Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH

Düsseldorf

Jahresabschluss zum Geschäftsjahr vom 01.01.2023 bis zum 31.12.2023

Lagebericht für das Geschäftsjahr 2023

Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH, Düsseldorf

Inhaltsverzeichnis

Abkürzungsverzeichnis

AIF Alternative Investmentsfonds

AuM Asset under Management

BaFin Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht, Frankfurt am Main und Bonn

BVI Bundesverband Investment und Asset Management e.V., Frankfurt am Main

CFB Commerz Real Fonds Beteiligungsgesellschaft mbH, Düsseldorf

CIR Cost-Income-Ratio

CIV GmbH Commerzbank Immobilien- und Vermögensverwaltungsgesellschaft mbH, Frankfurt am Main

Commerz Real Commerz Real AG, Wiesbaden

CR KVG, Gesellschaft Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH, Düsseldorf

CRFM Commerz Real Fund Management S.à. r.l., Luxemburg

EEG Erneuerbare-Energien-Gesetz

ESG Environmental, Social und Governance (bzw. zu Deutsch: Umwelt, Soziales und Unternehmensführung)

EU Europäische Union

EZB Europäische Zentralbank

HGB Gesetz über das Handelsrecht (in der aktuell gültigen Fassung)

IFRS International Financial Reporting Standards

IKS Internes Kontrollsystem

KAGB Kapitalanlagegesetzbuch (in der aktuell gültigen Fassung)

KPI Key Performance Indicators

kWh Kilowattstunde

MW Megawatt

OpRisk operationelles Risiko

qm Quadratmeter

SGB Sozialgesetzbuch (in der aktuell gültigen Fassung)

USD United States Dollar

1. Geschäfts- und Rahmenbedingungen

Die Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH (CR KVG) ist als 100-prozentiges Tochterunternehmen der Commerz Real AG (Commerz Real) Teil der Commerz Real-Gruppe und verwaltet mehrere Investmentvermögen.

Mit der Commerz Real besteht seit 2013 ein Ergebnisabführungsvertrag und seit 2017 zudem ein Beherrschungsvertrag. Die Commerz Real gehört zur Commerzbank-Gruppe. Zwischen der Commerz Real und der Commerzbank Immobilien- und Vermögensverwaltungsgesellschaft mbH (CIV GmbH) besteht ebenfalls ein Beherrschungs- und Ergebnisabführungsvertrag. Die CIV GmbH ist ebenso über einen Beherrschungs- und Ergebnisabführungsvertrag mit der Commerzbank AG (nachfolgend Commerzbank) verbunden. Die CR KVG wird in den Konzernabschluss der Commerzbank einbezogen und ist dort dem Segment Privat- und Unternehmerkunden (PUK) zugeordnet.

Als Kapitalverwaltungsgesellschaft unterliegt die CR KVG der Aufsicht durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin). Mit Erlaubnisbescheid vom 26. September 2017 hat die BaFin die bisherige Zulassung als Kapitalverwaltungsgesellschaft vom 28. Februar 2014 um die Verwaltung von offenen inländischen Publikums-AIF (Alternative Investmentfonds) erweitert. Die Genehmigung umfasst seither die Verwaltung von geschlossenen und offenen inländischen Publikums-AIF sowie geschlossenen und offenen inländischen Spezial-AIF. Die Zulassung umfasst die Assetklassen Immobilien, Infrastruktur, erneuerbare Energien und Transport (Flugzeuge, Schiffe und Schienenfahrzeuge).

Die CR KVG fungiert im Commerzbank-Konzern als Partner für (semi-)professionelle Investoren im In- und Ausland. Retailkundenlösungen werden weiterhin gemäß Geschäftsstrategie nur opportunistisch angeboten. Die Commerz Real-Gruppe, die über die Commerz Real Fonds Beteiligungsgesellschaft mbH (CFB) langjährige Expertise in den oben genannten Assetklassen aufgebaut hat, nutzt dieses Know-how in der CR KVG, um im Einklang mit dem KAGB weiterhin attraktive Investmentmöglichkeiten anbieten zu können.

Die Geschäftsführung der CR KVG leitet das Unternehmen in eigener Verantwortung. Sie ist dabei an das Unternehmensinteresse und die geschäftspolitischen Grundsätze gebunden und der Steigerung des nachhaltigen Unternehmenswertes verpflichtet. Sie führt die Geschäfte nach den Vorschriften der Gesetze, des Gesellschaftsvertrages, der Geschäftsordnung, des Geschäftsverteilungsplanes und arbeitet vertrauensvoll mit dem Aufsichtsrat der CR KVG zusammen.

Der Aufsichtsrat berät und überwacht die Geschäftsführung bei der Leitung der CR KVG. Er führt seine Geschäfte nach den Vorschriften der Gesetze, des Gesellschaftsvertrages der CR KVG und seiner Geschäftsordnung. Er arbeitet vertrauensvoll mit der Geschäftsführung zusammen.

2. Geschäftsverlauf

der Commerz Real Kapitalverwaltungs GmbH

2.1 Gesamtwirtschaftliche Entwicklung

Die Weltwirtschaft hat 2023 weiter an Schwung eingebüßt. Regional verlief die Entwicklung allerdings recht unterschiedlich.

In China hat die abrupte Abkehr der Regierung von der Null-Covid-Politik Ende 2022 die Wirtschaft kurzfristig angefacht. Nach einer spürbaren Erholung zu Jahresbeginn 2023 ließ das Wirtschaftswachstum aber bereits im Frühjahr wieder merklich nach. Ausgebremst wurde die Erholung vor allem durch die Probleme am Immobilienmarkt. Aber auch der Vertrauensverlust in die staatliche Wirtschaftspolitik aufgrund der Coronapolitik und der Restriktionen vor allem gegen den Technologiesektor dürften eine Rolle gespielt haben. Im Jahresdurchschnitt war das Wirtschaftswachstum mit 5,2 Prozent aber immer noch deutlich höher als 2022 mit 3,0 Prozent.

In den USA hat die Wirtschaft bis zuletzt positiv überrascht. Das lag vor allem an der ungewöhnlich expansiven Finanzpolitik der US-Regierung, abzulesen an der in 2023 um mehr als 2 Billionen US-Dollar gestiegenen US-Staatsverschuldung, die Ende 2023 ca. 34 Billionen US-Dollar bzw. mehr als 120 Prozent der Wirtschaftsleistung erreicht haben dürfte. Sie verhinderte, dass die massiven Leitzinsanhebungen der US-Notenbank seit März 2022 um insgesamt 525 Basispunkte voll auf die Konjunktur durchschlugen. Trotz eines weitgehend leergefegten Arbeitsmarktes wuchs die Wirtschaft 2023 mit rund 2,5 Prozent stärker als im langfristigen Durchschnitt. Dass trotz hoher Lohnsteigerungen die Inflationsrate im Verlauf des Jahres wieder deutlich fiel, ist vor allem auf die Korrektur der Energiepreise zurückzuführen.

Anders als in den USA ist das Wirtschaftswachstum im Euroraum im Verlauf des Jahres zum Stillstand gekommen. Im Jahresdurchschnitt stieg die gesamtwirtschaftliche Leistung nur noch um 0,5 Prozent. Neben der massiven Leitzinsanhebung der EZB seit Juli 2022 um insgesamt 450 Basispunkte, belastete auch die nachhaltige Verteuerung von Energie die privaten Haushalte und Unternehmen. Vielfach konnten letztere ihre höheren Produktionskosten nur eingeschränkt an ihre Kunden weitergeben.

In Deutschland schrumpfte die Wirtschaft 2023 sogar um schätzungsweise 0,5 Prozent. Im ersten Halbjahr verhinderte der Energiepreisschock, von dem Deutschland besonders hart getroffen wurde, eine Erholung der Wirtschaft. In der zweiten Jahreshälfte ließen dann die spürbar gestiegenen Zinsen und eine schwache Nachfrage aus dem Ausland die Wirtschaft sogar schrumpfen. Die schwache Konjunktur spiegelte sich auch am Arbeitsmarkt wider. Der Zuwachs bei der Beschäftigung hat merklich nachgelassen und die Zahl der Arbeitslosen ist leicht gestiegen.

Die Entwicklung an den Finanzmärkten war 2023 ebenfalls von der Straffung der Geldpolitik geprägt. Vor dem Hintergrund der hohen Inflation erhöhte die US-Notenbank den Zielkorridor für den Leitzins bis zur Jahresmitte um weitere 100 Basispunkte auf 5,25 bis 5,50 Prozent. Die EZB schraubte ihren Leitzins bis September sogar um 200 Basispunkte auf 4,5 Prozent nach oben. Der Rentenmarkt reagierte zunächst mit deutlich steigenden Renditen. In der Spitze rentierten zehnjährige US-Staatsanleihen mit ca. 5 Prozent und entsprechende Bundesanleihen mit ca. 3 Prozent. Zur Jahreswende ließen dann Spekulationen über baldige Leitzinssenkungen die Renditen wieder deutlich fallen. Der Aktienmarkt zeigte sich vor dem Hintergrund der gestiegenen Renditen erstaunlich robust. Zum Jahresende lagen viele Aktienindizes nahe ihren historischen Höchstständen. Der Euro-Dollar-Wechselkurs bewegte sich unter Schwankungen weitgehend seitwärts.

2.2 Entwicklung der relevanten Märkte

Die Investition in Sachwerte wird nach wie vor besonders von professionellen Investoren nachgefragt. Aufgrund der Heterogenität der Investitionsgüter, Anlagevehikel und Investorengruppen lässt sich kein ganzheitliches Bild des relevanten Marktes zeichnen. Im Segment der offenen Immobilien-Spezialfonds waren laut BVI-Investmentstatistik 160,5 Milliarden Euro per 31. Dezember 2023 investiert (Vorjahr 155,6 Mililarden Euro). Dagegen umfassten geschlossene Immobilien-Spezialfonds per 31. Dezember 2023 lediglich 15,7 Milliarden Euro (Vorjahr 15,3 Milliarden Euro).

Für die CR KVG stehen insbesondere die Märkte für Immobilien und erneuerbare Energien im Mittelpunkt der Geschäftstätigkeit.

a) Entwicklung der Immobilienmärkte

Die sich wandelnde Wirtschaftslandschaft betrifft alle Branchen und Märkte gleichermaßen, wenngleich in unterschiedlichem Ausmaß. Der Immobilienmarkt kann sich dem nicht entziehen. Auch wenn strukturelle Veränderungen aufgrund einer hybriden Arbeitswelt und ESG-Kriterien Immobilien grundsätzlich belasten, ist die Nachfrage nach Büroimmobilien in Top-Lagen unverändert hoch. Nachfrage besteht zudem in den Segmenten Wohnen und Logistik, letzteres infolge der Ausweitung des E-Commerce und einer Rückverlagerung von weltweiten Produktionsstätten. Dagegen belastet das gestiegene Zinsniveau den Immobilienmarkt. Die günstigen Finanzierungsbedingungen der Jahre 2009 - 2021 werden nach Auffassung der Commerz Real auf absehbare Zeit nicht zurückkehren. In 2023 wurde der weltweite Immobilienmarkt durch steigende Zinsen und einem sich abschwächenden Transaktionsvolumen geprägt.

