehalten wurden) größer als 25 % der revolvierenden Kreditfazilität ist, verlangt der Kreditvertrag von uns, ein konsolidiertes Erstpfandrecht im Verhältnis von 7,9 zu 1,0 beizubehalten. Die hypothekarisch gesicherten Kredite unserer Tochtergesellschaften erfordern außerdem, dass sie bestimmte Schuldendienstdeckungsgrade und Mindestanforderungen an das Nettovermögen einhalten.

Aufgrund dieser Beschränkungen sind wir in unserer Geschäftstätigkeit eingeschränkt und können möglicherweise keine zusätzlichen Fremd- oder Eigenkapitalmittel aufnehmen, um im Wettbewerb bestehen zu können oder neue Geschäftsmöglichkeiten zu nutzen. Die Bedingungen einer künftigen Verschuldung könnten restriktivere Vereinbarungen beinhalten. Wir sind möglicherweise nicht in der Lage, die Einhaltung dieser Verpflichtungen in der Zukunft zu gewährleisten, und wenn wir dies nicht tun, können wir möglicherweise keine Verzichtserklärungen und Ausnahmeregelungen von den Kreditgebern erhalten und/oder die Bedingungen ändern.

Die Nichteinhaltung der oben beschriebenen restriktiven Verpflichtungen sowie anderer Bedingungen unserer sonstigen Verbindlichkeiten und/oder der Bedingungen ggf. zukünftiger Verbindlichkeiten könnte zu einem Ausfall führen, der, wenn er nicht behoben oder auf ihn verzichtet wird, dazu führen könnte, dass wir verpflichtet werden, diese Verbindlichkeiten vor ihrer Fälligkeit zurückzuzahlen. Sollten wir gezwungen sein, diese Kredite zu ungünstigeren Konditionen zu refinanzieren oder nicht in der Lage sein, diese zu refinanzieren, könnte sich dies negativ auf unsere Ertrags- und Finanzlage auswirken.

Die Bedienung unserer Schulden erfordert einen erheblichen Mitteleinsatz. Unsere Fähigkeit, ausreichend Liquidität zu generieren, hängt von vielen Faktoren ab, von denen einige nicht unter unserer Kontrolle stehen.

Unsere Fähigkeit, Zahlungen auf unsere Verschuldung zu leisten und geplante Investitionen zu finanzieren, ist von unserer Fähigkeit abhängig, in Zukunft liquide Mittel zu generieren. Bis zu einem gewissen Grad unterliegt dies allgemeinen wirtschaftlichen, finanziellen, wettbewerbsrechtlichen, gesetzlichen, regulatorischen und anderen Faktoren, die sich unserer Kontrolle entziehen. Wenn wir nicht in der Lage sind, einen ausreichenden Cashflow zur Bedienung unserer Schulden und zur Erfüllung unserer sonstigen Verpflichtungen zu generieren, müssen wir möglicherweise unsere Schulden ganz oder teilweise umstrukturieren oder refinanzieren, wesentliche Vermögenswerte oder Aktivitäten verkaufen oder zusätzliches Fremd- oder Eigenkapital aufnehmen. Wir sind möglicherweise nicht in der Lage, eine dieser Maßnahmen rechtzeitig, zu wirtschaftlich angemessenen Bedingungen oder überhaupt durchzuführen, und diese Maßnahmen reichen möglicherweise nicht aus, um unseren Kapitalbedarf zu decken. Darüber hinaus können uns die Bedingungen unserer bestehenden oder zukünftigen Kreditvereinbarungen daran hindern, eine dieser Alternativen zu verwirklichen.

Trotz unserer derzeitigen Verschuldung können wir möglicherweise erheblich mehr Schulden machen und andere Transaktionen abschließen, was die oben beschriebenen Risiken für unsere Finanzlage weiter verschärfen könnte.

Es ist möglich, dass wir in Zukunft eine erhebliche zusätzliche Verschuldung eingehen werden. Obwohl die Kreditverträge und Anleihen, die im Wesentlichen unsere gesamte Verschuldung regeln, Beschränkungen hinsichtlich der Aufnahme zusätzlicher Verschuldung und des Abschlusses bestimmter Arten von anderen Transaktionen enthalten, unterliegen diese Beschränkungen einer Reihe von Einschränkungen und Ausnahmen. Die zusätzliche Verschuldung, die durch die Einhaltung dieser

Beschränkungen entsteht, könnte erheblich sein. Diese Beschränkungen hindern uns auch nicht daran, Verpflichtungen wie Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen einzugehen, die keine Verschuldung im Sinne unserer Schuldinstrumente darstellen. Soweit die Neuverschuldung zu unserem aktuellen Verschuldungsgrad hinzukommt, würden sich die in den beiden vorangegangenen Risikofaktoren beschriebenen erheblichen Fremdfinanzierungsrisiken erhöhen.

Risiken in Zusammenhang mit dem Eigentum an unseren Stammaktien

Die Interessen von Blackstone können in Zukunft mit unseren oder Ihren Interessen in Konflikt geraten.

Blackstone und seine verbundenen Unternehmen hielten zum 31. Dezember 2015 rund 45,9 % unserer Stammaktien. Darüber hinaus haben wir uns gemäß unserer Satzung und der Aktionärsvereinbarung mit Blackstone bereit erklärt, solange Blackstone einen bestimmten Umfang von Eigentum an uns hält, von Blackstone benannte Personen als Verwaltungsratsmitglieder zu ernennen. Solange Blackstone weiterhin bestimmte prozentuale Anteile an unseren Aktien besitzt, kann es so die Zusammensetzung unseres Verwaltungsrats und die Genehmigung von zustimmungspflichtigen Maßnahmen beeinflussen. Dementsprechend wird Blackstone während dieses Zeitraums maßgeblichen Einfluss auf unser Management, unsere Geschäftspläne und Richtlinien haben, einschließlich der Ernennung und Abberufung unserer Führungskräfte. Insbesondere solange Blackstone weiterhin einen bedeutenden prozentualen Anteil unserer Aktien besitzt, wird er in der Lage sein, einen Kontrollwechsel in unserem Unternehmen oder eine Veränderung in der Zusammensetzung unseres Vorstands zu bewirken oder zu verhindern. Die Konzentration des Eigentums könnte Ihnen die Möglichkeit nehmen, eine Prämie für Ihre Stammaktien im Rahmen eines Verkaufs unseres Unternehmens zu erhalten und könnte sich letztlich auf den Marktpreis unserer Stammaktien auswirken.

Blackstone und die verbundenen Unternehmen von Blackstone engagieren sich in einem breiten Spektrum von Aktivitäten, einschließlich Investitionen in Immobilien im Allgemeinen und in der Hotellerie im Besonderen. Im Rahmen ihrer normalen Geschäftstätigkeit können Blackstone und die verbundenen Unternehmen von Blackstone Tätigkeiten ausüben, bei denen ihre Interessen im Widerspruch zu unseren Interessen oder denen unserer Aktionäre stehen. Blackstone besitzt beispielsweise Anteile an Extended Stay America, Inc. und La Quinta Holdings Inc. sowie bestimmte andere Investitionen und Beteiligungen in der Hotelbranche, die direkt oder indirekt mit uns konkurrieren. Darüber hinaus besitzen verbundene Unternehmen von Blackstone direkt und indirekt Hotels, die wir verwalten oder konzessionieren, und sie können in Zukunft andere Transaktionen mit uns eingehen, einschließlich Hotel- oder Timesharing-Entwicklungsprojekte, die dazu führen könnten, dass sie Interessen haben, die unter Umständen in Konflikt mit unseren stehen. Unsere geänderte und angepasste Gründungsurkunde sieht vor, dass weder Blackstone noch seine verbundenen Unternehmen oder Geschäftsführer, die nicht bei uns angestellt sind (einschließlich nicht angestellter Geschäftsführer, die sowohl in ihrer Funktion als Geschäftsführer als auch in ihrer Funktion als leitender Angestellter tätig sind), noch seine verbundenen Unternehmen verpflichtet sind, direkt oder indirekt auf dieselben Geschäftsaktivitäten oder ähnliche Geschäftsaktivitäten oder Geschäftsfelder zu verzichten, in denen wir tätig sind. Blackstone kann außerdem Akquisitionsmöglichkeiten wahrnehmen, die komplementär zu unserem Geschäft sind, und infolgedessen sind diese Akquisitionsmöglichkeiten ggf. für uns nicht verfügbar. Darüber hinaus kann Blackstone ein Interesse daran haben, Akquisitionen, Veräußerungen und andere Transaktionen durchzuführen, die nach Ermessen von Blackstone das Investment von Blackstone verbessern könnten, auch wenn solche Transaktionen für Sie ggf. mit Risiken verbunden sind.

Wir sind kein "kontrolliertes Unternehmen" im Sinne der Regeln der New York Stock Exchange ("NYSE") mehr, dürfen uns jedoch während einer einjährigen Übergangszeit auf Ausnahmen von bestimmten Corporate Governance-Anforderungen berufen. Infolgedessen verfügen unsere Aktionäre noch nicht über den gleichen Schutz wie die Aktionäre von Unternehmen, die diesen Anforderungen unterliegen.

Bis Mai 2015 kontrollierte Blackstone die Mehrheit der kombinierten Stimmrechte aller Klassen unserer Aktien, die generell bei der Wahl von Direktoren stimmberechtigt waren. Damit waren wir ein "kontrolliertes Unternehmen" im Sinne der NYSE Corporate Governance Standards. Nach diesen Regeln kann sich ein "kontrolliertes Unternehmen" dafür entscheiden, bestimmte Corporate-Governance-Standards nicht mehr einzuhalten und hat ein Jahr nach Beendigung seiner Eigenschaft als kontrolliertes Unternehmen Zeit für die Einhaltung aller Corporate Governance-Standards der NYSE.

Aufgrund dieser NYSE-Übergangsregeln für Unternehmen, die nicht mehr unter der Kontrolle von Unternehmen stehen, ist es nicht erforderlich, dass unser Nominierungs- und Corporate Governance-Ausschuss bis Mai 2016 vollständig aus unabhängigen Direktoren besteht.

Wir beabsichtigen, die Übergangsfrist der NYSE für Unternehmen, die nicht mehr unter der Kontrolle von Unternehmen stehen, weiterhin zu nutzen. Dementsprechend haben unsere Aktionäre noch nicht den gleichen Schutz wie die Aktionäre von Unternehmen, die allen Anforderungen der NYSE an die Corporate Governance unterliegen.

Obgleich wir derzeit eine vierteljährliche Bardividende an die Inhaber unserer Stammaktien zahlen, können wir unsere Dividendenpolitik jederzeit ändern.

Unser Verwaltungsrat hat im Juli 2015 unsere erste Quartalsdividende beschlossen. Obwohl wir derzeit eine vierteljährliche Bardividende an die Inhaber unserer Stammaktien zahlen, sind wir dazu nicht verpflichtet, und unsere Dividendenpolitik kann sich jederzeit ohne Vorankündigung an unsere Aktionäre ändern. Die Feststellung und Auszahlung von Dividenden liegt im Ermessen unseres Verwaltungsrats in Übereinstimmung mit dem geltenden Recht unter Berücksichtigung verschiedener Faktoren, einschließlich unserer Finanzlage, des Betriebsergebnisses, des aktuellen und erwarteten Liquiditätsbedarfs, der Beschränkungen durch unsere Verschuldung, der gesetzlichen Bestimmungen und anderer Faktoren, die unser Verwaltungsrat für relevant hält.

Zukünftige Ausgaben von Stammaktien durch uns und die Verfügbarkeit von Aktien, die sich im Besitz bestimmter Anleger befinden, können zu einem Rückgang des Marktpreises unserer Stammaktien führen.

Der Verkauf einer erheblichen Anzahl von Stammaktien auf dem öffentlichen Markt oder die Wahrnehmung, dass diese Verkäufe stattfinden könnten, könnte den Marktpreis unserer Stammaktien erheblich senken. Darüber hinaus hat Blackstone im Wesentlichen alle von Blackstone gehaltenen Stammaktien gemäß einem Margin-Darlehensvertrag verpfändet, und jede Abschottung dieser Aktien könnte zu einem Verkauf einer beträchtlichen Anzahl von Stammaktien auf dem öffentlichen Markt führen, was den Marktpreis unserer Stammaktien erheblich senken könnte.

Gemäß einer Registrierungsrechtsvereinbarung haben Blackstone und bestimmte Aktionäre des Managements das Recht, uns in bestimmten Fällen auf unsere Kosten zu veranlassen, Registrierungserklärungen nach dem Wertpapiergesetz über den Weiterverkauf unserer von ihnen gehaltenen Stammaktien einzureichen. Diese Aktien entsprachen zum 31. Dezember 2015 rund 46,7 % unseres ausstehenden Grundkapitals. Diese Aktien können auch gemäß Rule 144 des Wertpapiergesetzes veräußert werden, abhängig von ihrer Haltedauer und vorbehaltlich von Beschränkungen im Falle von Aktien, die von Personen gehalten werden, die als unsere verbundenen Unternehmen gelten. Bei Beschränkungen des Weiterverkaufs oder wenn die betreffenden Aktionäre ihre Registrierungsrechte ausüben, könnte der Marktpreis unserer Aktien sinken, wenn die Inhaber von gesperrten Aktien diese verkaufen oder der Markt davon ausgeht, dass die Inhaber von gesperrten Aktien diese verkaufen wollen.

Darüber hinaus verfügten wir zum 31. Dezember 2015 über 9.251.754 Stammaktien, die bei Übertragung oder Ausübung ausstehender aktienbasierter Zuteilungen ausgegeben werden, und insgesamt 68.627.645 Stammaktien, die für die zukünftige Ausgabe im Rahmen des Omnibus-Incentiveplans 2013 zur Verfügung stehen. Wir haben eine Registrierungserklärung auf dem Formular S-8 nach dem Wertpapiergesetz eingereicht, um Aktien unserer Stammaktien oder Wertpapiere, die in Aktien unserer Stammaktien umwandelbar sind oder gegen Aktien, die gemäß unserem Omnibus Incentive Plan 2013 ausgegeben wurden, einzutragen. Dementsprechend werden die unter diesen Eintragungsbedingungen eingetragenen Aktien über den freien Markt veräußerbar sein.

Anti-Übernahmebestimmungen in unseren Gesellschaftsdokumenten und nach dem Recht von Delaware könnten uns von Akquisitionsversuchen, die Sie für vorteilhaft halten, abhalten bzw. könnten diese verzögern.

Unsere geänderte und angepasste Gründungsurkunde sowie die geänderte und angepasste Satzung enthalten Bestimmungen, die den Zusammenschluss oder die Übernahme unseres Unternehmens ohne die Zustimmung unseres Verwaltungsrats erschweren können. Als Beispiele sind zu nennen:

―	obwohl wir keinen Aktionärsrechteplan haben und diesen entweder den Aktionären zur Genehmigung vorlegen oder innerhalb eines Jahres auslaufen lassen würden, würden diese Bestimmungen es uns ermöglichen, die Ausgabe von nicht designierten Vorzugsaktien im Zusammenhang mit einem Aktionärsrechteplan oder anderweitig zu genehmigen, wobei deren Bedingungen ggf. festgelegt werden können und deren Aktien ohne Zustimmung der Aktionäre ggf. ausgegeben werden, und die Superabstimmung, Sondergenehmigung, Dividende oder andere Rechte oder Vorzüge beinhalten können, die über die Rechte der Inhaber von Stammaktien hinausgehen;
―	diese Bestimmungen verbieten es den Aktionären, durch schriftliche Zustimmung zu handeln, und zwar ab und nach dem Tag, an dem die Parteien unserer Aktionärsvereinbarung aufhören, mindestens 40 % der gesamten Stimmrechte aller dann ausstehenden Aktien unseres Aktienkapitals zu besitzen, es sei denn, eine solche Maßnahme wird von allen amtierenden Direktoren empfohlen;
―	diese Bestimmungen sehen vor, dass der Verwaltungsrat ausdrücklich ermächtigt ist, unsere Satzung zu erlassen, zu ändern oder aufzuheben und dass unsere Aktionäre unsere Satzung nur mit Zustimmung von 80 % oder mehr aller ausstehenden stimmberechtigten Aktien unseres Grundkapitals ändern dürfen; und
―	diese Bestimmungen legen Vorankündigungspflichten für Vorschläge zur Wahl unseres Verwaltungsrats oder für Vorschläge fest, die von den Aktionären in Hauptversammlungen angenommen werden können.

Darüber hinaus unterliegen wir als Delaware Corporation auch den Bestimmungen des Delaware-Rechts, die einen Übernahmeversuch, den unsere Aktionäre für vorteilhaft halten könnten, beeinträchtigen können. Diese Anti-Übernahmevorschriften und andere Bestimmungen nach Delaware-Recht könnten eine Transaktion mit einen Kontrollwechsel in unserem Unternehmen verhindern, einschließlich Maßnahmen, die unsere Aktionäre als vorteilhaft erachten, oder sie könnten den Handelspreis unserer Stammaktien negativ beeinflussen. Diese Bestimmungen könnten auch Proxy-Wettbewerbe verhindern und es für Sie und andere Aktionäre schwieriger machen, Direktoren Ihrer Wahl zu wählen und uns zu veranlassen, andere von Ihnen gewünschte Kapitalmaßnahmen zu ergreifen.

Punkt 1B. Ungelöste Mitarbeiteranliegen

Keine

Punkt 2. Immobilien

Hotelimmobilien

Eigene oder kontrollierte Hotels

Zum 31. Dezember 2015 waren wir Eigentümer einer Mehrheit oder einer kontrollierenden finanziellen Beteiligung an den folgenden 56 Hotels mit 29.269 Hotelzimmern.

Objekt	Standort	Zimmer	Beteiligung
Waldorf Astoria Hotels & Resorts
Waldorf Astoria Orlando	Orlando, FL, USA	498	100%
Casa Marina, A Waldorf Astoria Resort	Key West, FL, USA	311	100%
The Reach, A Waldorf Astoria Resort	Key West, FL, USA	150	100%
Hilton Hotels & Resorts
Hilton Hawaiian Village Waikiki Beach Resort	Honolulu, HI, USA	2.860	100%
Hilton New York	New York, NY, USA	1.985	100%
Hilton San Francisco Union Square	San Francisco, CA, USA	1.919	100%
Hilton New Orleans Riverside	New Orleans, LA, USA	1.622	100%
Hilton Chicago	Chicago, IL, USA	1.544	100%
Hilton Waikoloa Village	Waikoloa, HI, USA	1.241	100%
Hilton Parc 55	San Francisco, CA, USA	1.024	100%
Hilton Orlando Bonnet Creek	Orlando, FL, USA	1.001	100%
Caribe Hilton	San Juan, Puerto Rico	915	100%
Hilton Chicago O'Hare Airport	Chicago, IL, USA	860	100%
Hilton Orlando Lake Buena Vista	Orlando, FL, USA	814	100%
Hilton Boston Logan Airport	Boston, MA, USA	599	100%
Pointe Hilton Squaw Peak Resort	Phoenix, AZ, USA	563	100%
Hilton Miami Airport	Miami, FL, USA	508	100%
Hilton Atlanta Airport	Atlanta, GA, USA	507	100%
Hilton Sao Paulo Morumbi	Sao Paulo, Brasilien	503	100%
Hilton McLean Tysons Corner	McLean, VA, USA	458	100%
Hilton Seattle Airport & Conference Center	Seattle, WA, USA	396	100%
Hilton Oakland Airport	Oakland, CA, USA	360	100%
Hilton Paris Orly Airport	Paris, Frankreich	340	100%
Hilton Durban	Durban, Südafrika	324	100%
Hilton New Orleans Airport	Kenner, LA, USA	317	100%
Hilton Short Hills	Short Hills, NJ, USA	304	100%
Hilton Blackpool	Blackpool, Vereinigtes Königreich	274	100%
Hilton Rotterdam	Rotterdam, Niederlande	254	100%
Hilton Chicago/Oak Brook Suites	Oakbrook Terrace, IL, USA	211	100%
Hilton Belfast	Belfast, Vereinigtes Königreich	198	100%
Hilton London Angel Islington	London, Vereinigtes Königreich	190	100%
Hilton Edinburgh Grosvenor	Edinburgh, Vereinigtes Königreich	184	100%
Hilton Coylumbridge	Coylumbridge, Vereinigtes Königreich	175	100%
Hilton Bath City	Bath, Vereinigtes Königreich	173	100%
Hilton Odawara Resort & Spa	Odawara Stadt, Japan	173	100%
Hilton Nürnberg	Nürnberg, Deutschland	152	100%
Hilton Milton Keynes	Milton Keynes, Vereinigtes Königreich	138	100%
Hilton Belfast Templepatrick Golf & Country Club	Templepatrick, Vereinigtes Königreich	129	100%
Hilton Sheffield	Sheffield, Vereinigtes Königreich	128	100%
Curio-A Collection by Hilton
Juniper Hotel Cupertino, Curio Collection by Hilton	Cupertino, CA, USA	224	100%
DoubleTree by Hilton
DoubleTree by Hilton Washington DC-Crystal City	Arlington, VA, USA	627	100%
DoubleTree by Hilton San Jose	San Jose, CA, USA	505	100%
DoubleTree by Hilton Ontario Airport	Ontario, CA, USA	482	67%
DoubleTree by Hilton Spokane-City Center	Spokane, WA, USA	375	10%
The Fess Parker Santa Barbara Hotel-a DoubleTree by Hilton Resort	Santa Barbara, CA, USA	360	50%
Embassy Suites by Hilton
Embassy Suites by Hilton Washington DC Georgetown	Washington, D.C., USA	318	100%
Embassy Suites by Hilton Parsippany	Parsippany, NJ, USA	274	100%
Embassy Suites by Hilton Kansas City Plaza	Kansas City, MO, USA	266	100%
Embassy Suites by Hilton Austin Downtown Town Lake	Austin, TX, USA	259	100%
Embassy Suites by Hilton Atlanta Perimeter Center	Atlanta, GA, USA	241	100%
Embassy Suites by Hilton San Rafael Marin County	San Rafael, CA, USA	235	100%
Embassy Suites by Hilton Kansas City Overland Park	Overland Park, KS, USA	199	100%
Embassy Suites by Hilton Phoenix Airport	Phoenix, AZ, USA	182	100%
Hilton Garden Inn
Hilton Garden Inn LAX El Segundo	El Segundo, CA, USA	162	100%
Hilton Garden Inn Chicago/Oakbrook Terrace	Oakbrook Terrace, IL, USA	128	100%
Hampton by Hilton Hampton Inn & Suites Memphis-Shady Grove	Memphis, TN, USA	130	100%

Joint-Venture-Hotels

Zum 31. Dezember 2015 hatten wir eine Minderheitsbeteiligung oder eine nicht-kontrollierende Minderheitsbeteiligung an den folgenden 17 Immobilien mit 8.186 Hotelzimmern. Wir haben ein Vorkaufsrecht auf den Erwerb zusätzlicher Anteile an bestimmten dieser Joint Ventures. Wir verwalten jedes der teilweise in unserem Besitz befindlichen Hotels für das Unternehmen, das das Hotel besitzt.

Objekt	Standort	Zimmer	Beteiligung
Waldorf Astoria Hotels & Resorts
Waldorf Astoria Chicago	Chicago, IL, USA	189	12%
Conrad Hotels & Resorts
Conrad Cairo	Kairo, Ägypten	614	10%
Conrad Dublin	Dublin, Irland	192	48%
Hilton Hotels & Resorts
Hilton Orlando	Orlando, FL, USA	1.417	20%
Hilton San Diego Bayfront	San Diego, CA, USA	1.190	25%
Hilton Tokyo Bay	Urayasu-shi, Japan	819	24%
Hilton Berlin	Berlin, Deutschland	601	40%
Capital Hilton	Washington, D.C., USA	550	25%
Hilton Nagoya	Nagoya, Japan	449	24%
Hilton La Jolla Torrey Pines	La Jolla, CA, USA	394	25%
Hilton Mauritius Resort & Spa	Flic-en-Flac, Mauritius	193	20%
Hilton Imperial Dubrovnik	Dubrovnik, Kroatien	147	18%
Double Tree by Hilton
DoubleTree by Hilton Las Vegas-Airport	Las Vegas, NV, USA	190	50%
DoubleTree by Hilton Missoula/Edgewater	Missoula, MT, USA	171	50%
Embassy Suites by Hilton
Embassy Suites by Hilton Alexandria Old Town	Alexandria, VA, USA	288	50%
Embassy Suites by Hilton Secaucus Meadowlands	Secaucus, NJ, USA	261	50%
Sonstige
Kingston PlantationCondos	Myrtle Beach, SC, USA	522	50%

Gepachtete Hotels

Zum 31. Dezember 2015 hatten wir die folgenden 73 Hotels mit 22.008 Zimmern gepachtet.

Objekt	Standort	Zimmer
Waldorf Astoria Hotels & Resorts
Rome Cavalieri Waldorf Astoria Hotels & Resorts	Rom, Italien	370
Waldorf Astoria, Amsterdam	Amsterdam, Niederlande	93
Hilton Hotels & Resorts
Hilton Tokyo ⁽¹⁾	(Shinjuku-ku) Tokyo, Japan	809
Ramses Hilton	Kairo, Ägypten	771
Hilton London Kensington	London, Vereinigtes Königreich	601
Hilton Vienna	Wien, Österreich	579
Hilton Tel Aviv	Tel Aviv, Israel	560
Hilton Osaka ⁽¹⁾	Osaka, Japan	527
Hilton Istanbul Bosphorus	Istanbul, Türkei	500
Hilton Salt Lake City	Salt Lake City, UT, USA	499
Hilton Munich Park	München, Deutschland	484
Hilton Munich City	München, Deutschland	480
LondonHilton on Park Lane	London, Vereinigtes Königreich	453
Hilton Diagonal Mar Barcelona	Barcelona, Spanien	433
Hilton Mainz	Mainz, Deutschland	431
Hilton Trinidad & Conference Center	Port of Spain, Trinidad	418
Hilton London Heathrow Airport	London, Vereinigtes Königreich	398
Hilton Izmir	Izmir, Türkei	380
Hilton Addis Ababa	Addis Abeba, Äthiopien	372
Hilton Vienna Danube Waterfront	Wien, Österreich	367
Hilton Frankfurt	Frankfurt, Deutschland	342
Hilton Brighton Metropole	Brighton, Vereinigtes Königreich	340
Hilton Sandton	Sandton, Südafrika	329
Hilton Milan	Mailand, Italien	320
Hilton Brisbane	Brisbane, Australien	319
Hilton Glasgow	Glasgow, Vereinigtes Königreich	319
Ankara Hilton	Ankara, Türkei	309
Adana Hilton	Adana, Türkei	308
The Waldorf Hilton London	London, Vereinigtes Königreich	298
Hilton Cologne	Köln, Deutschland	296
Hilton Stockholm Slussen	Stockholm, Schweden	289
Hilton Nairobi ⁽¹⁾	Nairobi, Kenia	287
Hilton Madrid Airport	Madrid, Spanien	284
Parmelia Hilton Perth	Parmelia Perth, Australien	284
Hilton London Canary Wharf	London, Vereinigtes Königreich	282
Hilton Amsterdam	Amsterdam, Niederlande	271
Hilton Newcastle Gateshead	Newcastle Upon Tyne, Vereinigtes Königreich	254
Hilton Vienna Plaza	Wien, Österreich	254
Hilton Bonn	Bonn, Deutschland	252
Hilton London Tower Bridge	London, Vereinigtes Königreich	245
Hilton London Stansted Airport	Stansted, Vereinigtes Königreich	239
Hilton Manchaster Airport	Manchaster, Vereinigtes Königreich	230
Hilton Bracknell	Bracknell, Vereinigtes Königreich	215
Hilton Antwerp Old Town	Antwerpen, Belgien	210
Hilton Reading	Reading, Vereinigtes Königreich	210
Hilton Leeds City	Leeds, Vereinigtes Königreich	208
Hilton Watford	Watford, Vereinigtes Königreich	200
Mersin Hilton	Mersin, Türkei	186
Hilton Warwick/Stratford-upon-Avon	Warwick, Vereinigtes Königreich	181
Hilton Leicester	Leicester, Vereinigtes Königreich	179
Hilton Innsbruck	Innsbruck, Österreich	176
Hilton Nottingham	Nottingham, Vereinigtes Königreich	176
Hilton St. Anne's Manor, Bracknell	Wokingham, Vereinigtes Königreich	170
Hilton London Croydon	Croydon, Vereinigtes Königreich	168
Hilton London Green Park	London, Vereinigtes Königreich	163
Hilton Cobham	Cobham, Vereinigtes Königreich	158
Hilton Paris La Defense	Paris, Frankreich	153
Hilton East Midlands Airport	Derby, Vereinigtes Königreich	152
Hilton Maidstone	Maidstone, Vereinigtes Königreich	146
Hilton Avisford Park, Arundel	Arundel, Vereinigtes Königreich	140
Hilton Northhampton	Northhampton, Vereinigtes Königreich	139
Hilton London Hyde Park	London, Vereinigtes Königreich	132
Hilton York	York, Vereinigtes Königreich	131
Hilton Mainz City	Mainz, Deutschland	127
Hilton ParkSA Istanbul	Istanbul, Türkei	117
Hilton Puckrup Hall, Tewkesbury	Tewkesbury, Vereinigtes Königreich	112
Hilton Glasgow Grosvenor	Glasgow, Vereinigtes Königreich	97
DoubleTree by Hilton
DoubleTree by Hilton Seattle-Airport	Seattle, WA, USA	850
DoubleTree by Hilton San Diego-Mission Valley	San Diego, CA, USA	300
DoubleTree by Hilton Sonoma Wine Country	Rohnert Park, CA, USA	245
DoubleTree by Hilton Durango	Durango, CA, USA	159
Sonstige
Scandic Sergel Plaza Stockholm ⁽²⁾	Stockholm, Schweden	403
The Trafalgar, London	London, Vereinigtes Königreich	129

⁽¹⁾ Wir besitzen eine Mehrheitsbeteiligung oder eine kontrollierende finanzielle Beteiligung, aber weniger als eine 100-prozentige Beteiligung an Unternehmen, die diese Objekte verpachten.
⁽²⁾ Der Pachtvertrag für dieses Objekt ist zum 31. Dezember 2015 ausgelaufen.

Unternehmenszentrale und Regionalbüros

Unser Firmensitz befindet sich in 7930 Jones Branch Drive, McLean, Virginia 22102. Diese Büros bestehen aus ca. 180.464 Quadratmetern Mietfläche. Der Mietvertrag für diese Immobilie läuft zunächst bis zum 31. Dezember 2019 mit Optionen zur Verlängerung und Vergrößerung der mietbaren Fläche. Wir verfügen außerdem über Niederlassungen in Watford, England (Europa), Dubai, Vereinigte Arabische Emirate (Mittlerer Osten und Afrika) und Singapur (Asien-Pazifik). Darüber hinaus verfügen wir über unsere Hilton HHonors und andere kommerzielle Servicebüros in Addison, Texas, die Hilton Grand Vacations Zentrale in Orlando, Florida und Timesharing-Verkaufsbüros in den USA in Hawaii, Nevada, New York, Florida, South Carolina und Utah sowie in Japan und Südkorea.

Weitere nicht operative Immobilienbeteiligungen sind ein zentrales Betriebszentrum in Memphis, Tennessee, und ein Hilton Reservations and Customer Care Büro in Carrollton, Texas.

Wir glauben, dass sich unsere bestehenden Büroimmobilien in einem guten Zustand befinden und für die Ausübung unserer Geschäftstätigkeit ausreichend und geeignet sind. Für den Fall, dass wir unsere Aktivitäten ausbauen müssen, gehen wir davon aus, dass geeignete Flächen zu kommerziell angemessenen Bedingungen zur Verfügung stehen werden.

Punkt 3. Gerichtsverfahren

Wir sind an verschiedenen Klagen und Prozessen beteiligt, die im Rahmen der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit entstehen, von denen einige erhebliche Summen betreffen, einschließlich Verfahren wegen unerlaubter Handlungen und anderer allgemeiner Haftungsansprüche, Arbeitnehmeransprüche, Verbraucherschutzansprüche und Ansprüche im Zusammenhang mit der Verwaltung bestimmter Hotelobjekte. Die meisten Haftungsfälle, Fahrlässigkeitsansprüche und Mitarbeiter sind durch Versicherungen bei solventen Versicherungsträgern gedeckt. Für nicht versicherte Sachverhalte, zu denen auch wirtschaftliche Sachverhalte gehören, bilden wir eine Verbindlichkeit, wenn wir der Ansicht sind, dass der Schaden wahrscheinlich ist und angemessen abgeschätzt werden kann. Die endgültigen Ergebnisse von Ansprüchen und Rechtsstreitigkeiten können nicht mit Sicherheit vorhergesagt werden.

Wir glauben, dass wir über ausreichende Reserven für solche Fälle verfügen. Wir gehen derzeit davon aus, dass der endgültige Ausgang solcher Rechtsstreitigkeiten und Verfahren weder einzeln noch insgesamt einen wesentlichen negativen Einfluss auf die Vermögens-, Finanz- und Ertragslage des Konzerns haben wird. Abhängig von der Höhe und dem Zeitpunkt kann jedoch eine ungünstige Lösung einiger oder aller dieser Sachverhalte unsere künftige Ertragslage in einer bestimmten Periode wesentlich beeinflussen.

Punkt 4. Informationen über die Sicherheit von Bergwerken

Nicht zutreffend.

TEIL II

Punkt 5. Markt für das Stammkapital des Registranten, zugehörige Aktionärsangelegenheiten und Käufe von Beteiligungspapieren durch Emittenten

Marktinformationen

Unsere Stammaktien werden seit dem 12. Dezember 2013 unter dem Symbol "HLT" an der NYSE öffentlich gehandelt. Zum 31. Dezember 2015 gab es rund 35 eingetragene Aktionäre unserer Stammaktien. Diese Anzahl an Aktionären beinhaltet nicht eine wesentlich größere Anzahl von Inhabern, deren Aktien von Banken, Brokern und anderen Finanzinstituten gehalten werden. Die folgende Tabelle zeigt die hohen und niedrigen Verkaufspreise für unsere Stammaktien, wie sie von der NYSE für die angegebenen Zeiträume gemeldet wurden:

Geschäftsjahr zum 31. Dezember 2015	Aktienpreis
	Hoch	Niedrig
Erstes Quartal	$30,06	$24,36
Zweites Quartal	31,60	27,30
Drittes Quartal	28,52	20,93
Viertes Quartal	26,27	20,91
Geschäftsjahr zum 31. Dezember 2014
Erstes Quartal	$23,10	$20,55
Zweites Quartal	23,80	20,96
Drittes Quartal	25,92	23,15
Viertes Quartal	26,53	20,72

Dividenden

Wir haben ab dem dritten Quartal 2015 regelmäßige vierteljährliche Bardividenden beschlossen und gehen davon aus, dass wir weiterhin vierteljährlich regelmäßige Dividenden zahlen werden. Wir zahlten im dritten und vierten Quartal 2015 eine Bardividende von 0,07 US-Dollar pro Aktie auf unsere Stammaktien. Im ersten und zweiten Quartal 2015 sowie in den am 31. Dezember 2014 und 2013 endenden Geschäftsjahren haben wir keine Dividenden erklärt oder gezahlt.

Jede Entscheidung, in Zukunft Dividenden zu erklären und auszuschütten, liegt im alleinigen Ermessen unseres Verwaltungsrats und hängt unter anderem von den Ergebnissen unserer Geschäftstätigkeit, dem Geldbedarf, der Finanzlage, den vertraglichen Beschränkungen und anderen Faktoren ab, die unser Verwaltungsrat für relevant hält. Da wir eine Holdinggesellschaft sind und nicht direkt operativ tätig sind, können wir nur Dividenden aus Mitteln, die wir von unseren Tochtergesellschaften erhalten, ausschütten.

Leistungsdiagramm

Die folgende Grafik vergleicht den kumulierten Total Shareholder Return seit dem 12. Dezember 2013 mit dem S&P 500 Index ("S&P 500") und dem S&P Hotels, Resorts & Cruise Lines Index ("S&P Hotel"). Die Grafik geht davon aus, dass der Wert der Investition in unsere Stammaktien und jeden Index am 12. Dezember 2013 100 US-Dollar betrug und dass alle Dividenden und sonstigen Ausschüttungen reinvestiert wurden.

	12.12. 2013	31.12. 2013	31.12. 2014	31.12 2015
Hilton Worldwide	$100,00	$103,5	$121,3	$99,5
S&P 500	$100,00	$104,1	$116,0	$115,1
S&P Hotel	$100,00	$109,2	$132,8	$135,5

Kürzlich erfolgte Verkäufe von nicht registrierten Wertpapieren

Keine.

Emittentenkauf von Beteiligungspapieren

Keine.

Punkt 6. Ausgewählte Finanzdaten

Die ausgewählten Erfolgsrechnungszahlen für die Geschäftsjahre zum 31. Dezember 2015, 2014 und 2013 sowie die ausgewählten Bilanzzahlen zum 31. Dezember 2015 und 2014 haben wir aus unseren geprüften Konzernabschlüssen abgeleitet, die an anderer Stelle in diesem Geschäftsbericht auf Formular 10-K enthalten sind. Aus unseren geprüften Konzernabschlüssen, die nicht in diesem Geschäftsbericht auf Formular 10-K enthalten sind, haben wir die ausgewählten Erfolgsrechnungszahlen für die am 31. Dezember 2012 und 2011 endenden Geschäftsjahre und die ausgewählten Bilanzzahlen zum 31. Dezember 2013, 2012 und 2011 abgeleitet. Unsere historischen Ergebnisse sind nicht notwendigerweise ein Indikator für die erwarteten Ergebnisse in einem zukünftigen Zeitraum.

Die nachfolgend ausgewählten konsolidierten Finanzdaten sollten zusammen mit dem Konzernabschluss einschließlich der dazugehörigen Erläuterungen und "Teil II-Punkt 7" gelesen werden. Darstellung und Analyse der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage, die an anderer Stelle in diesem Geschäftsbericht auf Formular 10-K enthalten ist.

	Jahresabschluss 31. Dezember
(in Millionen, außer Angaben pro Aktie)	2015	2014	2013	2012	2011
Aufwands-und Ertragsrechnung
Einnahmen
Eigene und gepachtete Hotels	$ 4.233	$ 4.239	$ 4.046	$ 3.979	$ 3.898
Verwaltungs- und Franchise-Gebühren und Sonstiges	1.601	1.401	1.175	1.088	1.014
Teilzeitnutzungsrechte (Timesharing)	1.308	1.171	1.109	1.085	944
	7.142	6.811	6.330	6.152	5.856
Sonstige Erlöse aus verwalteten und konzessionierten Immobilien	4.130	3.691	3.405	3.124	2.927
Gesamteinnahmen	11.272	10.502	9.735	9.276	8.783
Aufwendungen
Eigene und gemietete Hotels	3.168	3.252	3.147	3.230	3.213
Teilzeitnutzungsrechte	897	767	730	758	668
Abschreibungen und Amortisationen	692	628	603	550	564
Wertminderungsverluste	9	-	-	54	20
Allgemeine Verwaltungskosten und Sonstiges	611	491	748	460	416
	5.377	5.138	5.228	5.052	4.881
Sonstige Aufwendungen aus verwalteten und konzessionierten Immobilien	4.130	3.691	3.405	3.124	2.927
Gesamtausgaben	9.507	8.829	8.633	8.176	7.808
Gewinn aus dem Verkauf von Vermögenswerten, netto	306	-	-	-	-
Betriebseinkommen	2.071	1.673	1.102	1.100	975
Den Hilton-Aktionären zurechenbarer Gewinn	1.404	673	415	352	253
Ergebnis je Aktie:
Unverwässert	$ 1,42	$ 0,68	$ 0,45	$ 0,38	$ 0,27
Verwässert	$ 1,42	$ 0,68	$ 0,45	$ 0,38	$ 0,27
Bardividende pro Aktie	$ 0,14	15	$ -	$ -	$ -
Gewichtete durchschnittliche Anzahl der ausstehenden Aktien:
Unverwässert	986	985	923	921	921
Verwässert	989	986	923	921	921
	31. Dezember
(in Millionen)	2015	2014		2012	2011
Ausgewählte Bilanzdaten:
Barmittel und Barmitteläquivalente	$ 609	$ 566	$ 594	$ 755	$ 781
Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente m.Verfügungsbeschränkung	247	202	266	550	658
Summe Vermögenswerte	25.716	26.125	26.562	27.066	27.312
Langfristige Schulden ⁽¹⁾	9.821	10.813	11.755	15.575	16.311
Non-Recourse Timesharing-Verschuldung ⁽¹⁾⁽²⁾	506	631	672	-	-
Non-Recourse Verschuldung und Capital-Leasing-Verpflichtungen von konsolidierten Zweckgesellschaften ⁽¹⁾	220	248	296	420	481
Summe Eigenkapital	5.951	4.714	4.276	2.155	1.702

⁽¹⁾ Einschließlich der kurzfristigen Fälligkeiten.
⁽²⁾ Beinhaltet unsere kurz- und langfristigen Fälligkeiten unserer regresslosen Timesharing-Forderungsfazilität ("Timesharing-Fazilität") und unsere durch Timesharing-Forderungen unterlegten Schuldverschreibungen ("Securitized Timeshare Debt").

Punkt 7. Darstellung und Analyse der Finanz- und Ertragslage durch das Management

Die nachfolgende Darstellung und Analyse unserer Vermögens-, Finanz- und Ertragslage sollte im Zusammenhang mit unserem Konzernabschluss und den dazugehörigen Erläuterungen an anderer Stelle in diesem Geschäftsbericht auf Formular 10-K gelesen werden.

Übersicht

Unser Geschäft

Hilton ist eines der größten und am schnellsten wachsenden Hotellerieunternehmen der Welt mit 4.610 Hotels, Resorts und Time-Share-Immobilien mit 758.502 Zimmern in 100 Ländern und Territorien zum 31. Dezember 2015. Unsere Flaggschiff-Marke Hilton Hotels & Resorts ist die bekannteste Hotelmarke der Welt. Zu unserem erstklassigen Markenportfolio gehören außerdem unsere Luxus- und Lifestyle-Hotelmarken Waldorf Astoria Hotels & Resorts, Conrad Hotels & Resorts und Canopy by Hilton, unsere Full-Service-Hotelmarken Hilton Hotels & Resorts; Curio-A Collection by Hilton, DoubleTree by Hilton und Embassy Suites by Hilton, unsere fokussierten Hotelmarken, Hilton Garden Inn, Hampton by Hilton, Homewood Suites by Hilton und Home2 Suites by Hilton sowie unsere Timesharing-Marke Hilton Grand Vacations. Zum 31. Dezember 2015 besaßen oder mieteten wir Anteile an 146 Hotels, von denen sich viele in globalen Gateway-Städten befinden, darunter legendäre Immobilien wie das Hilton New York, Hilton Hawaiian Village und das London Hilton on Park Lane. Zum 31. Dezember 2015 hatten wir rund 51 Millionen Mitglieder in unserem preisgekrönten Kundenbindungsprogramm Hilton HHonors.

Segmente und Regionen

Das Management analysiert unsere Aktivitäten und unser Geschäft sowohl nach operativen Segmenten als auch nach geografischen Regionen. Unsere Geschäftstätigkeit besteht aus drei berichtspflichtigen Segmenten, die auf ähnlichen Produkten oder Dienstleistungen basieren: Eigentum, Management und Franchise, Timesharing. Das Segment "Eigentum" erwirtschaftet Erträge aus der Vermietung von Hotelzimmern, dem Verkauf von Nahrungsmitteln und Getränken sowie weiteren Dienstleistungen in unseren eigenen und vermieteten Hotels. Das Segment "Management und Franchise" bietet Dienstleistungen an, die das Hotelmanagement und die Lizenzierung unserer Marken an Franchisenehmer sowie das Property Management von Timesharing-Immobilien umfassen. Dieses Segment erzielt seine Umsätze aus Management- und Franchisegebühren, die den Hotelbesitzern, einschließlich unserer eigenen und gemieteten Hotels, sowie den Hausbesitzerverbänden bei Timesharing-Immobilien in Rechnung gestellt werden. Als Manager von Hotels und Timesharing-Resorts sind wir in der Regel für die Überwachung oder den Betrieb der Immobilie gegen Managementgebühren verantwortlich. Als Franchisegeber von Hotels berechnen wir Franchisegebühren für die Nutzung eines unserer Markennamen und damit verbundener kommerzieller Dienstleistungen wie Reservierungssystem, Marketing- und Informationstechnologiedienstleistungen. Das Segment "Timesharing" besteht aus Ferienimmobilien mit mehreren Einheiten und generiert Einnahmen durch die Vermarktung und den Verkauf von Timesharing-Intervallen, die sich im Eigentum von Hilton und Dritten befinden, sowie durch den Betrieb von Resorts und die Bereitstellung von Verbraucherfinanzierungen für die Timesharing-Intervalle.

Geografisch ist das Management in drei verschiedenen geografischen Regionen tätig: Amerika; Europa, Mittlerer Osten und Afrika ("EMEA"); Asien-Pazifik. Die Region Amerika umfasst Nord-, Süd- und Mittelamerika, einschließlich aller karibischen Staaten. Obwohl die USA in Nord- und Südamerika enthalten sind, werden sie oft separat und abgesehen von der geografischen Region Nord- und Südamerika analysiert und als solche in der vorliegenden Analyse separat dargestellt. Die EMEA-Region umfasst Europa, das die westlichste Halbinsel Eurasiens darstellt, die sich von Irland im Westen bis Russland im Osten erstreckt, sowie den Nahen Osten und Afrika, das die Region des Nahen Ostens und alle afrikanischen Nationen einschließlich der Inselnationen im Indischen Ozean repräsentiert. Europa und MEA werden vom Management oft separat analysiert. Die Region Asien-Pazifik umfasst die östlichen und südöstlichen Nationen Asiens sowie Indien, Australien, Neuseeland und die pazifischen Inselnationen.

Zum 31. Dezember 2015 befanden sich rund 75 % unserer systemweiten Hotelzimmer in den USA. Wir gehen davon aus, dass der Anteil unserer Hotelzimmer außerhalb der USA in den kommenden Jahren weiter steigen wird, da Hotels in unserer Entwicklungspipeline eröffnet werden.

Systemwachstum und Pipeline

Wir bauen unsere globale Präsenz, unser gebührenbasiertes Geschäft und die Kapitaleffizienz unseres Timesharing-Geschäfts weiter aus. Bei Abschluss neuer Management- und Franchiseverträge erweitern wir unser Geschäft mit Minimal- oder Null-Kapitalinvestitionen von uns als Manager oder Franchisegeber, da das für den Bau und die Instandhaltung von Hotels erforderliche Kapital in der Regel vom Dritteigentümer des jeweiligen Hotels bereitgestellt wird. Bevor wir die Aufnahme neuer Hotels in unsere Management- und Franchise-Pipeline genehmigen, bewerten wir die wirtschaftliche Rentabilität des Hotels anhand der geografischen Lage, der Kreditqualität des Dritteigentümers und anderer Faktoren. Daher erwarten wir durch die Erhöhung der Anzahl der Management- und Franchiseverträge mit Dritteigentümern eine höhere Gesamtrendite auf das eingesetzte Kapital.

Zum 31. Dezember 2015 befanden sich insgesamt 1.616 Hotels in unserer Entwicklungspipeline, was mehr als 266.000 Zimmern entspricht, die sich in 85 Ländern und Gebieten im Bau befinden oder für die Entwicklung genehmigt wurden, darunter 31 Länder und Gebiete, in denen wir derzeit über keine geöffneten Hotels verfügen. Alle Räume in der Pipeline und im Bau befinden sich in unserem Management- und Franchise-Segment. Von den in der Pipeline befindlichen Räumen befanden sich rund 142.000 Räume bzw. über die Hälfte der Pipeline außerhalb der USA. Zum 31. Dezember 2015 befanden sich rund 134.000 Räume, das sind mehr als die Hälfte unserer Entwicklungspipeline, im Bau. Wir erachten kein einzelnes Entwicklungsprojekt als wesentlich für uns. Unser Gesamtangebot an Timesharing-Intervallen lag zum 31. Dezember 2015 bei rund 134.000 Intervallen oder über sechs Jahre bei aktuellem Umsatztempo. Darüber hinaus schließen wir Vereinbarungen über den Verkauf von Timesharing-Einheiten ab, die von Dritten entwickelt wurden. Unser Angebot an von Dritten entwickelten Timesharing-Intervallen betrug zum 31. Dezember 2015 rund 114.000 oder 85 % unseres Gesamtvolumens.

Jüngste Ereignisse

Im Januar 2016 haben wir unsere neueste Marke Tru by Hilton eingeführt, bei der es sich um eine mittelgroße Marke handelt. Tru by Hilton wendet sich an den preisbewussten Reisenden und bietet ein Back-to-Basic-Erlebnis. Zu jeder Immobilie gehören lebendige Sozialräume in einer großen Lobby im ersten Stock mit einer Arbeits-, Spiel- und Esszone, die alle über eine einzigartige Persönlichkeit verfügen. Zum 16. Februar 2016 hatte Tru by Hilton Verpflichtungen für 163 Immobilien. Die Eröffnung der ersten Immobilie wird für das vierte Quartal 2016 erwartet.

Im Februar 2016 gaben wir einen Plan zur Trennung eines wesentlichen Teils unseres Eigentumsgeschäfts bekannt, das hauptsächlich aus unseren eigenen Hotels in den USA sowie unserem Timesharing-Geschäft von Hilton Worldwide besteht, um zwei weitere neue börsennotierte Unternehmen zu gründen. Siehe Punkt 1A. Risikofaktoren und Anmerkung 29: "Ereignisse nach dem Bilanzstichtag" in unserem geprüften Konzernabschluss, der an anderer Stelle in diesem Geschäftsbericht auf Formular 10-K für zusätzliche Informationen enthalten ist.