Entwicklung der Leitzinsen (in Prozent) Land	31.12.2023	31.12.2022
USA	5,25 - 5,50	4,25 - 4,50
Eurozone	4,50	2,50
Großbritannien	5,25	3,50
China	3,45	3,65

Einer Auswertung von MSCI / Real Capital Analytics zufolge sank das weltweite Transaktionsvolumen für Immobilien in den ersten drei Quartalen 2023 im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 45,3 Prozent auf 779,3 Milliarden US-Dollar:

Entwicklung der Transaktionsvolumina in Milliarden US-Dollar Regionen	01.01.-30.09.2023	01.01.- 30.09.2022	davon Länder in Europa	01.01.-30.09.2023	01.01.- 30.09.2022
Asien-Pazifik	410,2	596,6	Deutschland	23,0	51,3
Amerika	245,9	560,9	Frankreich	21,9	34,4
Europa	123,2	268,2	Großbritannien	36,0	70,8
Gesamt	779,3	1.425,7	Spanien	10,4	16,5

Weltweit verteilten sich die eindeutig zuordenbaren Transaktionen mit 26,8 Prozent auf Wohn-, mit 25,6 Prozent auf Logistik- und 22,2 Prozent auf Büroimmobilien. Viele Deals scheitern weiterhin am herausfordernden Zinsumfeld, welches Finanzierungen schwierig gestaltet, sowie an den divergierenden Preisvorstellungen von Käufern und Verkäufern.

Aufgrund der gestiegenen Zinsen haben sich auch die Kaufpreisfaktoren bei den wenigen gehandelten Immobilien nach unten entwickelt. Auch bei Objekten, die nicht als Notverkäufe gehandelt wurden, ein deutlicher Preisrückgang bzw. Renditeanstieg erkennbar. In Deutschland sind beispielsweise die Spitzenanfangsrenditen für Büroimmobilien von 3,4 auf 4,2 Prozent gestiegen.

Dem gegenüber stehen jedoch deutliche Mietzuwächse bei Immobilien in guter Lage und mit guter Objektqualität. Diese konnten seit Mitte 2022 in vielen Städten teilweise um bis zu 30 Prozent steigen. Somit federn diese Mietpreisentwicklungen den Marktwertverlust der Immobilien infolge des Renditeanstiegs ab bzw. kompensieren diese teilweise.

Entwicklung der Spitzenrenditen			Entwicklung der Spitzenmieten
(in Prozent)			(pro qm pro Jahr)
Land	2023	2022	Land	2023	2022
USA	6,8	5,6	USA	925 USD	910 USD
Deutschland	4,2	3,4	Deutschland	461 EUR	435 EUR
Frankreich	4,2	3,6	Frankreich	965 EUR	900 EUR
Großbritannien	5,4	4,6	Großbritannien	1.591 EUR	1.486 EUR

b) Entwicklung der Märkte für erneuerbare Energien

Energiepolitisch gab es in Deutschland bereits in 2022 mit dem Erneuerbare-Energien-Gesetz ( EEG) 2023 die größte energiepolitische Gesetzesnovelle seit Jahrzehnten. Einige Teile des Gesetzes sind sofort in Kraft getreten, andere erst am 1. Januar 2023. Das Gesetz legt die Grundlagen für ein klimaneutrales Deutschland. Mit einem konsequenten, deutlich schnelleren Ausbau soll der Anteil erneuerbarer Energien am Bruttostromverbrauch bis 2030 auf mindestens 80 Prozent steigen. Das neue EEG 2023 wird erstmals konsequent auf das Erreichen des 1,5-Grad-Pfades nach dem Pariser Klimaschutzabkommen ausgerichtet und soll die Abhängigkeit von fossilen Energieträgern verringern. Im Gesetz sind folgende Maßnahmen vorgesehen:

•	Gesetzlicher Vorrang für erneuerbare Energien,
•	EEG-Förderung über den Strompreis beenden,
•	Ausbaupfade für Wind- und Solarenergie deutlich erhöhen,
•	höhere Vergütung für Solaranlagen und bessere finanzielle Beteiligung der Kommunen bei Windenergie.

Dem Fraunhofer-Institut für Solare Energiesysteme (ISE) zufolge ist der Anteil der erneuerbaren Energien im Stromsektor Deutschlands im Berichtsjahr deutlich auf 54,9 Prozent (Vorjahr 48,2 Prozent) der Nettostromerzeugung angestiegen. In Summe betrug die Stromerzeugung aus erneuerbaren Energien in 2023 ca. 272 Milliarden kWh, was einer Steigerung um etwa 7 Prozent gegenüber dem Vorjahr (254 Milliarden kWh) entspricht. Die positive Entwicklung ist teilweise auf das in der zweiten Jahreshälfte deutlich höhere Windaufkommen zurückzuführen.

Nach Auffassung von McKinsey gilt die Offshore-Windenergie als wichtigste Ressource zur Erreichung des 1,5-Grad-Ziels und zur Reduzierung von Energieimporten. Die weltweit installierte Offshore-Windkapazität wird bis zum Jahr 2050 voraussichtlich 630 GW erreichen. Gegenüber 40 GW im Jahr 2020 entspräche dies nahezu einer Versechzehnfachung.

Die Ausbauziele der Bundesregierung wurden im Rahmen des Windenergie-auf-See-Gesetzes ("WindSeeG 2023") sehr deutlich von 20 GW auf 30 GW in 2030 angehoben. Für das Jahr 2035 sind 40 GW und für das Jahr 2045 sogar 70 GW Kapazität geplant.

Einer Studie der Deutsche WindGuard GmbH zufolge erreichte im Jahr 2023 die Onshore-Windenergie in Deutschland einen Brutto-Zubau von 745 Windkraftanlagen, die einer Gesamtleistung von 3,6 GW entsprechen. Gegenüber 2022 ist dies eine Steigerung von rund 50 Prozent. Fast ein Drittel der neu installierten Leistung kam durch Repowering-Projekte zustande. Nach der Differenz von stillgelegten Anlagen (durch Rückbau) und Zubau ergibt sich in 2023 ein Netto-Zubau von insgesamt 322 Windenergieanlagen, die über eine Netto-Leistung von 3,0 GW verfügen. Der kumulierte Bestand an Windenergie an Land umfasst somit zum 31. Dezember 2023 eine Leistung von rund 61,0 GW bzw. fast 28.700 Windenergieanlagen. Laut dem Fraunhofer-ISE leistet die Onshore-Windenergie mit einem Anteil von 26,6 Prozent den größten Beitrag zur nachhaltigen Stromerzeugung in Deutschland.

Die Stromproduktion aus Offshore-Windparks sank laut Umweltbundesamt hingegen aufgrund netzbedingter Maßnahmen um 5,1 Prozent. Die installierte Leistung von Windenergie an Land und auf See stieg im Jahr 2023 um etwa 2,8 GW. Dies ist zwar ein Anstieg gegenüber dem Vorjahr (2,5 GW), aber um die Energie- und Klimaziele der Bundesregierung zu erreichen, ist ein deutlich stärkerer Ausbau der Windenergieleistung nötig.

Trotz eines deutlichen Anstiegs von 19,3 Prozent oder 13,0 GW neu installierter Photovoltaikanlagen auf insgesamt 80,4 GW stieg deren Stromproduktion lediglich um 0,7 Prozent, was auf die im Vergleich zum Rekordjahr 2022 schwächere Globalstrahlung zurückzuführen ist.

Gemessen an der Kursentwicklung des Physical Electricity Index (Phelix) der European Energy Exchange (EEX Strom Phelix DE Peak) sind die Strompreise in Deutschland nach ihrem Hoch im Sommer 2022 wieder deutlich zurück gekommen und unterschreiten Ende 2023 sogar das Niveau vor dem Beginn des Kriegs in der Ukraine.

Der International Energy Agency (IEA) zufolge werden im Jahr 2023 mehr als 500 GW an erneuerbarer Energieerzeugungskapazität hinzukommen, was einen neuen Rekord darstellt. Über eine Milliarde US-Dollar wird für den Ausbau von Solarenergie täglich ausgegeben. Der Zubau an erneuerbarer Energie von mehr als 500 GW entfällt mit rund 380 GW auf Solarenergie und mit ca. 108 GW auf Windenergie. Der Rest verteilt sich auf Wasserkraft und Biomasse.

2.3 Geschäftliche Entwicklung der Commerz Real Kapitalverwaltungs GmbH

a) Produktportfolio

Sachwerte sind für die Diversifikation eines Portfolios unverzichtbar. Sie zeichnen sich durch eine ausgeprägte Krisenresistenz und Inflationsschutzeffekte aus. Die CR KVG bietet ihren Kunden eine breite Palette sachwertbezogener Anlageprodukte.

Die CR KVG ist (gemeinsam mit der Commerz Real Fund Management S.à r.l.) als Spezialist für Sachwerte im Markt der Kapitalanlagen aktiv. Die wesentlichen Stärken der CR KVG liegen in der Strukturierung bedarfsgerechter Investmentlösungen und im Asset Management. Davon sollen insbesondere (semi-)professionelle Investoren im Rahmen von verschiedenen Anlagestrukturen profitieren. Dazu gehören neben Immobilien vor allem Infrastrukturprojekte in den Zielsektoren Energieerzeugung, Netze sowie Transport und Mobility. Sukzessive wurde daher die Produktlinie "Commerz Real Institutional" für (semi-)professionelle Kunden aufgesetzt. Lösungen für Retailinvestoren werden nur im Falle eines potentiellen Mandantenauftrags geprüft.

Folgende Produkte werden aktuell von der CR KVG verwaltet:

•	Commerz Real Institutional Hotel Fund (offener Spezial-AIF mit festen Anlagebedingungen) sowie Commerz Real Institutional Fund (A) (offener Spezial-AIF mit festen Anlagebedingungen als Feeder-Fonds zur Bündelung kleinerer Anlagebeträge)
•	Commerz Real Institutional Smart Living Fund (offener Spezial-AIF mit festen Anlagebedingungen)
•	Commerz Real Institutional Smart Living Europe Fund (offener Spezial-AIF mit festen Anlagebedingungen)
•	Commerz Real Institutional Renewable Energies Fund (geschlossener Spezial-AIF)
•	Commerz Real Institutional Infrastructure Offshore Fund I (geschlossener Spezial-AIF)
•	AVOLO Aviation GmbH & Co. Geschlossene Investment KG (geschlossener Publikums-AIF)

b) Anlegerkapital

Der seit 2022 zu verzeichnende starke Zinsanstieg hat den Kampf um Anlagekapital massiv verschärft. Im Berichtsjahr konnten daher keine (Vorjahr 37,4 Millionen Euro) Anlagegelder eingeworben werden. Tatsächlich kam es im Berichtsjahr in Folge von Anteilsscheinkündigungen zu einem Abfluss von Anlagegeldern im Umfang von 2,5 Millionen Euro. Das verwaltete Vermögen stieg dennoch bewertungsbedingt auf 2.050,3 Millionen Euro (Vorjahr 2.020,8 Millionen Euro).

Nachfolgende Übersicht beschreibt den Status der Anlagegelder je Produkt:

Investmentvermögen	2023	2022	nicht abgerufen	gekündigt
Commerz Real Institutional Smart Living Fund	225,0	225,0	-	-
Commerz Real Institutional Smart Living Europe Fund	163,0	165,5	-	10,0
Commerz Real Institutional Hotel Fund	138,6	138,6	9,8	15,5
Commerz Real Institutional Hotel Fund (A)	12,0	12,0	-	2,5
Commerz Real Institutional Infrastructure Offshore Fund I (ANET)	307,9	307,9	-	-
Commerz Real Institutional Renewable Energies Fund (ARINGO)	83,8	83,8	-	-
AVOLO Aviation GmbH & Co. Geschlossene Investment KG	62,4	62,4	-	-
Summen	992,7	995,2	9,8	28,0

Im Commerz Real Institutional Hotel Fund und Commerz Real Institutional Hotel Fund (A) wurde aufgrund von Kündigungen die Anteilscheinrücknahme seit Juni 2023 in Ermangelung ausreichender Liquidität ausgesetzt.

c) Finanzielle Leistungsindikatoren

Die Steuerung der CR KVG erfolgt im Wesentlichen anhand ausgewählter finanzieller Leistungsindikatoren wie Neugeschäftsvolumen, Provisionserträge, Jahresergebnis vor Abführung und Aufwandsquote (Key Performance Indicators - KPI). Bei der Beurteilung der bedeutendsten Leistungsindikatoren wurde sich im Wesentlichen an der regelmäßigen Berichterstattung an die Leitungsorgane und an den internen Analysen orientiert.