Hauptbestandteile und Einflussfaktoren auf unsere Ertragslage

Umsatz

Hauptkomponenten

Wir beziehen unsere Umsätze im Wesentlichen aus den folgenden Quellen:

―	Eigentümer- und pächtergeführte Hotels. Repräsentiert Erlöse aus dem Hotelbetrieb, einschließlich Zimmervermietung, Verkauf von Nahrungsmitteln und Getränken sowie sonstigen Nebenleistungen. Diese Umsätze stammen im Wesentlichen aus zwei Kundenkategorien: Individualkunden und Gruppenreisende. Individualkunden sind Individualreisende, die geschäftlich oder privat unterwegs sind. Unsere Gruppengäste reisen zu Gruppenveranstaltungen, die Räume für Tagungen, Konferenzen oder gesellschaftliche Veranstaltungen reservieren, die von Vereinen, Firmen, sozialen, militärischen, pädagogischen, religiösen oder anderen Organisationen gesponsert werden. Das Gruppengeschäft umfasst in der Regel einen Block von Zimmerunterkünften sowie weitere Nebenleistungen wie Besprechungsräume, Catering und Bankettservice. Ein Großteil unserer Speisen- und Getränkeverkäufe und sonstigen Nebenleistungen werden an Kunden erbracht, die ebenfalls Zimmer in unseren Hotelimmobilien belegen. Damit wirkt sich die Belegung auf alle Komponenten unserer eigenen und vermieteten Hotelerlöse aus.
―	Management- und Franchisinggebühren und Sonstiges. Die Umsatzerlöse resultieren aus Managementgebühren für von uns verwaltete Hotels und Timesharing-Immobilien, Franchise-Gebühren im Zusammenhang mit dem Franchising unserer Marken und sonstigen Erträgen aus der gelegentlichen Unterstützung von Hotelbetrieben für eigene, vermietete, verwaltete und konzessionierte Immobilien sowie sonstigen Mieteinnahmen.
―	Die Bedingungen unserer Managementverträge variieren, aber unsere Honorare bestehen in der Regel aus einer Grundgebühr, die typischerweise einen Prozentsatz des Bruttoumsatzes eines jeden Hotels ausmacht, und in einigen Fällen aus einer Anreizgebühr, die auf dem Bruttogewinn, dem Cashflow oder einer Kombination aus diesen basiert. Die Verwaltungsgebühren für Timesharing-Immobilien sind in der Regel ein fester Betrag, wie im Verwaltungsvertrag festgelegt. Außerhalb der USA sind unsere Gebühren oftmals stärker von Rentabilitätskennzahlen abhängig, entweder durch eine einheitliche Managementgebührenstruktur, bei der die gesamte Gebühr auf einer Rentabilitätskennzahl basiert, oder weil unsere zweistufige Honorarstruktur stärker auf die Anreizvergütung ausgerichtet ist als die Basisvergütung. Darüber hinaus erhalten wir einmalige Vorauszahlungen bei Abschluss bestimmter Managementverträge sowie eine monatliche Gebühr, die auf einem Prozentsatz des gesamten Bruttozimmerumsatzes basiert, der die Kosten für Werbe- und Marketingprogramme, Internet-, Technologie- und Reservierungssystemkosten sowie Kosten für Qualitätssicherungsprogramme abdeckt. Im Allgemeinen trägt der Hoteleigentümer alle Betriebs- und sonstigen Kosten und erstattet die Kosten, die uns durch den Betrieb des Hotels entstehen.
―	Die Franchisenehmer zahlen uns Franchise-Gebühren, die sich aus Erstanträgen und Einführungsgebühren für neue Hotels, die in das System aufgenommen werden, und monatlichen Lizenzgebühren, die in der Regel als Prozentsatz der Zimmereinnahmen berechnet werden, zusammensetzen. Die Lizenzgebühren für unsere Full-Service-Marken können auch einen Prozentsatz des Bruttoumsatzes mit Lebensmitteln und Getränken und gegebenenfalls andere Erlöse beinhalten. Zusätzlich zu den Franchisegebühren und Lizenzgebühren zahlen die Franchisenehmer in der Regel eine monatliche Programmgebühr, die auf einem Prozentsatz des gesamten Bruttoumsatzes basiert, der die Kosten für Werbe- und Marketingprogramme, Internet-, Technologie- und Reservierungssystemkosten sowie Kosten für Qualitätssicherungsprogramme abdeckt. Wir verdienen auch dann Gebühren, wenn bestimmte Franchiseverträge vorzeitig beendet werden oder es zu einem Eigentümerwechsel kommt.
―	Timesharing (Teilzeitnutzungsrechte). Repräsentiert Erlöse aus dem Verkauf und der Finanzierung von Timesharing-Intervallen und Erlöse aus Anmeldungen und anderen Gebühren, der Vermietung von Timesharing-Einheiten, dem Verkauf von Lebensmitteln und Getränken sowie sonstige Nebenleistungen in unseren Timesharing-Immobilien, die wir als Resortbetrieb bezeichnen. Darüber hinaus haben wir in den letzten Jahren begonnen, unser Timesharing-Geschäft in ein Capital-Light-Modell umzuwandeln, bei dem Drittbesitzer und -entwickler Kapital für die Entwicklung bereitstellen, während wir als Vertriebs- und Marketingagent und Immobilienmanager fungieren. Durch diese Transaktionen erhalten wir eine Verkaufs- und Marketingprovision und Brandinggebühren, die auf dem Gesamtverkaufspreis des Timesharing-Intervalls, wiederkehrenden Gebühren für den Betrieb der Hausbesitzerverbände und Einnahmen aus dem Resortbetrieb basieren.
―	Sonstige Erlöse aus managergeführten Objekten und Franchise-Objekten. Diese Erträge stellen die Personalabrechnung und die damit verbundenen Kosten für Immobilien dar, die wir verwalten, wenn wir für die Mitarbeiter der Immobilie rechtlich zuständig sind, sowie bestimmte andere Betriebskosten für den Betrieb der managergeführten Objekte und Franchise-Objekte, Marketingausgaben und andere Ausgaben im Zusammenhang mit unseren Marken und Shared Services, die uns vertraglich entweder von den Eigentümern erstattet oder aus im Voraus von diesen Immobilien erhobenen Gebühren bezahlt werden, wenn die Kosten anfallen. Wir haben keine rechtliche Verantwortung für Mitarbeiter von Franchise-Immobilien. Die entsprechenden Aufwendungen werden in unserer Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung als sonstige Aufwendungen aus verwalteten und konzessionierten Immobilien ausgewiesen, so dass sich keine Auswirkungen auf das Betriebsergebnis und den Jahresüberschuss ergeben.

Faktoren mit Einfluss auf unseren Umsatz

Die folgenden Faktoren beeinflussen den Umsatz, den wir aus unserem operativen Geschäft erzielen:

―

Verbrauchernachfrage und globale Wirtschaftslage. Die Nachfrage der Verbraucher nach unseren Produkten und Dienstleistungen ist eng mit der Entwicklung der Gesamtwirtschaft verbunden und hängt von der Höhe der geschäftlichen und privaten Ausgaben ab. Ein Rückgang der Verbrauchernachfrage aufgrund ungünstiger wirtschaftlicher Rahmenbedingungen, Risiken, die das Reiseverhalten beeinträchtigen oder verringern, ein geringeres Verbrauchervertrauen und ungünstige politische Bedingungen können die Einnahmen und die Rentabilität unserer eigenen und gemieteten Betriebe sowie die Höhe der Management- und Konzessionsabgaben, die wir aus unseren verwalteten und lizenzierten Immobilien erzielen können, beeinträchtigen. Der Wettbewerb um Hotelgäste und die Erbringung von Hoteldienstleistungen wirken sich zudem auf unsere Fähigkeit aus, die Preise für die Kunden in unseren Hotels zu erhöhen. Auch der Rückgang der Hotelprofitabilität während eines konjunkturellen Abschwungs wirkt sich direkt auf den Incentive-Anteil unserer Managementgebühren aus, der auf Hotelgewinnmessungen basiert. Auch unser Timesharing-Segment ist an Konjunkturzyklen und Konsumausgaben gekoppelt. Infolgedessen können Veränderungen der Verbrauchernachfrage und allgemeine Konjunkturzyklen für unsere Umsätze zu einer erheblichen Volatilität führen.

―

Vereinbarungen mit Dritteigentümern und Franchisenehmern und Beziehungen zu Entwicklern. Für einen wesentlichen Teil unserer Management- und Franchisegebühren sind wir auf unsere langfristigen Management- und Franchiseverträge mit Dritteigentümern und Franchisenehmern angewiesen. Der Erfolg und die Nachhaltigkeit unseres Management- und Franchisegeschäfts hängt von unserer Fähigkeit ab, im Rahmen unserer Management- und Franchiseverträge Leistungen zu erbringen und gute Beziehungen zu Dritteigentümern und Franchisenehmern zu unterhalten. Unsere Beziehungen zu diesen Dritten schaffen auch neue Beziehungen zu Entwicklern und Möglichkeiten der Immobilienentwicklung, die unser Wachstum unterstützen können. Das Wachstum und die Erhaltung unseres Hotelsystems sowie die Einnahmen aus den in der Pipeline befindlichen Hotels hängen von der Fähigkeit der Entwickler und Eigentümer ab, Kapital für die Entwicklung, Instandhaltung und Renovierung von Immobilien aufzubringen. Wir glauben, dass wir gute Beziehungen zu unseren Drittbesitzern, Franchisenehmern und Entwicklern haben und setzen uns für das weitere Wachstum und die Entwicklung dieser Beziehungen ein. Diese Beziehungen bestehen zu einer gut durchmischten Gruppe von Eigentümern, Franchisenehmern und Entwicklern und sind nicht wesentlich auf einen bestimmten Dritten konzentriert.

Darüber hinaus haben wir in den letzten Jahren Vertriebs- und Marketingverträge abgeschlossen, um Timesharing-Intervalle im Auftrag von Drittanbietern zu verkaufen. Wir gehen davon aus, dass der Verkauf von Timesharing-Intervallen, die von Dritten entwickelt wurden, sowie von Resort-Aktivitäten einen wachsenden Prozentsatz unserer Timesharing-Umsätze ausmacht, und dass die Umsätze aus dem Verkauf der von uns entwickelten Timesharing-Intervallen in zukünftigen Perioden einen geringeren Prozentsatz unserer Timesharing-Umsätze ausmachen werden, was unserer Strategie entspricht, unser Geschäft auf die Managementaspekte zu konzentrieren und weniger Kapital für den Anlagenbau einzusetzen.

Aufwendungen

Hauptbestandteile:

Uns entstehen im Wesentlichen folgende Aufwendungen:

―	Eigentümergeführte und pächtergeführte Hotels. Widerspiegelt die Betriebskosten unserer konsolidierten eigentümergeführten und pächtergeführten Hotels, einschließlich Zimmerkosten, Lebensmittel- und Getränkekosten, sonstige Unterstützungskosten und Objektkosten. Der Raumaufwand beinhaltet Entschädigungskosten für Hauswirtschaft, Wäscherei- und Rezeptionspersonal sowie Versorgungskosten für Gästezimmer und Wäscherei. Lebensmittel- und Getränkekosten beinhalten Kosten für Warte- und Küchenpersonal sowie für Lebensmittel und Getränke. Die sonstigen Unterstützungsaufwendungen umfassen Kosten für die Verwaltung der Objekte, die Versorgung, den Verkauf und das Marketing, den Betrieb von Hotel-Spas, Telefonen, Parkplätzen und andere Freizeitaktivitäten für Gäste sowie Unterhaltungs- und Serviceleistungen. Der Immobilienaufwand beinhaltet Liegenschaftssteuern, Reparaturen und Unterhalt, Miete und Versicherung.
―	Teilzeitnutzungsrechte. Timesharing-Kosten beinhalten die Kosten für während der Berichtsperiode verkaufte Vorräte, Vertriebs- und Marketingaufwendungen, Aufwendungen für den Hotelbetrieb und andere mit unserem Timesharing-Geschäft verbundene Overhead-Kosten.
―	Abschreibungen und Amortisationen. Hierbei handelt es sich um nicht zahlungswirksame Aufwendungen, die im Wesentlichen aus Abschreibungen auf Sachanlagen wie Gebäude, Betriebs- und Geschäftsausstattung in unseren konsolidierten eigenen und geleasten Hotels und bestimmten Unternehmenswerten sowie Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte von Management und Franchise sowie auf aktivierte Software bestehen.
―	Allgemeine Verwaltungskosten und sonstige Aufwendungen. Die allgemeinen Verwaltungskosten und sonstigen Aufwendungen umfassen im Wesentlichen Vergütungsaufwendungen für unsere Konzernmitarbeiter und Mitarbeiter, die unsere Geschäftsbereiche unterstützen (einschließlich der Geschäftsstellen, die unser Management und unser Franchise-Segment unterstützen), Honorare (einschließlich Beratungs-, Prüfungs- und Rechtsberatungskosten), Reise- und Bewirtungskosten, Aufwendungen für uneinbringliche Forderungen, Franchisegebühren und sonstige Gebühren, vertragliche Leistungspflichten sowie Verwaltungskosten und damit verbundene Aufwendungen. Aufwendungen für das Beschaffungsmanagement, Wäschereibetrieb und sonstige Nebengeschäfte sind ebenfalls in den allgemeinen Verwaltungskosten enthalten.
―	Wertminderungsverluste. Wir halten erhebliche Mengen an Geschäfts- oder Firmenwerten, immateriellen Vermögensgegenständen und Sachanlagen, die nicht planmäßig abgeschrieben werden. Wir bewerten diese Vermögenswerte auf Wertminderung, wie unter "Wichtige Rechnungslegungsgrundsätze und Schätzungen" beschrieben. Diese Bewertungen haben in der Vergangenheit zu Wertminderungen für bestimmte dieser Vermögenswerte geführt, die auf den spezifischen Fakten und Umständen der Vermögenswerte und unseren Schätzungen des beizulegenden Zeitwerts beruhen. Aufgrund der wirtschaftlichen Rahmenbedingungen oder anderer Faktoren auf objektspezifischer oder unternehmensweiter Ebene kann es erforderlich sein, dass wir weitere Wertminderungen vornehmen müssen, um den weiteren Wertverlusten unserer Vermögenswerte Rechnung zu tragen.
―	Sonstige Aufwendungen aus managergeführten Hotels und Franchise-Hotels. Diese Aufwendungen stellen die Personalkosten und die damit verbundenen Kosten für Immobilien dar, die wir verwalten, wenn wir für die Mitarbeiter der Immobilie rechtlich verantwortlich sind, sowie bestimmte andere Betriebskosten der managergeführten Objekte und Franchise-Objekte, Marketingausgaben und andere Ausgaben im Zusammenhang mit unseren Marken und gemeinsamen Dienstleistungen, die uns entweder vertraglich von den Eigentümern erstattet oder aus im Voraus von diesen Immobilien erhobenen Gebühren bezahlt werden, wenn die Kosten entstehen. Wir haben keine rechtliche Verantwortung für die Mitarbeiter unserer Franchise-Immobilien. Die entsprechenden Aufwendungen werden in unserer Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung als sonstige Aufwendungen aus managergeführten Immobilien und Franchise-Immobilien ausgewiesen, so dass sich keine Auswirkungen auf das Betriebsergebnis und den Jahresüberschuss ergeben.

Faktoren mit Einfluss auf unsere Kosten und Aufwendungen

Die folgenden Faktoren sind wesentliche Einflussfaktoren auf die Kosten und Aufwendungen, die uns im Rahmen unserer Geschäftstätigkeit entstehen:

―	Fixe Ausgaben. Viele der Kosten, die mit der Verwaltung, dem Franchising und dem Eigentum von Hotels und Timesharing-Resorts verbunden sind, sind relativ fixe Kosten. Diese Aufwendungen umfassen Personalkosten, Miete, Grundsteuer, Versicherung und Nebenkosten.
―	Wenn es uns nicht gelingt, diese Kosten bei sinkender Nachfrage nach unseren Hotels und anderen Objekten signifikant oder rasch zu senken, kann sich der daraus resultierende Umsatzrückgang negativ auf unseren Netto-Cashflow, unsere Margen und unseren Gewinn auswirken. Dieser Effekt kann besonders ausgeprägt sein in Zeiten konjunktureller Schrumpfung oder eines langsamen Wirtschaftswachstums. Konjunkturelle Einbrüche wirken sich aufgrund der hohen Fixkosten, die mit dem Betrieb eines eigenen oder gemieteten Hotels verbunden sind, in der Regel stärker auf das Ergebnis unseres eigenen und vermieteten Hotelsegments aus als auf das Ergebnis unserer Management- und Franchising-Segmente. Die Wirksamkeit von Kostensenkungsmaßnahmen wird durch die Fixkosten unseres Geschäfts begrenzt. Dies kann dazu führen, dass wir Umsatzeinbußen nicht durch Kostensenkungen ausgleichen können. Die Mitarbeiter einiger unserer eigentümergeführten und pächtergeführten Hotels sind Vertragsparteien von Tarifverträgen, die auch unsere Fähigkeit einschränken können, bei rückläufigen Umsätzen rechtzeitig Personal zu besetzen oder Arbeitskräfte auszuwechseln. Darüber hinaus könnten alle Bemühungen, Kosten zu senken oder Kapitalverbesserungen aufzuschieben oder aufzuheben, den wirtschaftlichen Wert unserer Hotels und Marken beeinträchtigen. Wir haben Maßnahmen ergriffen, um unsere Fixkosten auf ein Niveau zu senken, das wir für angemessen halten, um die Rentabilität zu maximieren und auf die Marktbedingungen zu reagieren, ohne die gesamte Kundenerfahrung oder den Wert unserer Hotels oder Marken zu gefährden. Ein wesentlicher Teil unserer Kosten zur Unterstützung unseres Timesharing-Geschäfts entfällt auch auf den Direktvertrieb und die Vermarktung dieser Einheiten. In Zeiten gesunkener Nachfrage nach Timesharing-Intervallen können wir unsere Vertriebs- und Marketingaufwendungen möglicherweise nicht schnell genug reduzieren, um eine Verschlechterung unserer Gewinnmargen im Timesharing-Geschäft zu verhindern.
―	Veränderung des Abschreibungsaufwands. Änderungen des Abschreibungsaufwands können durch Renovierungen bestehender Hotels, den Erwerb oder die Entwicklung neuer Hotels, die Veräußerung bestehender Hotels durch Verkauf oder Schließung oder Änderungen in der Schätzung der Nutzungsdauer unserer Vermögenswerte verursacht werden. Da wir neue Anlagen in Betrieb nehmen, müssen wir zusätzliche Abschreibungen auf diese Anlagen vornehmen. Darüber hinaus aktivieren wir Kosten im Zusammenhang mit bestimmten Softwareentwicklungsprojekten, und da diese Projekte abgeschlossen und in Betrieb genommen werden, werden sich die Abschreibungen erhöhen.

Andere Elemente

Einfluss von Wechselkursschwankungen

Wesentliche Teile unserer Geschäftstätigkeit werden in anderen funktionalen Währungen als unserer Berichtswährung, dem US-Dollar ("US-Dollar") ("USD"), abgewickelt, und wir verfügen über Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, die auf eine Vielzahl von Fremdwährungen lauten. Daher sind wir verpflichtet, diese Ergebnisse, Vermögenswerte und Verbindlichkeiten von der funktionalen Währung in USD zu marktüblichen Wechselkursen für jede Berichtsperiode umzurechnen. Beim Vergleich unserer Ertragslage zwischen den Perioden können sich wesentliche Teile der Veränderungen unserer Erträge oder Aufwendungen ergeben, die sich aus Wechselkursschwankungen zwischen diesen Perioden ergeben.

Saisonalität

Die Hotelleriebranche ist saisonabhängig. Die Zeiträume, in denen unsere Hotels eine höhere oder niedrigere Nachfrage erfahren, variieren jedoch von Objekt zu Objekt und hängen von der Lage, der Art der Immobilie und dem Wettbewerbsmix innerhalb des jeweiligen Standortes ab. Auf Basis der historischen Ergebnisse erwarten wir im ersten Kalenderquartal eines jeden Jahres in der Regel einen niedrigeren Umsatz als in den drei folgenden Quartalen.

Wichtige Geschäfts- und Finanzkennzahlen des Managements

Vergleichbare Hotels

Wir definieren unsere vergleichbaren Hotels als Hotels, die: (i) in unserem System mindestens ein volles Kalenderjahr zum Ende der laufenden Periode aktiv und in Betrieb waren und am 1. Januar des Vorjahres geöffnet waren; (ii) während der laufenden oder vergleichbaren Berichtsperioden keinen Marken- oder Eigentümerwechsel erfahren haben; und (iii) keine erheblichen Sachschäden, Betriebsunterbrechungen, große Kapitalmaßnahmen erfahren haben oder für die keine vergleichbaren Ergebnisse verfügbar sind. Von den 4.565 Hotels in unserem System zum 31. Dezember 2015 sind 3.624 als Vergleichshotels klassifiziert. Unsere 941 nicht vergleichbaren Hotels umfassten 137 Objekte oder weniger als drei % der gesamten Hotels in unserem System, die im letzten Jahr aus der Vergleichsgruppe entfernt wurden, weil sie erhebliche Sachschäden erlitten, Betriebsunterbrechungen erlitten, große Investitionsprojekte durchlaufen haben oder vergleichbare Ergebnisse nicht vorlagen. Von den 4.278 Hotels in unserem System zum 31. Dezember 2014 waren 3.514 als vergleichbare Hotels zum 31. Dezember 2014 klassifiziert.

Belegung

Die Belegung stellt die Gesamtzahl der verkauften Zimmernächte geteilt durch die Gesamtzahl der in einem Hotel oder einer Hotelgruppe verfügbaren Zimmernächte dar. Die Auslastung misst die Auslastung unserer Hotels. Das Management verwendet die Belegung, um die Nachfrage in einem bestimmten Hotel oder einer bestimmten Hotelgruppe in einem bestimmten Zeitraum zu messen. Der Vermietungsstand hilft uns auch, die erreichbaren ADR-Werte zu ermitteln, wenn die Nachfrage nach Hotelzimmern steigt oder sinkt.

Durchschnittlicher Tagessatz (ADR)

ADR steht für die Einnahmen aus Hotelzimmern geteilt durch die Gesamtzahl der in einem bestimmten Zeitraum verkauften Zimmernächte. ADR misst den durchschnittlichen Zimmerpreis eines Hotels und ADR-Trends liefern nützliche Informationen über das Preisumfeld und die Art des Kundenstamms eines Hotels oder einer Hotelgruppe. ADR ist ein in der Branche gebräuchliches Leistungsmaß, und wir verwenden ADR, um das Preisniveau zu bewerten, das wir nach Art des Kunden generieren können, da Änderungen der Tarife einen anderen Einfluss auf den Gesamtumsatz und die inkrementelle Rentabilität haben als die oben beschriebenen Änderungen der Auslastung.

Erlös pro verfügbarem Zimmer (RevPAR)

Wir berechnen RevPAR, indem wir den Hotelzimmerumsatz durch die Zimmernächte, die den Gästen für einen bestimmten Zeitraum zur Verfügung stehen, teilen. Wir betrachten RevPAR als einen aussagekräftigen Indikator für unsere Leistung, da er eine Metrik liefert, die mit zwei Haupt- und Haupttreibern unserer Hotels korreliert: Belegung und ADR. RevPAR ist auch ein nützlicher Indikator zur Messung der Leistung über vergleichbare Zeiträume für vergleichbare Hotels.

Verweise auf RevPAR, ADR und Belegung werden auf vergleichbarer Basis und Verweise auf RevPAR und ADR auf währungsneutraler Basis dargestellt (alle Perioden verwenden die gleichen Wechselkurse), sofern nicht anders angegeben.

Das hier dargestellte EBITDA ist eine nach den US-Rechnungslegungsgrundsätzen ("US-GAAP") nicht anerkannte Finanzkennzahl, die das den Hilton-Aktionären zurechenbare Nettoergebnis ohne Zinsaufwendungen, Rückstellungen für Ertragsteuern und Abschreibungen widerspiegelt. Aufgrund der Signifikanz unseres Anlagevermögens und des Verschuldungsgrades betrachten wir das EBITDA als eine sinnvolle Kennzahl für die operative Performance. Das hierin dargestellte bereinigte EBITDA wird als EBITDA berechnet, wie zuvor definiert, weiter bereinigt um bestimmte Positionen, einschließlich, aber nicht beschränkt auf, Gewinne, Verluste und Aufwendungen im Zusammenhang mit: (i) Anlagenabgänge sowohl für konsolidierte als auch für nicht konsolidierte Beteiligungen; (ii) Fremdwährungstransaktionen; (iii) Umschuldungen/Rückzahlungen; (iv) nicht zahlungswirksame Wertminderungen; (v) Ersatzrückstellungen für Betriebs- und Geschäftsausstattung ("FF&E"), die aufgrund bestimmter Leasingverträge erforderlich sind; (vi) Umstrukturierungskosten; (vii) aktienbasierte und bestimmte andere Vergütungsaufwendungen; (viii) Abfindungen, Standortverlagerungen und andere Aufwendungen sowie (ix) andere Posten. Gemäß der Auffassung des Managements in Bezug auf die Ressourcenallokation und die Beurteilung der Performance unserer Segmente und zur Ermöglichung des Vergleichs mit unseren Wettbewerbern schloss das bereinigte EBITDA ab dem ersten Quartal 2015 alle aktienbasierten Vergütungsaufwendungen aus und nicht nur die Aufwendungen für aktienbasierte Vergütungen, die in Zusammenhang mit dem vor und in Verbindung mit unserem Börsengang ausgegebenen Eigenkapital erfasst wurden. Wir haben diese Änderung in der Begriffsbestimmung auf die dargestellten historischen Ergebnisse angewendet, um die Vergleichbarkeit zu gewährleisten.