Für das Berichtsjahr wurde ein ausgeglichenes Ergebnis angestrebt. Grundlage hierfür sollten höhere Provisionserträge und stabile Verwaltungsaufwendungen bilden. Aufgrund von Sondereffekten sanken jedoch die Provisionserträge um 4,2 Millionen Euro und die Verwaltungsaufwendungen um 5,4 Millionen Euro. Das um 1,0 Millionen Euro verbesserte Sonstige betriebliche Ergebnis wurde durch die Zuführung zu institutsspezifischen Reserven kompensiert. Schlussendlich konnte die CR KVG im Berichtsjahr zwar ein verbessertes Jahresergebnis vor Abführung von -2,7 Millionen Euro (Vorjahr -4,3 Millionen Euro) erzielen, allerdings kein ausgeglichenes Ergebnis. Ursächlich für die unerwartet schwache Ergebnisentwicklung waren neben den Sonderfaktoren insbesondere zu geringe Nettomittelzuflüsse und Transaktionen in den verwalteten AIFs, so dass die Provisionserträge nicht im geplanten Umfang gesteigert werden konnten.

Das negative Ergebnis der CR KVG wird aufgrund des bestehenden Ergebnisabführungsvertrags von der Commerz Real ausgeglichen.

3. Unternehmenslagen

der Commerz Real Kapitalverwaltungs GmbH

a) Ertragslage

Die CR KVG weist im Berichtsjahr ein Jahresergebnis (vor Abführung) von -2,7 Millionen Euro aus (Vorjahr -4,3 Millionen Euro). Im Berichtsjahr kam es zu drei außergewöhnlichen Geschäftsfällen, die sich weitgehend kompensierten. So belastete die Rückzahlung von in Vorjahren berechneten Provisionen den Provisionsertrag um 3,6 Millionen Euro. Zudem wurden 1,0 Millionen Euro einer institutsspezifischen Reserve zugeführt. Dagegen führte eine Erstattung von 4,4 Millionen Euro Geschäftsbesorgungsgebühren zu einer Entlastung im Verwaltungsaufwand.

Die Ertragslage der CR KVG kann folgendermaßen strukturiert werden:

Ertragslage (in Millionen Euro)	IST 2023	Sondereffekte	Bereinigt 2023	IST 2022
Zinsergebnis	0,2		0,2	0,0
Provisionsergebnis	4,8	3,6	8,4	8,8
Rohergebnis	5,0	3,6	8,6	8,8
Personalaufwendungen	-3,6		-3,6	-3,9
Andere Verwaltungsaufwendungen	-3,6	-4,4	-8,0	-8,7
Operative Aufwendungen	-7,2	-4,4	-11,6	-12,6
Operatives Ergebnis	-2,2	-0,8	-3,0	-3,8
Risikovorsorge	-1,0	1,0	0,0	0,0
Sonstiges betriebliches Ergebnis	0,5		0,5	-0,5
Ergebnis vor Steuern	-2,7	0,2	-2,5	-4,3
Steuern	0,0		0,0	0,0
Ergebnisübernahme	2,7	-0,2	2,5	4,3
Jahresüberschuss	0,0	0,0	0,0	0,0

Im Berichtsjahr wurde die Verrechnungspreismethodik zwischen der CR KVG und der Commerz Real Fund Management S.à. r.l. rückwirkend ab dem Jahr 2018 umgestellt, wonach die länderübergreifende Wertschöpfungskette für die Provisionsberechnung berücksichtigt wird. Dadurch kam es im Berichtsjahr zu Erstattungen der in den Vorjahren berechneten Provisionseinnahmen der CR KVG von insgesamt 3,6 Millionen Euro. Ohne diese Erstattung hätte sich das Provisionsergebnis der CR KVG lediglich um 0,4 Millionen Euro oder 4,8 Prozent ermäßigt. Dabei konnte der Rückgang der Provisionen für laufende Verwaltungstätigkeiten von 1,1 Millionen Euro sowie für Transaktionen von 0,7 Millionen Euro teilweise durch höhere Erträge aus Baubetreuungsgebühren von 1,1 Millionen Euro ausgeglichen werden. Diesen Erträgen stehen Provisionsaufwendungen von 0,1 Millionen Euro (Vorjahr 0,2 Millionen Euro) insbesondere für Vermittlungsleistungen gegenüber.

Die anderen Verwaltungsaufwendungen werden unverändert dominiert von der Verwaltungskostenumlage der Commerz Real von 1,7 Millionen Euro (Vorjahr 6,9 Millionen Euro) sowie der Geschäftsbesorgungsgebühr der Commerz Real Investmentgesellschaft mbH von 1,3 Millionen Euro (Vorjahr 1,2 Millionen Euro). Der erhebliche Rückgang der Aufwendungen aus Verwaltungskostenumlage resultiert insbesondere aus einer Erstattung von 4,4 Millionen Euro der Commerz Real AG für in den Jahren 2017-2022 unberechtigt erhobenen Geschäftsbesorgungsgebühren in Zusammenhang mit der Verwaltung eines Investmentvermögens. Die Aufwandsquote (Cost-Income-Ratio), ausgedrückt als Verwaltungsaufwand in Relation zum Rohergebnis, betrug im Berichtsjahr 144,9 Prozent (Vorjahr 143,2 Prozent).

Die Risikovorsorge enthält mit 1,0 Million Euro eine Zuführung zur Vorsorge für allgemeine Risiken aus der Geschäftstätigkeit der Gesellschaft gemäß § 340g HGB.

Im Sonstigen betrieblichen Ergebnis sind im Wesentlichen der Nettozinsertrag von 0,2 Millionen Euro (Vorjahr Nettozinsaufwand 0,9 Millionen Euro) aus den Altersversorgungsverpflichtungen enthalten, dem Aufwendung aus der Währungsumrechnung von 0,1 Millionen Euro gegenüberstehen.

b) Finanzlage

Die CR KVG verfügt am Bilanzstichtag über liquide Mittel von 1,0 Millionen Euro (Vorjahr 0,6 Millionen Euro). Weitere 4,4 Millionen Euro (Vorjahr 4,1 Millionen Euro) sind im Rahmen einer Cash-Pooling-Vereinbarung bei dem verbundenen Unternehmen Coba Vermögensverwaltungsgesellschaft mbH angelegt. Die liquiden Mittel umfassen somit 55,3 Prozent (Vorjahr 42,1 Prozent) der Aktiva. Die Liquiditätslage der CR KVG ist vor dem Hintergrund der Einbindung in den Commerz Real- bzw. den Commerzbank-Konzern geordnet. Die Gesellschaft war im Berichtsjahr jederzeit in der Lage, ihre finanziellen Verpflichtungen zu erfüllen.

c) Vermögenslage

Das Vermögen der CR KVG von 9,9 Millionen Euro (Vorjahr 11,2 Millionen Euro) besteht im Wesentlichen aus Forderungen von 4,4 Millionen Euro aus der Cash-Pooling-Vereinbarung sowie aus dem Verlustausgleichsanspruch der CR KVG von 2,7 Millionen Euro (Vorjahr 4,3 Millionen Euro) aufgrund des bestehenden Ergebnisabführungsvertrages mit der Gesellschafterin Commerz Real.

Die Sonstigen Verbindlichkeiten bestehen mit 0,3 Millionen Euro (Vorjahr 2,2 Millionen Euro) gegenüber verbundenen Unternehmen und resultieren im Berichtsjahr aus der umsatzsteuerlichen Organschaft. Die Rückstellungen sanken von 2,4 Millionen Euro auf 2,1 Millionen Euro, insbesondere aufgrund rückläufiger personalinduzierter Verpflichtungen auf 0,6 Millionen Euro (Vorjahr 0,9 Millionen Euro).

Die Refinanzierung der Gesellschaft erfolgt zu 60,8 Prozent (Vorjahr 53,4 Prozent) über das Eigenkapital von 6,0 Millionen Euro. Unter Berücksichtigung der Vorsorge für allgemeine Risiken aus der Geschäftstätigkeit der Gesellschaft von 1,0 Millionen Euro erhöht sich die Eigenkapitalquote sogar auf 70,9 Prozent. Die regulatorisch mindestens vorzuhaltenden Eigenmittel betrugen am Abschlussstichtag 2,4 Millionen Euro (Vorjahr 3,0 Millionen Euro).

4. Risikobericht

Die CR KVG unterliegt als Kapitalverwaltungsgesellschaft der Aufsicht durch die BaFin. Danach sind Kapitalverwaltungsgesellschaften insbesondere verpflichtet, die qualitativen Anforderungen an eine ordnungsgemäße Geschäftsorganisation im Sinne des KAGB und der KAMaRisk zu erfüllen.

Aufgrund der Einbindung der CR KVG in die Commerz Real-Gruppe bildet die Gesamtrisikostrategie der Commerz Real den inhaltlichen Orientierungsrahmen für die Risikostrategie der CR KVG. Die Ableitung der Risikostrategie der CR KVG berücksichtigt alle wesentlichen Risiken der Gesellschaft.

Die Risikostrategie strebt die Sicherstellung der eigenständigen Risikotragfähigkeit der Gesellschaft an und hat zum Ziel, einen entsprechenden Beitrag zur Vermeidung des Eintretens eines (Kapital-)Notfalls auf Gruppenebene zu leisten. Für die Risikostrategie ist die Geschäftsführung verantwortlich.

Das Geschäftsmodell der CR KVG umfasst offene und geschlossene Publikums-AIF und offene sowie geschlossene Spezial-AIF als Produkte für (semi-)professionelle Investoren (institutionelle Investoren). Die CR KVG fungiert dabei als externe Kapitalverwaltungsgesellschaft für die Anlagevehikel (AIF).

Für die Gesellschaft besteht das Risiko, dass die gezeichneten Kapitalanteile von den Investoren nicht eingezahlt werden (Nicht-Einzahlungsrisiko). Aufgrund § 149 Absatz 2 KAGB i.V.m. § 93 Absatz 7 KAGB besteht ein Haftungsanspruch des AIF gegenüber der CR KVG bezüglich der Einzahlung für die platzierten Anteile, sofern diese ganz oder teilweise nicht von den beigetretenen Anlegern erbracht werden. Dieses Risiko wird im Rahmen des Geschäftsrisikos der CR KVG berücksichtigt.

Das unmittelbare Platzierungsrisiko für die CR KVG ist grundsätzlich ausgeschlossen, da die Vertragsbedingungen der verwalteten AIFs eine Anteilsausgabe ohne Einzahlung ausschließen.

Als weiteres wesentliches quantifizierbares Risiko der CR KVG besteht das operationelle Risiko.

Das operationelle Risiko wird definiert als die Gefahr von Verlusten, die infolge der Unangemessenheit oder des Versagens von internen Verfahren und Systemen, Menschen oder infolge externer Ereignisse eintreten. Diese Definition beinhaltet unter anderem IT-, Rechts-, Lieferanten-, Steuer- und Personalrisiken. Reputations- und strategische Risiken sind in dieser Definition nicht enthalten. Die Commerz Real und ihre Tochterunternehmen sind bezüglich des OpRisk-Managements in den Commerzbank Konzern eingebunden. In diesem Rahmen erfolgten eine zentrale Sammlung von Schadensfällen, die Anreicherung mit externen Schadensdaten und die Zuweisung von entsprechendem Risikokapital bzw. Risikobudget. Innerhalb der Commerz Real kommen im Rahmen des OpRisk-Managements, neben der zuvor genannten Schadensfallsammlung, im Wesentlichen Szenarioanalysen in enger Verzahnung mit dem Regelkreis des Internen Kontrollsystem (IKS-Regelkreis) zum Einsatz.

Weitere Risiken, die allerdings nicht quantifizierbar sind, stellen das Reputationsrisiko sowie das Liquiditätsrisiko dar. Die Bedeutung dieser Risiken sind für die CR KVG allerdings als gering einzustufen.

Im Rahmen der quartalsweisen Risikoberichtserstattung der CR KVG erfolgt die Risikotragfähigkeitsrechnung gemäß des Internal Capital Adequacy Assessment Process (ICAAP). Dabei erfolgt eine Gegenüberstellung der potenziellen Verluste aus allen wesentlichen, quantifizierbaren Risikoarten der CR KVG (sprich: des ökonomischen Kapitalbedarfs) und des zur Deckung dieser Verluste verfügbaren Kapitals (des ökonomischen Risikodeckungspotenzials).

Für diese Risikoarten wird ein Value at Risk (VaR) zum Konfidenzniveau 99,5 Prozent berechnet.

Die Risikotragfähigkeit wurde im Berichtszeitraum jeweils zum Quartalsende berechnet. Hierbei war die Risikotragfähigkeit der CR KVG im Base-Case jederzeit gegeben.

Zum 31.12. betrugen die Werte (in Millionen Euro):

Szenarien	Vergleichskomponenten	2023	2022
Base Case	Risiken (OpRisk)	0,8	0,7
	Risikodeckungspotenzial	16,7	12,5

Der Anstieg im Risikodeckungspotenzial resultiert im Wesentlichen durch die Verwendung der CR KVG spezifischen Cost-Income Ratio. Diese ist im Vergleich zur vorherigen Cost-Income-Ratio niedriger, so dass sich der Substanzwert erhöht.

Die Risikotragfähigkeit der CR KVG war zu jederzeit gegeben. Vor dem Hintergrund der aktuellen Risikohöhe sowie der gegenüberstehenden Risikodeckungsmasse ist aktuell kein Stresstest Szenario darstellbar, in dem es zu einer Unterdeckung der Risikotragfähigkeit kommen würde.

5. Prognosebericht

5.1 Prognose der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung

Die Spätfolgen der jahrelang expansiven Geld- und Finanzpolitik werden die Wirtschaft 2024 prägen. Erwartungsgemäß werden die in rascher Folge vorgenommenen Zinserhöhungen früher oder später wieder rückgängig gemacht werden. Nach Jahren der Null- und Negativzinsen haben es die westlichen Länder mit einem völlig anderen Zinsumfeld zu tun. Viele Geschäftsmodelle werden in Schwierigkeiten geraten, da die Rentabilitätsschwelle dauerhaft gestiegen ist. Unternehmen müssen wieder um Kapital konkurrieren und höhere Zinsbelastungen stemmen. Sich an das neue Zinsumfeld anzupassen, wird viel länger dauern als bei zeitlich länger gestreckten Zinserhöhungen. Infolgedessen dürfte die wirtschaftliche Schwäche ungewöhnlich lange anhalten. Eine rasche Erholung ist für die westlichen Volkswirtschaften unwahrscheinlich.

Auch die chinesische Wirtschaft dürfte 2024 unter Spätfolgen leiden, wobei diese nicht von höheren Leitzinsen ausgehen, sondern beispielsweise von Übertreibungen im aufgeblähten Immobiliensektor. Diese dürften sich über viele Jahre negativ auswirken, mit der Folge, dass das Wirtschaftswachstum lange gedämpft wird. Für wenig Wachstum spricht auch der Vertrauensverlust in die staatliche Wirtschaftspolitik aufgrund der Coronapolitik und des Vorgehens vor allem gegen den Technologie-Sektor. Hinzu kommen die Auswirkungen der politischen Spannungen zwischen China und den USA, die insbesondere den Handel mit technologischen Produkten begrenzen. Alles in allem erwartet die Commerzbank für das kommende Jahr ein Wirtschaftswachstum von 4,0 Prozent.

In den USA dürfte die Wirtschaft nach Auffassung der Commerzbank deutlich schwächer wachsen als 2023. Die Haushaltsdefizite lassen sich mit Blick auf die hohe Staatsverschuldung kaum weiter erhöhen, sodass der Konjunkturimpuls von dieser Seite ausläuft. Damit dürfte die dämpfende Wirkung der zurückliegenden massiven Leitzinsanhebungen sichtbar werden, die in den USA fast immer seit Ende des Zweiten Weltkriegs in einer Rezession mündeten.

Im Euroraum dürfte die Rezession zwar im Frühjahr enden, doch der auf eine Rezession üblicherweise folgende Aufschwung wird wohl zunächst ausbleiben. Obwohl das Wachstum der Löhne bald über der Inflationsrate liegen sollten, dürfte es länger dauern, bis die Verbraucher auf eine Erholung ihrer Kaufkraft reagieren. Denn der Einbruch der Kaufkraft war aufgrund der hohen Inflation (die Verbraucherpreise sind seit Ende 2020 um 18 Prozent gestiegen) so ausgeprägt, dass die Konsumenten ihre langfristigen Einkommenserwartungen deutlich nach unten revidiert haben. Für das gesamte Jahr 2024 prognostiziert die Commerzbank daher eine Stagnation der Wirtschaft im Euroraum.

Das Szenario einer ungewöhnlich langen wirtschaftlichen Schwäche gilt erst recht für Deutschland, das neben dem neuen Zinsumfeld weitere Belastungen zu verdauen hat. Die Energiepreise werden dauerhaft viel höher sein als vor der Energiekrise und die Deglobalisierung erfordert eine Umstellung bei vielen, meist exportabhängigen Unternehmen.

Das Inflationsbild hat sich in den USA und Europa zuletzt verbessert. Dies gibt den Notenbanken Spielraum, die Zinsen zu senken. So erwartet die Commerzbank, dass die US-Notenbank in 2024 die Leitzinsen um insgesamt 150 Basispunkte und die EZB um insgesamt 75 Basispunkte senken wird. Der hohe Lohndruck im Euroraum dürfte dafür sorgen, dass sich die Inflation auf mittlere Sicht eher bei 3 Prozent als bei 2 Prozent einpendeln wird.

Grundsätzlich spricht das Marktumfeld mit schwachem Wachstum, fallender Inflation und Leitzinssenkungen für sinkende Renditen. Die Finanzmärkte haben davon allerdings bereits viel antizipiert, was das Abwärtspotenzial vor allem im Euroraum begrenzt. Die Commerzbank erwartet, dass die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen Ende 2024 in den USA 3,6 Prozent und in Deutschland 2,0 Prozent erreicht.

Der Euro sollte nach Auffassung der Commerzbank zunächst davon profitieren, dass die EZB die Zinsen weniger aggressiv senken dürfte als es der Markt erwartet. Im zweiten Halbjahr dürfte der Euro aber wieder gegenüber dem US-Dollar an Boden verlieren, wenn die USA die Rezession überwinden und ihre gegenüber dem Euroraum langfristig besseren Wachstumsaussichten durchschlagen. Die Commerzbank AG sieht das Kursverhältnis Euro/US-Dollar Ende 2024 bei 1,12.

5.2 Prognose der Entwicklung der relevaten Märkte

a) Ausblick zur Entwicklung der Immobilienmärkte

Der eher schwache gesamtwirtschaftliche Ausblick für 2024 wird auch die Immobilienmärkte tendenziell belasten. Das Transaktionsgeschehen wird voraussichtlich erneut unter den Niveaus der letzten Jahre verharren. Zudem kommen langfristig deutlich gestiegene Anforderungen an eine nachhaltige Ausrichtung der Immobilien aufgrund verschärfter regulatorischer Maßnahmen in vielen Städten und Ländern hinzu, was die Unsicherheit über die erwarteten Erträge steigen lässt.

Die unverändert hohen Baukosten dürften zu einer weiter schrumpfenden Bautätigkeit führen, sodass die Spitzenmieten weiter steigen werden. Dies ist aktuell schon deutlich für Büroobjekte in den Top-Lagen, für Wohnungen in den Metropolregionen sowie im Logistikbereich, für die zudem kaum neue Flächen von den Kommunen ausgewiesen werden, zu beobachten.

Im Einzelhandelsbereich entwickeln sich die Konzepte weiterhin zu geringeren Flächenverbräuchen und einer interaktiveren Darbietung der Waren. Flagshipstores in den Top-Einkaufslagen sind weiterhin gefragt, weniger jedoch die großen monolithischen Einkaufszentren der früheren Jahre. Im Segment der Hotels hatte das durch die Corona-Pandemie aufgestaute Reiseverhalten der Reisebranche in 2023 Spitzenumsätze und deutlich gestiegene Einnahmen pro Hotelzimmer eingebracht. Diese dürften aufgrund der aktuellen Reallohneinbußen vieler Bürger in 2024 nicht mehr ganz so positiv ausfallen, jedoch bleiben vor allem Stadt- und Lifestylehotels unverändert gefragt.

b) Ausblick zur Entwicklung der Märkte für erneuerbare Energien

Das Gesetz für den Ausbau erneuerbarer Energien (EEG 2023) und das Windenergie-auf-See-Gesetz (WindSeeG) sehen deutschlandweit in 2024 eine Steigerung der installierten Leistung von Windenergieanlagen auf 70 GW vor (im Berichtsjahr rund 64 GW). Die Solarenergie soll in 2024 auf eine installierte Leistung von insgesamt 88 GW steigen (im Berichtsjahr 80 GW).

Global Data zufolge sollen im Jahr 2024 weltweit Windenergieanlagen mit einer installierten Leistung von fast 1.100 GW bestehen (im Berichtsjahr rund 1.000 GW). Die Solarenergieanlagen sollen 2024 weltweit auf etwa 1.700 GW wachsen (im Berichtsjahr ca 1.400 GW).

Die CR KVG will auch weiterhin vom Megatrend Nachhaltigkeit profitieren. Mit dem Commerz Real Institutional Renewable Energies Fund II SCA SICAV-RAIF und dem klimaVest verfügt die Commerz Real-Gruppe bereits über zwei Finanzprodukte, die nach der Offenlegungsverordnung alle Transparenzpflichten nach Artikel 9 erfüllen und die hohe Nachfrage nach nachhaltigen Anlagenprodukten bedienen. Vor dem Hintergrund der hohen Attraktivität von Infrastrukturinvestments analyisiert die CR KVG laufend Investmentopportunitäten, um auch hier die Geschäftsgrundlage sukzessive zu erweitern.

5.3 Prognose der geschäftlichen Entwicklung der Commerz Real Kapitalverwaltungs GmbH

Die Erstellung der Mehrjahresplanung 2024 - 2027 für die CR KVG erfolgte in enger Abstimmung mit der Commerz Real. Sie basiert auf einer dezidierten Bottom-Up-Planung, wurde durch die Geschäftsführung aufgestellt und am 19. Dezember 2023 mit dem Aufsichtsrat erörtert und von diesem verabschiedet.

Gegenstand dieses Planungsprozesses ist neben dem operativen Ergebnis auch die Aufwandsquote bzw. Cost-Income-Ratio (CIR). Einen wesentlichen Werttreiber zur Erreichung des für 2024 geplanten operativen Ergebnisses stellt das geplante Neugeschäft dar, das sowohl im In- als auch Ausland ausgeweitet werden soll.

Chancen für das Geschäftsmodell der CR KVG ergeben sich nach dem vergleichsweise schwachen Berichtsjahr durch eine verbesserte Nachfrage nach Sachwerten durch Investoren aufgrund rückläufiger Zinsen, insbesondere in den Bereichen Opportunity Invest (dem Ankauf und der Entwicklung von Immobilien) und Renewable Energy, sowie aus der geplanten Ausweitung der Zusammenarbeit mit der Commerzbank und Drittvertriebspartnern.

Im Jahr 2024 werden weiterhin Lösungen für (semi-)professionelle Kunden im Fokus stehen. Die Strukturierung von offenen oder geschlossenen Investmentvermögen wird konsequent an den Kundenbedürfnissen ausgerichtet. Zu den Risikofaktoren zählen im Wesentlichen die Preisentwicklung von Vermögenswerten, die z. B. durch geopolitische Entwicklungen und/oder Zinsentwicklungen beeinflusst werden können. Weitere kritische Erfolgsfaktoren bleiben der kontinuierliche Nettomittelzufluss von Anlegerkapital sowie die Beschaffung hochwertiger Sachwerte.