EBITDA und bereinigtes EBITDA sind nach US-GAAP keine anerkannten Begriffe und sollten nicht als Alternativen zum Jahresüberschuss (-fehlbetrag) oder anderen Kennzahlen der finanziellen Leistungsfähigkeit oder Liquidität betrachtet werden, die in Übereinstimmung mit US-GAAP abgeleitet werden. Darüber hinaus sind unsere Definitionen von EBITDA und bereinigtem EBITDA Kennzahlen anderer Unternehmen vergleichbar.

Wir gehen davon aus, dass das EBITDA und das bereinigte EBITDA den Investoren aus folgenden Gründen nützliche Informationen über uns und unsere Finanz- und Ertragslage liefern: (i) EBITDA und bereinigtes EBITDA gehören zu den Kennzahlen, die unser Managementteam verwendet, um unsere operative Leistung zu bewerten und tägliche operative Entscheidungen zu treffen; und (ii) EBITDA und bereinigtes EBITDA werden häufig von Wertpapieranalysten, Investoren und anderen interessierten Parteien als gemeinsame Leistungskennzahl verwendet, um Ergebnisse oder geschätzte Bewertungen verschiedener Unternehmen innerhalb unserer Branche zu vergleichen.

EBITDA und bereinigtes EBITDA haben als Analyseinstrumente bestimmte Grenzen und sollten weder isoliert noch als Ersatz für Jahresüberschuss (-fehlbetrag), Cash Flow oder andere Methoden zur Analyse unserer Ergebnisse, wie sie nach US-GAAP berichtet werden, betrachtet werden. Einige dieser Einschränkungen und Grenzen sind:

―	Das EBITDA und das bereinigte EBITDA spiegeln keine Veränderungen oder den Mittelbedarf für unseren Betriebskapitalbedarf wider;
―	Das EBITDA und das bereinigte EBITDA spiegeln nicht unsere Zinsaufwendungen oder den Liquiditätsbedarf wider, der zur Bedienung von Zins- oder Tilgungszahlungen auf unsere Verbindlichkeiten erforderlich ist;
―	Das EBITDA und das bereinigte EBITDA spiegeln weder unseren Steueraufwand noch die Liquiditätsanforderungen für die Zahlung unserer Steuern wider;
―	Das EBITDA und das bereinigte EBITDA spiegeln nicht die historischen Barausgaben oder zukünftige Anforderungen an Investitionen oder vertragliche Verpflichtungen wider;
―	Das EBITDA und das bereinigte EBITDA spiegeln nicht den Einfluss auf das Ergebnis oder Änderungen wider, die sich aus Sachverhalten ergeben, die unserer Meinung nach kein Indikator für unsere zukünftige Geschäftstätigkeit sind;
―	Obwohl Abschreibungen keine zahlungswirksamen Aufwendungen sind, müssen die abzuschreibenden und zu amortisierenden Vermögenswerte in der Zukunft oft ersetzt werden, und EBITDA und bereinigtes EBITDA spiegeln keinen Mittelbedarf für solche Ersetzungen wider; und
―	andere Unternehmen unserer Branche können das EBITDA und das bereinigte EBITDA unterschiedlich berechnen, wodurch der Nutzen als Vergleichsmaßstab eingeschränkt wird.

Aufgrund dieser Beschränkungen sollten EBITDA und bereinigtes EBITDA nicht als ermessensabhängige Barmittel betrachtet werden, die uns zur Verfügung stehen, um in das Wachstum unseres Geschäfts zu reinvestieren, oder als Maß für Barmittel, die uns zur Erfüllung unserer Verpflichtungen zur Verfügung stehen werden.

Geschäftsergebnis

Entwicklung im Jahresvergleich zwischen 2015 und 2014

Die Hotelbetriebsstatistik für unsere systemweit vergleichbaren Hotels ergab folgendes Bild:

	Geschäftsjahr zum 31.12.2015	Veränderung 2015/2014
Eigentümer- und pächtergeführte Hotels
Auslastung	79,1%	1,3%
ADR	$184,78	2,5%
RevPAR	$146,19	4,2%
Managergeführte und Franchise-Hotels
Auslastung	75,1%	1,3%
ADR	$136,60	3,6%
RevPAR	$102,61	5,5%
Systemweit
Auslastung	75,4%	1,3%
ADR	$141,19	3,6%
RevPAR	$106,51	5,4%

Die Hotelbetriebsstatistik für unsere systemweit vergleichbaren Hotels nach Regionen ergab folgendes Bild:

	Geschäftsjahr zum 31.12.2015	Veränderung 2015/2014
USA
Auslastung	76,2%
ADR	$140,31
RevPAR	$106,89
Amerika (ohne USA)
Auslastung	73,1%
ADR	$126,14
RevPAR	$92,18
Europa
Auslastung	77,0%
ADR	$154,81	3,7%
RevPAR	$119,24	6,1%
Mittlerer Osten und Afrika
Auslastung	66,0%	2,3%
ADR	$153,91	(1,9)%
RevPAR	$101,53	1,7%
Asien-Pazifik
Auslastung	68,8%	5,0%
ADR	$140,82	1,3%
RevPAR	$96,85	9,3%

Alle Weltregionen konnten 2015 den Erlös pro verfügbarer Zimmerkapazität (RevPAR) steigern, wobei fast alle Regionen in Bezug auf die Auslastung und die durchschnittlich erzielten Zimmerpreise (ADR) Zuwächse verzeichneten. Die Steigerung des RevPAR im asiatisch-pazifischen Raum war unter den Regionen mit 9,3% führend, insbesondere durch die höhere Auslastung, die sich aus dem Ausbau unseres Portfolios in

China ergab. Die Region Mittlerer Osten und Afrika hatte weiterhin mit geopolitischen Unruhen und niedrigen Ölpreisen zu kämpfen, dennoch stieg der RevPAR aufgrund der gegenüber dem Vorjahr verbesserten Nachfrage weiter an. Die Steigerung des RevPAR in den USA um 5,2% war im Wesentlichen auf die ADR zurückzuführen, wobei die Nachfrage die Angebotszuwächse übertraf, die immer noch unter dem langfristigen Branchendurchschnitt liegen.

Umsatzerlöse

Eigentümer- und pächtergeführte Hotels

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2015	2014	2015/2014
Eigentümer- und pächtergeführte Hotels USA	2.414	2.227	8,4
Eigentümer- und pächtergeführte Hotels international	1.819	2.012	(9,6)
	4.233	4.239	(0,1)

Die Umsatzentwicklung in unseren eigentümer- und pächtergeführten Hotels lässt sich wie folgt veranschaulichen:

(in Mio. USD)	USA	International
Umsatzanstieg (-rückgang) im Jahresvergleich ⁽¹⁾	187	193
Fremdwährungseffekt	-	214
Nettorückgang (-zunahme) erworbener und veräußerter Hotels ⁽²⁾	(81)	80
Umsatzanstieg ohne Fremdwährungseffekt, Akquisitionen und Veräußerungen	106	101

⁽¹⁾ Ungünstige Entwicklungen waren ein Ergebnis der Aufwertung des US-Dollar gegenüber den Währungen in den Regionen Europa und Asien-Pazifik, wo sich die Mehrheit unserer eigentümer- und pächtergeführten Hotels außerhalb der USA befindet.
⁽²⁾ Zwischen 1. Januar 2014 und 31. Dezember 2015 haben wir unser US-Portfolio um zehn Hotels netto erweitert, während gleichzeitig fünf Hotels netto aus dem internationalen Portfolio entfernt wurden.

Zum 31. Dezember 2015 hatten wir konzernweit 45 eigentümer- und pächtergeführte Hotels in den USA mit 27.072 Zimmern. Die Erlössteigerung bei eigentümer- und pächtergeführten Hotels in den USA war in erster Linie eine Folge der Umsatzzuwächse bei vergleichbaren Hotels um USD 107 Mio. infolge des gestiegenen RevPAR um 4,2% im Geschäftsjahr 2015, was im Wesentlichen auf eine Zunahme des Individualkunden- und des Gruppenreisegeschäfts zurückzuführen war.

Zum 31. Dezember 2015 hatten wir konzernweit mehr als 84 Hotels außerhalb der USA mit 24.205 Zimmern. Der Umsatz stieg währungsneutral um USD 52 Mio. bei vergleichbaren eigentümer- und pächtergeführten Hotels international als Folge des gestiegenen RevPAR um 4,2% im Geschäftsjahr 2015, was im Wesentlichen der Zunahme des Individualkundengeschäfts zuzurechnen war. Darüber hinaus stiegen die Umsatzerlöse unserer nicht-vergleichbaren internationalen Hotels in 2015 um USD 49 Mio., was vor allem auf die Fertigstellung großer Sanierungs-/Modernisierungsprojekte in bestimmten Hotels zurückzuführen war, die zuvor die Verfügbarkeit dieser Objekte für Gäste eingeschränkt hatten.

Management-, Franchise- und sonstige Entgelte

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2015	2014	2015/2014
Managemententgelte	395	384	2,9
Franchiseentgelte	1.122	927	21,0
Sonstige	84	90	(6,7)
	1.601	1.401	14,3

Währungsneutral konnten wir unsere Management- und Franchiseentgelte um USD 27 Mio. (7,4%) bzw. USD 207 Mio. (22,6%) steigern. Die gestiegenen Entgelterlöse waren auf die Steigerung des Erlöses pro verfügbarer Zimmerkapazität (RevPAR) um 6,3% bzw. 5,2% in unseren vergleichbaren Hotels zurückzuführen, die sich aus der höheren Auslastung und den höheren ADR ergab. Die Steigerung der Management- und Franchiseentgelte resultierte auch aus der Aufnahme neuer managergeführter und Franchiseobjekte in unser Portfolio, die nicht im Portfolio der vergleichbaren Hotels enthalten waren und währungsneutral mit USD 11 Mio. bzw. USD 50 Mio. zur Entgeltsteigerung beitrugen. Die Franchiseentgelte stiegen ebenfalls wegen der währungsneutral gestiegenen Lizenzgebühren und sonstigen Entgelte um USD 104 Mio.

Zwischen 31. Dezember 2014 und 31. Dezember 2015 haben wir unser Portfolio um 285 managergeführte und Franchiseobjekte netto ergänzt, was die Neuentwicklung und Übernahme von Eigentumskategorien einschloss, wodurch unser System um 42.573 Räume erweitert wurde. Da neue Hotels in unserem System eingerichtet werden, erwarten wir, dass die Entgelteinnahmen der betroffenen Hotels steigen, da sie für ganze Berichtsperioden in unserem System enthalten sein werden.

Die sonstigen Erlöse gingen vor allem wegen der rückläufigen Erlöse bei Einkauf und Beschaffung zurück.

Teilzeitwohnrecht (Timesharing)

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2015	2014	2015/2014
Timesharing-Erlöse	959	844	13,6
Resortgeschäft	207	195	6,2
Finanzierung und andere	142	132	7,6
	1.308	1.171	11,7

Die Timesharing-Erlöse stiegen im Geschäftsjahr 2015 um USD 115 Mio. wegen gestiegener Provisionen aus dem Verkauf der von externen Anbietern entwickelten Timesharing-Intervalle um USD 136 Mio., denen rückläufige Erlöse in Höhe von USD 21 Mio. aus dem Verkauf eigener Timesharing-Intervalle gegenüberstanden. Im Geschäftsjahr 2015 hatten wir ein höheres Umsatzvolumen bei extern entwickelten Timesharing-Intervallen.

Betriebliche Aufwendungen

Eigentümer- und pächtergeführte Hotels

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2015	2014	2015/2014
Eigentümer- und pächtergeführte Hotels USA	1.589	1.497	6,1
Eigentümer- und pächtergeführte Hotels international	1579	1.755	(10,0)
	3.168	3.252	(2,6)

Die Entwicklung der betrieblichen Aufwendungen in unseren eigentümer- und pächtergeführten Hotels lässt sich wie folgt veranschaulichen:

(in Mio. USD)	USA	International
Anstieg (Rückgang) im Jahresvergleich ⁽	92	(176)
Fremdwährungseffekt ¹⁾	-	186
Nettorückgang (-zunahme) erworbener und veräußerter Hotels ⁽²⁾	(17)	60
Umsatzanstieg ohne Fremdwährungseffekt, Akquisitionen und Veräußerungen	75	70

⁽¹⁾ Günstige Entwicklungen waren ein Ergebnis der Aufwertung des US-Dollar gegenüber den Währungen in den Regionen Europa und Asien-Pazifik, wo sich die Mehrheit der eigentümer- und pächtergeführten Hotels außerhalb der USA befindet.
⁽²⁾ Zwischen 1. Januar 2014 und 31. Dezember 2015 haben wir unser US-Portfolio um zehn Hotels netto ergänzt, während gleichzeitig fünf Hotels netto aus dem internationalen Portfolio entfernt wurden.

Schwankungen der betrieblichen Aufwendungen in den eigentümer- und pächtergeführten Hotels lassen sich verschiedenen Faktoren zurechnen, darunter Veränderungen der Auslastung, Arbeitskosten, Energiekosten, Steuern und Versicherungskosten. Die Veränderung in der Anzahl der gebuchten Hotelnächte wirkt sich direkt auf bestimmte variable Aufwendungen aus, zu denen Personalkosten, Anbieterkosten und sonstige betriebliche Aufwendungen gehören.

Der Anstieg der betrieblichen Aufwendungen in den eigentümer- und pächtergeführten Hotels in den USA war in erster Linie eine Folge des Anstiegs bei vergleichbaren Hotels um USD 74 Mio., der insbesondere auf höhere variable Betriebskosten infolge der erhöhten Auslastung zurückzuführen war.

Die betrieblichen Aufwendungen in vergleichbaren eigentümer- und pächtergeführten Hotels international sind im Geschäftsjahr 2015 währungsneutral um USD 45 Mio. gestiegen, hauptsächlich wegen Erhöhung der variablen Betriebskosten, die sich aus der erhöhten Auslastung infolge verbesserter betrieblicher Abläufe in bestimmten pächtergeführten Hotels ergaben. Darüber hinaus stiegen die Betriebskosten der nicht vergleichbaren internationalen Hotels im Geschäftsjahr 2015 um USD 25 Mio., was vor allem auf höhere Betriebskosten in bestimmten Hotels zurückzuführen war, in denen in 2014 und 2015 größere Sanierungs-/Modernisierungsprojekte abgeschlossen wurden, was mit der Umsatzsteigerung von USD 49 Mio. in diesen Hotels korrelierte.

Teilzeitwohnrecht (Timesharing)

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2015	2014	2015/2014
Timesharing-Erlöse	701	586	19,6
Resortgeschäft	130	123	5,7
Finanzierung und andere
	897	767	16,9

Die Umsatzkosten für Timesharing stiegen im Verlauf des Geschäftsjahres 2015 vor allem wegen Erhöhung der Umsatzkosten unserer Bestände um USD 57 Mio., was im Wesentlichen auf die Zunahme der Kosten für den Rückkauf der von uns entwickelten Timesharing-Bestände zurückzuführen war, die sich aus der Hochstufung in extern entwickelte Objekte ergab, für die wir Provisionen erhalten. Darüber hinaus fielen aufgrund des gestiegenen Umsatzvolumens höhere Vertriebs- und Marketingkosten an, die im Wesentlichen auf den Verkauf der von externen Anbietern entwickelten Timesharing-Intervallen zurückzuführen waren.

Abschreibungen

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2015	2014	2015/2014
Abschreibungen auf Sachanlagen	351	313	12,1
Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte	341	315	8,3
	692	628	10,2

Der erhöhte Abschreibungsaufwand ergab sich aus den von unseren eigentümer- und pächtergeführten Hotels erworbenen oder in Betrieb genommenen Vermögenswerten, bereinigt um den Effekt von Anlagenabgängen. Der erhöhte Abschreibungsaufwand war in erster Linie auf die außerplanmäßige Abschreibung eines immateriellen Vermögenswerts aus einem Betriebsführungsvertrag in Höhe von USD 13 Mio. im Zusammenhang mit Objekten zurückzuführen, die vor der Übernahme dieser Hotels von uns geführt wurden. Die restliche Erhöhung des Abschreibungsaufwands war im Wesentlichen eine Folge der aktivierten Softwarekosten für während und nach 2014 in Betrieb genommene Software.

Allgemeine Verwaltungs- und sonstige Kosten

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2015	2014	2015/2014
Allgemeine Verwaltungskosten	547	416	31,5
Sonstige Kosten	64	75	(14,7)
	611	491	24,4

Der Anstieg der allgemeinen Verwaltungs- und sonstigen Kosten zum 31. Dezember 2015 war im Wesentlichen eine Folge der Abfindungskosten im Zusammenhang mit der Veräußerung des Waldorf Astoria New York in Höhe von ca. USD 95 Mio. Der Anstieg der allgemeinen Verwaltungs- und sonstigen Kosten war zudem auf die Erhöhung des aktienbasierten Vergütungsaufwands im Rahmen unseres Vergütungsprogramms für Konzernführungskräfte im Vorfeld des Börsengangs ("Förderprogramm") um USD 34 Mio. zurückzuführen insbesondere wegen der aufwandswirksamen Erfassung von USD 64 Mio., als alle verbleibenden Ansprüche im Mai 2015 unverfallbar geworden sind. Darüber hinaus war dieser Anstieg der Auflösung von Rückstellungen in 2014 in Verbindung mit der Beendigung eines Long-Term-Incentive-Plans mit Barausgleich geschuldet, der durch den Omnibus-Incentive-Plan 2013 ersetzt wurde, was zu einer Reduzierung der allgemeinen Verwaltungs- und sonstigen Kosten in Höhe von USD 18 Mio. im Geschäftsjahr 2014 führte.

Der Rückgang der sonstigen Aufwendungen ist im Wesentlichen auf den geringeren Beschaffungsaufwand zurückzuführen, der mit den Erlösrückgängen im Einkaufs- und Beschaffungssegment korrelierte.

Gewinne aus dem Abgang von Anlagevermögen (netto)

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2015	2014	2015/2014
Gewinne aus dem Abgang von Anlagevermögen (netto)	306	-	UE ⁽¹⁾

⁽¹⁾ Die prozentualen Abweichungen sind unerheblich.

Im Geschäftsjahr 2015 wurde der Verkauf des Hilton Sydney und des Waldorf Astoria New York abgeschlossen. Weitere Informationen hierzu sind Anmerkung 4 (Veräußerungen) des Konzernabschlusses zu entnehmen.

Neutrale Erträge und Aufwendungen

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2015	2014	2015/2014
Zinsaufwendungen	575	618	(7,0)

Der Rückgang der Zinsaufwendungen war in erster Linie auf den Abbau unserer Verbindlichkeiten durch außerplanmäßige Tilgungen laufzeitgebundener Darlehensfazilitäten in Höhe von USD 775 Mio. ("Laufzeitgebundene Darlehen") zurückzuführen, was einen Rückgang der Gesamtkapitalrestschuld in 2015 zur Folge hatte, auf deren Grundlage die Zinsaufwendungen berechnet wurden.

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2015	2014	2015/2014
Beteiligungserträge nicht-konsolidierter Konzerntöchter	23	19	21,1

Die höheren Beteiligungserträge nicht-konsolidierter Tochtergesellschaften waren in erster Linie auf das verbesserte Ergebnis unserer nicht-konsolidierten Hotels zurückzuführen, denen teilweise Beteiligungserträge in Höhe von USD 3 Mio. in 2014 durch nicht-konsolidierte Tochtergesellschaften, die in diesem Jahr von einem Aktientausch betroffen waren oder veräußert wurden, gegenüberstanden. Weitere Informationen hierzu sind Anmerkung 3 (Akquisitionen) des Konzernabschlusses zu entnehmen.

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2015	2014	2015/2014
Gewinne (Verluste) aus Fremdwährungsgeschäften	(41)	26	UE ⁽¹

⁽¹⁾ Die prozentualen Abweichungen sind unerheblich.

Der Nettoverlust aus Fremdwährungsgeschäften zum 31. Dezember 2015 ergab sich im Wesentlichen aus Wechselkursänderungen unserer kurzfristigen währungsübergreifenden Konzerndarlehen, die überwiegend auf Australische Dollar ("AUD"), Brasilianische Real und Pfund Sterling ("GBP") lauteten.

Der Nettogewinn aus Fremdwährungsgeschäften zum 31. Dezember 2014 ergab sich im Wesentlichen aus Wechselkursänderungen unserer kurzfristigen währungsübergreifenden Konzerndarlehen, die überwiegend auf GBP und AUD lauteten.

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2015	2014	2015/2014
Sonstiger Netto- gewinn (-verlust)	(1)	37	UE ⁽¹)

⁽¹⁾ Die prozentualen Abweichungen sind unerheblich.

Die sonstigen Verluste zum 31. Dezember 2015 entfielen hauptsächlich auf Transaktionskosten in Höhe von USD 26 Mio. aus dem Erwerb von Anlageobjekten, die dem steuerbefreiten Tausch unterliegen, was teilweise durch Nettogewinne in Höhe von USD 24 Mio. aus dem Abbau der Verbindlichkeiten aus Finanzierungsleasing einer unserer konsolidierten Zweckgesellschaften (Variable Interest Entity; "VIE") ausgeglichen wurde.

Die sonstigen Nettogewinne zum 31. Dezember 2014 entfielen im Wesentlichen auf einen Vorsteuergewinn aus dem Aktientausch in Höhe von USD 23 Mio., der in Anmerkung 3 (Akquisitionen) des Konzernabschlusses im Einzelnen erläutert wird, sowie auf Vorsteuergewinne in Höhe von USD 13 Mio. aus dem Verkauf von zwei Hotels und einem unbebauten Grundstück.

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2015	2014	2015/2014
Ertragsteueraufwand	80	465	(82,8)

Der Rückgang des Ertragsteueraufwands betraf im Wesentlichen einen latenten Steuervorteil in Höhe von USD 640 Mio., der sich aus der Umwandlung bestimmter US-Konzerntöchter von Aktiengesellschaften in Gesellschaften mit beschränkter Haftung und der Wahl, bestimmte ausländische Konzerntöchter von der Ertragsteuerpflicht in den USA auszunehmen, ergab. Dieser Vorteil wurde durch eine Erhöhung des Steueraufwands kompensiert, der sich aus der Verbesserung unseres Ergebnisses vor Ertragsteuern um USD 349 Mio. ergab. Darüber hinaus wurde der Ertragsteueraufwand durch die Reduzierung des Geschäfts- und Firmenwerts wegen Veräußerung des Waldorf Astoria New York und des Hilton Sydney sowie durch den im Rahmen des Förderprogramms angefallenen Vergütungsaufwand, für den keine Steuervorteile ausgewiesen wurden, beeinflusst. Weitere Informationen sind Anmerkung 18 (Ertragsteuern) des Konzernabschlusses zu entnehmen.

Segmentergebnis

Wir bewerten das operative Ergebnis unserer Geschäftssegmente anhand des bereinigten EBITDA, wie in Anmerkung 23 (Geschäftssegmente) des Konzernabschlusses beschrieben. Die Überleitung des den Hilton-Aktionären zurechenbaren Ergebnisanteils auf das bereinigte EBITDA ist diesem Abschluss zu entnehmen. Die Bestimmung des EBITDA und des bereinigten EBITDA, wie sie von der Geschäftsführung zur Unternehmenssteuerung verwendet werden, sowie die wichtigsten Vorbehalte gegenüber der Zweckmäßigkeit dieser Kennzahlen sind dem Abschnitt "Von der Geschäftsführung zugrunde gelegte Geschäfts- und Finanzkennzahlen" zu entnehmen. Die nachfolgende Übersicht zeigt die Umsatzerlöse und das bereinigte EBITDA nach Segmenten, die auf die konsolidierten Werte übergeleitet werden:

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2015	2014	2015/2014
Umsatzerlöse:
Eigentum	4.262	4.271	(0,2)
Management und Franchise	1.691	1.468	15,2
Timesharing	1.308	1.171	11,7
Segmenterlöse	7.261	6.910	(5,1)
Sonstige Erlöse aus managergeführten und Franchiseobjekten	4.130	3.691	11,9
Sonstige Umsatzerlöse	91	99	(8,1)
Eliminierung segment- übergreifender Entgelte	(210)	(198)	6,1
Summe Umsatzerlöse	11.272	10.502	7,3
Bereinigtes EBITDA:
Eigentum	1.064	1.000	6,4
Management und Franchise	1.691	1.468	15,2
Timesharing	352	337	4,5
Zentralfunktionen und sonstige	(228)	(255)	(10,6)
Bereinigtes EBITDA	2.879	2.550	12,9

⁽¹⁾ Weitere Informationen zur Eliminierung segmentübergreifender Entgelte sind Anmerkung 23 (Geschäftssegmente) des Konzernabschlusses zu entnehmen.

Eigentum

Die Umsatzerlöse im Eigentumssegment gingen um USD 9 Mio. zurück hauptsächlich infolge rückläufiger Einnahmen aus eigentümer- und pächtergeführten Hotels. Weitere Informationen über den Erlösrückgang bei eigentümer- und pächtergeführten Hotels sind dem Abschnitt "Geschäftsergebnis - Entwicklung im Jahresvergleich zwischen 2015 und 2014 - Umsatzerlöse - Eigentümer- und pächtergeführte Hotels" zu entnehmen. Das bereinigte EBITDA unseres Eigentumssegments verbesserte sich um USD 64 Mio., was vor allem auf den Rückgang betrieblicher Aufwendungen bei den eigentümer- und pächtergeführten Hotels um USD 84 Mio. zurückzuführen war, dem rückläufige Erlöse im Eigentumssegment gegenüberstanden. Weitere Informationen zur Senkung der betrieblichen Aufwendungen sind dem Abschnitt "Geschäftsergebnis - Entwicklung im Jahresvergleich zwischen 2015 und 2014 - Betriebliche Aufwendungen - Eigentümer- und pächtergeführte Hotels" zu entnehmen.