Im Bereich der Anlageprodukte gilt es zudem den gestiegenen Anforderungen aus regulatorischer Sicht nachzukommen. Insbesondere sind im Rahmen von Produkt- und Investitionsentscheidungen zunehmend auch ESG-Kriterien zu berücksichtigen. Daneben wird es wichtig sein, die vorhandene Expertise der CR KVG in Strukturierung und laufendem Management an die Investoren zu transportieren und weiter zu beweisen.

Für das Jahr 2024 wird ein moderater Verlauf der Anteilsscheinrückgaben erwartet.

Die Voraussetzung für das Erreichen der CR KVG-Ertragsplanung 2024 sind folglich stabile Nettomittelzuflüsse und erfolgreiche Sachwert-Transaktionen in den verwalteten AIFs. Für das Geschäftsjahr 2024 wird für die AIFs mit Mittelzuflüssen von 40,0 Millionen Euro und einem weiter steigenden Bestand an verwaltetem Vermögen geplant. Trotz des geplanten Neugeschäfts erwartet die CR KVG, dass die Provisionserträge in 2024 im Vergleich zum Berichtsjahr (bereinigter Wert von 8,4 Millionen Euro) leicht geringer ausfallen werden. Ursächlich hierfür sind vor allem das geringe erwartete Transaktionsvolumen und die dementsprechend geringen Transaktionsgebühren sowie eine rückläufige Bestandsvergütung aufgrund von Verkäufen der Investmentvermögen im Berichtsjahr. Des Weiteren erwartet die Gesellschaft für 2024 einen deutlich geringeren Verwaltungsaufwand im Vergleich zum Berichtsjahr (bereinigter Wert von 11,6 Millionen Euro), der überwiegend auf eine deutlich rückläufige Verwaltungskostenumlage zurückzuführen ist. Die Aufwandsquote soll entsprechend die 100 Prozent-Schwelle erreichen. Zudem ist keine weitere Dotierung der institutsspezifischen Reserve geplant. Basierend auf dieser Prognose erwartet die CR KVG in 2024 ein ausgeglichenes Jahresergebnis (vor Abführung).

Düsseldorf, den 18. März 2024

Geschäftsführung der Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH

Barkha Mehmedagic

Veronika Müller

Marco Roscheda

Kerstin Struckmann

Jahresabschluss für das Geschäftsjahr vom 1. Januar bis 31. Dezember 2023

der Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH, Düsseldorf

Jahresbilanz

der Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH, Düsseldorf

Aktivseite

in Euro		31.12.2023	31.12.2022
1. Forderungen an Kreditinstitute
täglich fällig		1.039.519,09	606.847,04
2. Forderungen an Kunden		1.439.905,11	1.147.812,69
3. Anteile an verbundenen Unternehmen		25.000,00	25.000,00
4. Sonstige Vermögensgegenstände		7.238.492,18	9.349.930,77
5. Rechnungsabgrenzungsposten		67.849,85	44.342,00
6. Aktiver Unterschiedsbetrag aus der Vermögensverrechnung		61.003,00	56.482,37
Summe der Aktiva		9.871.769,23	11.230.414,87
Passivseite
in Euro	31.12.2023		31.12.2022
1. Sonstige Verbindlichkeiten		369.411,60	2.296.940,89
2. Rechnungsabgrenzungsposten		449.560,71	572.168,07
3. Rückstellungen
a) Rückstellungen für Pensionen und ähnliche Verpflichtungen	1.245.889,00		1.336.209,10
b) Steuerrückstellungen	19.611,12		18.722,66
c) andere Rückstellungen	787.296,80	2.052.796,92	1.006.374,15
4. Fonds für allgemeine Bankrisiken		1.000.000,00	0,00
5. Eigenkapital
Gezeichnetes Kapital	5.000.000,00		5.000.000,00
Kapitalrücklage	1.000.000,00	6.000.000,00	1.000.000,00
Summe der Passiva		9.871.769,23	11.230.414,87
Zusatzangaben
Für Anteilinhaber verwaltete Investmentvermögen
a) Summe der Inventarwerte		1.033.403.582,12	976.491.431,02
b) Zahl der verwalteten Investmentvermögen		7	7

Gewinn- und Verlustrechnung

der Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH, Düsseldorf

Angaben in Euro	01.01.-31.12.2023		01.01.-31.12.2022
1. Zinserträge aus Kredit- und Geldmarktgeschäften	240.065,20		32.752,63
2. Zinsaufwendungen	0,00	240.065,20	-4,76	32.747,87
3. Provisionserträge	4.783.740,70		8.935.406,46
4. Provisionsaufwendungen	-58.050,97	4.725.689,73	-162.220,16	8.773.186,30
5. Sonstige betriebliche Erträge		660.687,03		509.297,69
6. Allgemeine Verwaltungsaufwendungen
a) Personalaufwand
aa) Löhne und Gehälter -2.847.411,15			-3.163.830,39
ab) Soziale Abgaben und Aufwendungen für -735.740,48 Altersversorgung und für Unterstützung	-3.583.151,63		-717.781,69
darunter: für Altersversorgung € -283.212,63; (Vorjahr € -300.413,50)
b) andere Verwaltungsaufwendungen	-3.610.990,84	-7.194.142,47	-8.696.751,23	-12.578.363,31
7. Sonstige betriebliche Aufwendungen		-156.830,53		-1.033.040,02
8. Ergebnis der normalen Geschäftstätigkeit	-1.724.531,04		-4.296.171,47
9. Sonstige Steuern		-13.281,79		-15.989,15
10. Aufwand aus Zuführung zum Fonds für allgemeine Bankrisiken		-1.000.000,00		0,00
11. Erträge aus Verlustübernahme		2.737.812,83		4.312.160,62
12. Jahresüberschuss		0,00	0,00

Anhang 2023

Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH, Düsseldorf

I. Allgemeine Informationen zum Unternehmen

Die Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH (nachfolgend "CR KVG" oder "Gesellschaft" genannt) ist eine Kapitalverwaltungsgesellschaft im Sinne des § 17 Abs. 1 Kapitalanlagegesetzbuchs (KAGB). Der Geschäftszweck umfasst die Verwaltung von inländischen Investmentvermögen, Investmentvermögen innerhalb der Europäischen Union oder ausländischen Alternativen Investmentfonds (AIF).

Der Gesellschaft wurde gemäß §§ 20 und 22 KAGB die Erlaubnis für die Tätigkeit als AIF-Kapitalverwaltungsgesellschaft erteilt. Folglich unterliegt sie als Kapitalverwaltungsgesellschaft den Regelungen des KAGB und der Aufsicht durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin).

Gemäß § 38 Abs. 1 KAGB wurde der Jahresabschluss der Gesellschaft entsprechend den handelsrechtlichen Vorschriften der §§ 340 ff. HGB und unter Anwendung der ergänzenden Verordnung über die Rechnungslegung der Kredit- und Finanzdienstleistungsinstitute (RechKredV) aufgestellt.

Für die Gliederung der Bilanz hat die Gesellschaft das Formblatt 1 und für die Gliederung der Gewinn- und Verlustrechnung das Formblatt 3 (Staffelform) gemäß § 2 Abs. 1 RechKredV verwendet. Alle Beträge sind, soweit nicht anders angegeben, in Tausend Euro dargestellt. Aus rechentechnischen Gründen können in diesem Jahresabschluss Rundungsdifferenzen in Höhe von einer Einheit auftreten.

Die Gesellschaft ist seit dem 12. Juli 2013 im Handelsregister des Amtsgerichts Düsseldorf unter der Nummer HRB 70608 eingetragen. Sitz der Gesellschaft ist Düsseldorf.

Einziger Gesellschafter ist die Commerz Real AG, Wiesbaden, mit der seit 2013 ein Ergebnisabführungsvertrag und seit 2017 zudem ein Beherrschungsvertrag besteht. Die CR KVG und die Commerz Real AG (Handelsregister des Amtsgerichts Wiesbaden, Nr. B30420), werden in den nach internationalen Rechnungslegungsvorschriften (IFRS) aufgestellten und im elektronischen Bundesanzeiger bzw. Unternehmensregister veröffentlichten Konzernabschluss der Commerzbank AG, Frankfurt am Main (oberstes Mutterunternehmen), einbezogen. Die Commerzbank AG erstellt sowohl für den größten als auch für den kleinsten Konsolidierungskreis den Konzernabschluss. Die CR KVG und die Commerz Real AG sind gemäß § 291 HGB von der Verpflichtung zur Aufstellung eines Konzernabschlusses und eines Konzernlageberichts befreit. Des Weiteren erfüllt die CR KVG nicht die Anforderungen des § 289b Abs. 1 HGB und ist daher von der Ergänzung des Lageberichts um eine nichtfinanzielle Erklärung befreit.

II. Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden

Die Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden blieben gegenüber dem Vorjahr unverändert.

Die Forderungen an Kreditinstitute, Forderungen an Kunden und sonstigen Vermögensgegenstände wurden mit ihrem Nennwert angesetzt.

Die Anteile an verbundenen Unternehmen sind zu Anschaffungskosten bewertet.

Rechnungsabgrenzungen sind zum Nennwert bilanziert und enthalten Aufwendungen und Erträge der Folgeperioden.

Der aktive Unterschiedsbetrag aus der Vermögensverrechnung ergibt sich aus dem Zeitwert des Deckungsvermögens, verrechnet mit dem Barwert der Verpflichtungen aus Pensionszusagen.

Die Verbindlichkeiten sind mit dem Erfüllungsbetrag passiviert.

Nahezu alle Mitarbeiter der CR KVG haben Anspruch auf betriebliche Altersversorgung. Bei den Rückstellungen für Pensionen und ähnliche Verpflichtungen handelt es sich überwiegend um Rückstellungen für Verpflichtungen zur Leistung von betrieblichen Ruhegeldern aufgrund unmittelbarer Versorgungszusagen. Art und Höhe der Ruhegelder der versorgungsberechtigten Mitarbeiter richten sich nach den Bestimmungen der jeweils zu Beginn des Beschäftigungsverhältnisses anwendbaren Versorgungsregelung. Danach werden Pensionen nach Versetzung in den Ruhestand wegen Erreichen der Altersgrenze beziehungsweise vorzeitig bei Invalidität oder Tod gezahlt. Zudem können außertarifliche Mitarbeiter beim Versorgungsmodell "Deferred Compensation" den Verzicht auf Teile eines dem Grunde und der Höhe nach noch nicht entstandenen Anspruchs auf Sonder- bzw. Bonuszahlung zugunsten einer Zusage auf Leistungen der betrieblichen Altersversorgung beantragen. Die Verpflichtungen aus Pensionszusagen werden nach versicherungsmathematischen Grundsätzen unter Verwendung eines Rechnungszinsfußes von 1,82 Prozent (Vorjahr 1,78 Prozent) nach dem Anwartschaftsbarwertverfahren auf der Grundlage der Heubeck-Richttafeln 2018G gebildet. Die Vereinfachung des § 253 Abs. 2 Satz 2 HGB zur Ermittlung des Diskontierungszinssatzes wurde in Anspruch genommen. Für Verpflichtungen aus Jubiläumsregelungen wurde ein Diskontierungszinssatz von 1,74 Prozent (Vorjahr 1,44 Prozent) angesetzt. Für alle Verpflichtungen wird von einer erwarteten allgemeinen Lohn- und Gehaltssteigerung von 2,00 Prozent (Vorjahr 2,00 Prozent) sowie einem Karrieretrend von 0,50 Prozent (Vorjahr 0,50 Prozent) ausgegangen. Für die Rentendynamik wird eine Steigerungsrate von 2,50 Prozent (Vorjahr 2,40 Prozent) unterstellt. Im Abschluss wurde das Deckungsvermögen zur Sicherung der Altersversorgungsverpflichtungen mit den hierfür gebildeten Rückstellungen verrechnet. Das Deckungsvermögen ist überwiegend in Spezial- und Publikumsfonds investiert und zum beizulegenden Zeitwert bewertet. Für die Spezial- und Publikumsfonds liegen anerkannte Börsen- oder Marktpreise vor.