Management und Franchise

Die Umsatzerlöse im Management- und Franchisesegment stiegen um USD 223 Mio., was auf die Steigerung des RevPAR bei vergleichbaren managergeführten und Franchiseobjekten um 5,5%, gestiegene Lizenzgebühren und sonstige Entgelte und den Nettozugang von Hotels in unser Management- und Franchisesystem zurückzuführen war. Weitere Informationen zu den Umsatzzuwächsen unserer managergeführten und Franchiseobjekte sind dem Abschnitt "Geschäftsergebnis - Entwicklung im Jahresvergleich zwischen 2015 und 2014 - Umsatzerlöse - Management-, Franchise- und sonstige Entgelte" zu entnehmen. Das bereinigte EBITDA des Management- und Franchisesegments verbesserte sich wegen der gestiegenen Erlöse in beiden Segmenten.

Teilzeitwohnrecht (Timesharing)

Das bereinigte EBITDA im Timesharing-Segment verbesserte sich um USD 15 Mio., was vor allem auf die Steigerung der Timesharing-Erlöse um USD 137 Mio. zurückzuführen war, der ein Anstieg der betrieblichen Timesharing-Aufwendungen um USD 130 Mio. gegenüberstand. Weitere Informationen über die Entwicklung der Umsatzerlöse und betrieblichen Aufwendungen in unserem Timesharing-Segment sind den Abschnitten "Geschäftsergebnis - Entwicklung im Jahresvergleich zwischen 2015 und 2014 - Umsatzerlöse - Teilzeitwohnrecht (Timesharing)" und "Geschäftsergebnis - Entwicklung im Jahresvergleich zwischen 2015 und 2014 - Betriebliche Aufwendungen - Teilzeitwohnrecht (Timesharing)" zu entnehmen.

Entwicklung im Jahresvergleich zwischen 2014 und 2013

Die Hotelbetriebsstatistik für unsere systemweit vergleichbaren Hotels ergab folgendes Bild:

	Geschäftsjahr zum 31.12. 2014	Veränderung 2014/2013
Eigentümer- und pächtergeführte Hotels
Auslastung	78,4%	2,0%
ADR	$199,24	2,9%
RevPAR	$156,18	5,6%
Managergeführte und Franchise-Hotels
Auslastung	74,3%	2,4%
ADR	$155,20	3,9%
RevPAR	$100,45	7,3%
Systemweit
Auslastung	74,6%	2,4%
ADR	$141,52	3,7%
RevPAR	$105,6	7,1%

Die Hotelbetriebsstatistik für unsere systemweit vergleichbaren Hotels nach Regionen ergab folgendes Bild:

	Geschäftsjahr zum 31.12. 2014	Veränderung 2014/2013
USA
Auslastung	75,4%	2,3%
ADR	$137,18	4,1%
RevPAR	$103,44	7,4%
Amerika (ohne USA)
Auslastung	72,2%	2,1%
ADR	$136,24	4,7%
RevPAR	$98,30	7,9%
Europa
Auslastung	75,4%	2,6%
ADR	$170,68	2,4%
RevPAR	$128,65	6,1%
Mittlerer Osten und Afrika
Auslastung	63,5%	3,5%
ADR	$165,15	(1,3)
RevPAR	$104,93	4,4%
Asien-Pazifik
Auslastung	69,2%	2,3%
ADR	$160,59	1,4%
RevPAR	$111,15	4,9%

Während des Geschäftsjahres 2014 konnten wir in allen Segmenten und Regionen unseren Erlös pro verfügbarer Zimmerkapazität (RevPAR) steigern mit höherer Auslastung und gestiegenen durchschnittlichen Zimmerpreisen (ADR) in allen Regionen mit Ausnahme des Mittleren Ostens und Afrika, wo die Zimmerpreise zurückgingen und die Marktnachfrage im Jahresverlauf 2013 zunahm.

Umsatzerlöse

Eigentümer- und pächtergeführte Hotels

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2014	2013	2014/2013
Eigentümer- und pächtergeführte	2.227	2.058	8,2
Hotels USA
Eigentümer- und pächtergeführte	2.012	1.988	1,2
Hotels international
	4.239	4.046	4,8

Im Geschäftsjahr 2014 war das insgesamt verbesserte Ergebnis unserer eigentümer- und pächtergeführten Hotels vor allem auf die Steigerung des RevPAR um 5,6% bei vergleichbaren eigentümer- und pächtergeführten Hotels zurückzuführen.

Zum 31. Dezember 2014 hatten wir konzernweit mehr als 40 eigentümer- und pächtergeführte Hotels in den USA mit 25.276 Zimmern. Die Erlössteigerung bei den eigentümer- und pächtergeführten Hotels in den USA war in erster Linie eine Folge des gestiegenen RevPAR bei vergleichbaren eigentümer- und pächtergeführten Hotels in den USA um 6,9%, was auf die höhere Auslastung und die gestiegenen ADR um 1,7% bzw. 4,6% zurückzuführen war. Die Steigerung des RevPAR bei vergleichbaren eigentümer- und pächtergeführten Hotels in den USA war der Zunahme des Individualkunden- und des Gruppenreisegeschäfts zu verdanken. Zudem stieg der Umsatz mit Nahrungsmitteln und Getränken um 7,0%, was vor allem in den höheren Ausgaben von Gruppenreisenden begründet lag.

Zum 31. Dezember 2014 hatten wir konzernweit mehr als 87 eigentümer- und pächtergeführte Hotels außerhalb der USA mit 25.280 Zimmern. Die Steigerung der Umsatzerlöse aus den eigentümer- und pächtergeführten internationalen (nicht in den USA gelegenen) Hotels schloss eine unvorhersehbare Wechselkursänderung in Höhe von USD 17 Mio. ein, wodurch der Umsatz währungsneutral um USD 41 Mio. stieg. Die Steigerung der währungsneutralen Umsatzerlöse ergab sich aus der Zunahme des RevPAR in den vergleichbaren eigentümer- und pächtergeführten Hotels international um 3,2%, der insbesondere auf die erhöhte Auslastung von 2,1% zurückzuführen war.

Management-, Franchise- und sonstige Entgelte

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2014	2013	2014/2013
Management- entgelte	384	343	12,0
Franchiseentgelte	927	772	20,1
Sonstige	90	60	50,0
	1.401	1.175	19,2

Der Anstieg unserer Management- und Franchiseentgelte resultierte aus der Steigerung des RevPAR um 7,0% bzw. 7,5% im Geschäftsjahr 2014. Die Steigerung des RevPAR für managergeführte und Franchise-Hotels war eine Folge erhöhter Auslastung und durchschnittlich erzielter Zimmerpreise (ADR).

Die Aufnahme neuer Hotels in unser Management- und Franchise-System trug ebenfalls zum Umsatzwachstum bei. Im Geschäftsjahr 2014 haben wir 29 managergeführte Objekte netto hinzugefügt und damit weitere 9.142 Zimmer in unser System aufgenommen, denen 188 Franchiseobjekte netto gegenüberstanden, mit denen unser System um weitere 28.636 Räume erweitert wurde. Da neue Hotels in unserem System eingerichtet werden, erwarten wir, dass die Entgelteinnahmen der betroffenen Hotels steigen, da sie für ganze Berichtsperioden in unserem System enthalten sein werden.

Der Anstieg der sonstigen Umsatzerlöse war im Wesentlichen auf die Erlössteigerung bei Einkauf und Beschaffung zurückzuführen.

Teilzeitwohnrecht (Timesharing)

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2014	2013	2014/2013
Timesharing-Erlöse	844	821	2,8
Resortgeschäft	195	158	23,4
Finanzierung und andere	132	130	1,5
	1.171	1.109	5,6

Die Timesharing-Erlöse stiegen um USD 23 Mio. wegen des Anstiegs der Provisionen aus dem Verkauf der von externen Anbietern entwickelten Zeitintervalle um ca. USD 47 Mio., was teilweise durch den Rückgang der Umsatzerlöse aus dem Verkauf der von uns entwickelten Timesharing-Intervalle um ca. USD 24 Mio. ausgeglichen wurde, der hauptsächlich auf die Abgrenzung der Umsatzrealisierung infolge des Verkaufs entwickelter und teilweise abgeschlossener Projekte zurückzuführen war. Wir gehen fest davon aus, dass sich die rückläufige Umsatzentwicklung unserer eigenen Timesharing-Bestände fortsetzen wird, da wir unser wenig kapitalintensives Timesharing-Geschäft weiterentwickeln, wobei wir uns in erster Linie darauf konzentrieren, Timesharing-Intervalle im Auftrag von Drittentwicklern zu verkaufen. Die Erlöse aus dem Resortgeschäft stiegen um ca. USD 37 Mio. hautsächlich aufgrund des zunehmenden Individualkundengeschäfts.

Betriebliche Aufwendungen

Eigentümer- und pächtergeführte Hotels

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2014	2013	2014/2013
Eigentümer- und pächtergeführte Hotels USA	1.497	1.410	6,2
Eigentümer- und pächtergeführte Hotels international	1.755	1.737	1,0
	3.252	3.147	3,3

Der Anstieg der betrieblichen Aufwendungen in eigentümer- und pächtergeführten Hotels in den USA ist im Wesentlichen auf die Zunahme der Personalkosten und anderer variabler Kosten infolge erhöhter Auslastung zurückzuführen.

In die Zunahme der betrieblichen Aufwendungen in eigentümer- und pächtergeführten Hotels international einbezogen war eine günstige Wechselkursentwicklung um USD 9 Mio.; währungsneutral stiegen die betrieblichen Aufwendungen um USD 27 Mio. an. Dieser Anstieg resultierte aus der Eröffnung eines neuen Objekts in 2014, bei dem sich die betrieblichen Aufwendungen zum 31. Dezember 2014 auf USD 13 Mio. beliefen. Der Anstieg der währungsneutralen Aufwendungen war zudem eine Folge des im Geschäftsjahr 2013 als Reduzierung des Mietaufwands erfassten Vorteils in Höhe von USD 11 Mio. in Verbindung mit dem Erhalt einer Ablösezahlung für die vorzeitige Beendigung eines Erbbaurechts auf einem unserer Objekte.

Teilzeitwohnrecht (Timesharing)

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2014	2013	2014/2013
Timesharing-Erlöse	586	554	5,8
Resortgeschäft	123	119	3,4
Finanzierung und andere	58	57	1,8
	767	730	5,1

Der Vertriebsaufwand für Timesharing stieg um USD 32 Mio., primär infolge erhöhter Vertriebs- und Marketingkosten, die im Wesentlichen auf unser gestiegenes Absatzvolumen zurückzuführen waren.

Abschreibungen

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2014	2013	2014/2013
Abschreibungen auf Sachanlagen	313	318	(1,6)
Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte	315	285	10,5
	628	603	4,1

Der Anstieg des Abschreibungsaufwands um USD 30 Mio. ist im Wesentlichen auf aktivierte Softwarekosten für während und nach 2013 in Betrieb genommene Software zurückzuführen. Der Abschreibungsaufwand in 2014 ging um USD 5 Mio. zurück vor allem durch außerplanmäßige Abschreibungen in Höhe von USD 10 Mio., die in 2013 wegen Beendigung des Pachtverhältnisses in einer unserer Objekte erfasst wurden. Ihm gegenüber standen zusätzliche Abschreibungen auf eigentümer- und pächtergeführte Hotels, die auf Anlagen zurückzuführen waren, die während und nach 2013 in Betrieb genommen wurden.

Allgemeine Verwaltungs- und sonstige Kosten

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2014	2013	2014/2013
Allgemeine Verwaltungskosten	416	697	(40,3)
Sonstige Kosten	75	51	47,1
	491	748	34,4

Die allgemeinen Verwaltungskosten im Geschäftsjahr 2014 waren rückläufig, da sich der aktienbasierte Vergütungsaufwand, der vor und im Zusammenhang mit unserem Börsengang ("IPO") angefallen war, um USD 281 Mio. reduzierte. Im vierten Quartal 2013 entfielen USD 306 Mio. des aktienbasierten Vergütungsaufwands auf das zeitgleich mit dem Börsengang eingeführte Förderprogramm.

Der Anstieg sonstiger Aufwendungen um USD 24 Mio. war im Wesentlichen den Einkaufs- und Beschaffungsaktivitäten zuzurechnen, was im Einklang mit dem Anstieg der Umsatzerlöse aus Einkauf und Beschaffung stand.

Neutrale Erträge und Aufwendungen

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2014	2013	2014/2013
Zinsaufwendungen	618	620	(0,3)

Der Zinsaufwand blieb gegenüber 2013 relativ stabil. Unser Fremdkapitalzinssatz stieg wegen einer Reihe geschäftlicher Vorfälle in Verbindung mit einer Umschuldung im Oktober 2013; unsere ausstehenden Anleiheverbindlichkeiten konnten wir in 2014 jedoch abbauen. Darüber hinaus enthielt der Zinsaufwand eine Sonderabschreibung der Emissionskosten und des ursprünglichen Ausgabeabschlags in Verbindung mit außerplanmäßigen Tilgungen laufzeitgebundener Darlehen in den Jahren 2013 und 2014 in Höhe von USD 13 Mio. bzw. USD 23 Mio.

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2014	2013	2014/2013
Beteiligungserträge nicht-konsolidierter Konzerntöchtern	19	16	18,8

Die gestiegenen Beteiligungserträge nicht-konsolidierter Tochtergesellschaften waren primär eine Folge der verbesserten Ergebnisse unserer nicht-konsolidierten Konzerntöchter.

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2014	2013	2014/2013
Gewinne (Verluste) aus Fremdwährungsgeschäften	26	45	UE ⁽¹⁾

⁽¹⁾ Die prozentualen Abweichungen sind unerheblich.

Die Nettogewinne (-verluste) aus Fremdwährungsgeschäften resultierten im Wesentlichen aus Wechselkursänderungen unserer kurzfristigen währungsübergreifenden Konzerndarlehen, die überwiegend in GBP und AUD denominiert waren. Sowohl das Pfund Sterling als auch der australischer Dollar schwächten sich in 2014 gegenüber dem US-Dollar ab, was zu einem Gewinn aus Fremdwährungsgeschäften führte. Darüber hinaus haben wir im Jahr 2014 bestimmte konzerninterne Darlehensforderungen in GBP als langfristig eingestuft, was unser Risiko gegenüber Veränderungen des GBP-Wechselkurses begrenzte. Dies hatte Verluste in Höhe von USD 81 Mio. zur Folge, die im sonstigen Gesamtergebnis für das am 31. Dezember 2014 endende Geschäftsjahr erfasst wurden und ansonsten in den Gewinnen (Verlusten) aus Fremdwährungsgeschäften enthalten gewesen wären.

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2014	2013	2014/2013
Tilgungsgewinne	-	229	UE ⁽¹⁾

⁽¹⁾ Die prozentualen Abweichungen sind unerheblich.

Der Tilgungsgewinn war das Ergebnis einer Umschuldung im Jahr 2013.

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2014	2013	2014/2013
Sonstiger Netto- gewinn (-verlust)	37	7	UE ⁽¹⁾

Die sonstigen Nettogewinne zum 31. Dezember 2014 entfielen im Wesentlichen auf einen Vorsteuergewinn in Höhe von USD 23 Mio. aus dem Aktientausch, der in Anmerkung 3 (Akquisitionen) des Konzernabschlusses ausführlicher erläutert wird, sowie auf Vorsteuergewinne in Höhe von USD 13 Mio. aus dem Verkauf von zwei Hotels und einem unbebauten Grundstück.

Die sonstigen Nettogewinne zum 31. Dezember 2013 standen im Wesentlichen im Zusammenhang mit der Restrukturierung eines Finanzierungsleasingverhältnisses durch eine unserer konsolidierten Zweckgesellschaften (VIE) im Berichtszeitraum. Durch die neu ausgestalteten Konditionen wurden künftige Mindestleasingzahlungen reduziert, was einen Rückgang der Finanzierungsleasingverpflichtungen zur Folge hatte und einen Restwert ergab, der unter sonstiger Nettogewinn ausgewiesen wurde.

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2014	2013	2014/2013
Ertragsteueraufwand	465	238	95,4

Der Anstieg des Ertragsteueraufwands war im Wesentlichen auf die höheren Steuersätze in den USA auf Bundes- und bundesstaatlicher Ebene infolge höherer steuerpflichtiger Einkünfte zurückzuführen. Darüber hinaus wurden im Geschäftsjahr 2013 bestimmte aus- und inländische aktive latente Steuern wertberichtigt, was einen Steuervorteil in Höhe von USD 121 Mio. ergab. Weitere Informationen zur Überleitung der zum US-Steuersatz gebildeten Steuerrückstellung auf die Rückstellung für Ertragsteuern sind Anmerkung 18 (Ertragsteuern) des Konzernabschlusses zu entnehmen.

Segmentergebnis

Die nachfolgende Übersicht zeigt die Umsatzerlöse und das bereinigte EBITDA nach Segmenten, die auf die konsolidierten Werte übergeleitet werden:

	Geschäftsjahr zum 31.12.		Veränderung in %
(in Mio. USD)	2014	2013	2014/2013
Umsatzerlöse:
Eigentum	4.271	4.075	4,8
Management und	1.468	1.271	15,5
Franchise
Timesharing	1.171	1.109	5,6
Segmenterlöse	6.910	6.455	7,0
Sonstige Erlöse aus managergeführten und	3.691	3.405	8,4
Franchiseobjekten
Sonstige Umsatzerlöse	99	69	43,5
Eliminierung segment- übergreifender	(198)	(194)	72,1
Entgelte
Summe Umsatzerlöse	10.502	9.735	7,9
Bereinigtes EBITDA:
Eigentum	1.000	926	8,0
Management und Franchise	1.468	1.271	15,5
Timesharing	337	297	13,5
Zentralfunktionen und sonstige	(255)	(284)	(10,2)
Bereinigtes EBITDA	2.550	2.210	15,4

Eigentum

Die Umsatzerlöse im Eigentumssegment stiegen um USD 196 Mio. hauptsächlich wegen Steigerung des RevPAR bei vergleichbaren eigentümer- und pächtergeführten Hotels. Weitere Informationen über die Erlössteigerung bei eigentümer- und pächtergeführten Hotels sind dem Abschnitt "Geschäftsergebnis - Entwicklung im Jahresvergleich zwischen 2014 und 2013 - Umsatzerlöse - Eigentümer- und pächtergeführte Hotels" zu entnehmen. Das bereinigte EBITDA unseres Eigentumssegments verbesserte sich um USD 73 Mio., was vor allem auf den Rückgang betrieblicher Aufwendungen bei den eigentümer- und pächtergeführten Hotels um USD 105 Mio. zurückzuführen war, dem ein Anstieg der betrieblichen Aufwendungen bei eigentümer- und pächtergeführten Hotels in Höhe von USD 105 Mio. gegenüberstand. Weitere Informationen zum Anstieg der betrieblichen Aufwendungen sind dem Abschnitt "Geschäftsergebnis - Entwicklung im Jahresvergleich zwischen 2014 und 2013 - Betriebliche Aufwendungen - Eigentümer- und pächtergeführte Hotels" zu entnehmen.

Management und Franchise

Weitere Informationen zur Erlössteigerung bei managergeführten und Franchiseobjekten sind dem Abschnitt "Geschäftsergebnis - Jahresvergleich zwischen 2014 und 2013 - Umsatzerlöse -Management-, Franchise- und sonstige Entgelte" zu entnehmen. Das bereinigte EBITDA des Management- und Franchisesegments verbesserte sich wegen der gestiegenen Erlöse in beiden Segmenten.

Teilzeitwohnrecht (Timesharing)

Weitere Informationen zur Steigerung der Umsatzerlöse im Timesharing-Segment sind dem Abschnitt "Geschäftsergebnis - Jahresvergleich zwischen 2014 und 2013 - Umsatzerlöse - Teilzeitwohnrecht (Timesharing)" zu entnehmen. Das bereinigte EBITDA im Timesharing-Segment verbesserte sich um USD 37 Mio., was vor allem auf die Steigerung der Timesharing-Erlöse um USD 62 Mio. zurückzuführen war, der ein Anstieg der betrieblichen Timesharing-Aufwendungen um USD 37 Mio. gegenüberstand. Weitere Informationen über den Rückgang der betrieblichen Aufwendungen in unserem Timesharing-Segment sind dem Abschnitt "Geschäftsergebnis - Entwicklung im Jahresvergleich zwischen 2014 und 2013 - Betriebliche Aufwendungen - Teilzeitwohnrecht (Timesharing)" zu entnehmen.

Ergänzende Finanzdaten zu uneingeschränkten US-Immobilientöchtern

Zum 31. Dezember 2015 besaßen wir die Aktien- oder Kontrollmehrheit über 56 Hotels mit 29.269 Zimmern. Weitere Informationen zu den einzelnen eigentümergeführten Hotels sind "Teil I -Punkt 2. Objekte" zu entnehmen. Hiervon waren 36 Hotels mit insgesamt 23.913 Zimmern zum 31. Dezember 2015 im Besitz von Tochtergesellschaften, die wir gemeinsam als "uneingeschränkte US-Immobilientöchter" bezeichnen. Die von uneingeschränkten US-Immobilientöchtern gehaltenen Immobilien besichern entweder ein hypothekenbesichertes gewerbliches Wertpapierdarlehen über USD 3.418 Mio., besichert durch 22 Immobilienobjekte in den USA ("CMBS-Darlehen"), oder eines unserer durch vier weitere Immobilienobjekte besicherten Hypothekendarlehen über insgesamt USD 492 Mio., die nicht Bestandteil der Besicherung unserer Verbindlichkeiten aus der vorrangig besicherten Kreditfazilität ("vorrangig besicherte Kreditfazilität") sind, wobei die uneingeschränkten US-Immobilientöchter nicht für Verpflichtungen aus unserer vorrangig besicherten Kreditfazilität oder unseren 5,625% Senior-Anleihen im Volumen von USD 1,5 Mrd. US-Dollar mit Endfälligkeit 2021 einstehen ("Senior-Anleihen").

Für unsere uneingeschränkten US-Immobilientöchter entfallen zudem die Negativklauseln aus den Anleiheverträgen. Weitere Informationen sind dem Abschnitt "Liquidität und Kapitalausstattung" und Anmerkung 12 (Verbindlichkeiten) des Konzernabschlusses zu entnehmen.

Wir haben die ergänzenden Finanzdaten hinzugefügt, um bestimmten Informationspflichten für uneingeschränkte US-Immobilientöchter nachzukommen, die in den Anleiheverträgen der Senior-Anleihen geregelt sind. Zum 31. Dezember 2015 entfielen 19,9% der Gesamtumsatzerlöse, 15,8% des den Hilton-Aktionären zurechenbaren Ergebnisanteils sowie 24,5% des bereinigten EBITDA auf uneingeschränkte US-Immobilientöchter, was 34,8% der Gesamtaktiva und 33,8% des Gesamtobligos entspricht.

Die nachfolgenden Übersichten enthalten weitere ergänzende ungeprüfte Finanzdaten zu unseren uneingeschränkten US-Immobilientöchtern, wie in den Anleiheverträgen vorgeschrieben:

	Geschäftsjahr zum 31.12.
(in Mio. USD)	2015	2014	2013
Umsatzerlöse	2.239	2.060	1.915
Den Hilton-Aktionären zurechenbarer Ergebnisanteil	222	157	185
Investitionsaufwand für Sachanlagen	203	152	136
Bereinigtes EBITDA ⁽¹⁾	702	s621	567
Cashflow aus Geschäftstätigkeit	415	438	366
Investitionstätigkeit	251	(149)	(164)
Finanzierungstätigkeit	(644)	(307)	(185)

⁽¹⁾ Die nachfolgende Übersicht enthält eine Überleitung des den Hilton-Aktionären zurechenbaren Ergebnisanteils unserer uneingeschränkten US-Immobilientöchter auf EBITDA und bereinigtes EBITDA, was unserer Ansicht nach die am besten vergleichbare Kennzahl nach US-GAAP ist.

	Geschäftsjahr zum 31.12.
(in Mio. USD)	2015	2014	2013
Den Hilton-Aktionären zurechenbarer Ergebnisanteil	222	157	185
Zinsaufwand	174	173	35
Ertragsteueraufwand	168	110	132
Abschreibungen	244	202	202
EBITDA	808	642	554
Anteile ohne beherrschenden Einfluss zurechenbarer Ergebnisanteil	2	(1)	-
Gewinne aus dem Abgang von Anlagevermögen (netto)	(143)	-	-
Aktienbasierter Vergütungsaufwand	2	-	-
Sonstiger Nettoverlust (-gewinn)	32	(23)	-
Sonstige Ausgleichsposten	1	3	13
Bereinigtes EBITDA	702	621	567
		31. Dezember
(in Mio. USD)		2015	2014
Aktiva		8.943	8.803
Passiva		6.689	6.774

Liquidität und Kapitalausstattung

Überblick

Zum 31. Dezember 2015 beliefen sich unsere Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente auf insgesamt USD 856 Mio. US, darunter USD 247 Mio. gebundene Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente. Der überwiegende Teil unserer nicht frei verfügbaren Zahlungsmittelbestände entfiel auf Barmittel-Sicherheitsleistungen aus unseren Selbstversicherungsprogrammen, auf hinterlegte Mittel aus dem Timesharing-Segment und auf nicht frei verfügbare Zahlungsmittel aus bestehenden Schuldverhältnissen.