Die Rückstellungen für ungewisse Verbindlichkeiten umfassen den nach vernünftiger kaufmännischer Beurteilung notwendigen Erfüllungsbetrag.

Der Posten Fonds für allgemeine Bankrisiken gemäß § 340g HGB enthält eine Vorsorge für allgemeine Risiken aus der Geschäftstätigkeit der Gesellschaft und wird mit dem Nennwert angesetzt.

Das gezeichnete Kapital ist zum Nennwert angesetzt.

Die Währungsumrechnung erfolgt gemäß § 256a HGB, wonach Aufwendungen aus der Währungsumrechnung stets berücksichtigt werden, während Erträge aus der Währungsumrechnung nur erfasst werden, wenn der Fremdwährungsposten eine Restlaufzeit von bis zu einem Jahr aufweist. Zum Abschlussstichtag wurden Fremdwährungsposten mit 1,1061 US-Dollar je Euro umgerechnet.

Latente Steuern sind nicht anzusetzen, da mit der Commerz Real AG ein Ergebnisübernahmevertrag und ein Organschaftsverhältnis bestehen. Gleichwohl werden die Steuerlatenzen gemäß § 274 HGB für sämtliche temporäre Differenzen zwischen Handels- und Steuerbilanz auf Ebene der CR KVG ermittelt und an den Organträger Commerz Real AG gemeldet.

III. Erläuterungen zur Bilanz

AKTIVA

In den Aktivposten sind insgesamt T€ 1.040 (Vorjahr T€ 607) Vermögensgegenstände in fremder Währung enthalten. Sie wurden zum Devisenkassamittelkurs zum Abschlussstichtag umgerechnet. Davon sind T€ 9 (Vorjahr T€ 10) gemäß § 340h HGB durch Sonstige Verbindlichkeiten in gleicher Währung gedeckt.

Die Forderungen an Kreditinstitute von T€ 1.040 (Vorjahr T€ 607) sind wie im Vorjahr täglich fällig und bestehen gegenüber verbundenen Unternehmen.

Die Forderungen an Kunden resultieren aus Baubetreuungsgebühren gegenüber verwalteten Investmentvermögen.

Forderungen an Kunden (in T€)	31.12.2023	31.12.2022
Täglich fällig	52	0
Bis drei Monate	0	1.148
Mehr als drei Monate bis ein Jahr	1.388	0
Summen	1.440	1.148

Unter den Anteilen an verbundenen Unternehmen werden nicht börsenfähige Anteile an der Smart Living Immobiliengesellschaft mbH, Düsseldorf, ausgewiesen. Nachstehend die Angaben gemäß § 285 Nr. 11 HGB:

Name	Sitz	Anteilsbesitz (in %)	Jahresergebnis (in €)	Eigenkapital (in €)	letzter Abschluss
Smart Living Immobiliengesellschaft mbH	Düsseldorf	100	9.083,91	51.915,59	31.12.2022

Die Sonstigen Vermögensgegenstände resultieren im Wesentlichen aus dem Cash-Pooling mit dem verbundenen Unternehmen Coba Vermögensverwaltungsgesellschaft mbH in Höhe von T€ 4.416 (im Vorjahr T€ 4.126) sowie aus dem Anspruch auf Verlustübernahme von T€ 2.738 (Vorjahr T€ 4.312) gegenüber der Gesellschafterin Commerz Real AG.

Die aktiven Rechnungsabgrenzungen betreffen insbesondere Vorauszahlungen für Versicherungen und Marketingmaßnahmen im kommenden Geschäftsjahr.

Der aktive Unterschiedsbetrag aus der Vermögensverrechnung berechnet sich wie folgt:

Unterschiedsbetrag aus der Vermögensverrechnung (in T€)	31.12.2023	31.12.2022
Beizulegender Zeitwert des Deckungsvermögens	2.653	2.391
Erfüllungsbetrag der verrechneten Pensionsverpflichtungen	-2.592	-2.335
Aktiver Unterschiedsbetrag	61	56
Anschaffungskosten des Deckungsvermögens	2.406	2.394

Der beizulegende Zeitwert des Deckungsvermögens übersteigt die ursprünglichen Anschaffungskosten um T€ 247 (Vorjahr T€ 3). Diesem Unterschiedsbetrag stehen wie im Vorjahr T€ 1.000 freie Rücklagen gegenüber, sodass eine Ausschüttungssperre nicht zu berücksichtigen war.

PASSIVA

In den Passivposten sind insgesamt T€ 9 (Vorjahr T€ 10) Fremdwährungspositionen enthalten. Sie wurden in Höhe von T€ 9 (Vorjahr T€ 10) durch Forderungen in eine besondere Deckung gem. § 340h HGB einbezogen.

Die Sonstigen Verbindlichkeiten enthalten im Wesentlichen Verbindlichkeiten aus der Umsatzsteuer-Organschaft von T€ 327 (Vorjahr T€ 286). Sämtliche Verbindlichkeiten sind wie im Vorjahr innerhalb von drei Monaten fällig. Sie bestehen in Höhe von T€ 336 (Vorjahr T€ 2.181) gegenüber verbundenen Unternehmen.

Die passiven Rechnungsabgrenzungen resultieren aus dem Betriebsübergang von Mitarbeitern der Commerz Real AG zur CR KVG gemäß § 613a BGB in 2017. Die Abgrenzungen umfassen die Unterschiedsbeträge zwischen den von der Commerz Real AG in 2017 gezahlten Entschädigungsbeträgen für die Übernahme der Verpflichtungen aus der Altersversorgung und Jubiläumsentgelten und den tatsächlichen nach handelsrechtlichen Grundsätzen ermittelten abgezinsten Erfüllungsbeträgen im Übernahmezeitpunkt. Die Unterschiedsbeträge werden über zehn Jahre (d.h. bis 2027) linear aufgelöst.

Die Pensionsverpflichtungen sind weitgehend durch insolvenzsicheres Vermögen gedeckt (Deckungsvermögen) und mit diesem verrechnet (siehe Erläuterung zum aktiven Unterschiedsbetrag aus Vermögensverrechnung).

Nachfolgende Tabelle gibt den Unterschiedsbetrag aus der Bewertung der Pensionsverpflichtungen mit einem durchschnittlichen Diskontierungszinssatz der letzten sieben bzw. zehn Jahren an:

Rückstellungen für Pensionsverpflichtungen (in T€)	31.12.2023	31.12.2022
Rückstellung mit 10-Jahresdurchschnittszins	1.246	1.336
Rückstellung mit 7-Jahresdurchschnittszins	1.313	1.633
Unterschiedsbetrag	67	297

Diesem Unterschiedsbetrag stehen wie im Vorjahr T€ 1.000 freie Rücklagen gegenüber, sodass eine Ausschüttungssperre nicht zu berücksichtigen war.

Die anderen Rückstellungen betreffen im Wesentlichen Aufwendungen für personalinduzierte Verpflichtungen von T€ 628 (Vorjahr T€ 853).

Das Stammkapital von T€ 5.000 ist eingeteilt in 5.000 Anteile und vollständig eingezahlt.

IV. Erläuterungen zur Gewinn- und Verlustrechnung

Zinserträge aus Kredit- und Geldmarktgeschäften

Der Posten enthält mit T€ 240 (Vorjahr T€ 33) Zinserträge aus verbundenen Unternehmen zur Verfügung gestellter Liquidität (Cash-Pooling).

Das Provisionsergebnis setzt sich wie folgt zusammen:

Provisionserträge (in T€)	31.12.2023	31.12.2022
Erträge aus Verwaltungsvergütungen	2.493	7.044
davon für das Berichtsjahr	5.893	6.823
davon für Vorjahre	-3.400	221
Erträge aus Baubetreuungsgebühren	1.388	254
Erträge aus Transaktionen	903	1.637
Summen	4.784	8.935

Provisionsaufwendungen (in T€)	31.12.2023	31.12.2022
Aufwendungen aus Vertriebsprovisionen	-53	-157
Übrige Provisionsaufwendungen	-5	-6
Summen	-58	-162
Provisionsergebnis	4.726	8.773

Im Berichtsjahr wurde die Verrechnungspreismethodik zwischen der CR KVG und der Commerz Real Fund Management S.à. r.l. rückwirkend ab dem Jahr 2018 umgestellt, wonach die länderübergreifende Wertschöpfungskette für die Provisionsberechnung berücksichtigt wird. Dadurch kam es im Berichtsjahr zu Erstattungen der in den Vorjahren berechneten Provisionseinnahmen der CR KVG an die Commerz Real Fund Management S.à. r.l. von insgesamt T€ 3.617.

Die Sonstigen betrieblichen Erträge und Aufwendungen beinhalten folgende Posten:

Sonstige betriebliche Erträge (in T€)	31.12.2023	31.12.2022
Nettozinsertrag aus gedeckter Altersversorgung	230	0
davon verrechnete Zinsaufwendungen	-32	0
davon verrechnete Erfolge des Deckungsvermögens	262	0
Erträge aus der Auflösung von Rückstellungen	170	272
Auflösung Abgrenzungsposten aus Betriebsübergang	123	123
Erträge aus Währungsumrechnung	80	46
Übrige Erträge	58	69
Summen	661	509

Sonstige betriebliche Aufwendungen (in T€)	31.12.2023	31.12.2022
Aufwendungen aus Währungsumrechnung	-110	-15
Übrige Aufwendungen	-47	-82
Nettozinsaufwand aus gedeckter Altersversorgung	0	-936
davon verrechnete Zinsaufwendungen	0	-147
davon verrechnete Erfolge des Deckungsvermögens	0	-789
Summen	-157	-1.033
Sonstiges betriebliches Ergebnis	504	-524

Die nachfolgende Tabelle zeigt die Zusammensetzung des Postens Andere Verwaltungsaufwendungen:

Andere Verwaltungsaufwendungen (in T€)	31.12.2023	31.12.2022
Aufwendungen der Verwaltungskostenumlage	2.916	8.096
davon für das Berichtsjahr	7.061	8.096
davon für Vorjahre	-4.145	0
Marketingaufwendungen	295	247
Rechts- und Beratungsaufwendungen	235	177
Personalbezogene Verwaltungsaufwendungen	125	128
Übrige Verwaltungsaufwendungen	40	48
Summen	3.611	8.697

Die Aufwendungen der Verwaltungskostenumlage enthalten Erstattungen von T€ 4.444 für von der Commerz Real AG in den Jahren 2017-2022 unberechtigt erhobenen Geschäftsbesorgungsgebühren in Zusammenhang mit der Verwaltung eines Investmentvermögens. Darüber hinaus ergab sich insgesamt ein Aufwand von T€ 299 aus Erstattungen bzw. Nachbelastungen von gesellschaftsbezogenen Verwaltungsaufwendungen der Vorjahre.

V. Sonstige Angaben

Es bestehen sonstige finanzielle Verpflichtungen gemäß § 285 Nr. 3a HGB aus der internen Leistungsverrechnung mit der Commerz Real AG von ca. 6 Millionen Euro sowie gegenüber der Commerz Real Investmentgesellschaft mbH, Wiesbaden, von ca. 1 Millionen Euro.

Aufgrund der Einbeziehung in den Konzernabschluss der Commerzbank AG, in dem die Honorare der Abschlussprüfer offengelegt werden, verzichtet die CR KVG zulässigerweise auf einen gesonderten Ausweis der Abschlussprüferhonorare (§ 285 Nr. 17 HGB).