Unser bekannter kurzfristiger Liquiditätsbedarf erstreckt sich im Wesentlichen auf Gelder, die zur Deckung betrieblicher und sonstiger Aufwendungen erforderlich sind, darunter Zentralkosten, Personalkosten und zugehörige Leistungen, Rechtskosten, mit der Hotelleitung verbundene Betriebskosten, Zins- und Tilgungsleistungen auf unsere offene Restschuld, Kosten der Auftragsbeschaffung sowie Investitionen in den Umbau und die Instandhaltung unserer eigentümer- und pächtergeführten Hotels. Unser langfristiger Liquiditätsbedarf erstreckt sich im Wesentlichen auf Gelder, die für planmäßige Tilgungen und notwendige Anlageinvestitionen in unseren eigentümer- und pächtergeführten Hotels, für Abnahmeverpflichtungen, genehmigte Gewinnausschüttungen, zur Kostendeckung möglicher Akquisitionen und für Unternehmensinvestitionen aufzuwenden sind.

Wir finanzieren unsere Geschäftstätigkeit hauptsächlich über verfügbare Zahlungsmittel und über aus unserer Geschäftstätigkeit vereinnahmte Zahlungsmittel. Wir gehen davon aus, dass diese Gelder ausreichen, um den erwarteten Bedarf an betrieblichen und sonstigen Aufwendungen, darunter Zentralkosten, Personalkosten und zugehörige Leistungen, Rechtskosten und Abnahmeverpflichtungen, über einen absehbaren Zeitraum zu decken. Die Ziele des Liquiditätsmanagements sind Aufrechterhaltung der Liquidität, Minimierung der Betriebskosten und Verwendung der verfügbaren Zahlungsmittel zur Schuldentilgung. Darüber hinaus verfolgen wir eine Anlagepolitik, bei der die Kapitalerhaltung und die Maximierung der Kapitalrendite neuer und alter Investments in allen drei Geschäftssegmenten im Vordergrund stehen.

Sowohl wir und unsere Tochtergesellschaften als auch unsere Großaktionäre und deren Tochtergesellschaften können unsere im Umlauf befindlichen Schuldtitel über Offenmarktgeschäfte, privat ausgehandelte Transaktionen o.ä. käuflich erwerben. Der Kauf oder die Rückzahlung der Schuldtitel ist von den vorherrschenden Marktbedingungen, dem Liquiditätsbedarf, vertraglichen Beschränkungen und anderen Faktoren abhängig. Die in diesem Zusammenhang aufgewendeten Beträge können wesentlich sein.

Aktuelle Ereignisse, die unsere Liquidität und Kapitalausstattung beeinflussen

Im Geschäftsjahr 2015 haben wir außerplanmäßige Rückzahlungen in Höhe von USD 775 Mio. auf unsere laufzeitgebundenen Darlehen geleistet, einschließlich einer vertraglich vereinbarten vorzeitigen Rückzahlung, finanziert über den Nettoerlös aus der Veräußerung des Hilton Sydney. Im Februar 2015 schlossen wir den Verkauf des Waldorf Astoria New York ab und zahlten das Waldorf Astoria-Darlehen über USD 525 Mio. in voller Höhe zurück, während wir für den Erwerb des Waldorf Astoria Orlando und des Hilton Orlando Bonnet Creek ("Bonnet Creek Resort") ein Hypothekendarlehen über USD 450 Mio. übernahmen, das durch das Bonnet Creek Resort ("Bonnet Creek-Darlehen") besichert war, was den Abbau der Hypothekenschuld um USD 75 Mio. netto zur Folge hatte.

Im Geschäftsjahr 2015 haben wir - wie vertraglich vereinbart - eine außerplanmäßige Rückzahlung in Höhe von USD 69 Mio. auf die variable Komponente des CMBS-Darlehens gegen Freigabe bestimmter Sicherheiten geleistet. Im Dezember 2015 haben wir das im Rahmen eines 2014 stattgefundenen Aktientauschs aufgenommene Hypothekendarlehen über USD 64 Mio. in voller Höhe zurückgezahlt.

Im Juli 2015 begannen wir mit der Ausschüttung der Quartalsdividende. Im Geschäftsjahr 2015 haben wir insgesamt USD 138 Mio. in Form zweier vierteljährlicher Dividendenzahlungen in Höhe von USD 0,07 je Aktie ausgeschüttet. Im Februar 2016 haben wir eine Dividende in Höhe von USD 0,07 je Aktie für unsere Stammaktien beschlossen, die bis zum 31. März 2016 an Aktionäre ausgezahlt werden soll, die bei Geschäftsschluss am 18. März 2016 Stammaktien besitzen.

Herkunft und Verwendung von Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten

Die folgende Übersicht fasst den Netto-Cashflow und die wichtigsten Liquiditätskennzahlen zusammen:

	Geschäftsjahr zum 31. Dezember			Veränderung in %
(in Millionen US-Dollar)	2015	2014	2013	2015/2014	2014/2013
Netto-Cashflow aus Geschäftstätigkeit	1.394	1.366	2.101	2,1	(35,0)
Netto-Cashflow aus Investitionstätigkeit	392	(310)	(382)	UE ⁽¹⁾	(18,9)
Netto-Cashflow aus Finanzierungstätigkeit	(1.724)	(1.070)	(1.863)	61,1	(42,6)
Überschuss Nettoumlaufvermögen ⁽²⁾	118	242	241	(51,2)	0,4

⁽¹⁾ Die prozentualen Abweichungen sind unerheblich.
⁽²⁾ Summe Umlaufvermögen abzüglich Summe kurzfristige Verbindlichkeiten.

Das Verhältnis von Umlaufvermögen zu kurzfristigen Verbindlichkeiten zum 31. Dezember 2015 betrug 1,05 bzw. zum 31. Dezember 2014 und 31. Dezember 2013 jeweils 1,1.

Geschäftstätigkeit

Der Cashflow aus der Geschäftstätigkeit wird vor allem durch Management- und Franchiseerlöse, das operative Ergebnis unserer eigentümer- und pächtergeführten Objekte und den Verkauf von Timesharing-Intervallen generiert. In einem rezessiven Markt haben wir deutlich rückläufige Reiseaktivitäten und damit einen Rückgang der Nachfrage bei Hotel- und Resortzimmern und Timesharing-Intervallen hinnehmen müssen. Der Nachfragerückgang könnte unseren Cashflow aus Geschäftstätigkeit erheblich beeinflussen.

Der Anstieg des Netto-Cashflows aus Geschäftstätigkeit um USD 28 Mio. in 2015 gegenüber 2014 war in erster Linie auf das verbesserte operative Ergebnis aller drei Geschäftssegmente sowie auf einen Rückgang der Zinszahlungen um USD 29 Mio. zurückzuführen, denen ein Anstieg der Ertragsteuerzahlungen um USD 46 Mio. gegenüberstand.

Der Rückgang des Netto-Cashflows aus Geschäftstätigkeit zum 31. Dezember 2014 um USD 735 Mio. im Vergleich zum 31. Dezember 2013 war auf einen Anstieg der Steuerzahlungen um USD 196 Mio. im Jahresvergleich aufgrund höherer steuerpflichtiger Einkünfte im Jahr 2014 sowie auf einen Rückgang der Umsatzabgrenzungsposten zum 31. Dezember 2014 zurückzuführen. In 2013 haben wir USD 650 Mio. aus dem Verkauf von Hilton HHonors-Punkten erlöst; der überwiegende Teil dieser Summe zum

31. Dezember 2013 entfiel auf Umsatzabgrenzungsposten. Diese wurden durch einen Rückgang der Zinszahlungen um USD 21 Mio. in 2014 im Vergleich zu 2013 und durch andere günstige temporäre Differenzen der operativen Zahlungsströme ausgeglichen.

Investitionstätigkeit

Der Anstieg des Mittelzuflusses aus der Investitionstätigkeit zum 31,. Dezember 2015 um USD 702 Mio. im Vergleich zum 31. Dezember 2014 ist im Wesentlichen auf den Nettoerlös aus der Veräußerung des Waldorf Astoria New York und des Hilton Sydney in Höhe von USD 1.866 Mio. bzw. USD 331 Mio. zurückzuführen, denen Erlöse in Höhe von USD 1.410 Mio. in 2015 gegenüberstanden, die für den Erwerb von Anlageobjekten, die dem steuerbefreiten Tausch unterliegen, verwendet werden. Weitere Informationen hierzu sind den Anmerkungen 3 (Akquisitionen) und 4 (Veräußerungen) des Konzernabschlusses zu entnehmen.

Der Rückgang des Mittelabflusses aus Investitionstätigkeit zum 31. Dezember 2014 um USD 72 Mio. im Vergleich zum 31. Dezember 2013 ist im Wesentlichen auf Erlöse aus Anlagenverkäufen in Höhe von USD 44 Mio. im Geschäftsjahr 2014 zurückzuführen, die im Zusammenhang mit dem Verkauf von zwei Hotels, eines Flurstücks sowie eines Grundstücks samt Grunddienstbarkeiten standen. Darüber hinaus wurden im Geschäftsjahr 2014 keine Akquisitionen vollzogen, während im Geschäftsjahr 2013 Akquisitionen in Höhe von USD 30 Mio. für ein Grundstück und ein Hotel zu verzeichnen waren.

Unsere Investitionen in Sachanlagen umfassten im Wesentlichen Aufwendungen für den Umbau eigentümer- und pächtergeführter Bestandsobjekte und unserer Geschäftsgebäude. Die Softwareaktivierungskosten betrafen verschiedene Systeminitiativen zum Vorteil unserer Hoteleigentümer und unserer gesamten Unternehmenstätigkeit.

Finanzierungstätigkeit

Der Anstieg des Mittelabflusses aus der Finanzierungstätigkeit zum 31. Dezember 2015 um USD 654 Mio. im Vergleich zum 31. Dezember 2014 war in erster Linie auf den Rückgang der Erlöse aus der Fremdkapitalfinanzierung um USD 302 Mio., den Anstieg der Tilgungsleistungen um USD 200 Mio. und die Ausschüttung von Dividenden in Höhe von USD 138 Mio. im Jahr 2015 zurückzuführen. Die Veränderungen bei Fremdkapitalfinanzierungen und Tilgungsleistungen ergaben sich im Wesentlichen durch die Rückzahlung des Waldorf Astoria-Darlehens in Höhe von USD 525 Mio. im Zusammenhang mit dem Verkauf des Waldorf Astoria New York und durch außerplanmäßige Rückzahlungen in Höhe von USD 775 Mio. auf unsere laufzeitgebundenen Darlehen, darunter eine außerplanmäßige Rückzahlung in Höhe von USD 350 Mio., die über den Nettoerlös aus der Veräußerung des Hilton Sydney im Jahr 2015 finanziert wurde. Im Vergleich hierzu haben wir im Geschäftsjahr 2014 eine verbriefte Timesharing-Anleihe über USD 350 Mio. ausgegeben, von denen USD 300 Mio. zur Reduzierung unserer ausstehenden Restschuld aus dem Timesharing-Kredit aufgewendet wurden, kombiniert mit außerplanmäßigen Rückzahlungen auf unsere laufzeitgebundenen Darlehen in Höhe von USD 1,0 Mrd.

Der Mittelabfluss aus der Finanzierungstätigkeit zum 31. Dezember 2014 verringerte sich gegenüber dem 31. Dezember 2013 um USD 793 Mio., was auf einen Rückgang der Nettotilgungen um USD 2.041 Mio. zurückzuführen war. Die höheren Nettotilgungen im Jahr 2013 waren im Wesentlichen das Ergebnis einer Umschuldung. Darüber hinaus erzielten wir im Dezember 2013 einen Nettoerlös in Höhe von USD 1.243 Mio. aus der Ausgabe von Stammaktien im Rahmen unseres Börsengangs (IPO).

Verschuldung und Kreditaufnahmekapazität

Zum 31. Dezember 2015 belief sich unsere Gesamtverschuldung ohne den Schuldenanteil an unseren Beteiligungen an verbundenen Unternehmen in Höhe von USD 229 Mio., auf ca. USD 10,5 Mrd., wovon USD 726 Mio. auf Verbindlichkeiten ohne Rückgriffsanspruch entfielen. Weitere Informationen zu unserer Gesamtverschuldung und zur Schuldentilgung sind Anmerkung 12 (Verbindlichkeiten) des Konzernabschlusses zu entnehmen.

Die Erfüllung der Verpflichtungen aus der vorrangig besicherten Kreditfazilität werden von uns und allen unmittelbaren oder mittelbaren hundertprozentigen Inlandstöchtern vorbehaltlos und unwiderruflich garantiert, ausgenommen hiervon sind Tochtergesellschaften, denen entweder wegen der vertraglichen Regelungen zum Timesharing-Kredit und/oder zur verbrieften Timesharing-Anleihe oder wegen ihrer Besicherung des CMBS-Darlehens und anderer Hypothekendarlehen die Übernahme von Garantien untersagt ist. Darüber hinaus wird die vorrangig besicherte Kreditfazilität von keiner der ausländischen Konzerntöchter oder nicht-hundertprozentigen Inlandstöchter garantiert.

Sollten wir in Zukunft keinen ausreichenden Cashflow aus der Geschäftstätigkeit generieren können, um unsere Schulden zu bedienen, sind wir unter Umständen gezwungen, Investitionen zurückzufahren, zusätzliche Eigenkapitalinstrumente auszugeben oder unsere vorrangig besicherte revolvierende Kreditfazilität ("Revolvierende Kreditfazilität") in Anspruch zu nehmen. Unsere Fähigkeit, planmäßige Zins- und Tilgungszahlungen zu leisten, ist von der zukünftigen Entwicklung unserer Geschäftstätigkeit abhängig, die von uns nicht zu vertretenden Rahmenbedingungen in der Hotel- und Timesharing-Branche unterliegt.

Unsere revolvierende Kreditfazilität stellt Fremdkapital in Höhe von USD 1,0 Mrd. bereit, einschließlich der Möglichkeit, bis zu USD 150 Mio. in Form von Akkreditiven aufzunehmen. Zum 31. Dezember 2015 hatten wir Außenstände aus Akkreditiven in Höhe von USD 45 Mio., wodurch sich unsere Kreditaufnahmekapazität auf insgesamt USD 955 Mio. belief. Derzeit sind wir verpflichtet, im Rahmen der revolvierenden Kreditfazilität ein Bereitstellungsentgelt in Höhe 0,125% p.a. für nicht in Anspruch genommene Mittelbindungen zu zahlen.

Akkreditive

Zum 31. Dezember 2015 und zum 31. Dezember 2014 beliefen sich unsere Außenstände aus Akkreditiven auf insgesamt jeweils USD 45 Mio., von denen der überwiegende Teil auf die revolvierende Kreditfazilität entfiel und sich auf unsere Garantien und Haftungsverhältnisse für Verbindlichkeiten und sonstige Verpflichtungen Dritter sowie auf Selbstversicherungsprogramme bezogen. Die Laufzeiten der Akkreditive zum 31. Dezember 2015 liegen jeweils innerhalb eines Jahres.

Vertragliche Verpflichtungen

Aus der nachfolgenden Übersicht gehen unsere wichtigsten vertraglichen Verpflichtungen zum 31. Dezember 2015 hervor:

	Fälligkeit nach Zeitraum
(in Mio. US-Dollar)	Summe	<1 Jahr	1-3 Jahre	3-5 Jahre	>5 Jahre
Langfristige Verbindlichkeiten ⁽¹⁾⁽²⁾	11.393	493	4.222	5.077	1.601
Verbindlichkeiten ohne Rückgriffsanspruch ⁽²⁾	576	124	283	88	81
Verpflichtungen aus Finanzierungsleasing
mit Rückgriffsanspruch	156	6	12	12	126
ohne Rückgriffsanspruch	288	14	37	46	191
Operatives Leasing	2.500	247	437	374	1.442
Abnahmeverpflichtungen	307	63	52	187	5
Summe vertragliche Verpflichtungen	15.220	947	5.043	5.784	3.446

⁽¹⁾ Wir haben angenommen, dass alle Laufzeitverlängerungen, die ausschließlich nach unserer Wahl erfolgen, in Anspruch genommen wurden.
⁽²⁾ Einbezogen sind sowohl Kapital- als auch geschätzte Zinszahlungen. Für unsere variabel verzinslichen Verbindlichkeiten haben wir zum 31. Dezember 2015 einen konstanten 30-Tages-LIBOR von 0,36% zugrunde gelegt.

Der Gesamtbetrag der unrealisierten Steuervorteile zum 31. Dezember 2015 belief sich auf USD 407 Mio. Diese Beträge sind nicht in die vorstehende Übersicht eingeflossen, da sie unsicher sind und der Veranlagung durch die Finanzbehörden der Länder, in denen wir steuerpflichtig sind, unterliegen. Es ist möglich, dass sich der Betrag der Verbindlichkeit für unrealisierte Steuervorteile im Laufe des nächsten Jahres verändern könnte.

Weitere Informationen zu unserer Verbindlichkeit für unrealisierte Steuervorteile sind Anmerkung 18 (Ertragsteuern) des Konzernabschlusses zu entnehmen.

Neben den in der vorstehenden Übersicht aufgeführten Abnahmeverpflichtungen gehen wir zudem im ordentlichen Geschäftsgang Abnahmeverpflichtungen ein, für die wir von den Eigentümern unserer managergeführten und Franchise-Hotels einen Ausgleich erhalten. Diese Verpflichtungen haben keine oder nur geringe Auswirkungen auf unser Jahresergebnis und unseren Cashflow.

Bilanzunwirksame Verpflichtungen

Unsere bilanzunwirksamen Verpflichtungen zum 31. Dezember 2015 umfassten Akkreditive in Höhe von USD 45 Mio., Garantien und Haftungsverhältnisse in Höhe von USD 25 Mio. für Verbindlichkeiten und Verpflichtungen Dritter, Erfüllungsgarantien mit möglichen Baraufwendungen in Höhe von ca. USD 83 Mio., von denen wir zum 31. Dezember 2015 insgesamt USD 33 Mio. für geschätzte wahrscheinliche Risiken zurückgestellt haben, sowie vertraglich vereinbarte Bauverpflichtungen in Höhe von ca. USD 56 Mio. für Investitionen in eigentümergeführte, pächtergeführte und konsolidierte VIE-Hotels. Diese Verträge enthalten Regelungen, die es uns ermöglichen, die Arbeiten ganz oder teilweise einzustellen. Im Kündigungsfall erstrecken sich unsere Verpflichtungen auf die Übernahme aller bis zum Wirksamwerden der Kündigung angefallenen Kosten sowie auf alle Kosten, die mit der Vertragserfüllung verbunden sind. In 2010 schloss zudem eine Blackstone-Tochter im Zusammenhang mit einer außergerichtlichen Einigung in einem Rechtsstreit Dienstverträge mit der Klägerin ab. Im Rahmen dieser Einigung haben wir gegenüber der Klägerin eine Garantie zur Zahlung der Fehlbeträge übernommen, die laut Dienstverträgen nicht von der Tochtergesellschaft finanziert werden. Das potenzielle Restrisiko aus dieser Garantie zum 31. Dezember 2015 betrug ca. USD 22 Mio. Weitere Informationen zur Höhe dieser Beträge sind Anmerkung 24 (Verpflichtungen und Eventualverbindlichkeiten) des Konzernabschlusses zu entnehmen.

Wesentliche Bilanzierungs- und Bewertungsgrundsätze und -annahmen

Die Aufstellung unseres Konzernabschlusses nach US-GAAP erfordert Schätzungen und Annahmen, die sich auf die zum Zeitpunkt der Aufstellung ausgewiesenen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, die ausgewiesenen Erträge und Aufwendungen innerhalb der Berichtszeiträume sowie die zugehörigen Angaben im Konzernabschluss samt entsprechender Fußnoten auswirken. Wir sind der Ansicht, dass von unseren wesentlichen Bilanzierungs- und Bewertungsgrundsätzen, die in Anmerkung 2 (Grundlagen der Darstellung und Zusammenfassung der wesentlichen Bilanzierungs- und Bewertungsgrundsätze) des Konzernabschlusses beschrieben sind, die folgenden Grundsätze von besonderer Bedeutung sind, da sie ein höheres Maß an Urteilskraft erfordern und die erforderlichen Schätzungen auf Annahmen beruhen, die ihrem Wesen nach unsicher sind. Demzufolge können die Bilanzierungs- und Bewertungsgrundsätze einen erheblichen Einfluss auf unsere Vermögens-, Finanz- und Ertragslage und die zugehörigen Angaben haben. Wir bewerten diese Schätzungen und Beurteilungen fortlaufend auf der Grundlage historischer Erfahrungen und verschiedener anderer Faktoren, von denen wir annehmen, dass sie die derzeitigen Verhältnisse korrekt widerspiegeln. Obwohl wir der Ansicht sind, dass unsere Schätzungen, Annahmen und Beurteilungen angemessen sind, beruhen sie auf den derzeit verfügbaren Informationen. Die tatsächlichen Ergebnisse können wegen abweichender Beurteilungen, Annahmen und Rahmenbedingungen infolge unvorhergesehener Ereignisse oder aus anderen unsere Vermögens-, Finanz- und Ertragslage maßgeblich beeinflussenden Gründen erheblich von diesen Schätzungen abweichen.

Die Geschäftsführung hat die Entwicklung und Auswahl der wichtigsten Bilanzierungs- und Bewertungsgrundsätze und annahmen mit dem Audit-Ausschuss des Verwaltungsrates abgestimmt.

Sachanlagen und immaterielle Vermögenswerte mit begrenzter Nutzungsdauer

Wir ermitteln den Buchwert unserer Sachanlagen und immateriellen Vermögenswerte mit begrenzter Nutzungsdauer, indem wir die zu erwartenden nichtabgezinsten zukünftigen Cashflows mit dem Nettobuchwert der Vermögenswerte vergleichen, wenn wir Hinweise auf eine mögliche Wertminderung feststellen sollten. Wenn festgestellt wird, dass die erwarteten nicht-abgezinsten zukünftigen Cashflows den Nettobuchwert der Vermögenswerte unterschreiten, wird der über den beizulegenden Zeitwert hinausgehende Mehrbetrag des Nettobuchwerts in unserer Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung als Wertminderungsaufwand ausgewiesen.

Im Rahmen des vorerwähnten Prozesses verlassen wir uns auf unser Urteilvermögen, um

―	festzustellen, ob Anzeichen für eine Wertminderung vorliegen. Zu den Faktoren, die wir bei dieser Feststellung berücksichtigen, gehören die Beurteilung der Gesamtwirkung von Trends innerhalb der Gastronomiebranche und Gesamtwirtschaft, historische Erfahrungen, Kapitalkosten sowie andere vermögensspezifische Informationen;
―	die zu erwartenden nicht abgezinsten zukünftigen Cashflows zu ermitteln, wenn Anzeichen für eine Wertminderung vorliegen. Bei der Entwicklung von Prognosen zu künftigen Erträgen und Aufwendungen, die auf den geschätzten Wachstumsraten während der geschätzten Nutzungsdauer der Anlagengruppe beruhen, ist ein gewisses Maß an Urteilsvermögen erforderlich. Die geschätzten Wachstumsraten beruhen auf historischen Ergebnissen ebenso wie auf unterschiedlichen internen Prognosen und externen Quellen; und
―	bei Bedarf den beizulegenden Zeitwert des Vermögenswerts zu bestimmen. Bei der Bestimmung des beizulegenden Zeitwerts verwenden wir häufig betriebsintern entwickelte DCF-Modelle. Zu den Annahmen, die in den DCF-Modellen zugrunde gelegt werden, gehören die Schätzung von Cashflows, die gegebenenfalls eine Anpassung an spezifische Marktbedingungen erfordern, sowie Kapitalisierungszinssätze, die je nach Standort, Objekt- oder Asset-Typ, marktspezifischer Dynamik und gesamtwirtschaftlicher Leistung variieren. Im Abzinsungssatz sind unsere durchschnittsgewichteten Kapitalkosten entsprechend unserer Kapitalstruktur und andere marktspezifische Erwägungen berücksichtigt.

Zum 31. Dezember 2015 beliefen sich die Sachanlagen und immateriellen Vermögenswerte mit begrenzter Nutzungsdauer auf USD 9.119 Mio. bzw. USD 1.735 Mio. netto. Abweichende Schätzungen und Annahmen, die bei der Überprüfung der Werthaltigkeit von Sachanlagen und immateriellen Vermögenswerten mit begrenzter Lebensdauer zugrunde gelegt werden, können künftige Wertminderungen zur Folge haben, die wir für wesentlich halten.

Während unserer regelmäßigen Überprüfung der Werthaltigkeit haben wir keine Sachanlagen mit Anzeichen für eine Wertminderung festgestellt, bei denen eine geringere Schätzung der nicht abgezinsten zukünftigen Cashflows in der Größenordnung von 10% zu zusätzlichen Wertminderungen führen würde. Wir haben keine immateriellen Vermögenswerte mit begrenzter Nutzungsdauer festgestellt, bei denen eine geringere Schätzung der nicht abgezinsten zukünftigen Cashflows und des prognostizierten Betriebsergebnisses in der Größenordnung von 10% oder andere wesentliche Annahmen zu Wertminderungen führen würden.