Geschäfte zu marktunüblichen Bedingungen mit nahestehenden Personen und Unternehmen, über die gemäß § 285 Nr. 21 HGB zu berichten wäre, haben im Berichtsjahr nicht stattgefunden.

Die durchschnittliche Zahl der Arbeitnehmer (ohne Geschäftsführung) entwickelte sich wie folgt:

Zeitraum	2023		2022
Mitarbeiterverteilung	Vollzeitkräfte	Mitarbeitende	Vollzeitkräfte	Mitarbeitende
Angestellte	25	27	26	29
davon weiblich	8	10	8	9
davon Teilzeitkräfte	4	6	4	6

Mitglieder des Aufsichtsrats am Tag der Aufstellung des Jahresabschlusses sind:

•	Henning Koch, Vorsitzender Vorstandsvorsitzender der Commerz Real AG
•	Dirk Schuster, stellvertretender Vorsitzender Mitglied des Vorstandes der Commerz Real AG
•	Dr. Nicole Arnold (ab 1. Januar 2023) Mitglied des Vorstandes der Commerz Real AG
•	Christian Horf Mitglied des Vorstandes der Commerz Real AG
•	Prof. Dr. Christoph Johannes Schalast Notar und Rechtsanwalt

Ausgeschiedene Mitglieder des Aufsichtsrats im Geschäftsjahr:

Dr. Constanze Jacobs (bis 30. November 2023)

vormals Syndikusrechtsanwältin der Commerz Real AG

Die Bezüge der Aufsichtsratsmitglieder betrugen T€ 74 (Vorjahr T€ 75).

Mitglieder der Geschäftsführung am Tag der Aufstellung des Jahresabschlusses sind:

•	Barkha Mehmedagic Ressorts: Asset Financing and Treasury, Communication and Marketing, Institutional Sales
•	Veronika Müller (ab 1. Januar 2023) Ressorts: Finance, Legal, Internal Audit, Technology and Innovation
•	Marco Roscheda Ressorts: Risk Management, Risk Controlling, Compliance, People and Culture
•	Kerstin Struckmann (ab 1. Oktober 2023) Ressorts: Portfoliomanagement, Asset Akquisition, Asset Management und Strategy, Business Development

Ausgeschiedene Mitglieder der Geschäftsführung im Geschäftsjahr:

Florian-Michael Obermaier (bis 31. August 2023)

vormals Mitglied der Geschäftsführung der Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH

Die Bezüge der Geschäftsführung betrugen T€ 251 (Vorjahr T€ 363).

Die Altersversorgungsverpflichtungen für ehemalige Mitglieder der Geschäftsführung belaufen sich auf T€ 42 (Vorjahr T€ 36). Die Verpflichtungen sind zum einen durch Verrechnung mit Deckungsvermögen von T€ 42 (Vorjahr T€ 35) und zum anderen durch Rückstellungen von T€ 0 (Vorjahr T€ 1) vollständig bilanziell berücksichtigt.

Im Übrigen werden die Geschäfte größtenteils von der Commerz Real AG, Wiesbaden, entgeltlich besorgt.

Vorgänge von besonderer Bedeutung für die Ertrags-, Finanz- und Vermögenslage, die im Rahmen eines Nachtragsberichtes zu erläutern wären, sind nicht eingetreten.

Düsseldorf, den 18. März 2024

Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH

Geschäftsführung

Barkha Mehmedagic

Veronika Müller

Marco Roscheda

Kerstin Struckmann

Bestätigungsvermerk des unabhängigen Abschlussprüfers

An die Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH, Düsseldorf

Prüfungsurteile

Wir haben den Jahresabschluss der Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH, Düsseldorf‌, - bestehend aus der Bilanz zum 31. Dezember 2023 und der Gewinn- und Verlustrechnung für das Geschäftsjahr vom 1. Januar bis zum 31. Dezember 2023 sowie dem Anhang, einschließlich der Darstellung der Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden - geprüft. Darüber hinaus haben wir den Lagebericht der Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH für das Geschäftsjahr vom 1. Januar bis zum 31. Dezember 2023‌ geprüft.

Nach unserer Beurteilung aufgrund der bei der Prüfung gewonnenen Erkenntnisse

•

entspricht der beigefügte Jahresabschluss in allen wesentlichen Belangen den deutschen, für Kapitalverwaltungsgesellschaften geltenden handelsrechtlichen Vorschriften‌‌ und vermittelt unter Beachtung der deutschen Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermögens- und Finanzlage der Gesellschaft zum 31. Dezember 2023 sowie ihrer Ertragslage für das Geschäftsjahr vom 1. Januar bis zum 31. Dezember 2023 und

•

vermittelt der beigefügte Lagebericht insgesamt ein zutreffendes Bild von der Lage der Gesellschaft. In allen wesentlichen Belangen steht dieser Lagebericht in Einklang mit dem Jahresabschluss, entspricht den deutschen gesetzlichen Vorschriften und stellt die Chancen und Risiken der zukünftigen Entwicklung zutreffend dar.

Gemäß § 322 Abs. 3 Satz 1 HGB‌‌ erklären wir, dass unsere Prüfung zu keinen Einwendungen gegen die Ordnungsmäßigkeit des Jahresabschlusses und des Lageberichts geführt hat.

Grundlage für die Prüfungsurteile

Wir haben unsere Prüfung des Jahresabschlusses und des Lageberichts in Übereinstimmung mit § 317 HGB‌‌ unter Beachtung der vom Institut der Wirtschaftsprüfer (IDW) festgestellten deutschen Grundsätze ordnungsmäßiger Abschlussprüfung‌‌‌ durchgeführt. Unsere Verantwortung nach diesen Vorschriften und Grundsätzen ist im Abschnitt "Verantwortung des Abschlussprüfers für die Prüfung des Jahresabschlusses und des Lageberichts" unseres Bestätigungsvermerks weitergehend beschrieben. Wir sind von dem Unternehmen unabhängig in Übereinstimmung mit den deutschen handelsrechtlichen und berufsrechtlichen Vorschriften und haben unsere sonstigen deutschen Berufspflichten in Übereinstimmung mit diesen Anforderungen erfüllt. Wir sind der Auffassung, dass die von uns erlangten Prüfungsnachweise ausreichend und geeignet sind, um als Grundlage für unsere Prüfungsurteile zum Jahresabschluss und zum Lagebericht zu dienen.

Verantwortung der Geschäftsführung und des Aufsichtsrats für den Jahresabschluss und den Lagebericht

Die Geschäftsführung ist verantwortlich für die Aufstellung des Jahresabschlusses, der den deutschen, für Kapitalverwaltungsgesellschaften geltenden handelsrechtlichen Vorschriften‌‌ in allen wesentlichen Belangen entspricht, und dafür, dass der Jahresabschluss unter Beachtung der deutschen Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage der Gesellschaft vermittelt. Ferner ist die Geschäftsführung verantwortlich für die internen Kontrollen, die sie in Übereinstimmung mit den deutschen Grundsätzen ordnungsmäßiger Buchführung als notwendig bestimmt hat, um die Aufstellung eines Jahresabschlusses zu ermöglichen, der frei von wesentlichen falschen Darstellungen aufgrund von dolosen Handlungen (d. h. Manipulationen der Rechnungslegung und Vermögensschädigungen) oder Irrtümern ist.

Bei der Aufstellung des Jahresabschlusses ist die Geschäftsführung dafür verantwortlich, die Fähigkeit der Gesellschaft zur Fortführung der Unternehmenstätigkeit zu beurteilen. Des Weiteren hat sie die Verantwortung, Sachverhalte in Zusammenhang mit der Fortführung der Unternehmenstätigkeit, sofern einschlägig, anzugeben. Darüber hinaus ist sie dafür verantwortlich, auf der Grundlage des Rechnungslegungsgrundsatzes der Fortführung der Unternehmenstätigkeit zu bilanzieren, sofern dem nicht tatsächliche oder rechtliche Gegebenheiten entgegenstehen.

Außerdem ist die Geschäftsführung verantwortlich für die Aufstellung des Lageberichts, der insgesamt ein zutreffendes Bild von der Lage der Gesellschaft vermittelt sowie in allen wesentlichen Belangen mit dem Jahresabschluss in Einklang steht, den deutschen gesetzlichen Vorschriften entspricht und die Chancen und Risiken der zukünftigen Entwicklung zutreffend darstellt. Ferner ist die Geschäftsführung verantwortlich für die Vorkehrungen und Maßnahmen (Systeme), die sie als notwendig erachtet hat, um die Aufstellung eines Lageberichts in Übereinstimmung mit den anzuwendenden deutschen gesetzlichen Vorschriften zu ermöglichen und um ausreichende geeignete Nachweise für die Aussagen im Lagebericht erbringen zu können.

Der Aufsichtsrat ist verantwortlich für die Überwachung des Rechnungslegungsprozesses der Gesellschaft zur Aufstellung des Jahresabschlusses und des Lageberichts.

Verantwortung des Abschlussprüfers für die Prüfung des Jahresabschlusses und des Lageberichts

Unsere Zielsetzung ist, hinreichende Sicherheit darüber zu erlangen, ob der Jahresabschluss als Ganzes frei von wesentlichen falschen Darstellungen aufgrund von dolosen Handlungen oder Irrtümern ist, und ob der Lagebericht insgesamt ein zutreffendes Bild von der Lage der Gesellschaft vermittelt sowie in allen wesentlichen Belangen mit dem Jahresabschluss sowie mit den bei der Prüfung gewonnenen Erkenntnissen in Einklang steht, den deutschen gesetzlichen Vorschriften entspricht und die Chancen und Risiken der zukünftigen Entwicklung zutreffend darstellt, sowie einen Bestätigungsvermerk zu erteilen, der unsere Prüfungsurteile zum Jahresabschluss und zum Lagebericht beinhaltet.

Hinreichende Sicherheit ist ein hohes Maß an Sicherheit, aber keine Garantie dafür, dass eine in Übereinstimmung mit § 317 HGB‌‌ unter Beachtung der vom Institut der Wirtschaftsprüfer (IDW) festgestellten deutschen Grundsätze ordnungsmäßiger Abschlussprüfung‌ durchgeführte Prüfung eine wesentliche falsche Darstellung stets aufdeckt. Falsche Darstellungen können aus dolosen Handlungen oder Irrtümern resultieren und werden als wesentlich angesehen, wenn vernünftigerweise erwartet werden könnte, dass sie einzeln oder insgesamt die auf der Grundlage dieses Jahresabschlusses und Lageberichts getroffenen wirtschaftlichen Entscheidungen von Adressaten beeinflussen.