Beteiligungen an verbundenen Unternehmen

Wir überprüfen unsere Beteiligungen an verbundenen Unternehmen auf Wertminderung, wenn es Anzeichen dafür gibt, dass der beizulegende Zeitwert den Buchwert unserer Beteiligungen unterschreiten könnte. Wir erfassen einen Wertminderungsaufwand, wenn wir feststellen, dass der beizulegende Zeitwert der Beteiligungen "nicht nur vorübergehend" zurückgegangen ist. Wenn ein festgestelltes Ereignis oder veränderte Umstände eine Neubewertung erfordern, um festzustellen, ob der Wert einer Beteiligung nicht nur vorübergehend gemindert ist, schätzen wir den beizulegenden Zeitwert der Beteiligung auf Grundlage anerkannter Bewertungsmethoden, die abgezinste Cashflows, Schätzungen der Verkaufserlöse und externe Bewertungen umfassen. Sollte der beizulegende Zeitwert einer Beteiligung unter dem Buchwert liegen, und ist die Wertminderung nicht nur als vorübergehend anzusehen, werden wir einen Wertminderungsverlust in den Beteiligungserträgen (-verlusten) unserer nichtkonsolidierten Tochtergesellschaften für nach der Equity-Methode bilanzierte Beteiligungen bzw. einen Wertminderungsverlust für nach der Anschaffungskostenmethode bilanzierte Beteiligungen in der Konzern-Gewinn- und -Verlustrechnung ausweisen.

Unsere Beteiligungen an verbundenen Unternehmen bestehen hauptsächlich aus Anteilen an Unternehmen, die einen Hotelbetrieb besitzen oder verpachten. Daher sind die Faktoren, die bei der Bewertung, ob Anzeichen für eine mögliche Wertminderung bestehen, zu berücksichtigen sind, mit den wie oben für Sachanlagen beschriebenen Faktoren vergleichbar. Bei Anzeichen für eine mögliche Wertminderung schätzen wir den beizulegenden Zeitwert unserer Beteiligungen nach der Equity-Methode und der Anschaffungskostenmethode mit Hilfe intern entwickelter DCF-Modelle. Die wichtigsten Faktoren, die wir bei unseren DCF-Modellen zugrunde legen und die ein gewisses Maß an Urteilsvermögen erfordern, sind die gleichen wie bei den oben beschrieben Sachanlagen.

Zum 31. Dezember 2015 beliefen sich unsere Beteiligungen an verbundenen Unternehmen auf USD 138 Mio. Abweichende Schätzungen und Annahmen, die bei der Überprüfung der Werthaltigkeit von Beteiligungen an verbundenen Unternehmen zugrunde gelegt werden, können künftige Wertminderungen zur Folge haben, die wir für wesentlich halten.

Während unserer regelmäßigen Überprüfung der Werthaltigkeit haben wir keine Beteiligungen an verbundenen Unternehmen mit Anzeichen für eine Wertminderung festgestellt, bei denen eine veränderte Schätzung zukünftiger Cashflows in der Größenordnung von 10% oder andere wesentliche Annahmen zu erheblichen Wertminderungen führen würden.

Unternehmenszusammenschlüsse

Das Sachanlagevermögen wird zum beizulegenden Zeitwert bewertet und den Grundstücken, Gebäuden und Einbauten sowie der Betriebs- und Geschäftsausstattung zugerechnet, wobei Einschätzungen und Bewertungen von der Geschäftsführung und unabhängigen Sachverständigen vorgenommen werden. Die beizulegenden Zeitwerte beruhen auf dem Ausstiegspreis (d.h. auf dem Preis, der im ordentlichen Geschäftsgang zwischen Marktteilnehmern zum Bewertungsstichtag für den Verkauf eines Vermögenswerts oder die Übernahme einer Verbindlichkeit erzielbar ist). Wir bewerten mehrere Faktoren, darunter Marktdaten für vergleichbare Vermögenswerte, zu erwartende zukünftige Cashflows, die zu risikobereinigten Zinssätzen abgezinst werden, und die Wiederbeschaffungskosten für die Vermögenswerte, um einen angemessenen Ausstiegspreis bei der Bewertung des beizulegenden Zeitwerts unserer Vermögenswerte bestimmen zu können. Eine Veränderung dieser Faktoren kann sich auf die Bewertung und Zurechnung des beizulegenden Zeitwerts auswirken. Sonstige Vermögenswerte und Verbindlichkeiten, die im Rahmen eines Unternehmenszusammenschlusses erworben wurden, werden auf der Grundlage des beizulegenden Zeitwerts der erworbenen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten zum Erwerbszeitpunkt erfasst.

Geschäfts- und Firmenwert

Wir überprüfen den Buchwert unseres Geschäfts- und Firmenwert, indem wir den Buchwert unserer Berichtseinheiten mit ihrem beizulegenden Zeitwert vergleichen. Unsere Berichtseinheiten sind mit den Geschäftssegmenten identisch, die in Anmerkung 23 (Geschäftssegmente) des Konzernabschlusses beschrieben werden. Wir führen diese Bewertung jährlich oder in kürzeren Intervallen durch, wenn Anzeichen für eine Wertminderung vorliegen. In jedem Jahr können wir entscheiden, ob wir eine qualitative Bewertung durchführen, um festzustellen, ob es wahrscheinlicher ist, dass der beizulegende Zeitwert einer Berichtseinheit geringer ist als ihr Buchwert oder nicht. Sollten wir qualitativ nicht feststellen können, dass der beizulegende Zeitwert den Buchwert übersteigt, oder uns dafür entscheiden, keine qualitative Bewertung durchzuführen, gehen wir zu einem quantitativen Zweistufenprozess über. In der ersten Phase bewerten wir den beizulegenden Zeitwert unserer Berichtseinheiten quantitativ. Bei der Ermittlung des beizulegenden Zeitwerts legen wir sowohl nicht abgezinste zukünftige Cashflow-Modelle als auch die für die Geschäftstätigkeit unserer Berichtseinheiten maßgeblichen Marktbedingungen zugrunde. Im Rahmen des DCF-Ansatzes verwenden wir verschiedene Annahmen, die ein gewisses Maß an Urteilsvermögen erfordern, darunter Prognosen zu Erträgen und Aufwendungen auf der Grundlage geschätzter langfristiger Wachstumsraten sowie Abzinsungssätze auf Grundlage der durchschnittsgewichteten Kapitalkosten. Unsere Wachstums- und Kostenschätzungen beruhen auf historischen Daten und auf unterschiedlichen internen Prognosen und externen Quellen. Die durchschnittsgewichteten Kapitalkosten werden auf Grundlage der Fremd- und Eigenkapitalkosten der betroffenen Berichtseinheiten und einer ausgewählten Kapitalstruktur schätzungsweise ermittelt. Die gewählte Kapitalstruktur für jede Berichtseinheit beruht auf den Kapitalstrukturen vergleichbarer börsennotierter Unternehmen, die in dem Geschäftsfeld der betroffenen Berichtseinheit tätig sind. Sollte der Buchwert einer Berichtseinheit ihren geschätzten beizulegenden Zeitwert übersteigen, muss der zweite Schritt durchgeführt werden. In der zweiten Phase schätzen wir den impliziten beizulegenden Zeitwert des Geschäfts- und Firmenwerts, indem wir den beizulegenden Zeitwert der Berichtseinheit auf alle ihre Vermögenswerte und Verbindlichkeiten einschließlich der nicht bilanzierten immateriellen Vermögenswerte, umlegen, als wenn die Berichtseinheit im Rahmen eines Unternehmenszusammenschlusses übernommen worden wäre.

Zum 31. Dezember 2015 betrug unser Geschäfts- oder Firmenwert USD 5.887 Mio. Abweichende Schätzungen und Annahmen, die bei der Überprüfung der Werthaltigkeit unserer Geschäfts- oder Firmenwerte zugrunde gelegt werden, können künftige Wertminderungen zur Folge haben, die wir für wesentlich halten. Aus einer Veränderung der Schätzungen und Annahmen, die den beizulegenden Zeitwert der einzelnen Berichtseinheiten um 10% reduzieren würde, ergäbe sich keine Wertminderung der Berichtseinheiten. Darüber hinaus wird der Geschäfts- oder Firmenwert bei Teilveräußerung einer Berichtseinheit dem Veräußerungsgewinn oder -verlust zugerechnet, basierend auf den relativen beizulegenden Zeitwerten des oder der veräußerten Unternehmen und dem Teil der Berichtseinheit, der nicht veräußert wird. Bei der Ermittlung des beizulegenden Zeitwerts der veräußerten Geschäftssegmente und der nicht veräußerten Berichtseinheit legen wir Schätzungen und Annahmen zugrunde, die sich aus unserer Werthaltigkeitsanalyse ergeben.

Marken

Wir prüfen unsere markenbezogenen immateriellen Vermögenswerte jährlich oder in kürzeren Intervallen auf Wertminderung, wenn Ereignisse oder Umstände darauf hindeuten, dass Grund zu der Annahme besteht, dass der beizulegende Zeitwert der Marke den Buchwert unterschreitet. Bei der Bestimmung des beizulegenden Zeitwerts verwenden wir abgezinste zukünftige Cashflow-Modelle für managergeführte oder Franchise-Hotels. Im Rahmen des DCF-Ansatzes verwenden wir verschiedene Annahmen, die ein gewisses Maß an Urteilsvermögen erfordern, darunter Ertrags- und Aufwandsprognosen auf der Grundlage geschätzter langfristiger Wachstumsraten sowie Abzinsungssätze auf Grundlage der durchschnittsgewichteten Kapitalkosten. Unsere Wachstums und Kostenschätzungen beruhen auf historischen Daten sowie auf unterschiedlichen internen Schätzungen. Sollte der geschätzte aktuelle Zeitwert einer Marke geringer sein als ihr Buchwert, wird der über den beizulegenden Zeitwert hinausgehende Mehrbetrag des Buchwerts in unserer Konzern-Gewinn- und -Verlustrechnung als Wertminderungsaufwand ausgewiesen.

Zum 31. Dezember 2015 beliefen sich unsere immateriellen Vermögenswerte auf USD 4.919 Mio. Abweichende Schätzungen und Annahmen, die bei der Überprüfung der Werthaltigkeit unserer Marken insbesondere in Bezug auf Umsatzzuwächse und Abzinsungssätze zugrunde gelegt werden, können künftige Wertminderungen zur Folge haben, die wir für wesentlich halten. Aus einer Veränderung der Schätzungen und Annahmen, die den beizulegenden Zeitwert jeder Marke um 10% reduzieren würde, ergäbe sich keine Wertminderung markenbezogener immaterieller Vermögenswerte.

Hilton HHonors

Hilton HHonors grenzt die von den teilnehmenden Hotels und Programmpartnern erzielten Erlöse ab und zwar in Höhe der geschätzten Kosten pro künftig einzulösendem Treuepunkt. Wir beauftragen externe Versicherungsmathematiker, die uns bei der Bestimmung des beizulegenden Zeitwerts der prämienbezogenen künftigen Einlösungszusagen unter Zuhilfenahme statistischer Formeln unterstützen, die die künftige Einlösung von Treuepunkten auf der Grundlage von Faktoren vorhersagen, die ein gewisses Maß an Urteilsvermögen erfordern, darunter einer Schätzung des "Breakage" (Treuepunkte, die nicht eingelöst werden), einer Schätzung der Treuepunkte, die schlussendlich eingelöst werden, und der Kosten der einzulösenden Treuepunkte. Die Kosten der einzulösenden Treuepunkte enthalten weitere Parameter wie Schätzungen der verfügbaren Zimmer pro Nacht, Auslastungsquoten, Zimmerpreise und jede Wertminderung oder Werterhöhung von Treuepunkten wegen Änderung der Prämienpreise ode Änderung der pro Aufenthalt erworbenen Treuepunkte.

Zum 31. Dezember 2015 beliefen sich unsere Verpflichtungen aus Treueprogrammen auf USD 1.278 Mio., wovon USD 494 Mio. auf kurzfristige Verbindlichkeiten entfielen. Durch abweichende Schätzungen, die bei der Entwicklung der "Breakage Rate" zugrunde gelegt werden, können sich diese Verpflichtungen erheblich verändern. Durch eine um 10% geminderte Breakage-Schätzung, die bei der Bestimmung künftiger Einlösezusagen aus Prämiengewährung zugrunde gelegt wird, können sich unsere Verpflichtungen aus Treueprogrammen um ca. USD 53 Mio. erhöhen.

Wertberichtigung für Kreditausfälle

Die Wertberichtigung für Kreditausfälle bezieht sich auf Forderungen aus der Finanzierung des Verkaufs von Timesharing-Intervallen, die durch die zugrunde liegenden Timesharing-Immobilien gesichert sind. Die überfälligen Forderungen aus der Timesharing-Finanzierung ermitteln wir auf Basis der Vertragsbedingungen der einzelnen Hypothekarkredite. Als Grundlage zur Berechnung unserer allgemeinen Mindestreserve für unsere Timesharing-Forderungen wenden wir die sog. statische Poolanalyse an.

Die Angemessenheit der entsprechenden Wertberichtigung wird von der Geschäftsführung durch die Analyse mehrerer Faktoren bestimmt, die ein gewisses Maß an Urteilsvermögen erfordern, wie z.B. die aktuellen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen und Branchentrends sowie die spezifischen Risikomerkmale des Portfolios, einschließlich der angenommenen Ausfallraten.

Zum 31. Dezember 2015 belief sich unsere Risikovorsorge auf USD 106 Mio. Abweichende Schätzungen, die bei der Entwicklung unserer Ausfallraten zugrunde gelegt werden, können zu einer wesentlichen Veränderung unserer Wertberichtigung führen. Eine Erhöhung der bei der Berechnung der Wertberichtigungen zugrunde gelegten Ausfallraten um 10% würde unsere Risikovorsorge um ca. USD 43 Mio. ansteigen lassen.

Ertragsteuern

Aktive und passive latente Steuern werden auf der Grundlage der Unterschiede zwischen den im Jahresabschluss ausgewiesenen Buchwerten und den steuerlichen Wertansätzen der Vermögenswerte und Verbindlichkeiten unter Verwendung der aktuell gültigen Steuersätze gebildet. Wir überprüfen unsere aktiven latenten Steuern regelmäßig auf ihre mögliche Realisierbarkeit und bilden eine Rückstellung für Teile dieser Vermögenswerte, von denen wir glauben, dass sie nicht realisiert werden können. Bei dieser Überprüfung treffen wir Schätzungen und Annahmen in Bezug auf die erwarteten künftig zu versteuernden Einkünfte, den erwarteten Zeitpunkt der Umkehrung bestehender temporärer Unterschiede und die Umsetzung von Steuerplanungsstrategien. Eine Änderung dieser Annahmen kann unsere Wertberichtigung erhöhen oder verringern, wodurch sich der effektive Steuersatz erhöhen oder verringern könnte, was wiederum einen wesentlichen Einfluss auf unseren Konzernabschluss haben könnte.

Wir legen ein vorgegebenes Eintrittswahrscheinlichkeitskriterium sowie ein Bewertungsattribut für den bilanziellen Ansatz und die Bewertung einer Steuerposition fest, die in die Steuererklärung aufgenommen wurden oder ggf. aufgenommen werden, wenn Unsicherheiten bei den im Abschluss ausgewiesenen Ertragsteuern bestehen. Zur Bestimmung der Eintrittswahrscheinlichkeit werden Annahmen und Schätzungen zugrunde gelegt. Änderungen dieser Annahmen und Schätzungen können zu einem zusätzlichen Ertragsteuervorteil (-aufwand) führen, der unseren Konzernabschluss erheblich verändern kann.

Haftungsverhältnisse

Wir sind verschiedenen Gerichtsverfahren und Rechtsansprüchen ausgesetzt, deren Ausgang mit erheblichen Unsicherheiten verbunden ist. Der geschätzte Schaden durch Drohverluste ist ergebniswirksam abzugrenzen, wenn er wahrscheinlich ist und die Höhe des Schadens verlässlich ermittelt werden kann. Hierfür ist ein erhebliches Maß an Urteilsvermögen erforderlich, wenn wir unter anderem den Grad der Wahrscheinlichkeit eines negativen Ausgangs sowie unsere Fähigkeit, eine angemessene Schätzung der Schadenshöhe vorzunehmen, bestimmen müssen. Eine Veränderung dieser Faktoren könnte einen wesentlichen Einfluss auf unseren Konzernabschluss haben.

Konsolidierungen

Wir beurteilen mit Augenmaß, ob wir einen beherrschenden Einfluss auf ein Unternehmen ausüben, und bewerten insbesondere den Stellenwert der Rechte und Privilegien der Gesellschafter auf Grundlage der Stimmrechtsverhältnisse sowie die Beteiligungen an Unternehmen, die nicht durch Stimmrechte beherrschbar sind. Handelt es sich bei dem Unternehmen um eine Zweckgesellschaft (VIE), beurteilen wir, ob wir der Hauptbegünstigte sind, und nehmen anschließend die VIE, bei der wir festgestellt haben, dass wir der Hauptbegünstigte sind, in unseren Konsolidierungskreis auf. Sollte das Unternehmen, an dem wir beteiligt sind, nicht die Kriterien einer Zweckgesellschaft (VIE) erfüllen, bewerten wir, ob wir über unsere Stimmrechtsbeteiligung einen beherrschenden Einfluss auf das Unternehmen ausüben. Eine Veränderung der Einschätzungen bei der Bewertung unserer Teilhaberschaft und sonstigen Beteiligungen könnte einen wesentlichen Einfluss auf unseren Konzernabschluss haben.

Aktienbasierte Vergütung

Der Prozess zur Schätzung des beizulegenden Zeitwerts aktienbasierter Vergütungsprogramme und zur Erfassung des hiermit verbundenen Aufwands über die vorausgesetzte Dienstzeit hinweg erfordert bestmögliche Schätzungen und Annahmen durch die Geschäftsführung. Weitere Informationen hierzu sind Anmerkung 20 (Aktienbasierte Vergütung) des Konzernabschlusses zu entnehmen. Jede Veränderung dieser Schätzungen wird sich auf die Höhe des Vergütungsaufwands auswirken, den wir in Bezug auf die künftige Gewährung von Leistungen erfassen.

Punkt 7A. Quantitative und qualitative Angaben zu Marktrisiken

Wir sind hauptsächlich Zinsänderungs- und Wechselkursrisiken ausgesetzt, die sich auf zukünftige Erträge, Cashflows und den beizulegenden Zeitwert der Gesellschaft auswirken können, je nach Ausmaß der Änderungen, von denen Zinssätze und Wechselkurse betroffen sind. In bestimmten Fällen können wir versuchen, die sich durch verändernde Zinssätze und Wechselkurse ausgelöste Schwankungsanfälligkeit der Cashflows zu verringern, indem wir finanzielle Vereinbarungen abschließen, die uns gegen einen Teil der mit dieser Schwankungsanfälligkeit verbundenen Risiken absichern. Wir sind diesen Risiken weiterhin ausgesetzt, wenn wir sie nicht absichern sollten. Wir schließen Vereinbarungen über derivative Finanzinstrumente ab, soweit sie mit dem oben beschriebenen Ziel vereinbar sind, und setzen keine Finanzderivate zu Handels- oder Spekulationszwecken ein.

Zinsänderungsrisiko

Aufgrund unserer variabel verzinslichen Verbindlichkeiten sind wir einem Zinsänderungsrisiko ausgesetzt. Die Zinssätze unserer variabel verzinslichen Verbindlichkeiten beruhen auf dem 1- und dem 3-Monats-LIBOR, so dass wir gegenüber einer Veränderung dieser Zinssätze am anfälligsten sind.

Im Rahmen des CMBS-Darlehens sind wir verpflichtet, das Zinsänderungsrisiko durch derivative Finanzinstrumente abzusichern. Daher haben wir eine Zinsbegrenzungsvereinbarung über den Nominalbetrag der variablen Zinskomponente oder USD 862 Mio. abgeschlossen, die den 1-Monats-LIBOR auf 6,9% begrenzt und im November 2016 ausläuft. Im Zusammenhang mit dem Bonnet Creek-Darlehen haben wir eine Vereinbarung über eine Zinsobergrenze im Nominalbetrag von USD 338 Mio. abgeschlossen, die im Mai 2016 ausläuft und den 1-Monats-LIBOR auf 3,0% begrenzt. Zum 31. Dezember 2015 war der beizulegende Zeitwert dieser Zinsobergrenzen für unsere Konzernbilanz unwesentlich.

Darüber hinaus haben wir im Oktober 2013 vier Zinsswapverträge über einen Nominalbetrag von insgesamt USD 1,45 Mrd. mit einer Laufzeit von fünf Jahren abgeschlossen, wonach der variable 3-Monats-LIBOR auf einigen laufzeitgebundenen Darlehen gegen einen festen Zinssatz von 1,87% getauscht wird. Der beizulegende Zeitwert dieser vier Zinsswaps betrug USD 15 Mio. und wurde in unserer Bilanz zum 31. Dezember 2015 unter sonstige Verbindlichkeiten ausgewiesen.

Weitere Informationen zu derivativen Finanzinstrumenten sind Anmerkung 15 (Finanzderivate und Sicherungsinstrumente) des Konzernabschlusses zu entnehmen, beigefügt auf Formular 10-K an anderer Stelle dieses Geschäftsberichts.

Aus der nachfolgenden Übersicht gehen die Vertragslaufzeiten und die beizulegenden Zeitwerte unserer von Zinsänderungsrisiken betroffenen Finanzinstrumente zum 31. Dezember 2015 hervor:

	Fälligkeit nach Zeitraum
(In Mio. US-Dollar außer Durchschnittszinssatz)	2016	2017	2018	2019	2020	danach	Buchwert	Beizulegender Zeitwert
Aktiva:
Festverzinsliche Timesharing-Forderungen	141	129	131	129	125	427	1.082	1.080
Durchschnittszinssatz ⁽¹⁾							11,88%
Passiva:
Festverzinsliche langfristige Verbindlichkeiten ⁽²⁾	104	54	2.625	-	-	1.500	4.283	4.382
Durchschnittszinssatz ⁽¹⁾							4,95%
Festverzinsliche Verbindlichkeiten ohne Rückgriffsanspruch ⁽³⁾	111	65	48	38	30	64	356	356
Durchschnittszinssatz ⁽¹⁾							1,97%
Variabel verzinsliche langfristige Verbindlichkeiten ⁽⁴⁾	5	8	802	428	4.225	30	5.498	5.504
Durchschnittszinssatz ⁽¹⁾							1,43%
Variabel verzinsliche Verbindlichkeiten ohne Rückgriffsanspruch ⁽⁵⁾	-	150	-	-	-	-	150	150

⁽¹⁾ Durchschnittszinssatz zum 31. Dezember 2015.
⁽²⁾ Ohne Verpflichtungen aus Finanzierungsleasing mit einem Buchwert von USD 57 Mio. zum 31. Dezember 2015.
⁽³⁾ Gemeint ist die Verbriefte Timesharing-Anleihe.
⁽⁴⁾ Wir haben angenommen, dass alle Laufzeitverlängerungen, die ausschließlich nach unserer Wahl erfolgt sind, in Anspruch genommen wurden.
⁽⁵⁾ Gemeint ist der Timesharing-Kredit.

Weitere Informationen zur Bewertung des beizulegenden Zeitwerts unserer finanziellen Vermögenswerte und Verbindlichkeiten sind Anmerkung 16 (Zeitwertbewertungen) des Konzernabschlusses zu entnehmen, beigefügt auf Formular 10-K an anderer Stelle dieses Geschäftsberichts.

Fremdwährungsrisiko

Wir führen unsere Geschäfte in verschiedenen Währungen und sind Ergebnis- und Cashflow-Schwankungen ausgesetzt, die mit Wechselkursänderungen verbunden sind. Unser Hauptrisiko betrifft erzielte Management- und Franchiseentgelte in Fremdwährungen sowie die Erlöse aus internationalen eigentümer- und pächtergeführten Hotels, teilweise kompensiert durch Betriebs- und Investitionskosten im Ausland, deren Wert sich in Bezug auf unsere Berichtswährung US-Dollar erheblich verändern könnte. Uns entstehen zudem Risiken aus internationalen finanziellen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten, darunter bestimmten Konzerndarlehen, die nicht dauerhaft investiert sind und deren Wert sich in Bezug auf die funktionalen Währungen der betroffenen Unternehmen erheblich verändern könnte. Zum 31. Dezember 2015 lauteten die wichtigsten offenen Risikopositionen (Netto-Exposures) auf Euro, Pfund Sterling, Singapur-Dollar, Kanadischem Dollar und Australischem Dollar. Zum 31. Dezember 2015 unterhielten wir 35 kurzfristige Devisenterminkontrakte im Gesamtvolumen von USD 144 Mio. Hierdurch werden die mit finanziellen Vermögenswerten und Verbindlichkeiten verbundenen Risiken kompensiert, obwohl sie nicht als Sicherungsgeschäfte bilanziert werden.