Während der Prüfung üben wir pflichtgemäßes Ermessen aus und bewahren eine kritische Grundhaltung. Darüber hinaus

•	identifizieren und beurteilen wir die Risiken wesentlicher falscher Darstellungen im Jahresabschluss und im Lagebericht aufgrund von dolosen Handlungen oder Irrtümern, planen und führen Prüfungshandlungen als Reaktion auf diese Risiken durch sowie erlangen Prüfungsnachweise, die ausreichend und geeignet sind, um als Grundlage für unsere Prüfungsurteile zu dienen. Das Risiko, dass aus dolosen Handlungen resultierende wesentliche falsche Darstellungen nicht aufgedeckt werden, ist höher als das Risiko, dass aus Irrtümern resultierende wesentliche falsche Darstellungen nicht aufgedeckt werden, da dolose Handlungen kollusives Zusammenwirken, Fälschungen, beabsichtigte Unvollständigkeiten, irreführende Darstellungen bzw. das Außerkraftsetzen interner Kontrollen beinhalten können.
•	gewinnen wir ein Verständnis von dem für die Prüfung des Jahresabschlusses relevanten internen Kontrollsystem und den für die Prüfung des Lageberichts relevanten Vorkehrungen und Maßnahmen, um Prüfungshandlungen zu planen, die unter den gegebenen Umständen angemessen sind, jedoch nicht mit dem Ziel, ein Prüfungsurteil zur Wirksamkeit dieser Systeme der Gesellschaft abzugeben.
•	beurteilen wir die Angemessenheit der von der Geschäftsführung angewandten Rechnungslegungsmethoden sowie die Vertretbarkeit der von der Geschäftsführung dargestellten geschätzten Werte und damit zusammenhängenden Angaben.
•	ziehen wir Schlussfolgerungen über die Angemessenheit des von der Geschäftsführung angewandten Rechnungslegungsgrundsatzes der Fortführung der Unternehmenstätigkeit sowie, auf der Grundlage der erlangten Prüfungsnachweise, ob eine wesentliche Unsicherheit im Zusammenhang mit Ereignissen oder Gegebenheiten besteht, die bedeutsame Zweifel an der Fähigkeit der Gesellschaft zur Fortführung der Unternehmenstätigkeit aufwerfen können. Falls wir zu dem Schluss kommen, dass eine wesentliche Unsicherheit besteht, sind wir verpflichtet, im Bestätigungsvermerk auf die dazugehörigen Angaben im Jahresabschluss und im Lagebericht aufmerksam zu machen oder, falls diese Angaben unangemessen sind, unser jeweiliges Prüfungsurteil zu modifizieren. Wir ziehen unsere Schlussfolgerungen auf der Grundlage der bis zum Datum unseres Bestätigungsvermerks erlangten Prüfungsnachweise. Zukünftige Ereignisse oder Gegebenheiten können jedoch dazu führen, dass die Gesellschaft ihre Unternehmenstätigkeit nicht mehr fortführen kann.
•	beurteilen wir Darstellung, Aufbau und Inhalt des Jahresabschlusses insgesamt einschließlich der Angaben sowie ob der Jahresabschluss die zugrunde liegenden Geschäftsvorfälle und Ereignisse so darstellt, dass der Jahresabschluss unter Beachtung der deutschen Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung ein den tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermögens-, Finanz- und Ertragslage der Gesellschaft vermittelt.
•	beurteilen wir den Einklang des Lageberichts mit dem Jahresabschluss, seine Gesetzesentsprechung und das von ihm vermittelte Bild von der Lage des Unternehmens.
•	führen wir Prüfungshandlungen zu den von der Geschäftsführung dargestellten zukunftsorientierten Angaben im Lagebericht durch. Auf Basis ausreichender geeigneter Prüfungsnachweise vollziehen wir dabei insbesondere die den zukunftsorientierten Angaben von der Geschäftsführung zugrunde gelegten bedeutsamen Annahmen nach und beurteilen die sachgerechte Ableitung der zukunftsorientierten Angaben aus diesen Annahmen. Ein eigenständiges Prüfungsurteil zu den zukunftsorientierten Angaben sowie zu den zugrunde liegenden Annahmen geben wir nicht ab. Es besteht ein erhebliches unvermeidbares Risiko, dass künftige Ereignisse wesentlich von den zukunftsorientierten Angaben abweichen.

Wir erörtern mit den für die Überwachung Verantwortlichen unter anderem den geplanten Umfang und die Zeitplanung der Prüfung sowie bedeutsame Prüfungsfeststellungen, einschließlich etwaiger bedeutsamer Mängel im internen Kontrollsystem, die wir während unserer Prüfung feststellen.

Frankfurt am Main, den 19. März 2024

KPMG AG
Wirtschaftsprüfungsgesellschaft

gez. Werner, Wirtschaftsprüfer

gez. Dyhr, Wirtschaftsprüfer

Bericht des Aufsichtsrats

Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH

Der Aufsichtsrat nahm im Geschäftsjahr 2023 die ihm nach Gesetz, Gesellschaftsvertrag und den Geschäftsordnungen obliegenden Aufgaben wahr. Er hat die Geschäftsführung bei der Leitung des Unternehmens beraten und die Geschäftsführung der Gesellschaft überwacht.

Sitzungen des Aufsichtsrats

Die Geschäftsführung der Gesellschaft informierte den Aufsichtsrat in seinen ordentlichen Sitzungen am 20. Juni und 19. Dezember 2023 über die Geschäftsentwicklung sowie grundsätzliche Fragen der Unternehmenspolitik und -planung der Kapitalverwaltungsgesellschaft und des von ihr verwalteten geschlossenen Publikums-AIF CFB Invest Flugzeuginvestment 1, der beiden geschlossenen Spezial-AIF Commerz Real Institutional Renewable Energies Fund und Commerz Real Institutional Infrastructure Offshore Fund I sowie der vier offenen Spezial-AIF-Immobilienfonds Commerz Real Institutional Smart Living Fund, Commerz Real Institutional Smart Living Europe Fund, Commerz Real Institutional Hotel Fund und Commerz Real Institutional Hotel Fund (A). In diesen Sitzungen befasste er sich mit den Berichten der Geschäftsführung, insbesondere mit der Analyse der Geschäftsabschlüsse und dem Jahresabschluss 2022 der Gesellschaft und die der Fonds. Die Schwerpunkte bildeten dabei die Vermögens- und Ertragsentwicklung der Gesellschaft einerseits sowie die Entwicklung der Fonds andererseits, d. h. die Entwicklung des Asset Sourcings, der Ankäufe von Immobilien und Anlagen zur Erzeugung erneuerbarer Energien, der Vertriebsfortschritte, der Vermietungsquote der Immobilien, der Liquidität und der Rendite der jeweiligen Fonds. Außerdem besprochen wurden der Impact der gestiegenen Energiepreise auf die Assets der Fonds und potentielle neue Produkte in 2024/2025. Die Entwicklung der Gesellschaft und der von ihr verwalteten Fonds wurden gemeinsam mit der Geschäftsführung erörtert. Der Aufsichtsrat informierte sich über die Risikolage, die Geschäfts-, IT- und Risikostrategie, die Planung, Compliance-Themen, das Risikomanagementsystem, das interne Kontrollsystem sowie die Berichte der Internen Revision. Gegenstand der Beratungen und Beschlussfassungen waren außerdem die Mehrjahresplanung 2024 - 2027 und der Plan-Ist-Abgleich, der Umgang mit Interessenkonflikten der Mitglieder des Aufsichtsrats sowie die Angemessenheit der Ausgestaltung der Vergütungssysteme. Zudem beschloss der Aufsichtsrat die Zielvereinbarung der angestellten Geschäftsführer für das Geschäftsjahr 2024 und die Identifikation der Risk-Taker-Funktionen für das Geschäftsjahr 2024. Des Weiteren hat der Aufsichtsrat die Effizienz seiner Arbeit sowie die individuelle Eignung der Mitglieder des Aufsichtsrats und der Geschäftsführung sowie die kollektiven Eignung beider Gremien geprüft und als Ergebnis festgestellt, dass der Aufsichtsrat effektiv arbeitet und die kollektive Eignung des Aufsichtsrats und der Geschäftsführung sowie die individuelle Eignung der Aufsichtsrats- und Geschäftsführungsmitglieder gegeben ist.

In einer außerordentlichen Sitzung am 9. Juni 2023 befasste sich der Aufsichtsrat mit den Voraussetzungen, dem Verfahren und den Rechtsfolgen der Aussetzung von Anteilrücknahmen.

Darüber hinaus fasste der Aufsichtsrat im Jahr 2023 wegen Eilbedürftigkeit sieben Beschlüsse im schriftlichen Verfahren. Im April setzte sich der Aufsichtsrat mit der individuellen Zielerreichung der angestellten Geschäftsführungsmitglieder auseinander und legte deren variable Vergütung für das Geschäftsjahr 2022 fest. Im Juni 2023 stimmte der Aufsichtsrat der von der Geschäftsführung beschlossenen Aussetzung der Anteilrücknahme zu und stimmte im März 2024 der von der Geschäftsführung beschlossenen Aufhebung der Aussetzung der Anteilrücknahme zu. Im August 2023 beschäftigte sich der Aufsichtsrat mit der Vergütung der Geschäftsführung, stimmte nach der Amtsniederlegung des Geschäftsführers Florian-Michael Obermaier dem Abschluss einer Auflösungsvereinbarung zu und bestellte Frau Kerstin Struckmann zur Geschäftsführerin.

Der Aufsichtsratsvorsitzende ließ sich kontinuierlich und unverzüglich über alle wichtigen Vorgänge in der Gesellschaft und der verwalteten Fonds einschließlich der Risikosituation unterrichten. Mit der Geschäftsführung führte er regelmäßig Arbeitsgespräche im Interesse eines stetigen Informationsflusses und Meinungsaustauschs zwischen Aufsichtsrat und Geschäftsführung.

Sitzungsteilnahme

Im abgelaufenen Berichtsjahr haben alle Mitglieder des Aufsichtsrats an allen Sitzungen teilgenommen.

Interessenkonflikte

Aufsichtsratsmitglieder der Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH sind gemäß § 7 Abs. 4 der Geschäftsordnung des Aufsichtsrats verpflichtet, potentielle Interessenkonflikte unverzüglich gegenüber den anderen Aufsichtsratsmitgliedern offenzulegen. Im Berichtszeitraum hat kein Aufsichtsratsmitglied einen Interessenkonflikt offengelegt.

Jahresabschluss

Der gewählte Abschlussprüfer KPMG AG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Frankfurt am Main prüfte den Jahresabschluss und Lagebericht der Commerz Real Kapitalverwaltungsgesellschaft mbH einschließlich der Buchführung nach HGB für die Zeit vom 1. Januar bis 31. Dezember 2023 und versah ihn mit dem uneingeschränkten Bestätigungsvermerk. Alle Aufsichtsratsmitglieder erhielten rechtzeitig vor der heutigen Sitzung die Jahresabschlussunterlagen, den Lagebericht und den Bericht des Abschlussprüfers. Der Aufsichtsrat nahm den ergänzenden Bericht des Abschlussprüfers in der heutigen Sitzung des Aufsichtsrats entgegen und erörterte mit ihm die Prüfungsfeststellungen und das Prüfungsergebnis, das der Aufsichtsrat zustimmend zur Kenntnis nahm. Nach sorgfältiger Prüfung billigte der Aufsichtsrat den Jahresabschluss samt Lagebericht, der damit festgestellt ist. Der Aufsichtsrat verabschiedete die Beschlussvorschläge für die Gesellschafterversammlung und schlägt unter anderem vor, der Geschäftsführung und dem Aufsichtsrat Entlastung zu erteilen. Ferner hat der Aufsichtsrat beschlossen, der Gesellschafterversammlung die KPMG AG Wirtschaftsprüfungsgesellschaft, Frankfurt am Main als Abschlussprüfer der Gesellschaft für das Geschäftsjahr zum 31. Dezember 2024 und für die Jahresberichte aller verwalteten Sondervermögen, dessen Geschäftsjahresende in das Kalenderjahr 2024 fällt, vorzuschlagen.

Veränderungen in der Geschäftsführung und im Aufsichtsrat

Herr Florian-Michael Obermaier schied mit Wirkung zum 31. August 2023 aus der Geschäftsführung aus. Seit dem 1. Oktober 2023 ist Frau Kerstin Struckmann Mitglied der Geschäftsführung.

Mit Wirkung zum Ablauf des 30. November 2023 legte Frau Dr. Constanze Jacobs ihr Mandat als Mitglied des Aufsichtsrat nieder. Frau Victoria Núñez Francisco wurde mit Wirkung zum 1. April 2024 in den Aufsichtsrat bestellt.

Wir danken Herrn Obermaier sowie Frau Dr. Jacobs für ihr großes Engagement und die konstruktive Begleitung des Unternehmens während der vergangenen Jahre.

Der Aufsichtsrat dankt der Geschäftsführung und den Mitarbeiterinnen und Mitarbeitern für ihre engagierte Arbeit im Geschäftsjahr 2023.

Wiesbaden, 20. Juni 2024

Für den Aufsichtsrat

Henning Koch, Vorsitzender des Aufsichtsrats