Punkt 8. Jahresabschluss und ergänzende Daten

INHALTSVERZEICHNIS ZUM KONZERNABSCHLUSS

Lagebericht zum internen Kontrollsystem für die Finanzberichterstattung

Bericht der unabhängigen Abschlussprüfer

Bericht der unabhängigen Abschlussprüfer

Konzernabschluss:

Konzernbilanzen zum 31. Dezember 2015 und 31. Dezember 2014

Konzern-Gewinn- und -Verlustrechnungen für die Geschäftsjahre 2015, 2014 und 2013

Konzern-Gesamtergebnisrechnungen für die Geschäftsjahre 2015, 2014 und 2013

Konzern-Kapitalflussrechnungen für die Geschäftsjahre 2015, 2014 und 2013

Konzern-Eigenkapitalveränderungsrechnungen für die Geschäftsjahre 2015, 2014 und 2013

Anhang zum Konzernabschluss

Lagebericht zum internen Kontrollsystem für die Finanzberichterstattung

Die Geschäftsführung von Hilton Worldwide Holdings Inc. ("Gesellschaft") ist verantwortlich für die Einrichtung und Aufrechthaltung eines angemessenen internen Kontrollsystems zur Finanzberichterstattung im Sinne der Richtlinien 13a-15 (f) und 15d-15 (f) des US-Börsengesetzes (Securities Exchange Act) von 1934 in der jeweils gültigen Fassung. das interne Kontrollsystem der Gesellschaft zur Finanzberichterstattung soll eine hinreichende Sicherheit in Bezug auf die Zuverlässigkeit der Finanzberichterstattung und die Aufstellung von Abschlüssen nach US-GAAP gewährleisten. Das interne Kontrollsystem der Gesellschaft zur Finanzberichterstattung umfasst Richtlinien und Verfahren, die (1) auf die Führung von Aufzeichnungen Bezug nehmen, welche in angemessener Detailtreue alle die Vermögenswerte der Gesellschaft betreffenden Geschäftsvorfälle und Verfügungen präzise und wahrheitsgemäß widerspiegeln, (2) hinreichende Sicherheit dafür bieten, dass Geschäftsvorfälle so erfasst werden, wie es für die Aufstellung des Jahresabschlusses unter Beachtung allgemein anerkannter Bilanzierungs- und Bewertungsgrundsätze erforderlich ist, und dass Einnahmen und Ausgaben der Gesellschaft nur aufgrund von Vollmachten und Befugnissen der Geschäftsführung und des Verwaltungsrates der Gesellschaft getätigt werden, und (3) hinreichende Sicherheit dafür bieten, den unerlaubten Erwerb oder die unerlaubte Nutzung oder Veräußerung von Vermögenswerten der Gesellschaft zu verhindern oder rechtzeitig zu erkennen, wenn hiermit ein wesentlicher Einfluss auf die Aufstellung der Abschlüsse verbunden ist.

Aufgrund systemimmanenter Beschränkungen kann das interne Kontrollsystem zur Finanzberichterstattung falsche Angaben weder verhindern noch aufdecken. Außerdem unterliegen Prognosen zur Beurteilung der Wirksamkeit für zukünftige Perioden der Gefahr, dass Kontrollen wegen veränderter Rahmenbedingungen nicht mehr angemessen sind oder dass sich der Grad der Einhaltung der Richtlinien oder Verfahren verschlechtert.

Die Geschäftsführung hat die Wirksamkeit des internen Kontrollsystems zur Finanzberichterstattung der Gesellschaft zum 31. Dezember 2015 bewertet. Bei dieser Bewertung wurden von der Geschäftsführung die Kriterien zugrunde gelegt, die von dem Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (COSO) in dem Internal Control-Integrated Framework (2013) festgelegt wurden. Auf Grundlage dieser Beurteilung stellte die Geschäftsführung fest, dass die Gesellschaft zum 31. Dezember 2015 ein wirksames internes Kontrollsystem zur Finanzberichterstattung unterhielt.

Die unabhängige Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Ernst & Young LLP, die den in diesem Geschäftsbericht auf Formular 10-K enthaltenen Konzernabschluss geprüft hat, hat einen Prüfungsbericht über das interne Kontrollsystem der Gesellschaft zur Finanzberichterstattung zum 31. Dezember 2015 erstellt. Dieser Bericht ist Bestandteil des Konzernabschlusses.

Bericht der unabhängigen Abschlussprüfer

An den Verwaltungsrat und die Aktionäre von Hilton Worldwide Holdings Inc.

Wir haben das interne Kontrollsystem zur Finanzberichterstattung von Hilton Worldwide Holdings Inc. zum 31. Dezember 2015 auf der Grundlage von Kriterien geprüft, die im Internal Control-Integrated Framework des Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (2013 framework) festgelegt sind (die COSO-Kriterien). Die Geschäftsführung von Hilton Worldwide Holdings Inc. ist für die Aufrechterhaltung eines wirksamen internen Kontrollsystems zur Finanzberichterstattung und für die Beurteilung der Wirksamkeit des internen Kontrollsystems verantwortlich, das im beigefügten Lagebericht zum internen Kontrollsystem für die Finanzberichterstattung beschrieben ist. Unsere Aufgabe ist es, auf der Grundlage unserer Prüfung ein Prüfungsurteil über das interne Kontrollsystem zur Finanzberichterstattung der Gesellschaft abzugeben.

Wir haben unsere Prüfung nach den Grundsätzen des Public Company Accounting Oversight Board (United States) durchgeführt. Diese Grundsätze verlangen, dass wir die Prüfung so planen und durchführen, dass wir mit hinreichender Sicherheit beurteilen können, ob in allen wesentlichen Punkten ein wirksames internes Kontrollsystem zur Finanzberichterstattung unterhalten wurde. Unsere Prüfung beinhaltete das Verständnis des internen Kontrollsystems, die Beurteilung des Risikos, das sich aus den wichtigsten Schwachstellen dieses Systems ergibt, die Prüfung und Bewertung der Planung, Ausführung und Wirksamkeit des internen Kontrollsystems auf der Grundlage des bewerteten Risikos sowie die Durchführung anderer Verfahren, die wir unter den gegebenen Umständen für erforderlich hielten. Wir sind der Meinung, dass unsere Prüfung eine hinreichend sichere Grundlage für unser Prüfungsurteil bildet.

Das interne Kontrollsystem zur Finanzberichterstattung eines Unternehmens ist ein Prozess, der darauf abzielt, eine hinreichende Sicherheit in Bezug auf die Zuverlässigkeit der Finanzberichterstattung und die Aufstellung von Abschlüssen unter Beachtung allgemein anerkannter Bilanzierungs- und Bewertungsgrundsätze zu gewährleisten. Das interne Kontrollsystem zur Finanzberichterstattung eines Unternehmens umfasst Richtlinien und Verfahren, die (1) auf die Führung von Aufzeichnungen Bezug nehmen, welche in angemessener Detailtreue alle die Vermögenswerte der Gesellschaft betreffenden Geschäftsvorfälle und Verfügungen präzise und wahrheitsgemäß widerspiegeln, (2) hinreichende Sicherheit dafür bieten, dass Geschäftsvorfälle so erfasst werden, wie es für die Aufstellung des Jahresabschlusses unter Beachtung allgemein anerkannter Bilanzierungs- und Bewertungsgrundsätze erforderlich ist, und dass Einnahmen und Ausgaben der Gesellschaft nur aufgrund von Vollmachten und Befugnissen der Geschäftsführung und des Verwaltungsrates der Gesellschaft getätigt werden, und (3) hinreichende Sicherheit dafür bieten, den unerlaubten Erwerb oder die unerlaubte Nutzung oder Veräußerung von Vermögenswerten der Gesellschaft zu verhindern oder rechtzeitig zu erkennen, wenn hiermit ein wesentlicher Einfluss auf die Aufstellung der Abschlüsse verbunden ist.

Aufgrund systemimmanenter Beschränkungen kann das interne Kontrollsystem zur Finanzberichterstattung falsche Angaben weder verhindern noch aufdecken. Außerdem unterliegen Prognosen zur Beurteilung der Wirksamkeit für zukünftige Perioden der Gefahr, dass Kontrollen wegen veränderter Rahmenbedingungen nicht mehr angemessen sind oder dass sich der Grad der Einhaltung der Richtlinien oder Verfahren verschlechtert.

Unserer Meinung nach unterhielt Hilton Worldwide Holdings Inc. zum 31. Dezember 2015 in allen wesentlichen Punkten ein wirksames internes Kontrollsystem zur Finanzberichterstattung auf der Grundlage der COSO-Kriterien.

Des Weiteren haben wir die Konzernbilanzen von Hilton Worldwide Holdings Inc. zum 31. Dezember 2015 und 31. Dezember 2014 sowie die zugehörigen Gewinn- und Verlustrechnungen, Gesamtergebnisrechnungen, Eigenkapitalveränderungsrechnungen und Kapitalflussrechnungen für jedes der drei Geschäftsjahre bis einschließlich 31. Dezember 2015 nach den Grundsätzen des Public Company Accounting Oversight Board (United States) geprüft, und in unserem Bericht vom 26. Februar 2016 wurde hierzu ein uneingeschränkter Bestätigungsvermerk erteilt.

McLean, Virginia, 26. Februar 2016

Ernest + Young LLP

Bericht der unabhängigen Abschlussprüfer

An den Verwaltungsrat und die Aktionäre von Hilton Worldwide Holdings Inc.

Wir haben die beigefügten Konzernbilanzen von Hilton Worldwide Holdings Inc. zum 31. Dezember 2015 und 31. Dezember 2014 sowie die zugehörigen Gewinn- und Verlustrechnungen, Gesamtergebnisrechnungen, Eigenkapitalveränderungsrechnungen und Kapitalflussrechnungen für jedes der drei Geschäftsjahre bis einschließlich 31. Dezember 2015 geprüft. Für die Aufstellung dieser Abschlüsse ist die Geschäftsführung der Gesellschaft verantwortlich. Unsere Aufgabe ist es, auf der Grundlage unserer Prüfungen ein Prüfungsurteil zu diesem Jahresabschluss abzugeben.

Wir haben unsere Prüfung nach den Grundsätzen des Public Company Accounting Oversight Board (United States) durchgeführt. Diese Grundsätze verlangen, dass wir die Prüfung so planen und durchführen, dass wir mit hinreichender Sicherheit beurteilen können, ob die Abschlüsse falsche Angaben enthalten. Eine Prüfung beinhaltet die stichprobenartige Kontrolle der Nachweise und Belege der Beträge und Angaben im Konzernabschluss. Eine Prüfung beinhaltet auch die Beurteilung der angewandten Bilanzierungs- und Bewertungsgrundsätze und der wichtigsten Einschätzungen und Annahme der Geschäftsführung sowie eine Einschätzung zur Gesamtdarstellung des Konzernabschlusses. Wir sind der Meinung, dass unsere Prüfungen eine hinreichende Grundlage für unser Prüfungsurteil bilden.

Unserer Meinung nach vermitteln die vorerwähnten Abschlüsse in allen wesentlichen Punkten ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der konsolidierten Finanzlage von Hilton Worldwide Holdings Inc. zum 31. Dezember 2015 und 31. Dezember 2014 sowie des konsolidierten Ergebnisses und der Cashflows für jedes der drei Geschäftsjahr bis einschließlich 31. Dezember 2015 nach US-GAAP.

Wir haben auch das interne Kontrollsystem der Hilton Worldwide Holdings Inc. zur Finanzberichterstattung zum 31. Dezember 2015 unter Beachtung der Grundsätze des Public Company Accounting Oversight Board (United States) anhand von Kriterien geprüft, die im Internal Control-Integrated Framework des Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (2013 framework) festgelegt sind, und in unserem Bericht vom 26. Februar 2016 wurde hierzu ein uneingeschränkter Bestätigungsvermerk erteilt.

McLean, Virginia, 26. Februar 2016

Konzernbilanzen

AKTIVA

	31. Dezember
(in Mio. US-Dollar, außer Angaben zur Aktie)	2015	2014
Umlaufvermögen:
Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente	609	566
Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente mit Verfügungsbeschränkung	247	202
Forderungen abzgl. Wertberichtigungen auf zweifelhafte Forderungen i.H.v. USD 30 und USD 32	876	844
Vorräte	442	404
Kurzfristiger Anteil der Finanzforderungen (netto)	74	66
Kurzfristiger Anteil der verbrieften Finanzforderungen (netto)	55	62
Aktive Rechnungsabgrenzungsposten	147	133
Ertragsteuerforderung	97	132
Sonstige	38	90
Summe Umlaufvermögen (Variable Interest Entities: USD 136 und USD 97)	2.585	2.499
Sachanlagen, immaterielle und sonstige Vermögensgegenstände
Sachanlagen (netto)	9.119	7.483
Zur Veräußerung gehaltene Sachanlagen (netto)	-	1.543
Finanzforderungen (netto)	592	416
Verbriefte Finanzforderungen (netto)	295	406
Beteiligungen an verbundenen Unternehmen	138	170
Geschäfts- oder Firmenwert (Goodwill)	5.887	6.154
Marken	4.919	4.963
Management- und Franchiseverträge (netto)	1.149	1.306
Sonstige immaterielle Vermögensgegenstände (netto)	586	674
Latente Ertragsteueransprüche	78	155
Sonstige	368	356
Summe Sachanlagen, immaterielle und sonstige Vermögensgegenstände (Variable Interest Entities: USD 481 und USD 613)	23.131	23.626
SUMME AKTIVA	25.716	26.125
PASSIVA UND EIGENKAPITAL
	31. Dezember
(in Mio. US-Dollar, außer Angaben zur Aktie)	2015	2014
Kurzfristige Verbindlichkeiten:
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen, passive Rechnungsabgrenzungsposten und sonstige	2.206	2.099
Kurzfristiger Anteil der langfristigen Finanzverbindlichkeiten	111	10
Kurzfristiger Anteil der Verbindlichkeiten ohne Rückgriffsanspruch	117	127
Ertragsteuerschuld	33	21
Summe kurzfristige Verbindlichkeiten (Variable Interest Entities: USD 157 und USD 162)	2.467	2.257
Langfristige Verbindlichkeiten	9.710	10.803
Verbindlichkeiten ohne Rückgriffsanspruch	609	752
Abgegrenzte Umsatzerlöse	283	495
Latente Ertragsteuerschuld	4.630	5.216
Verbindlichkeiten aus Treueprogrammen	784	720
Sonstige	1.282	1.168
Summe Verbindlichkeiten (Variable Interest Entities: USD 627 und USD 788)	19.765	21.411
Haftungsverhältnisse siehe Anmerkung 24
Eigenkapital:
Vorzugsaktien im Nennbetrag von USD 0,01; 3.000.000.000 genehmigte Aktien, keine ausgegebenen oder im Umlauf befindlichen Stammaktien zum 31. Dezember 2015 und 31. Dezember 2014	-	-
Stammaktien im Nennbetrag von USD 0,01; 30.000.000.000 genehmigte Aktien; 987.487.127 ausgegebene und 984.458.360 im Umlauf befindliche Stammaktien zum 31. Dezember 2015 bzw. 984.623.863 2013 ausgegebene und im Umlauf befindliche Stammaktien zum 31. Dezember 2014	10	10
Kapitalrücklage	10.151	10.028
Bilanzverlust	(3.392)	(4.658)
Kumuliertes sonstiges Gesamtergebnis	(784)	(628)
Summe Eigenkapital Hilton-Aktionäre	5.985	4.752
Nicht beherrschende Anteile	(34)	(38)
Summe Eigenkapital	5.951	4.714
SUMME PASSIVA	25.716	26.125

Siehe Anhang zum Konzernabschluss. (Ende)

Konzern-Gewinn- und Verlustrechnungen

	Geschäftsjahr zum 31. Dezember
(in Mio. US-Dollar, außer Angaben zur Aktie)	2015	2014	2013
Umsatzerlöse
Eigentümer- und pächtergeführte Hotels	4.233	4.239	4.046
Management-, Franchise- und sonstige Entgelte	1.601	1.401	1.175
Teilzeitwohnrecht (Timesharing)	1.308	1.171	1.109
	7.142	6.811	6.330
Sonstige Erlöse aus managergeführten und Franchise-Objekten	4.130	3.691	3.405
Summe Umsatzerlöse	11.272	10.502	9.735
Aufwendungen
Eigentümer- und pächtergeführte Hotels	3.168	3.252	3.147
Teilzeitwohnrecht (Timesharing)	897	767	730
Abschreibungen	692	628	603
Wertminderungsverluste	9	-	-
Allgemeine Verwaltungs- und sonstige Kosten	611	491	748
	5.377	5.138	5.228
Sonstige Aufwendungen aus managergeführten und Franchise-Objekten	4.130	3.691	3.405
Summe Aufwendungen	9.507	8.829	8.633
Gewinne aus dem Abgang von Anlagevermögen	306	-	-
Betriebsergebnis	2.071	1.673	1.102
Zinserträge	19	10	9
Zinsaufwendungen	(575)	(618)	(620)
Beteiligungserträge nicht-konsolidierter Tochtergesellschaften	23	19	16
Gewinne (Verluste) aus Fremdwährungsgeschäften	(41)	26	(45)
Tilgungsgewinne	-	-	229
Sonstige Nettogewinne (-verluste)	(1)	37	7
Ergebnis vor Ertragsteuern	1.496	1.147	698
Ertragsteueraufwand	(80)	(465)	(238)
Jahresüberschuss	1.416	682	460
Anteilen ohne beherrschenden Einfluss zurechenbarer Ergebnisanteil	(12)	(9)	(45)
Hilton-Aktionären zurechenbarer Ergebnisanteil	1.404	673	415
Ergebnis je Aktie
Unverwässert	1,42	0,68	0,45
Verwässert	1,42	0,68	0,45
Genehmigte Barausschüttung je Aktie	0,14	-	-

Siehe Anhang zum Konzernabschluss.

KONZERN-GESAMTERGEBNISRECHNUNGEN

	Geschäftsjahr zum 31. Dezember
(in Mio. US-Dollar)	2015	2014	2013
Jahresüberschuss	1.416	682	460
Sonstiges Gesamtergebnis nach Ertragsteuervorteil (-aufwand):
Anpassungen aus Währungsumrechnung nach Steuern i.H.v. USD (8), USD (73) und USD 39	(134)	(299)	94
Anpassung der Pensionsverpflichtungen nach Steuern i.H.v. USD 10, USD 27 und USD (37)	(15)	(45)	60
Cashflow-Hedge-Anpassung nach Steuern i.H.v. USD 4, USD 5 und USD (4)	(7)	(9)	6
Summe Sonstiges Gesamtergebnis	(156)	(353)	160
Gesamtergebnis	1.260	329	620
Anteilen ohne beherrschenden Einfluss zurechenbares Gesamtergebnis	(12)	(14)	(63)
Hilton-Aktionären zurechenbares Gesamtergebnis	1.248	315	557

Siehe Anhang zum Konzernabschluss.

KAPITALFLUSSRECHNUNGEN

	Geschäftsjahr zum 31. Dezember
(in Mio. US-Dollar)	2015	2014	2013
Geschäftstätigkeit:
Jahresüberschuss	1.416	682	460
Anpassungen zur Überleitung des Jahresüberschusses auf den Cashflow aus Geschäftstätigkeit:
Abschreibungen	692	628	603
Wertminderungsverluste	9	-	-
Gewinne aus dem Abgang von Anlagevermögen	(306)	-	-
Beteiligungserträge nicht-konsolidierter Tochtergesellschaften	(23)	(19)	(16)
Verlust (Gewinn) aus Fremdwährungsgeschäften	41	(26)	45
Tilgungsgewinne	-	-	(229)
Sonstige Nettogewinne (-verluste)	1	(37)	(7)
Aktienbasierter Vergütungsaufwand	124	78	262
Abschreibungen auf abgegrenzte Finanzierungskosten und sonstiges	38	50	25
Ausschüttungen von nicht konsolidierten Tochtergesellschaften	26	22	27
Latente Ertragsteuern	(479)	14	65
Veränderung der betrieblichen Aktiva und Passiva:
Forderungen aus Lieferungen und Leistungen (netto)	(47)	(143)	(16)
Vorräte	(39)	56	19
Aktive Rechnungsabgrenzungsposten	(27)	(8)	4
Ertragsteuerforderung	35	(57)	(57)
Sonstiges Umlaufvermögen	32	(10)	(8)
Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen, passive Rechnungsabgrenzungsposten und sonstige Verbindlichkeiten	59	8	132
Ertragsteuerschuld	13	10	(8)
Veränderung Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente mit Verfügungsbeschränkung	(13)	59	91
Veränderung Finanzforderungen aus Timesharing	(49)	(27)	(15)
Veränderung Umsatzabgrenzungsposten	(212)	(179)	592
Veränderung Verbindlichkeiten aus Treueprogrammen	64	206	139
Veränderung sonstige Verbindlichkeiten	154	12	14
Sonstige	(115)	47	(21)
Netto-Cashflow aus Geschäftstätigkeit	1.394	1.366	2.101
Investitionstätigkeit:
Investitionen in Sachanlagen	(310)	(268)	(254)
Akquisitionen abzgl. der erworbenen Zahlungsmittel	(1.410)	-	(30)
Zahlungseingänge auf sonstige Finanzforderungen	5	20	5
Ausgabe sonstiger Finanzforderungen	(11)	(1)	(10)
Beteiligungen an verbundenen Unternehmen	(5)	(9)	(4)
Ausschüttungen von nicht konsolidierten Tochtergesellschaften	31	38	33
Erlös aus Anlagenabgängen	2.205	44	-
Veränderung Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente mit Verfügungsbeschränkung	(14)	-	-
Vertragsübernahmekosten	(37)	(65)	(44)
Softwareaktivierungskosten	(62)	(69)	(78)
Netto-Cashflows aus Investitionstätigkeiten	392	(310)	(382)
Finanzierungstätigkeit:
Nettoerlös aus der Ausgabe von Stammaktien	-	-	1.243
Anleihen	48	350	14.088
Schuldentilgung	(1.624)	(1.424)	(17.203)
Kosten der Anleiheemission	-	(9)	(180)
Veränderung Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente mit Verfügungsbeschränkung	(10)	5	193
Kapitaleinlage	-	13	-
Dividendenzahlungen	(138)	-	-
Ausschüttungen an Minderheitsaktionäre	(8)	(5)	(4)
Zusätzlicher Steuervorteil aus aktienbasierter Vergütung	8	-	-
Netto-Cashflow aus Finanzierungstätigkeit	(1.724)	(1.070)	(1.863)
Effekt aus wechselkursbedingter Veränderung der Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente	(19)	(14)	(17)
Nettozunahme (-abnahme) von Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten	43	(28)	(161)
Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente zu Beginn des Berichtszeitraums	566	594	755
Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente zum Ende des Berichtszeitraums	609	566	594

Siehe Anhang zum Konzernabschluss. Für zusätzliche Angaben siehe Anmerkung 27 (Ergänzende Angaben zur Kapitalflussrechnung).

KONZERN-EIGENKAPITALVERÄNDERUNGSRECHNUNGEN

	Hilton-Aktionären zurechenbares Eigenkapital
	Stammaktien
(in Mio. US-Dollar)	Anteile	Betrag	Kapitalrücklagen	Bilanzverlust	Kumuliertes sonstiges Gesamtergebnis	Nicht beherrschende Anteile	Summe
Stand zum 31. Dezember 2012	921	1	8.452	(5.746)	(406)	(146)	2.155
Ausgabe von Stammaktien	64	9	1.234	-	-	-	1.243
Aktienbasierte Vergütung	-	-	262	-	-	-	262
Jahresüberschuss	-	-	-	415	-	45	460
Sonstiges Gesamtergebnis nach Steuern:
Anpassungen aus der Währungsumrechnung	-	-	-	-	76	18	94
Anpassung der Pensionsverpflichtungen	-	-	-	-	60	-	60
Cashflow-Hedge-Anpassung	-	-	-	-	6	-	6
Sonstiges Gesamtergebnis	-	-	-	-	142	18	160
Ausschüttungen	-	-	-	-	-	(4)	(4)
Stand zum 31. Dezember 2013	985	10	9.948	(5.331)	(264)	(87)	4.276
Aktienbasierte Vergütung	-	-	101	-	-	-	101
Jahresüberschuss	-	-	-	673	-	9	682
Sonstiges Gesamtergebnis nach Steuern:
Anpassungen aus der Währungsumrechnung	-	-	-	-	(304)	5	(299)
Anpassung der Pensionsverpflichtungen	-	-	-	-	(45)	-	(45)
Cashflow-Hedge-Anpassung	-	-	-	-	(9)	-	(9)
Sonstiges Gesamtergebnis	-	-	-	-	(358)	5	(353)
Kapitaleinlagen	-	-	13	-	-	-	13
Eigenkapitalbeteiligungen an konsolidierten Zweckgesellschaften (VIE)	-	-	(34)	-	(6)	40	-
Ausschüttungen	-	-	-	-	-	(5)	(5)
Stand zum 31. Dezember 2014	985	10	10.028	(4.658)	(628)	(38)	4.714
Aktienbasierte Vergütung	2	-	115	-	-	-	115
Jahresüberschuss	-	-	-	1.404	-	12	1.416
Sonstiges Gesamtergebnis nach Steuern:
Anpassungen aus der Währungsumrechnung	-	-	-	-	(134)	-	(134)
Anpassung der Pensionsverpflichtungen	-	-	-	-	(15)	-	(15)
Cashflow-Hedge-Anpassung	-	-	-	-	(7)	-	(7)
Sonstiges Gesamtergebnis	-	-	-	(138)	(156)	-	(156)
Dividenden	-	-	8	-	-	-	(138)
Zusätzlicher Steuervorteil aus aktienbasierter Vergütung	-	-	-	-	-	-	8
Ausschüttungen	-	-	-	-	-	(8)	(8)
Stand zum 31. Dezember 2015	985	10	10.151	(3.392)	(784)	(34)	5.951

Siehe Anhang zum Konzernabschluss.